尤斯科：5分鐘就明白是否不與某人一道投資

馬克·尤斯科：“我只用5分鐘就明白，是否不與某人一道投資”

有20多年FOF基金管理經驗的尤斯科煉就一雙火眼金睛，他認為，在這個領域成功的核心就是人。基金經理應當具備的優秀品質包括獨立、勇氣、謙遜、誠實等，此外還要懂得人際關係的價值、擁有競爭的天性以及對市場具有一定的敏感度

張愎

北卡羅來納州的摩根凱瑞資管理公司(Morgan Creek Capital Managemen)是一家帶有濃厚校園氣息的FOF對沖基金，不僅因為其資金大都來源於美國著名的大學基金，更重要的是其核心成員大都來自大學基金，尤其是基金的靈魂人物馬克·尤斯科(Mark Yusko)曾是管理超過60億美元的著名北卡羅來納大學校務基金的首席投資官。

2004年7月，尤斯科聯合另外3位合伙人以6億美元的原始資本創建了摩根凱瑞資本。作為公司的首席執行官，尤斯科秉持大學捐贈基金的長期投資理念，在短短幾年的時間內就將摩根凱瑞資本壯大為一個在全球範圍內擁有10余只基金、120億美元規模的大型對沖基金。

關鍵是識人

據摩根凱瑞的內部人士稱，基金的40%左右投資於股票，20%左右投資於對沖基金，15%左右投資房地，10%～15%用於PE投資，其余資金用於債券投資，而投資的主題則主要有自然資源、亞洲消費增長、健康等。

對於尤斯科本人而言，為對沖基金和其他投資公司提供資金借貸是他最為擅長的領域。然而，要在成千上萬的對沖基金經理中找出傑出的資管理人並不是件容易的事，尤其是2008年的麥道夫詐騙案件就令多FOF基金墜入陷阱。

有20年經驗的尤斯科的確煉就了一雙火眼金睛，他認為，在這個領域的投資中，成功的核心就是人，因為資金是由人而不是由機構來管理的。

1990年時，全球只有數百位對沖基金經理，行業的總資為400億美元，而如今，全球的基金經理人數超過3000人，行業的資管理規模也超過2萬億美元。“由於資本市場是一個零和的游戲，而隨對沖基金數量的激增，平均回報率不斷降低，市場博弈中也出現了越來越多的‘傻瓜’和‘騙子’。”尤斯科認為這就要求FOF的投資人除了做好盡職調查之外，還要擁有更加高超的識人能力。

“我可能要用5年時間才想清楚是否與某人一起投資，但我只用5分鐘就明白，是否不與某人一道投資。”尤斯科說，“當他們不具備優秀基金經理所應該具備的特殊品質時，不能合作的想法立即變得明白無誤，因為他們沒有投資回報指揮魔杖。”

在尤科斯眼中，老虎基金的朱利安·羅伯遜(Julian Roberson)以及藍山資本(Blue Ridge Capital)的約翰·格裡芬(John Griffin)就是他一見面就想跟他們說“請帶走我所有的資金”的範例。

此外，尤斯科還非常認可朱利安·羅伯遜的育人之道，他認為羅伯遜非常善於發現，反應機敏，對工作充滿熱情，更重要的是，這些學徒在接受過羅伯遜這位偉大的思考者關於市場方面的指導后變得更加出色。

在尤斯科挑選經理的數年時間裡，他與羅伯遜多次密切合作，包括2005年時共同為多“幼虎”基金提供種子基金。此外，羅伯遜也對尤斯科經營的基金提供了資助，而且在摩根凱瑞資本中擁有少量股份。

對沖基金經理的成功要素

多年來，尤斯科訪問了數百家的對沖基金，並認為優秀的對沖基金經理並不具有某些說得清道得明的共同特點，但他們的確因為具備了一些素質從而能夠脫穎而出。

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尤斯科認為基金經理應當具備的首個優秀品質就是“獨立”。尤斯科指出，所謂的獨立並不是要求投資者總是進行反向投資，因為如果僅僅與其他投資者“反其道而行之”也並不一定能夠脫穎而出，因為有時候公輿論也是正確的，而且這種勢頭可能會保持一段時間。尤斯科更傾向於認為這種獨立是思想層面的，其中包括在公的質疑下開展自己的研究，而不是一味地接受他人報告上的內容。

勇氣也是優秀投資者所應當具備的素質，換句話說就是經過深思熟慮后的積極冒險精神。

“即使是羅伯遜和喬治·索羅斯這樣的傳奇人物的決策正確率也僅有58%~59%，很多投資者只有30%~40%的正確率，如果投資者能夠恰好地保持51%的正確率，那麼就會受到成功機會的眷顧。”

進而，尤斯科認為傑出的投資者還需擁有謙遜和誠實的秉性。他指出，一流的投資者總是不斷地評估他們的頭寸，他們善於搜集與自己理論相反的意見，而不僅僅是那些支持他們觀點的各種資料。而且優秀的基金經理也不怕承認錯誤，犯錯時他們也會選擇改正。

“在這個行業中，傲慢是沒有出路的，因為市場將把你擠出局。你可以自信，但是不可以狂妄自大。”尤斯科這樣說道，“優秀的對沖基金經理不會在輪船將沉沒之際緊緊抓住桅桿不放，他們會抓住救生圈，並開始尋找過往的其他船只，而且行動迅速。”

除此之外，優秀的基金經理還要懂得人際關係的價值、擁有競爭的天性以及對市場具有一定的敏感度等。

最后，尤斯科認為，優秀的對沖基金還不應該患有“紅色法拉利綜合征”。近些年來，對沖基金成為暴利的行業，這種金色的光環改變很多人的命運，因此有些基金經理開始變得懶惰，或是把精力浪費在娛樂消遣上。

“每一個行業都存在周期性，在資管理行業也是如此。如果基金經理賺錢后開始患上‘紅色法拉利綜合征’，那麼FOF就應該撤資。”尤斯科這樣說道。

不過，尤斯科也強調，投資是一門藝術，而偉大的投資者也會因背景的不同以及早期成功經驗和失敗教訓不同而具有完全不同的個性，因此也要因人而異。

美股2021年前收益為零

近日，尤斯科在很多公開場合反復強調了他與其他大多數投資者相反的論調：美國股市從目前到2021年以前的收益率將為零，而從這之后股市才會有所好轉。

為什麼是2021年呢？根據尤斯科的計算，在2021年時，全美40~49歲的人口數量將超越60~69歲的人口數量。而這一情況曾經在1980年時發生過，而隨后一個19年的大牛市就將到來。

基於這樣的判斷，尤斯科認為在2013年應該實行一個有別於傳統的替代性投資模式，也就是減少20%對於股票市場的資配置，同時增加對黃金還有債券市場的配置。

尤斯科還認為目前日本投資的增長潛力非常巨大，因為日本央行目前的貨幣寬鬆政策與通脹的目標令日本的資看起來很便宜。而中國的A股的投資時點也已經到來，投資者應該在恆生指數創新高之前投資中國。

相比之下，尤斯科比較看淡未來的美國經濟，他認為美國的各項經濟指標都將在4月份之后開始惡化。

Related尤斯科小檔案

尤斯科1963年出生在美國華盛頓州的西雅圖市(Seattle)。他於1985年從美國聖母大學(University of Notre Dame)獲得生物化學學士學位后回到西雅圖工作，為安達信律師事務所(Arthur Andersen)提供醫療保險諮詢服務。在這期間，他接受了一位同僚的建議決定繼續深造，於是前往芝加哥大學攻讀工商管理碩士學位。畢業后，他在一家名為MMI Cos。的健康保險與再保險公司的資管理部門謀得一個固定收益交易員的職位，並從此開始進入資本市場。

1991年，尤斯科跳槽至一家小型資管理公司Disciplined Investment Advisors，並成為投資組合經理。但沒過多久，當得知聖母大學招聘捐贈基金的管理人時，他出於對母校的眷戀，費盡周折地獲得了一份助理投資經理的職位。“我那時終於發現我最希望從事的職業就是管理捐贈基金。”尤斯科這樣說道。

此后，尤斯科升至該基金的第二把手，專門負責針對對沖基金的資金配置，這部分配置大約占該基金資管理規模的10%。值得欣喜的是，在尤斯科為聖母大學效力的5年時間中，該基金的資管理規模從5億美元激增至15億美元。

1998年，尤斯科在一次捐贈基金管理人的聚會中遇到了時任哈佛資管理公司主管傑克·邁耶(Jack Meyer)，在后者的推薦之下，尤斯科成為北卡羅來納大學(Univeity of North Carolina)的首席投資官。在他入職之前，該大學捐贈基金的資管理規模是6.5億美元，而在2004年他離職時，這一數字已增至60億美元。而在任職的六年半時間裡，他將對沖基金的投資增至資管理規模的55%左右。

尤斯科的妻子史黛絲(Stacey)是他大學時代的戀人，他們共養育了兩個兒子。2009年，他們夫妻二人以3500萬美元共同創設了一個名為海斯伯格·尤斯科的學者計劃(The Hesburgh-Yusko Scholars Program)，專門為聖母大學的學子提供經濟資助。(張愎)