私募基金黑石放棄收購 戴爾私有化或成型

晚報記者 任文嬌 報導 製圖 任 萍

上市公司私有化並不少見，但像戴爾這樣在私有化進程中屢次生變的卻不多。19日，此前宣稱競購戴爾的大熱門——私募基金黑石集團宣佈放棄收購。

受此影響，戴爾周五股價下跌約4%，報收於13.40美元，較當初公司創始人邁克爾·戴爾和銀湖資本的收購報價13.65美元低1.8%。資本市場似乎在暗示，邁克爾·戴爾和銀湖最初的244億美元收購計劃很可能將獲得通過。

在最近的52周，戴爾最低股價為8.69美元，如果最終的競購協議流，那麼這家全球第三大PC廠商的股價還可能再跌至史上新低點。

黑石攪局

交易牽涉個人恩怨

今年2月5日晚，全球PC行業排名第三的戴爾正式對外宣佈，戴爾公司宣佈將以224億美元被私有化，公司CEO兼創始人邁克爾·戴爾與銀湖資本以每股13.65美元的價格進行收購，總交易額達到244億美元，有望成為2008年全球金融危機以來規模最大的收購案。

根據戴爾公司公佈的交易細節，邁克爾·戴爾在原持有公司約16%股份的基礎上將斥資5億美元增持一部分公司股票。而私募資本銀湖資本也將投入自有資本金最多 約14億美元資本金。而微軟將出資20億美元。美林美銀、巴克萊銀行、瑞士信貸和加拿大皇家銀行都將為此次交易提供高等級擔保級別期限貸款40億美元。文 件顯示，邁克爾·戴爾正在努力籌措約138億美金的資金缺口。

根據交易檔案，戴爾必須在今年11月5日之前結束私有化進程，否則該項協議作廢。在該協議公開后，存在45天的“窗口期”，期間戴爾公司可以接受條件更為優厚的報價。如果戴爾公司最終選擇更優厚的要價，戴爾將視情況向現有收購各方支付1.8億至4.5億美元的解約金。

不過，就在協議宣佈后法定的45天“窗口期”(公司在此期間可以接受新的報價)的最后一天，3月25日，黑石集團對戴爾提出了新的報價，成為了這場本已“板上釘釘”的交易最強有力的“攪局者”。

黑石為什麼扮演了這樣一個 “攪局者”的角色？今年1月7日，戴爾官方正式確認，公司負責戰略和併購事務的高級副總裁、直接向公司創始人邁克爾·戴爾彙報的大衛·約翰遜離職，后者加入投資公司黑石集團出任併購業務部門資深執行董事。

[NT:PAGE=$]約翰遜曾在IBM任職27年，2009年擔任戴爾企業戰略高級副總裁，領導併購團隊。期間，約翰遜斥資114億美元，完成18起收購交易。

據外媒報導，約翰遜積極參與了黑石收購戴爾的交易，但他與前東家邁克爾·戴爾的個人關係不睦。這就使得這項交易蒙上了一絲個人恩怨。有消息人士透露，邁克爾不願意再次與約翰遜共事，並對黑石收購戴爾保持警惕。

有意思的是，如若黑石成功收購戴爾，那麼，邁克爾·戴爾則有可能被踢出公司。因為，對於黑石來說，繼續讓邁克爾·戴爾擔任戴爾公司的管理者一段時間只是選擇 之一。黑石也在為替換邁克爾·戴爾做預案，甲骨文現任總裁馬克·赫德也在黑石的候選名單之列，還有一位候選者是邁克爾·卡普拉斯，曾擔任康柏電腦的首席執 行官。

據美媒報導，邁克爾在與約翰遜多次會晤中表明，只有確保邁克爾繼續擔任CEO，他才會考慮支持黑石集團的收購提議。

三方爭霸

黑石突然宣佈退出

美國《商業周刊》2月時曾刊文稱，邁克爾·戴爾之所以要將戴爾私有化，原因是他為公司制定的戰略需要太長的時間來執行，為了爭取更多的時間和避免自己被踢出公司，他必須通過私有化先將公司保住。

很顯然，曾與邁克爾有過私人恩怨的約翰遜主導了對戴爾的收購，邁克爾亦有可能被踢出局，情勢開始變得波雲詭譎。

值得注意的是，戴爾所面臨的並不是黑石一個買家。資深投資人卡爾·伊坎(福布斯全球富豪榜第26位)也向戴爾發出了私有化收購要約。

[NT:PAGE=$]據CNBC報導，目前伊坎持有約1億股的戴爾股份，占后者全部流通股的6%，而他本人反對邁克爾·戴爾和銀湖聯手將公司私有化的計劃，並敦促戴爾公司向股東派發每股9美元的特別股息。

戴爾公司3月25日證實，已收到私募股權巨頭黑石集團與激進投資者卡爾·伊坎分別提出的兩項新的收購要約。

戴爾公司表示，其董事會的一個特別委員會已經認定，黑石與伊坎的收購要約條件可能比公司創始人邁克爾·戴爾與銀湖資本上月提出的244億美元的收購要約更加優惠，並計劃與黑石和伊坎就新的收購要約進行談判。

黑石對戴爾的收購報價為每股14.25美元，伊坎則希望以每股15美元收購戴爾公司的至多58%股權。單就收購價格而言，兩者的報價均超過邁克爾·戴爾與銀湖資本上月提出的每股13.65美元的報價。

但上周五，黑石突然宣佈撤回對該公司250億美元的收購要約，理由是擔心PC市場表現疲弱影響戴爾業務前景。受此影響，戴爾股價19日大跌3.94%至每股13.4美元的兩個月低點。

黑 石集團在致戴爾董事會下屬特別委員會的信中表示，2013年第一季度PC市場出現了14%的大幅下滑，這令其擔心戴爾此前作出的行業銷售量將小幅增長的預 期將受到影響。此外黑石集團對戴爾進行評估的結果也顯示出后者的財務狀況“迅速受到侵蝕”，自黑石提交收購要約以來，戴爾已將當前財年的運營利潤預期從 37億美元下調至30億美元。

前景不明

244億或為最終成交價

盡管目前，戴爾和銀湖都對黑石的退出不予置評，伊坎也未在第一時間發表評論。但在外界看來，244億美元或是最可能的一個成交價格。

排除黑石，卡爾·伊坎也不容小覷。伊坎以擅長惡意收購聞名，有“激進投資人”和“公司掠奪者”的稱號。

IT資深分析師唐欣認為，伊坎是個相對激進的投資人，如果其收購邀約被拒，他有可能會發起惡意收購。他會比黑石更難對付一些。但考慮到黑石的退出，伊坎放棄收購或者與其他投資人達成協議的可能性還是很大的。

另外，考慮到短期內行業回暖和企業業績提升的可能性很小，244億美元目前來看是可能性最大的一個最終價格。

“對投資者而言，如果拒244億美元的收購要約，那無疑就是割斷了他們賴以求生的繩索。如果最終競購協議流，那麼戴爾股價還可能再跌至史上新低點”，唐欣說。

目 前看來，邁克爾·戴爾“守位”成功的可能性比較大。但不容忽視的是，戴爾一直在激烈的市場環境中艱難求生：一方面，傳統競爭對手惠普和聯想一直在搶佔個人 電腦市場份額，另一方面，隨蘋果iPad等品面世，傳統的台式電腦和筆記型電腦需求出現下滑。盡管該公司企業業務部門日前推出了新的軟件和網絡品， 但所帶來的收益不足以抵消其他業務下降的影響。去年全年戴爾股價下跌了逾30%。

[NT:PAGE=$]市場研究公司Gartner和IDC均在上周發布報告稱，2013年第一季度PC銷售量大幅下滑。 IDC稱，當季PC銷售量創下自該公司從1994年開始追蹤這一數據以來的最差表現。該分析報告預計，PC市場在整個2013年都會持續滑坡。

戴爾2月底發布的財報顯示，該公司去年第四財季凈利潤為5.3億美元，同比下滑31%；營收為143.14億美元，同比下滑11%。整個2012年，戴爾凈利潤為23.72億美元，較前一年下滑32%；營收為569.4億美元，較前一年下滑8%。

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戴爾私有化 外媒怎麼看

戴爾的私有化已經接近現實，看看投行和國外知名媒體的觀點。

1.美國著名財經網站MarketWatch專欄作家特雷澤·博勒蒂上周二撰文稱，戴爾通過一項價值244億美元的交易轉成私有制公司，公司首席執行官邁克爾·戴爾將很高興看到戴爾能夠躲開公視線。

2.美國科技網站Computerworld稱，戴爾在完成私有化交易后，該公司的PC戰略備受關注。私有化讓戴爾恢復了業務靈活性和私密性，但消費者需要知道戴爾未來是否還將留在PC市場。戴爾預計會繼續向利潤率更高的企業服務轉移。

3.華爾街日報：戴爾私有化，PC主導時代終結。戴爾公司曾是全球最大的個人電腦廠商，市值超過1000億美元；但是，這家公司已經在很大程度上變成了市場“旁觀者”，原因是平板電腦和智能手機已經成為更加流行的設備，而個人電腦銷售量則一直都在下降。

4. 彭博社：盡管達成了讓公司退市的協議，但邁克爾·戴爾在使公司轉型為高利潤率的雲計算工具和服務提供商方面將面臨更大的挑戰。戴爾退市使邁克爾獲得了裁員 和實施戰略轉型的自由，但也帶來了不利條件，例如公司背上170億美元債務。支付的巨額利息將蠶食用於收購和新品研發的資金。這還可能迫使戴爾保留PC 業務。

5.投行Sterne Agee的分析師肖恩吳寫道，融資併購會讓戴爾更難展開收購行動。肖恩在兩周前的一份投資者報告中寫道：“但是從不利的一面來說，沒有公開交易的股票會讓戴爾更難展開大規模收購行動，因為它必須將大多數現金用於償還債息。 ”