中國政府治理經濟需要準備一個“b計劃”

著名財經評論員馬丁-沃爾夫指出，中國現在需要思考一個“b計劃”的問題。“a計劃”是當下的市場化改革，不能停止現有的改革進程，這關係到中國未來30-40年的繁榮。但經濟需求方面的管理，又需要新的工具、新的杠桿和適當的政府債券市場參與其中。同時，也需要政府方面出臺更加靈活的貨幣政策，也許是量化寬鬆。這篇文章具有一定參考意義。

中國經濟又一次成為牽動人心的話題。最近幾月間，從a股的連綿動盪到人民幣驟然貶值，中國似乎正不斷向世界傳遞著有關經濟健康狀況的不確定性信號。

與此同時，無論是對滬深股市多管齊下的干預，還是對匯率政策的突然調整，中國政府在經濟政策方面的諸多努力與嘗試，卻往往伴隨著預期之外的市場波動。

在最新專欄文章中，ft首席經濟評論員馬丁•沃爾夫（martin wolf）指出，中國政府正在面臨三個巨大的經濟難題：第一，清理過去金融過度行為的遺產，同時避免發生金融危機；第二，重塑經濟，盡快擺脫對超高水平投資的依賴；第三，在實現以上目標的同時，保證總需求繼續強勁增長。他還在文章中強調，現實證明，中國當局尚未找到解決這三個難題的理想辦法。

中國真的正在面臨一場經濟危機嗎？如何客觀評價中國政府的經濟治理能力？中國又該如何找到解決目前經濟難題的方法與出路？

對此，ft中文網在倫敦專訪了馬丁•沃爾夫，想進一步了解他對中國經濟的看法與建議。訪談中沃爾夫表示，最近的一系列事態表明，應對當下的中國經濟放緩，是一件異常艱難的工作，並且已對中國政府構成極大挑戰。但並不能因此認為中國政府的經濟治理能力弱於西方。在市場化改革和政府管控之間，中國需要準備一個“b計劃”。

ft中文網：過去數周時間里，因為中國的股市動盪所引發的一系列影響，讓全世界的投資者都在關注中國經濟放緩。中國經濟到底出了什么問題？

馬丁•沃爾夫：首先，我懷疑中國股市所發生的問題，和中國經濟已經或即將發生的問題之間，是否存在緊密的關聯。在我看來，股市對中國來說並不是最重要的經濟問題。即便在西方國家，股市往往也不能完全反映出國家經濟的實際狀況。

就像經濟學家保羅•薩繆爾森（paul samuelson）的那句著名玩笑：“股票市場曾經預言了過去5次經濟衰退中的9次”。股市並不是理想的經濟風向標。

中國股市自2014年開始的這波迅猛上漲十分不尋常，之前我們在中國也看到過類似的情況：股市行情並不被任何事情所支撐。這就是泡沫，因此我並不意外它會破裂。

任何持續關注中國經濟的人都會知道，中國經濟的狀況和股市走向是十分背離的。中國經濟正在面臨非常嚴峻的挑戰，包括由過去政策失誤所遺留的問題、當下市場化改革的所面對的困境，以及為保證持續需求而帶來的挑戰。我在最新的專欄中，曾對此有所探討。但我不認為股市對於這些問題是十分重要的。股市的動盪和中國政府的反應，只能印證中國經濟整體面對的不確定性。

除此之外還有一點很清楚，就是中國經濟正在放緩，有些人認為，放緩程度比中國政府所公開的更為嚴重。

ft中文網：那么就意味著股市問題不會傳導產生系統性的金融風險？

馬丁•沃爾夫：我的主張是，中國股市自身的震盪，不會引發任何系統性的金融風險。但我對此不能完全確認，因為並沒有更多詳細證據顯示，中國股市和金融系統以及銀行系統有多大相關性。

但過往經驗可以證明，股市自身的動盪不會觸發嚴重的穩定性風險。即使真有風險，也是因為有很多人借了大量的錢去買股票。股市下跌，就會產生大量壞賬，這會讓銀行面臨麻煩。但正如我一貫認為的，中國政府對此問題，有充足的應對余地。

因此我並不認為中國股市會引發更廣泛的金融危機，反而我更擔心中國房地產市場的問題，那比股市更需要認真地加以理清。

ft中文網：中國經濟是否面臨“硬著陸”風險？

馬丁•沃爾夫：這是一個概率問題。我認為，眼下中國更可能是在經歷一個經濟增長變得十分緩慢的時期。這在歷史上也曾經出現過。上世紀90年代，中國也曾有過一段經濟增長非常非常緩慢的階段。

我認為有一種情況的可能性十分高：接下來的幾年間，中國經濟的增長將會非常緩慢，甚至出現經濟收縮。

我之所以會這么認為，是因為目前中國的投資依舊過重，而且投資回報率都很低，有些投資的回報甚至是負值。中國的投資決策往往是非常分散的，一旦宏觀經濟出現放緩，很多人就會決定：我不再投資了，為什么還要增加投資？為什么還要在經濟放緩時繼續投資基礎設施？

這就會進而催生出一種所謂的“加速度效應”：人們因為宏觀經濟低迷而推遲投資。但因為投資對中國需求的貢獻以及在中國經濟中的所占比重太大，一旦投資出現較大放緩，就會導致需求迅速下滑，進而引發經濟衰退。

因此，對於你的問題，我認為經濟“硬著陸”是可能出現的。但中國政府對此仍有解決辦法，當局可以自己增加投資，他們仍掌握著足夠的資源。在2008年應對經濟問題時，他們就是這么做的。然而在今天，政府需要的是與2008年不同的應對舉措。

因此我認為，所謂的“硬著陸”，實際上是指一段經濟增長非常緩慢的時期，這更能貼切地反映出當下中國經濟的處境。

ft中文網：什么樣的改革才能帶來新的增長來源？

馬丁•沃爾夫：這正是如今中國經濟改革的核心命題。中國的城鎮化還在進行，如果細數，有很多值得關注的領域：比如隨著城市化進程，可以創造出更多服務業的新領域；環境投資也有巨大的增長潛力；有關公共消費、健康和教育方面也存在大量機會；當然還有創新領域，創建一家創新型公司並不需要大量的資金撬動，這和今天西方所做的事情一樣。

但問題在於對時機的把握，需要在舊的領域出現衰退時，讓新的增長機會及時補充進來。長期而言，我是中國經濟的看多派。但在經濟轉型過程中，如何讓新舊領域得以及時對接，是一項非常非常困難的任務，這也需要時間才能實現。

ft中文網：怎么看待最近中國人民銀行有關人民幣匯率的舉措？

馬丁•沃爾夫：這項舉措很令人費解。我認為政策制定者最初只是希望擴大匯率的浮動區間，允許更大的彈性。這個設計主要是為了讓人民幣成為更合理的儲備貨幣。同時，這也能為貨幣政策帶來更大的空間，這是一個完全合乎邏輯的理由。

但是我認為也許中國政府並未估計到這會引發什么影響，並且在短期內，這一舉措所引發的不確定性確實超出了當局的預期，因此他們又花了大量的資金來平息波動。這只是我的猜測。

ft中文網：目前中國政府在經濟治理能力方面受到了一些質疑，你如何評價他們的表現？

馬丁•沃爾夫：如果看一看近期包括我在內的西方觀察家的評論，你會發現他們對中國的一些做法的確感到吃驚。應該說，一些舉措並不是非常成功，一些政策的推進也並不順利。這引發了很多觀察者的擔憂。

但有一點必須清楚，西方的政策制定者們在過去十年里已經制造了令人發指的爛攤子，因此不能說中國政府的表現比西方更糟。應該說，中國政府在過去35年間，已經贏得了非常好的聲譽，他們應對危機的技術能力，比西方整體要好的多。

最近的事態只能證明，應對中國經濟放緩是一件異常艱難的工作，中國經濟的變化是如此之大。

ft中文網：一些觀點認為，中國政策制定者們面對的問題，是要在市場化道路和政府干預之間做出選擇。怎樣做才是合理的方式？

馬丁•沃爾夫：這是一個非常難回答的問題，因為中國經濟本身還在市場化轉型的過程中。我並不是一個百分之百的自由市場論者，傾向於更務實的結論。對中國目前的情況而言，我認為更加依賴市場力量，讓私營經濟力量參與市場資源分配，是長期來看的正確方向。這也包括我之前提到的關於增強服務、環境和教育領域的投入。

但是所有這些都需要管理與疏導，需要一個由政府高度主導的經濟模式，並不能讓政府完全退出。目前而言，我認為需求管理是中國經濟轉型中最為重要的問題，需要實體政策和貨幣政策、中央政府和地方政府之間的緊密配合。這個工作只能由政府來做，私人經濟無法參與其中。

但這個工作也極其困難而且要求極高的，處理不善，就會引發“硬著陸”。通過地產增長和股市泡沫實現這一目標，不是好辦法，這是西方的做法，是個壞主意。

所以中國現在需要思考一個“b計劃”的問題。“a計劃”是當下的市場化改革，不能停止現有的改革進程，這關係到中國未來30-40年的繁榮。但經濟需求方面的管理，又需要新的工具、新的杠桿和適當的政府債券市場參與其中。同時，也需要政府方面出臺更加靈活的貨幣政策，也許是量化寬鬆。

ft中文網：量化寬鬆也是可選項之一么？

馬丁•沃爾夫：從長期角度看，是的。中國央行過去曾經印發鈔票購買外匯儲備，這就是量化寬鬆的一種形式。同樣如今中國政府也可以發鈔票購買政府債券，在貨幣的自由度上，中國政府目前是有合理空間的。