華泰宏觀：PMI創近三年新低 經濟景氣延續弱勢

數據：8月份官方制造業PMI為49.7，預期49.7，前值50.0，創近三年新低。

（1）PMI本月再度跌至榮枯線下，其中生產指數繼續下滑0.7個百分點至51.7，對整體PMI拖累顯著；內外部需求出現了進一步收縮，新訂單及出口訂單指數均下滑0.2個百分點至49.7和47.7；財政擴張致大企業產成品庫存延續了上個月的小幅去化趨勢，但采購量及原材料庫存繼續收縮，采購量指數下滑0.9個百分點至49.4，由於需求不確定性仍存，企業對未來的生產擴張十分謹慎。

（2）近期有訊息指出中觀層面的發用電量及鐵路貨運量同比增速出現好轉，盡管不排除本月工業增速會有小幅回升的可能，但發用電增速的改善與去年8月份經濟深跌造成的低基數效應有很大關聯，而鐵路貨運量指標的波動性讓其對於經濟的代表性在降低，對此數據應相對謹慎，總體來看經濟仍然表現的相對疲弱。

（3）近期地方債務相關數據出爐，今年余下四個月每月仍有4700億元以上的債務置換待落實以及總量近2000億的新發地方債提供增量，此外各種創新性工具添磚加瓦，寬財政會延續，但具體落實效果待觀察。貨幣方面近期也表現的更積極，多是對沖性操作，央行通過“降準+逆回購+SLO”補充流動性缺口，8月份外占流出規模或創新高，積極的數量型寬鬆政策會成為短期常態。現階段財政與貨幣有著不同的任務，在對沖經濟下行壓力及穩定金融體系上二者將互動作用。