借殼上市 萬達6.75億入主恒力地產 股價暴升逾6倍

中國第5大房企大連萬達集團(WANDA GROUP)昨(10)日以6.75億元(港元，下同)向恒力地產(0169-HK)大股東購入65%股權，同時萬達商業地產還接手了2.09億港元可換股債券，並提全購，刺激該股昨復牌後曾暴升逾6倍。

《星島日報》報導，萬達宣布向恒力大股東購入65%股權，恒力勢成萬達地產旗艦，故昨日復牌後，股價曾暴升逾6倍。市場人士認為，中國樓市基本因素良好，仍受投資者追捧，料內房赴港借殼潮將陸續有來。

市傳已久的萬達入主恒力的消息昨日塵埃落地。恒力主席陳長偉向萬達出售若干股份和可換股債券，相當於該公司65%權益；其中，股份每股作價為0.25元，較停牌前收市價0.345元折讓27.54%，涉資4.66億元；可轉債部分作價2.09億元，總作價為6.75億元。

交易完成後，萬達持有恒力65%股權；陳長偉將繼續持股9.98%；公眾持股25.02%。萬達將以每股0.334元作價，提全購要約，全購價較停牌前作價折讓3.2%。

萬達入主恒力後將注入哪一部分業務成為市場關注焦點。有美資大行分析師認為，萬達本次購入恒力的資產主要包括3處商業地產，料日後注入其商業地產業務的可能性較大，因商業地產與恒力現有業務吻合，增發股票或者發債都較為容易。

受該消息刺激，恒力昨日午後復牌後，股價最高飆升6.07倍，高見2.44元，創上市新高。

收市前升幅收窄至4.65倍，收報1.95元，升幅仍為內房購入的殼公司之冠。第一上海首席策略師葉尚志認為，內地房企赴港買殼一來為拓展融資渠道；二來亦可借該平台拓展海外項目，萬科前段時間購入的南聯地產(1036-HK)改名為萬科置業海外後，股價亦曾大幅飆升，但後無具體進展，股價從高位回整，恒力的股價進一步走勢可參考南聯。

隨著全面入主恒力，萬達商業地產也將觸發強制性無條件全面要約責任。根據要約守則，恒力每股要約價為0.334元，該價格較停牌前收市價0.345元折讓約3.2%。目前，恒力公眾持有7.15億股，按照此價格，萬達完成要約收購還將付出2.39億元。

據《證券時報》報導，然而，一旦公眾持股低於25%，港交所方面將會暫停其股票交易。對此，大連萬達集團一位高層人士透露，未來將維持恒力上市地位，會考慮增發股份以擴大公眾持股比例。上述人士此言也暗示了萬達借殼恒力上市的決心。(接下頁)

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值得注意的是，借殼上市的形式決定了萬達地產將在收購完成後的24個月內無法大規模注入資產實現融資。

根據香港上市規則，買殼後的24個月內，殼公司收購某項資產的資產比例、盈利比率、收益比率、代價比率以及股本比率任意一項指標超過100%，都將構成「非常重大的收購事宜」，會被按新股上市處理，令買殼上市失去意義。

儘管如此，萬達商業地產借殼上市已經走上正軌。早在2010年，證監會就受理了萬達上市申請，但樓市調控顯然打亂了後面的所有計劃。房地產開發企業的融資渠道全面收緊，幾乎所有房地產公司的上市工作都被迫暫停。

國泰君安上海研究所總監邊風煒表示，目前A股IPO重啟還沒有時間表，雖然開閘聲音漸起，但房地產融資的窗口指導壓力很重，房地產企業重啟IPO的可能性幾乎沒有。「信託等融資渠道在收緊，借殼香港上市對萬達來說算是不錯的選擇。」

一位研究內房股的券商也表示，香港投資者通常會對在廣東開發項目的中國開發商更為熟悉，而萬達開發了大量的城市綜合體，也給其帶來了一定知名度。若赴港上市，或將得到投資者關注。

去年以來，不少內地房企紛紛來港「借殼上市」，該分析人士認為，未來將有更多房企來港買殼，一來因為內地新股排隊時間太長，融資困難；二來「國五條」出台後內房股首季銷售反超市場預期，房企負債率亦逐步改善，顯示樓市基本因素良好，有鑒於此，香港及亞洲內地投資者目前仍然追捧內房股，房企來港借殼發債及發股均可獲得市場支持。