美的集團：盈利能力穩步提升 增持評級

機構：國泰君安研究員：范楊 曾嬋

[摘要] 本報告導讀：

上半年公司冰洗增長亮眼，盈利能力提升，但收入增速趨於下降。

投資要點：

下調盈利預測，下調目標價至41.2元，維持“增持”評級考慮到不斷趨弱的市場需求和不斷增加的競爭壓力，我們下調公司2015/2016年收入預測至1465/1549億（原1651/1849億，-11/-16%），下調eps預測至2.94/3.18元（原2.99/3.6元，-2/-11%），下調目標價值至41.2元（原44.29，-7%)，對應2015年14xpe。維持“增持”評級。

冰洗增長亮眼，盈利能力提升，但收入增速趨於下降2015年上半年實現營業收入825億元，同比上升7%；歸屬於股東的凈利潤83億元，較上年同期增長26%，對應eps1.97元，凈利率11%。q2單季收入400億，同比增長3%，歸母凈利潤50億元，同比增長22%。

分產品：空調收入428億元（+3%），冰箱收入60億（+20%），洗衣機57億（+23%），小家電193億（+9%）。利潤增速基本符合我們預期。

轉型持續推進：o2o戰略、“雙智”戰略逐步落地2015年上半年，美的電商全網零售額突破70億（yoy+78%），線下美的旗艦店總數突破2100家（相比2014年底增加200家），o2o戰略推進順利。同時公司智慧家居戰略穩步推進，與小米的合作初顯成效，智慧產品占比不斷提升。8月公司再與日本安川合作開發工業機器人(300024,股吧)和服務機器人市場，智慧制造成為未來的新發展方向之一。