美股評論：歐元分裂或已開始

導讀：MarketWatch歐洲主編瓦茨(William L. Watts)認為，塞浦路斯救援方案實際上已經將“塞浦路斯歐元”與“普通歐元”區別開來，而發展下去，將來完全有可能出現核心國家與外圍國家的歐元價值不一的情況，再加上這方案可能導致外圍國家存款逃離的影響，歐元區現在已經成為市場最大宏觀風險因素。

以下即瓦茨的評論文章全文：

塞浦路斯在與歐元區伙伴達成救援交易之后採取了資本控制措施，事件的發展令多經濟學家側目，他們強調，這樣的做法大大增加了歐元區在混亂中分崩離析，造成全球金融市場動蕩的可能性。

問題的關鍵在於，雖然經濟學家和交易者們2011年和2012年都投入大量時間進行了演練，准備應對有國家脫離或者被逐出歐元區的局面，但是眼前的局面又與他們當時所估計的不同，塞浦路斯事件成為先例，以一種截然不同，但是卻又非常重要的方式動搖了歐元的基礎。

資本控制，這在歐元區還是史上頭一遭。這就意味，塞浦路斯銀行賬戶當中的歐元和德國、法國以及其他歐元區國家的不同，轉移、提取，甚至消費都受到了明確的限制。

簡而言之，“塞浦路斯歐元”的價值低於其他銀行帳戶當中的歐元。

“覆蓋整個歐元區的經濟與貨幣聯盟已經不復存在了。”德國銀行策略師薩拉維羅斯(George Saravelos)在研究報告當中直言不諱，“盡管塞浦路斯國家很小，但是決策者們暫停歐元跨界兌換的意願卻意義重大，這對於歐元區無疑是個大大的消極信號。”

事件的發展已經在破壞貨幣聯盟這一概念本身了。

野村證券的經濟學家們早些時候在研究報告當中也強調過：“明確地說，所謂共同貨幣就意味在甲國的歐元與在乙國的歐元是完全等同的。”

塞浦路斯的銀行3月16日關閉，上周四才重新開門。資本控制措施限制了個人提款，基於信用卡和借記卡的交易，以及出國可以攜帶的貨幣數量等，目的是為了防止大規模的存款逃離。

之所以必須採取這樣的措施，是因為根據塞浦路斯救援方案的條款，那些沒有保險的銀行賬戶將被徵收多達420億美元的費用，不然該國的歐元區伙伴們就不肯提供100億歐元的救援資金。

[NT:PAGE=$]

征用無保險的存款，讓納稅人承擔負擔，這些做法當然有可以理解的一面，但麻煩在於，這樣的做法完全可能被仿效，這也就意味，在其他陷入麻煩的歐元區國家，銀行系統當中的存款也可能會受到類似對待。

正因為如此，當荷蘭財政大臣迪塞爾布洛姆(Jeroen Dijsselbloem)接受採訪時表示塞浦路斯救援可能會被用作未來救援的藍本，市場自然大跌。

盡管迪塞爾布洛姆后來又更改了口徑，稱塞浦路斯完全是孤立的個案，但是正如經濟學家們所指出的，整個南歐的儲戶們現在已經有足夠的理由來質疑大筆存款的安全度了。還有一個非常簡單的事實是，塞浦路斯救援計劃的第一版當中，甚至10萬歐元以下享有保險的存款也在征用之列，這也就意味，小儲戶也很難完全安心。

倫敦Capital Economics的資深歐洲經濟學家麥基翁(Jennifer McKeown)指出，這個危險的先例很可能意味，一旦歐元區其他處境不佳的國家銀行引發擔憂，資本控制措施就會一次又一次地重覆。

她在研究報告當中寫道：“最可怕的結果就是，整個地區的銀行最終都處於各種不同程度的資本管制之下，我們將不得不同時面對實際價值存在差異的‘外圍歐元’和‘核心歐元’，經濟與貨幣聯盟實質上壽終正寢。”

事實上，塞浦路斯模式的不良影響或許已經在兌現了。

比如，居住在巴塞羅那的經濟學家，廣受關注的博客作者休(Edward Hugh)就指出，僅僅是未來資本管制的可能性就已經足夠驚動外國買家，讓他們放棄在西班牙房地市場抄底的打算。

“如果你預知，當自己有朝一日賣掉這房子，得到的錢卻出不了國境，你還會在西班牙買房嗎？”

救援行動和迪塞爾布洛姆應該對歐洲銀行類股上周的大跌負主要責任，事實上，被認為是高危區的義大利和西班牙，銀行股票也跌得最狠。大家還害怕希臘可能也將採取資本控制手段，而這對希臘股市顯然不是什麼好消息。還有同樣有銀行問題的斯洛文尼亞，債券收益率已經奔向了匪夷所思的高度。

可是，更加廣闊的整體股市卻還相對平靜。目前，歐洲的股價距離近五年最高點並不很遠。而在美國，由於投資者依然專注於那些積極的經濟數據，標準普爾500指數也創下了新高。

[NT:PAGE=$]

在2011年，及至於2012年夏季，美國股市常常都會受到歐洲債務危機的連累。好在自那之后，華爾街卻少有挫折，一路走向了創紀錄的高度。

然而，紐約Macro Risk Advisors的策略師拉朗尼(Ed Lalanne)強調，如果真的有跡象顯示西班牙或者義大利開始出現大規模的存款逃離現象，則全球股市就將籠罩在新的恐懼之下。

這樣的恐懼心理可能首先會在西班牙和義大利的借貸稱不上體現出來。義大利十年期國債收益率正在向著7%奔去，而這一水位是一條重要的防線，一般意見都認為這樣的成本對於歐元區國家政府是難以承擔的，所以過去一旦這一目標被迫近，媒體都會給以廣泛關注。

這最終就可能會導致債券市場與歐洲央行之間的徹底攤牌——盡管這一天很可能早就該來了。歐洲央行行長德拉吉去年夏季發誓要採取任何必要手段來保衛歐元，之后又推出了高度激進，但是從來沒有實踐過的債券採購計劃，即直接貨幣交易，因此才平息了大家的焦慮，並壓低了西班牙和義大利的債券收益率。

在上個月沒有明顯贏家的選舉之后，義大利政治家們至今無法組成一個政府，在投資者眼中，這顯然會是又一個風險。德拉吉已經明確，如果任何國家希望動用直接貨幣交易，則他們必須遵守嚴格的政策約束。

德銀的薩拉維羅斯指出：“現在看起來，義大利舉行第二輪選舉的可能性愈來愈大，而結果卻難以預測。這一政治真空大大限制了直接貨幣交易提供支持的可靠性。”

當然，也有一種可能是，歐元區的儲戶們沒有從西班牙、義大利或者其他外圍國家逃走，而對直接貨幣交易的信任還足夠繼續讓借貸成本留在可控範圍之內。如果是這樣，危機倒不至於突然爆發。

不過，正如拉朗尼所說，在這一前景明確顯現出來之前，歐元區“到目前為止，依然是金融市場最重要的宏觀風險所在”。(子衿)