彭琨：資產證券化需要攻克三大困境

中國郵政儲蓄銀行資產管理部總經理助理彭琨

和訊債券訊息 12月27日，中國固定收益俱樂部沙龍之資產證券化與金融創新在聯辦1號舉行。在本次沙龍上中國郵政儲蓄銀行資產管理部總經理助理彭琨做了精彩演講，他認為現在資產證券化最難的就是選擇合適資產，能夠較好的銷售，又能得到合適的收益。歸根到底就是要賣的出去。

以下是詳細解讀

拿住房按揭貸款證券化來說，當時我們做mbs實際銷售難度非常大，我們是68億，當時為了賣出這68億跑了將近20多個機構，包括銀行，保險、年金都去溝通了，目前clo的情況還好，大家感覺不到，那是因為市場價格還好，期限較短比較短，所以比較好賣，但期限一長就很難賣了。保險對評級要求高、還得考慮投資收益，同時審批也非常得難。年金、社保金、養老金受制於投資范圍也不能參與。最後就剩銀行了，銀行怎么辦呢？短期的產品，在市場資金價格合適的時候，大家投資還比較合適，一旦資金價格較高了，或者期限較長了，由於缺乏流動性，投資的積極性就大打折扣了，需要互相幫忙，但我認為，目前這個幫忙在發展初期是合理的，在培育市場階段，還需要銀行多發揮下作用。美國資產證券化的互持也有啊，占比超過7%，有些人會認為你互持來互持去風險沒有離開銀行，沒有流轉出去，我倒對此有不同意見，一是目前發展階段拿出的是非常非常好的資產，二是目前市場規模還非常小，還在培育階段，現在談風險轉移有點早了。我們的資產是從12萬筆篩出來的，很優質了，而且非常分散，最大的單一省份占比也不超過15%。那就又產生另外一個問題，我們到底應該做什么樣的資產證券化，我個人認為就應該做分散型、長期型的。國外來看更多是拿長期限的，分散度高的，這樣才能有效分層、分散風險，才能真正做到大量長期限資產的盤活，意義更大。

2、我認為目前我國的資產證券化是在向國外學，但同時有結合了我們的實際，目前發展很快，但國外占比最高的住房貸款證券化，我們卻還很少，10萬億住房，超過30萬億的抵押貸款，還沒有形成常態化發展？這是因為第一個難是銷售難，就在於市場價格和收益價格，而收益又涉及到銀行的考慮，我拿什么資產出來？但中介機構包括媒體都認為，銀行有這么大的資產，將近90萬億的資產，做資產證券化太容易了。甚至9月30日檔案出來以后，媒體都猜想，可能為10萬億的rmbs打開頻道，但李總也提到了，看上去很好，但很難。幾萬億的住房按揭貸款都是前些年打折的資產，收益很低，怎么掙錢？

3、剛才有同志對延遲抵押提出一些看法，我也想解釋兩句，現在有些顧慮是正常的，我們做了第一筆非常辛苦，開頭我們不想這么做，我們當然希望信托成立后三個月內去辦理抵押登記，后來發現現狀和我們的想法完全不一樣。我們對13個省市住房機構做了全面調研，只有兩個省完全可以做，有兩個省的部分區縣可以做，大部分實際狀況是不支援的，缺乏實操性。如果要辦理的話，還得讓抵押人、債務人通常到場，我還拉著他們到建委做抵押變更；本來就非常薄的收益，還要增加幾百萬的登記費用，更是雪上加霜？所以必須要突破，當時銀監會、人行、律所全都跑，最後，發現在法理上、判例上、最高法的講話中都還是比較支援的，我們就試著在法律的支援下，做了嘗試創新，也得到了人行、銀監會的支援。因為這不但是住房按揭貸款，更大比例的抵押貸款也同樣存在這些問題，遲早需要突破，要不以后可選的資產會越來越少了。