為什么我們認為原油價格最早將于2015年3月反彈

目前市場對於油價走勢的一致預期為：還會繼續探底，brent 原油價格將跌至40-50 美元/桶，最快要到2015 年下半年才會反彈。

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我們認為brent油價跌至50美元/桶，基本可以判斷見底

理由主要是：

1、該油價下，保守估計，全球至少有20%的油田無法盈利，即使油價仍然高於其現金成本，但緊張的現金流將制約其投資能力，甚至連穩產都可能出現問題。

2、對應的wti 油價僅為46 美元/桶，美國致密油產業高歌猛進的勢頭將被遏制。

3、該油價下，主要原油出口國的財政收入大幅縮水，政局不穩的國家如利比亞、伊拉克甚至委內瑞拉和俄羅斯出現事件性停產的概率顯著上升。

我們認為2015 年3 月有望迎來油價反彈，預計2015 年brent 原油均價為75 美元/桶，主要的理由為：

1、2015 年3 月可能獲得美國原油月產量增速放緩的切實數據，預計2015 年1-2 月美國原油月產量同比增速可能下滑至個位數。

2、目前油公司正在陸續公布2015 年資本開支，預計到2015年3 月，整個油氣行業顯著下降的資本開支將使得市場開始擔憂中長期的原油供應。國際市場對油公司2015 年的資本開支下滑幅度的預期大約為25%左右，而2009 年較2008 年的下滑幅度也僅約為15%。

3、以中國為代表的原油進口國可能通過加大進口量和增加期貨市場上的多頭頭寸來鎖定低價原油。

投資規則：

建議在看到明確的牛市驅動信號前，耐心等待油價見底再積極設定大盤藍籌股，如中國石化(600028,股吧)、中國石油(601857,股吧)、*st 儀化、海油工程(600583,股吧)、中海油服(601808,股吧)；

對於中小市值的油氣產業鏈相關公司，則建議右側投資，油價一旦反彈，買入美都能源(600175,股吧)、洲際油氣(600759,股吧)、惠博普(002554,股吧)和海越股份(600387,股吧)。（林開盛/申萬）