下周機構強推買入 六股成搖錢樹

華天科技(行情,問診)：先進封裝版面迅速 指紋識別量產

海通證券(行情,問診)2014-12-26 09:01

事件:我們近日對華天科技昆山分公司進行了調研，與昆山公司財務總監李廣志先生進行了交流。

華天昆山公司進行先進封測產能版面。昆山公司多元化版面，從過去用於影像傳感器封裝的單一WLCSP-TSV業務，開始逐步擴充其他先進晶圓級封測產能。公司正在版面十二英寸CIS、bumping，以及指紋識別封裝等先進產能，昆山公司可能是華天科技資本開支最大的部分。

CIS（CMOSImageSensor影像傳感器）有CSP和COB兩種封裝形式，出於成本考量，過去8英寸CSP只適合用於封裝200萬及以下像素的影像傳感器產品，高像素的Sensor主要用COB形式封裝。然而低像素的Sensor市場在萎縮，利用12英寸可以將CSP封裝適用像素拓展到500萬、800萬等高低素領域，所以各WLCSP-TSV廠商都在版面12英寸產線。華天昆山公司的12英寸產線正在布置之中，預計2015年二季度設備到位，開始進入調試並量產階段。

Bumping是在晶片焊盤上制備用於信號連通的凸點，是FC（FlipChip）封裝的前道工藝。而FC封裝是目前主流的高階封裝方式，市場需求量大。華天昆山進行Bumping產能版面，可以與華天西安公司的FC產能配套，提升公司在高階封裝產能的供應能力。預計華天昆山的一期Bumping產能在明年二季度開始進入調試並量產階段。

指紋識別成功量產，期待明年放量。目前華天的主要量產指紋識別客戶是匯頂，用於終端手機——魅族MX4Pro。SiP部分就是將sensor、ASIC以及存儲晶片組成一個模組，再用molding的方式封起來，目前是在華天西安公司做。目前華天主要做trench、RDL、SiP環節，模組組裝環節現在是由其他公司負責，但后續華天也可能做模組組裝，一體化發展。

指紋識別市場明年大概率將爆發，我們看好指紋識別在國內智慧手機中的滲透率達20-25%。指紋識別晶片的封裝中所用到的trench/RDL工藝目前只有華天、晶方等少數廠商能做，他們在該市場中占得先機。

盈利預測與投資建議。堅定看好華天科技的投資價值。我們看好公司的主要邏輯有:1）憑借巨大的消費市場、相對低廉的生產成本，全球半導體產業向中國大陸轉移，國內龍頭企業受益；2）國內IC設計和制造業的崛起，勢必帶動產業鏈下游的封測企業的成長；3）國家對半導體行業的重大支援，將有利於華天等國內封測企業進行更多的國際收購，快速提升技術水平並進入全球一流客戶供應鏈；4）公司在天水地區的傳統封裝提供穩定現金流的支援下，在西安、昆山子公司進行了更先進的封裝技術的版面，未來發展前景光明；5）公司的管理團隊優秀，股權結構合理，管理層獲得充分激勵。從經營指標上看，華天在國內封測上市公司中管理與運營效率更好，成本管控能力更強；6）公司近幾年業績增長快速，估值優勢明顯。

我們預計公司14/15/16年凈利潤規模達2.98/4.51/6.19億元，對應最新股本的EPS分別為0.43、0.65、0.89元，明后年指紋識別業務可能超預期。維持“買入”評級，目標價位20.4元，對應2015年31倍估值。

風險提示:1、行業景氣度波動；2、國家半導體扶持政策力度弱於預期。

萬達資訊(行情,問診):醫療健康航母滿帆起航

安信證券2014-12-26 08:57

完成醫療健康產業完美版面。2014年以來，公司基於醫療、醫藥、醫保、健康四大板塊構建的大醫療戰略初露崢嶸。醫療端:通過收購金唐和復高補強了區域醫療和醫院端的實力；醫藥端:通過承建上海藥品集采平臺助力醫藥控費，未來將開辟醫藥電商；醫保端:醫保控費市場，寧波開展的控費試點受到高層高度認可，上海的醫保控費系統也將於近期運行；健康端:與上海衛計委合作推廣公司首創的慢性病健康管理O2O模式，是整個健康管理的重要里程碑。

公司已基本完成全產業鏈的版面，醫改進程提速下，將充分受益改革所帶來的政策紅利。

搭建國內首創的醫療閉環生態系統，醫療健康航母滿帆前行。公司通過10多年的積累和培育，以解決患者、醫院、政府的痛點為己任，搭建了國內首創的醫療閉環生態系統—上海市健康管理云平臺，所有利益相關方（醫生、患者、藥商、醫院、保險公司甚至於BAT等互聯網廠商）在公司搭建的生態系統中，將實現互利共贏。

上海模式領銜全國醫改，未來有望在全國推廣。上海的醫療資訊化程度、醫療資源在全國處於絕對領先地位，其在醫改上的各項創新實踐是醫改的風向標。

公司在上海醫改中完成的多項創舉有望隨著醫改深化在全國推廣。此外，整合集聚上海豐富的醫療資源，公司平臺所提供醫療服務有望輸出至全國各地，打造面向全國患者的互聯網醫院。

長期看，中國醫療的優質資源緊張是常態，互聯網醫療空間巨大。公司主導的醫療生態圈將成為互聯網醫療行業的航空母艦，縱向延伸到診療、檢測、售藥等環節，橫向拓展至全國各大城市尤其是慢性病高發地區。今年下半年以來，我們已經看到了公司完美的卡位，強大的執行力和開放的合作心態，醫療健康航母已經起航，前途不可限量!投資建議:維持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利預測，維持“買入-A”評級，3個月目標價65元。

風險提示:新業務不達預期風險。

恩華藥業(行情,問診)：阿立哌唑獲批 增長再添助力

長江證券(行情,問診)2014-12-26 08:59

事件描述

12月24日，恩華藥業發布公告:3.1類新藥阿立哌唑原料藥及其片劑獲藥品注冊批件，批準文號分別為國藥準字H20143371和國藥準字H20140121。

事件評論

精神分裂超級重磅品種，國內處快速成長期:阿立哌唑是二代抗精神病藥物，對精神分裂症陽性和陰性症狀均有顯著療效，且不良反應更輕。該品種是全球抗精神分裂藥銷量第一的重磅品種，巔峰銷售額60億美元以上（2012年），遠高於第二大品種奧氮平（2012年30億美元左右）。13年國內樣本醫院用藥額約6300萬元，預計終端銷售規模5億元左右，CAGR5約為30.5%，處於快速成長期。

競爭格局良好，有望享受基藥招標紅利:阿立哌唑目前僅有三家生產企業，分別為原研企業大冢、成都康弘和上海中西藥業，樣本醫院市場份額分別為47%、37%和16%，格局良好。雖然江蘇豪森和齊魯制藥等企業也在申報，但進度較慢，預計該品種3年內都將保持好的競爭格局。此外，阿立哌唑已進入12版基藥目錄，有望搭上剩余省份基藥招標的快車。

再添重磅品種，業績提速在即:公司在中樞神經領域形成了豐富的產品線，受益於多適應症的推廣，老品種咪達唑侖、依托咪酯等將保持穩定增長；二線品種中，齊拉西酮粉針劑已通過GMP認證，全年有望過億；右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀已初步導入市場，將伴隨招標深入而逐步放量；瑞芬太尼競爭格局良好，且不受招標進度影響，有望迅速上量；阿立哌唑獲批，補充了公司精神藥產品管線。

維持“推薦”評級:公司專注於精神麻醉領域，營銷網絡完善。持續的研發投入已迎來收獲期，二線品種的培育效果顯著，度洛西汀、瑞芬、阿立哌唑等新品種即將帶來新一輪高增長。暫不考慮增發攤薄，預計公司2014-2016年EPS分別為0.58元、0.73元、0.98元，維持“推薦”評級。

新都化工(行情,問診)：控股新繁食品 川味品戰略正式啟動

長城證券2014-12-26 09:03

事件:新都化工擬斥資3000萬成立全資子公司成都益鹽堂調味品有限公司，由益鹽堂調味品公司對調味品業務進行統一管理，有效推進公司調味品業務的營銷、研發及投資工作。同時，益鹽堂調味品公司出資2159萬元受讓自然人余帥、楊躍華和喻百川所持有的成都新繁食品共計95%的股權，余帥持有剩余的5%的股權。

成立全資子公司，川菜調味品戰略正式啟動:公司在復合肥、品種鹽之外，已將調味品業務作為重點進行拓展，並且將市場定位於細分的川菜調味品。公司在調味品定位方面已經不再局限於品種鹽渠道建設的輔助產品，而是提升至一個更高的層次，未來公司將沿著川菜調味品的路線不斷發展壯大，並著力打造培育自身品牌。川菜是全國四大菜系中最受歡迎的菜系，其普及速度以每年20%~25%的遞增，而川菜調味品市場規模龐大。公司將利用自身優勢，以川菜調味品產業並購整合為契機，打造標準化川菜調味品並在川渝地區及全國廣大區域推廣。而與西華大學、四川省產業經濟發展促進會共建川菜調味品產業技術研究院將為公司發展川菜調味品奠定技術基礎。川菜調味品巨大的市場將為公司調味品業務提供廣闊發展空間。

控股新繁食品，邁出進軍川菜調味品第一步:新繁食品系一家主營醬腌菜、豆制品、調味料等調味品生產銷售的食品類快消品企業。“新繁”牌泡菜品質優秀，在四川泡菜領域的品牌知名度高。但受資金制約，銷售收入長期停滯不前以及融資成本過高導致其財務負擔過重，使得新繁食品目前處於虧損狀態。公司控股新繁食品后將進行整合，並借助品種鹽渠道帶動其銷售。預計2015年將實現銷售收入8600萬元，凈利潤900萬元。

調味品有望依托品種鹽渠道快速放量，並為品種鹽自建渠道做好鋪墊:鹽業體制改革大趨勢下，鹽業公司渠道也將面臨著市場化改革。由於鹽業公司渠道與調味品渠道高度重合，未來將食鹽業務拓展至調味品業務是大勢所趨。新都涉足調味品后，在公司品種鹽業務已涉足的省份可借用現有鹽業公司渠道進行鋪貨；在公司品種鹽業務尚未涉足的省份可通過新繁泡菜已有及新建渠道，為未來食鹽放開后的品種鹽渠道建設做好鋪墊。

打通調味品上下游產業鏈，最大發揮復合肥、調味品業務的協同效應:新都將向菜農提供種子、農藥、復合肥等全套農化服務用於種植川菜調味品的主要原料如青菜、辣椒等，並統一回購。一方面可起到農業示范基地的作用，為公司復合肥大農化服務，進一步延伸復合肥產業鏈；另一方面保證川菜調味品原料可控及食品安全。通過公司旗下調味品公司將回購的青菜、辣椒等川菜調味品原料與食鹽一起加工，生產出優質的川菜調味品，具備品質優勢和低成本優勢。最後利用公司已有的食鹽營銷渠道進行銷售，打通從原料控制到終端消費各環節在內的全產業鏈。

風險提示:復合肥產能釋放低於預期風險；多品種鹽需求低迷風險；鹽業體制改革進度低於預期風險；調味品業務拓展進度低於預期風險。

首旅酒店(行情,問診):“品牌+資本”雙輪驅動，市值增長有動力、外延擴張有空間、估值有安全邊際

類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：劉越男 日期：2014-12-25

投資要點:

北京市國資委旗下唯一酒店上市平臺，酒店+景區結構。公司是北京市國資委旗下唯一酒店上市平臺，大股東首旅集團持股比例達60.12%，旗下多家酒店資產未注入（短期整體上市有難度，但可能是未來方向）。酒店（三家產權+三家酒管、貢獻收入21%、毛利潤59%、凈利潤48%）與景區（三亞南山、12%/32%/40%）是主要業績來源。

推薦邏輯一:現股價表現距市值目標尚有差距。公司現有基薪+風險收入+特殊獎勵的薪酬體系，其中市值管理的目標一是公司自身股票漲幅不能低於上證指數漲幅；二是不能低於行業同類公司的平均漲幅。總經理、副總經理、財務總監、董秘等均屬考核范圍。若要在任期內實現目標，公司需跑贏餐飲旅遊指數40%、跑贏酒店指數64%。 2推薦邏輯二:國企改革紅利或釋放活力:首旅集團已成為北京國企改革3家首批試點單位，首旅酒店有可能成為后續改革重點單位。現金激勵、期權激勵等有望陸續出臺。

員工激勵的完善有望加快外延擴張過程。酒店市場結構分散，整合空間大，首旅集團市占率只有2.55%（首旅京倫2.67%、首旅建國4.83%）。公司有望通過產權收購、委派管理等方式成為整合者之一。2014年，公司陸續收購了雅客怡家、寧波南苑股份，而這僅是公司全國擴張的開始，未來托管酒店將保持15-20%的增長。

截至三季度公司資本負債率40.05%，賬上現金2.07億元，收購南苑將使負債率大幅上升至68.1%，現金壓力增大，后續擴張過程中或有引進戰投、增發等可能。 2推薦邏輯三:環球影城帶來概念+業績增長機會。環球影城將吸引千萬級遊客，首旅集團參股環球影城投資，上市公司將參與周邊酒店經營，參考香港迪士尼和上海迪士尼，將有概念炒作和利潤增長機會。

推薦邏輯四:現有業務穩健，估值有安全邊際。 預計三家產權酒店出租率已企穩，房價有一定壓力，預計盈利今年基本見底；酒店托管業務年均增速15-20%；南山景區遊客人數與人均消費都將保持持平微增。新收購的雅客怡家與寧波南苑酒店將在2015-2017年增厚業績。

產權酒店賬面價值被低估。民族、前門、京倫飯店均位於北京市中心。我們估算賬面價值被低估至少32億元以上。重估后PB不到0.83倍。 同樣擁有國企改革+主題公園概念的錦江股份(行情,問診)PE較公司高60%。

首次覆蓋給予強烈推薦。預計2014/15年EPS分別為0.32、0.64元（假設收購及出讓在2014年並表）。公司內生穩健、外延空間大，政策紅利尚未充分反應，現股價安全，建議買入，目標價25元。

風險提示:酒店業務成本壓力、國企改革進展及幅度不達預期等。

立思辰(行情,問診):立志打造A股第一大學生在線職業教育生態系統

類別：公司研究 機構：國元證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：孔蓉 日期：2014-12-25

事件:北京立思辰科技股份有限公司（以下簡稱“立思辰”）之控股子公司樂易考（天津）科技有限公司（以下簡稱“樂易考”）與湖南省大中專學校學生資訊咨詢與就業指導中心（以下簡稱“指導中心”北京立思辰科技股份有限公司（以下簡稱“立思辰”）之控股子公司樂易考（天津）科技有限公司（以下簡稱“樂易考”）與湖南省大中專學校學生資訊咨詢與就業指導中心（以下簡稱“指導中心”）於近日簽署了戰略合作協議。協議雙方擬就共建湖南省高校畢業生就業微信平臺、就業質量調查系統、共同開展就業指導教師及學生就業培訓等方面達成如下戰略合作協議。

之控股子公司樂易考（天津）科技有限公司（以下簡稱“樂易考”）與湖南省大中專學校學生資訊咨詢與就業指導中心（以下簡稱“指導中心”）於近日簽署了戰略合作協議。協議雙方擬就共建湖南省高校畢業生就業微信平臺、就業質量調查系統、共同開展就業指導教師及學生就業培訓等方面達成如下戰略合作協議。

結論:我們認為公司的樂易考（大學生職業教育平臺）與就業指導中心合作的模式適合復制全國，目前在資本市場具有獨特性和先發優勢；由於年年嚴峻的大學生就業情況和對具有“一技之長”人才的稀缺也使國家政策向職業教育方向傾斜。我們對於公司希望打造大學生職業教育生態系統的非常認可，而公司擬收購的敏特昭陽也是2011年被國家發改委認證為優秀的基礎教育資源，覆蓋人群為1000萬，並在27個省市開展業務。我們預測公司2014年、2015年EPS分別為0.40元和0.65元，對應PE80倍/60倍，給予推薦評級。

正文:公司將與湖南就業指導中心展開合作，其中樂易考致力於打造以大學生就業為核心的在線職業教育生態系統通過“系統+內容+服務”方式提升大學生就業能力並解決企業招聘難的問題；此次與指導中心簽約是樂易考在線教育服務平臺上線后首次簽署的覆蓋省級的合作協議，有望為湖南省內約120萬的大學生提供就業創業課程內容及指導服務。

1.我們認為目前大學生職業教育市場需求大:2015年畢業生預計將達749萬，料初次就業率在70%左右，2015年就業形勢相當嚴峻；2.嚴峻的就業和競爭壓力將轉換為學習動力和明確的學習目標，使大學生職業教育市場健康快速發展；3.大學生職業教育較易轉化為在線用戶:大學生已成年有自控力，且90、95后對於網絡教育這一形式的接受度高；4.由於嚴峻的就業情況和“專業”人才的稀缺，國家及部委2014年在職業教育方面諸多部署:國務院印發的《關於加快發展現代職業教育的決定》（以下簡稱《決定》）、多部委聯合發布《現代職業教育體系建設規劃、教育部印發了《關於開展現代學徒制試點工作的意見》等，近期教育部更是鼓勵大學生休學創業，也是為化解就業壓力的一種舉措。

5.公司發展的職業教育領域為2015年在線教育的重要風口，加之監管東風，看好未來發展。

風險提示:公司收購進展不順利；在線教育平臺業績貢獻緩慢。