券商最新評級：12錯殺股將強勢爆發

康力電梯(行情,問診):擬收購家用機器人(行情,問診)公司，業績影響較小

康力電梯 002367 機械行業

研究機構：瑞銀證券 分析師：李博 撰寫日期：2014-12-22

擬增資加收購取得家用機器人公司紫光優藍40%股權。

公司擬現金出資5330萬元，用於收購並增資紫光優藍40%的股權，成為第二大股東；紫光優藍的產品主要是家用智慧機器人。其2014Q3凈利潤-800萬元，凈資產-2300萬元，以PS看，收購價格PS約8.3倍，收購價格較高。

收購承諾對公司凈利潤影響較小，但切入到機器人領域或提升估值。

紫光優藍目前的主要產品是愛樂優家庭親子機器人，體外骨骼型義肢機器人（老人助力行走），但目前遠未盈利。紫光優藍承諾2015/2016年凈利潤不少於800/3000萬元，康力股權對應320萬元/1200萬元，如2016年凈利潤少於1000萬元，將回購康力的股權。如果能實現承諾，將對應增厚EPS0.004/0.016元，對業績影響很小，但切入到機器人領域可能會提升估值。

“大行業，小公司”，市場占有率持續提高。

康力是電梯行業中典型的“大行業，小公司”。在手訂單反映其市場占有率顯著提高（從2013年2.9%提高到近期3.5%），我們認為主要的原因在於:1）今年以來基礎建設投資維持20%左右的增長，基建項目用的扶梯產品，對品牌要求不高，康力性價比優勢突出，2）與其他國產品牌代理模式不同，公司兩三年前加大直銷比例，實施大客戶戰略取得明顯成效。我們認為其市場占有率提高趨勢仍將持續。

估值:維持盈利預測和“買入”評級。

由於收購公司業績影響小，且能否實現還有較大不確定性，我們維持2014-2015年EPS預測0.51/0.66/0.80元和"買入"評級。我們將目標價13元上調至15元，基於瑞銀VCAM貼現現金流模型得出（因市場無風險利率下降，WACC從8.4%下調至8%）。

億利能源(行情,問診):高管再度增持，看好未來持續成長“強烈推薦”

億利能源 600277 醫藥生物

研究機構：東興證券 分析師：楊偉 撰寫日期：2014-12-22

事件:

12月19日，公司副總經理高智軍、杜樸與財務總監兼董秘艾宏剛以個人自有資金，通過二級市場分別買入318100、314800、315000股，共計947900股，成交價9.40-9.52元。

主要觀點:

1.高管再度增持彰顯信心

繼11月5日公司總經理張素偉增持76.5萬股后，此次高管再度增持向市場釋放積極信號，表明對公司未來充滿信心，而且利益協同利於公司持續發展。預計未來高管可能繼續增持。

2、煤炭清潔高效利用必將是未來環保熱點，公司大幅受益

煤炭清潔高效利用是未來環保行業大熱點，今年國家支援政策頻出，發改委近期發布的《重大節能技術與裝備產業化工程實施方案》明確高效煤粉工業鍋爐將加快產業化和推廣應用。

3、受益燃煤鍋爐改造市場數千億投資空間

公司綜合優勢顯著，是治霾最佳標的，受益未來四年燃煤鍋爐改造至少3500億投資空間（假設BOO與EMC各半）。

4、與地方政府簽訂巨額投資協議，項目將逐漸落地

近日公司與河北省及張家口市政府簽訂3年180億投資協議，測算如項目順利落地可帶來十倍業績彈性，在最嚴環保法將出臺的背景下，其它重工業地區復制該模式的可能性極大。

結論:

公司高管再度增持向市場釋放積極信號，看好公司未來持續成長。公司受益燃煤鍋爐改造市場萬億投資空間，是治霾最佳標的。與河北省簽訂巨額投資協議，其它地區復制模式的可能性大。預計公司2014年-2016年EPS分別為0.33元、0.35元和0.55元，對應PE分別為28倍、26倍、17倍。維持未來6個月目標價15元，以及“強烈推薦”評級。

蘇寧環球(行情,問診):借船出海，參股創意新興產業投資基金

蘇寧環球 000718 房地產業

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：涂力磊，賈亞童 撰寫日期：2014-12-22

事件

公司公告與江蘇省廣播電視集團有限公司等公司共同投資成立江蘇聚合創意新興產業投資基金。

投資建議:

文化傳媒轉型再次加速:公司於2014年12月20日公告與江蘇省廣播電視集團有限公司等公司共同投資成立江蘇聚合創意新興產業投資基金。聚合基金的認繳資本總額為人民幣捌億零捌佰萬元整，由全體合伙人繳納。該產業基金主要投資創意設計、新媒體等文化體育相關行業，將優先對南京市的文化創意新興產業項目實施投資，積極引進國內外的優秀文化創意項目到南京創業發展；同時在立足南京的基礎上，聚焦江蘇、放眼全國，扶持優秀創意新興產業項目，培育重點項目公司屬於有限合伙人。公司的認繳資本為3億元，認繳出資比例為37.13%，為有限責任合伙人，以其認繳的出資額為限承擔有限責任。公司在文化產業投資領域屬新軍。近期合作和參股投資事件不斷增多，體現出公司轉型動力和決心。我們認為以上“借船出海”方式，有利縮小風險，加強相關利於投入比例，同時又可培養投資實力，增強相關領域投資經驗和能力。

公司進一步強化激勵措施:公司公告董事會正式通過面向不超過76名職員的員工持股計劃。借助於大股東向其提供無息貸款，員工持股計劃將通過大宗交易平臺直接受讓大股東所持有的4000萬股公司股票，以其作為員工持股計劃的標的。該方案計劃在三年存續期內只要滿足（1）公司的業績保持復合增長率15%以上；（2）公司股價每一年的股價漲幅在市值在50億元以上的A股房地產公司中排名前三十。【具體演算法為以T年最後20個交易日的成交均價為基數，公司股票T+1年最後20個交易日的成交均價漲幅居T年最後一個交易日市值在50億元以上的A股房地產公司（按證監會行業分類）同比漲幅前30名（含30名）】就可以在三年存續期將股票按照30%，30%，40%的比例來分批授予員工，以實現其激勵目的。該計劃針對公司高管相對集中，對於高層的激勵將更加直接到位，有助於公司業績進一步提升。

2014全年凈利潤同比上升30%-70%:公司預計南京江北項目“天潤城”和“威尼斯水城”部分樓盤將集中在2014年第四季度實現交付，將使公司2014年全年歸屬於上市公司股東的凈利潤較去年同期大幅上升。預計將實現歸屬母公司的凈利潤6.33億元-8.28億元，實現每股收益0.31-0.41元，實現同比增長30%-70%。業績的穩定增長有助於進一步提升公司的估值。

維持“增持”評級。公司當前正積極加強文化傳媒相關業務轉型力度，預計公司2014、2015年每股收益分別是0.41元和0.54元。截至12月19日，公司收盤於6.57元，對應2014年PE為16.02倍，2015年PE為12.17倍，我們給予公司2014年20倍PE，對應公司目標價8.20元，維持“增持”評級。

中利科技(行情,問診):國開金融入股騰暉，電站項目再獲突破

中利科技 002309 電力設備行業

研究機構：齊魯證券 分析師：曾朵紅，沈成 撰寫日期：2014-12-22

公司擬增資擴股以轉讓中利騰暉25.1928%股權:公司和國開金融、農銀（蘇州）投資、無錫國聯創投、農銀無錫股權投資、農銀國聯無錫投資簽署了《增資協議》。中利騰暉注冊資本由現在的22.18億元增加至29.65億，國開金融等5家投資方認購，公司不參與中利騰暉本次增資事宜；本次增資擴股完成后，公司持有中利騰暉的股權將由100%下降至74.8072%。

公司擬認購聯合光伏1.8億股新股:公司子公司中利香港與聯合光伏（00686.HK）於2014年12月18日簽訂了《有條件股份認購協議》，中利香港擬增持聯合光伏股份，認購聯合光伏有條件配發及發行之1.8億股新股份，每股港幣1元，共計投資1.8億港幣。本次增持完成后，中利香港持有聯合光伏的股份將從2.75%增至6.33%。

公司公告轉讓寧夏100MW電站:中利騰暉和中利騰暉全資子公司騰暉銷售聯合持有的常熟新暉，將其持有的寧夏中利騰暉新能源有限公司（擁有位於石嘴山第四水源地二級保護區100MW光伏發電項目）100%的股權全部轉讓給華祺投資，並簽訂了《股權轉讓協議》。標的公司股權轉讓價格為1000萬元，其余收益通過EPC實現，同時附有8年的發電量保證條款。

公司公告與泗水縣人民政府簽訂戰略合作協議:公司與泗水縣人民政府於2014年12月19日簽署《戰略合作協議》，公司擬計劃兩年內在泗水縣開發建設總計200MW農光互補光伏電站項目，爭取2014年至2015年年底投資建設並網不少於60MW，2015年至2016年底投資建設並網不少於140MW，具體將根據指標分配情況和電網實際接入情況，分年度分批投入。同時，擬在泗水經濟開發區制造業項目投資3億元。

中利騰暉引進大資金方加強資金優勢:中利騰暉引進國開金融、農銀系等機構作為戰略股東，有利於獲取低成本的資金，進一步加強公司的資金優勢，並降低公司當前的財務費用。此前，公司超過12億元的定增募集資金於2014年4月3日到位，一定程度上解決了項目開發資本金問題。青海國開行於2014年6月30日給予公司50億元的授信，理論上可撬動1GW項目，且不限於青海的項目。2014年9月底，公司完成了2014年度第一期非公開定向債務融資工具的發行，發行總額8億元；同時，公司債發行申請已獲證監會受理。公司多元化的融資渠道為電站業務提供了強有力的資金保障。

增持聯合光伏，提升權益運營規模:公司主要的電站轉讓客戶有聯合光伏、華北高速(行情,問診)、常熟中巨，其中聯合光伏與常熟中巨是公司的參股子公司。根據公開資訊，聯合光伏是招商系新能源業務的專業平臺，招商局對其支援的力度逐漸加大，目前控股與參股的電站總裝機容量為672MW，權益裝機容量541MW，預計明年就將打造成為GW級光伏運營平臺。電站運營收益長期穩定可觀；公司增持聯合光伏，不僅能鞏固與客戶之間的合作關係，還將提升權益運營規模，增加電站運營的投資收益。

2014年已實現329.5MW電站的轉讓:公司2014年先后實現了甘肅119.5MW項目、新疆110MW項目、寧夏100MW項目合計329.5MW項目的轉讓。今年國內項目備案工作進程較慢，各地項目開工普遍偏晚，而能源局亦有意對電站項目股權轉讓做出規範和調整，故今年部分電站BT項目的轉讓將推遲到明年。因此，公司今年有部分開工電站將在明年確認收入。

產業換資源，進一步鞏固項目資源優勢:光伏電站給地方政府帶來的稅收（所得稅三免三減半）與就業崗位極為有限，而光伏制造具有一定的勞動力密集屬性，並能為當地貢獻一定的稅收，因此地方政府更加親睞光伏制造的投資。在此背景下，公司以產業換資源的方式，通過在泗水經濟開發區投資光伏制造產能，獲取2年200MW的農光互補項目資源。公司是國內最早進入電站開發領域的企業之一，積累了深厚的資源優勢，此次與泗水縣政府簽訂戰略合作協議，是公司在山東市場的又一突破，將進一步鞏固公司在電站領域的項目資源優勢。

中利電子訂單超預期空間極大，提升公司整體估值:公司參股子公司中利電子獲取訂單的能力較強，深受客戶認可；由於軍工產品的高壁壘，公司的競爭力有望長期保持，未來訂單超預期空間極大。同時，中利電子的軍工屬性還有望提升公司的整體估值。

投資建議:我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.54元、1.33元和1.67元，對應PE分別為36.5倍、14.9倍和11.8倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價26.5元，對應於2015年20倍PE。

風險提示:政策不達預期；電站備案或發電量不達預期；融資不達預期。

海峽股份(行情,問診)：主業否極泰來 海島旅遊平臺前景看好

國金證券(行情,問診)2014-12-22 09:20

投資邏輯

15年后海安航線供需形勢好轉，行業載運率和經濟效益回升:2011~2014年分別是瓊州海峽廣東方航運企業、粵海火車輪渡和海南方航運企業運力交付高峰，運力增長明顯超過需求導致全行業載運率和濟效益下滑，15年起瓊州海峽客滾運力的更新節奏將大幅放緩，這利好全市場經濟效益回升。隨著西環高鐵開工和地產政策的逐步放松，基建和房地產投資回升將帶動15，16年客流和車流回升，因此明后年整體供需形勢將有明顯好轉。

油價下跌提振短期盈利，成本壓力及競爭格局改善打開提價空間:公司燃油占營業成本比重超過25%，假設15年布倫特平均油價為70美元（同比下降約28%），國內船用柴油同比下降25%，短期內成本減少油價補貼不降將使公司業績增厚18%。中長期看，油價補貼的變化能大體抵消燃油成本的變化，但人工等其他開支增加使扣除油價補貼后的成本大幅增長33%，未來航運企業通過提價來環節經營壓力的概率大增，一次漲價對業績的彈性在25%左右。

定點班增多、旅客選船、網上售票是趨勢，公司市場份額將穩步提高:為提高客戶滿意度，競爭客源未來瓊州海峽定點班比例提升和旅客選船是大勢所趨。定點班載運率和效益明顯高於滾動班，公司是市場上定點班最多，最早開通的船公司，未來依托大股東資源優勢將進一步增加定點班數量。今年9條新船投入后公司船況和船型都優於對手，在逐步推進旅客選船的背景下，公司的優勢將進一步擴大，市場份額和營收將不斷提高，考慮到固定成本占比較高，主營利潤增速將快於收入增速，業績反轉明確。

西沙郵輪游空間廣闊，新船投入后盈利能力將明顯增強:郵輪產業在我國處於起步階段，未來空間廣闊，中期內將保持高增長。公司獨家運營西沙航線，資源稀缺性突出。椰香公主號郵輪將於16年強制報廢，預計新船投入后產能將明顯放大，單位成本降低，西沙航線有望與16年扭虧為盈。

投資建議

公司管理層換血后領導班子年輕化，經營能力明顯提升。主業盈利反轉明確，轉型海島旅遊產業鏈平臺步伐堅定，前景看好。

估值

預計公司2014~2016年的EPS分別為0.17元，0.24元和0.31元，對應的P/E為76X，54X和42X，給與“買入”的投資評級

風險

西沙和三亞旅遊業務開拓進展緩慢，新船交付延期。

海通證券:定增利好公司長遠發展，A股投資者更為受益“強烈推薦”

海通證券 600837 銀行和金融服務

研究機構：方正證券(行情,問診) 分析師：王松柏，劉欣琦，童楠 撰寫日期：2014-12-22

【事件】

海通證券擬於港股向包括鼎勝資產管理、新華資產管理在內的七個機構投資者增發19.17億股，認購價為每股15.62港幣，共募集約300億港幣，認購款用於支援各類資本中介業務、增資海通開元以及補充流動資本。

【點評】:

補充資本實力，有利於公司提升長期競爭力和短期業績:隨著券商的盈利重心從傳統渠道業務轉向資本中介業務，資本實力成為衡量券商長期競爭力的關鍵因素。海通證券此次增發補充約240億元的凈資產，凈資產約增長35%，從長遠角度看有利公司長期競爭力的提升；從短期看所融資金可以滿足不斷增長的融資融券及股權質押的資金需求也有利於短期業績增長。

增發更有利於A股投資者:隨著市場走強，融資融券等資本中介業務的需求更為強烈，預計所募集的資金能夠迅速被用出。如考慮新增凈資產能再引致2倍的杠桿則定增資金的ROE將達到10%左右（假設杠桿資金的利差為2.6%，8.6%*0.95*0.75+2.6%*0.95*2*0.75=10%），則公司15年的EPS將提升6.3%，BVPS將提升13%，與此相對應公司15年的PE將從24.7倍下降到22.3倍，PB將從2.9倍下降到2.6倍。

盈利預測與投資建議:定增有利於公司補充資本實力，在行業盈利模式從輕資產走向重資產的過程中，利於公司長遠發展。如不考慮增發因素，預計公司14年和15年EPS分別為0.66和0.91，對應PE估值34.2倍和24.7倍，定增后短期盈利將會提升，預計PE和PB估值均有所下降。預計公司6個月內合理價格為27.32元，對應15年30倍PE，維持“強烈推薦”評級。

風險提示:二級市場波動對於公司整體業績穩定性帶來一定的不確定性；定增是否能通過股東大會以及監管審核具有一定不確定性。

嘉事堂(行情,問診):增資連鎖藥店子公司，全面版面電商業務

嘉事堂 002462 醫藥生物

研究機構：國泰君安證券 分析師：丁丹，胡博新 撰寫日期：2014-12-21

投資要點:

增資發力電商業務，維持增持評級。本次對連鎖藥店增資表明公司開始實質性發力電商業務，憑借門店、品種、團隊激勵上的版面，以及地處門診藥品收入全國最高的北京市場的地利，公司電商業務未來可能會實現跨越式發展。維持公司2014-2016年EPS 0.93（主業0.50，出售金融資產貢獻0.43）、0.73、0.97元的預測，考慮到電商業務給公司帶來的估值彈性，上調目標價至33元（+13%），維持增持評級。

全方位戰略準備，電商業務值得期待。1）市場空間大:醫藥電商的主要增量源自於門診處方分流，據衛計委統計，2012年北京公立醫院門診藥品收入約260億（全國第一）；2）門店版面廣:公司在北京擁有約130家零售門店，基本實現北京地區全覆蓋；3）品種優勢強:公司通過GPO 業務已積累廣泛的處方品種資源，對上游企業有較強的談判能力，能在保證質量的前提下，獲得成本采購優勢；4）團隊激勵足:電商團隊本次出資2000萬入股，完成團隊股權激勵，而2000萬的高額出資表明公司團隊對未來電商業務充滿信心。隨著電商相關政策放開，全方位戰略準備將幫助公司在醫藥電商領域獨占鰲頭。

醫藥電商主題投資核心標的。預計《互聯網食品藥品經營監督管理辦法》將在2015年上半年頒布，隨著處方藥網上銷售放開，2015年起醫藥電商可能會迎來政策出臺高峰期。目前公司已在電商業務全方位戰略版面且原有業績支撐度較強，是醫藥電商主題投資核心標的。

風險提示:電商相關政策推進進度低於預期

隆鑫通用(行情,問診)：並購大型柴油發電機組增厚業績，受益於“一帶一路”有望保持高增長

隆鑫通用 603766 汽車和汽車零部件行業

研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：王浩 撰寫日期：2014-12-21

1、並購威能機電，進入大型柴油發電機組領域。公司擬通過發行股份及支付現金方式購買廣州超能投資有限公司持有的廣州威能機電有限公司75%股權，交易價格63750萬元。其中，公司以發行股份方式向超能投資支付標的資產交易價格的85%，以支付現金方式向超能投資支付標的資產交易價格的 15%，增發底價為15.06元，預計發行3598.11萬股，占發行后總股本4.28%。此次並購，預計直接增厚公司每股業績約0.07元，考慮到主營業績被股本稀釋，總體增厚每股盈利約0.03元。

2、發電機組全球市場年規模在200億美元，分散式能源有望駛入快頻道。基於城鎮化、基建、更新和發展中國家內生需求，全球發電機組仍然保持每年5%-10%增長。2014年我國柴油發電機組規模有望突破200億，未來增速保持在10%-15%左右。根據我國《關於發展天然氣分散式能源的指導意見》指出，“十二五”期間，我國將建設 1000個左右天然氣分散式能源項目，建設10個左右各類典型特征的分散式能源示范區域。到2020年，在全國規模以上城市推廣使用分散式能源系統，裝機規模達到5000萬千瓦，初步實現分散式能源裝備產業化。

3、國家“一帶一路”政策的受益者，威能國內排名前五，憑借技術、渠道、營運模式等優勢，未來三年有望進入全國前三。順應國家“一帶一路”戰略，2014年預計出口金額約2億元人民幣，增速超過70%，是2014年新增收入的主要貢獻者。公司出口優勢領域在中東和東南亞，未來借力隆鑫通用的全球渠道將在南北美洲、南亞等地區加大出口力度。預計目前國內（不含外資）大中型柴油機市場（20-2000kw）占有率前五的分別是無錫開普、深圳偉能、科泰電器、泰豪科技(行情,問診)、廣州威能。公司憑借優質客戶資源、核心自主電氣控制系統整合技術、關鍵零部件自制、租賃模式、工程安裝、渠道優勢及進入分散式能源藍海，未來三年有望進入全國前三，五年進入全球前十。

4、重申買入評級，6個月目標價23元。根據公司傳統業務如發電機組、農機、輕型動力的平穩增長，以及低速電動車、無人機戰略、大型柴油發電機組相繼實現，公司從動力為主向下游產業鏈逐步延伸。根據謹慎性原則，我們僅考慮公司傳統業務和大型柴油發電機組業務，預計2014-2016年營業收入分別為69.15億元、82.98億元和93.77億元，增速分別為6.3%、20%和13%。2014-2016年歸屬母公司凈利潤為6.29億元、7.88億元和8.98億元，增速分別為13.9%、25.2%和14%。考慮此次增發，攤薄后EPS分別為0.78元、0.94元和1.07元。我們給予公司買入投資評級，目標價23元，對應2015年估值24.5倍。

5、風險提示:國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險；大型柴油發電機組銷量不達預期風險；全國

華蘭生物(行情,問診):單抗進展順利，血液制品盈利能力有望提升

華蘭生物 002007 醫藥生物

研究機構：國金證券 分析師：郭妮妮，葉蘇，李敬雷 撰寫日期：2014-12-21

事件。

12月18日，參股子公司華蘭基因工程有限公司的阿達木單抗申請臨床研究獲得受理，將由國家食品藥品監督管理總局進行審評，審評通過后頒發藥物臨床試驗批件。

評論。

單抗版面進展順利，阿達木、曲拓珠、利妥昔、貝伐四種單抗藥物臨床研究全部獲CFDA受理:2013年，公司與股東新鄉市華蘭生物技術有限公司共同投資1億元成立華蘭基因工程有限公司（其中公司投資4，000萬元，占注冊資本40%），正式進軍基因工程重組及單克隆抗體藥物領域。目前，華蘭基因工程有限公司已啟動了阿達木（修美樂）、曲妥珠（赫賽汀）、利妥昔（美羅華）、貝伐（阿瓦斯汀）等單抗品種的研發，這四種單抗藥物臨床申請已全部獲CFDA受理。這四個單抗品種均為重磅級大品種，未來幾年有望成為公司新的利潤增長點。2013年，阿達木單抗銷售收入達106.59億美金，利妥昔達85.83億美金，貝伐達67.64億美金，曲妥珠達65.57億美金，分列2013年全球最暢銷藥物的第1、3、7、8名。

血液制品增長穩健，采漿量持續上升，盈利能力有望持續增強:2014年公司的漿源開拓取得進展，獲批在河南省滑縣、重慶市云陽縣各設立一家單采血漿站，截止當前，公司共有16個單采血漿站（云陽漿站在建），11個品種、34個規格的產品，生產規模、品種規格、市場覆蓋和主導產品產銷量均居國內同行業首位。財政部國稅總局6月發文將生物制品的增值稅率從6%調整為3%，增值稅率調整從下半年開始對公司經營業績產生積極影響，預計四季度將有所體現。

若藥品價格管制放開，血液制品有提價空間:發改委下發的征求意見稿提出，血液制品、全國統一采購的藥品和避孕藥具、一類精神和麻醉藥品以及專利藥，這四項藥品的價格擬於2014年年底前放開。醫保目錄內的藥品價格放開的具體工作方案在2014年11月報國務院審批，2015年1月起實施。由於血液制品行業管制的特殊性，生產企業和漿站數量均受到嚴格的管制，而需求量還在快速的增長，行業處於供不應求的狀態，尤其是人血白蛋白的缺口較大，此前國家制定了人血白蛋白的最高零售限價為378元/瓶（10g）。如最高零售限價放開，在市場供不應求的環境下，血液制品具備提價的空間。

投資建議。

公司經營穩健，版面生物制品行業的長遠發展，短期看，血制品減稅和放開價格管制有助於提升公司的盈利能力，WHO疫苗認證也有望取得一定進展，預測2014-2015年EPS1.029元和1.235元，同比增長25%和20%，“增持”評級。

中航資本(行情,問診):定增強化控制權，國防金融第一股

中航資本 600705 綜合類

研究機構：國泰君安證券 分析師：趙湘懷，王宇航 撰寫日期：2014-12-21

投資要點:

維持“增持”評級，維持2014-2016年EPS為1.00/1.35/1.60元，上調目標價36元，對應2014/15年PE36/22倍。上調估值原因是公司作為集團產融結合平臺地位加強，將獲得更多國防資產證券化紅利。

金控平臺更加鞏固。中航資本收購金融子公司少數股權，將擁有中航租賃、中航信托、中航證券96.75%、80.00%和100%的股權，控制權的強化，有利於增強協同效應，金控平臺更加鞏固。大股東和公司高管積極認購配套融資，彰顯發展信心。

停牌四個月，上升空間大。公司停牌約四個月內，中航工業集團旗下其他A股上市公司股價平均漲幅35%，公司估值有提升空間。

定增帶來豐厚投資收益。停牌期間，公司分別公告，參與中航機電(行情,問診)、寶勝科技非公開發行，根據最新市價，賬面浮盈分別達到1.14億元和0.62億元。預計未來公司仍將積極參與集團上市公司定增項目。

重組和收購終止，國防資產證券化大勢不改。國防科工局因反壟斷否決了停牌期間的一項重組計劃；公司原計劃參與該重組配套融資，現相應終止。個案不影響國防資產證券化的大趨勢，這部分資產未來的證券化整合中，中航資本仍將有機會參與，應視為利好的延遲而不是簡單落空；且未來也有更多國防資產項目期待重組。由於報價分歧，公司終止收購AVOLON公司；收購終止並未改變國際化戰略方向，預計未來將尋求其他國際租賃行業收購機會。

核心風險:租賃市場萎靡；資產證券化受阻等。

勝利精密(行情,問診):擬收購Apple Watch自動化設備供應商有望成為工業4.0新龍頭

勝利精密 002426 機械行業

研究機構：國泰君安證券 分析師：毛平，牟卿 撰寫日期：2014-12-21

重大事件:公告擬收購富強科技（AppleWatch核心設備供應商）、智誠光學（玻璃蓋板）、德樂科技（手機分銷渠道商），總估值15.8億元（對應2015年承諾業績7.2倍PE），新增股本1.5億股，對價9.1元；並配套募資4.58億元，增發不超過0.46億股，底價9.91元。

維持目標價15.8元，增持評級和盈利預測。公司的“大部件戰略”邁出重要一步，並有望成為工業4.0新龍頭。不考慮並購維持2014-16年EPS預測0.18/0.45/0.62元（若考慮並購增發最大攤薄，預計0.25/0.45/0.79元），目標價對應2015年35倍PE估值，增持評級。

富強科技是AppleWatch的核心設備供應商，已經具備工業4.0特征根據產業鏈調研我們認為公司已是蘋果的核心檢測/組裝設備供應商，近90%收入來自AppleWatch，產品占據Watch單條自動組裝線價值的30-40%，在Watch同類廠商中排名靠前，核心技術包括自動化設計、機器視覺、高速組裝和在線檢測，如果下一代iPhone或者國內品牌（比如華為、聯想）啟動自動組裝，公司有望直接受益。

智慧光學和德樂科技各有優勢，公司繼續加強戰略閉環。收購智誠光學實現了玻璃蓋板和減反射鍍膜的垂直一體化，國際大客戶訂單可期；德樂科技具備手機品牌全國總代資質，並開拓了電商渠道，並購后可以渠道銷售能力反向保證零組件手機客戶的熱門機型訂單，我們認為這樣實現了鴻海當年未能實現的商業模式。

催化劑:並購獲批，AppleWatch熱銷，簽訂熱門手機包銷協議。

風險提示:並購不能獲批，AppleWatch銷量低於預期。

星網銳捷(行情,問診):傳統業務靜待復甦，互聯網轉型進行中

星網銳捷 002396 通信及通信設備

研究機構：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉，王勝 撰寫日期：2014-12-21

維持“增持”評級，維持目標價34.4元。由於經濟疲軟，大客戶紛紛消減IT開支導致傳統的交換機業務增長乏力；卡拉OK音樂商用版權和互聯網管理模式的掣肘影響了K米的快速發展，但是我們看好公司在新業務領域的持續拓展帶來的未來增長潛力，維持2014-2015年EPS分別為0.86/1.12元，目標價34.4元，和“增持”評級。

公司向互聯網方向轉型更加清晰。市場認為星網銳捷K米發展受阻后有可能將回歸傳統的設備銷售模式，但是我們認為公司向互聯網方向轉型堅決，未來規則將更加清晰，理由:①K米發展受阻是暫時的，我們認為隨著國內卡拉OK音樂版權問題逐步得到解決以及公司對於互聯網管理模式的重視程度增加，K米有可能迎來新的發展機遇②校園網的安全管理和智慧化將迎來發展機遇，校園網是公司的傳統強勢市場領域，公司有望通過版面校園網數據入口來獲得新的發展機遇。

校園網安全管理和智慧化有望迎來發展機遇:學生作為思想活躍的年輕群體，容易受到社會上不良思潮的負面影響，因此加強對學生思想的正面引導變得刻不容緩，這就給校園網的安全管理和大數據收集分析提供了巨大的商機；基於移動互聯網的電子化教育有望在校園深入普及，給校園網軟硬體一體化解決方案商提供了機遇。

催化劑:K米管理模式變動公告；教育部加強校園安全和智慧化公告

核心風險:版本問題和管理模式問題未得到及時解決；校園網安全管理和智慧化未能落到實處。