申萬：短期仍有縮量整理要求

上周市場如期寬幅震盪，沖高回落，短期仍有縮量整理要求。

寬鬆預期，維持強勢。1）本輪反彈由政策主導和資金推動，近期公布的經濟數據持續走弱，12月匯豐中國制造業pmi初值49.5( 預期49.8，前值50.0 )，為7個月來首破榮枯線，其中新訂單分項指數亦降至49.6的榮枯分界線下方，為4月以來最低點，經濟差，明年更差（目標增速再調低）已在預期之中，反而增強了市場對政策寬鬆的預期。2）上周巨量新股發行，根據媒體報導，周三、周四央行兩次向銀行提供slo，並對部分到期的mlf進行了續作，緩解流動性緊張局面，本輪新股申購對市場影響不大。3）我們此前一直強調三中全會后我們對趨勢的看法已從悲觀轉向中性，轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放后，情況逐漸好轉，進入反復試探、擔憂和希望糾結的筑底階段，向下已不必悲觀。盡管指數已行至3000點，但我們尚未轉向全面樂觀，轉型的大方向沒錯，近期改革步伐加快是好事，不過我們認為轉型風險尚未完全反映，預期過高累積風險，牛市基礎尚不那么穩固。

結構微變，關注量能。1）近期指數漲勢趨緩，但依然維持強勢，即便調整也多在盤中完成，上行趨勢未變。2）結構方面大小分化依然突出，不過大票中從此前券商一枝獨秀到上周開始有輪動跡象，輪動有望持續。3）量能尚未重回穩步放大的趨勢，臨近年底資金面通常不那么寬裕，而指數再上臺階需要回到甚至超過前期天量水平。

本周上證指數核心波動區間判斷（2950，3200）。