當年股市大漲和2005年正好相反 大鱷太多大媽不夠

當年股市大漲和2005年正好相反 大鱷太多大媽不夠

獨立經濟學家謝國忠在《南華早報》上指出，今天a股情況和2005年正好相反。從需求面來看，中國再次進入通縮期，大家都缺錢。從供應面來看，數以千計私募基金都想讓手里套著的幾千家公司上市。另外，通縮導致上市公司現金流緊張，迫切希望發新股籌資。大鱷太多，大媽不夠。

終於有幾位中國大媽跳夠了廣場舞，要重歸股市了。她們可是整整跳了六年，才擺脫了2007-2008年股市暴跌的慘痛記憶。這些中年家庭主婦既熱衷廣場舞，也熱衷股市投資；現在她們已經準備好再次被哄騙回股市了。當然，“專家們”早就準備用快速致富的美夢來誘惑她們。

三個月前，我在上海一個投資者座談會上發言，有一個人站起來沖我大喊：“別管經濟了，牛市就要來了。”許多投資者觀望已久，早已等得不耐煩了。

他們就是本輪股市大漲的動力。總體而言，他們已經在股市賺了錢。但任何一個泡沫都需要犧牲者的奉獻。過往的幾次泡沫都有中國大媽的貢獻，如果現在這個泡沫要維持下去（我認為不會），就需要比以往人數都更龐大的中國大媽們。

a股市場要形成泡沫，秘訣在於持久的動力。一旦升勢得以維持，廣場舞的隊伍就會縮減。一旦市場見頂，中國大地數千個廣場都會空無一人。與大媽們形成對照的是所有想要套現離場的投資者。如果太多人等不及要套現，泡沫就會破滅，市場一瀉千里。大部分時候，a股市場飆升之后都以崩潰告終。

2005年至2007年，a股市場罕見地持續上漲三年，股指從1000點激增至6000點。有兩大因素使然：第一，中國2004年走出通縮之后，貨幣供應激增，老百姓的錢袋子鼓了起來，很容易受到快速致富夢的誘惑。

其次，2007年“法人股”獲準上市流通。所謂法人股，即公司或機構以法人身份持有的股票，占股票總量的三分之二。可以想見，一旦法人股全部上市流通，股市必然崩潰。

今天的情況和2005年正好相反。從需求面來看，中國再次進入通縮期，大家都缺錢。從供應面來看，數以千計私募基金都想讓手里套著的幾千家公司上市。另外，通縮導致上市公司現金流緊張，迫切希望發新股籌資。大鱷太多，大媽不夠。

a股市場建立已經20多年，期間名義國內生產總值增長了20多倍，就算傻子也該賺了一大筆。但實際上，大部分投資者都賠了錢。只有采用零和規則、甚至不惜兩敗俱傷的投資者才是贏家。 a股市場的表現差到不可思議，究其原因就在於過度投資。

中國的各級地方政府都大力鼓勵投資，以免費土地、稅收優惠、甚至管控工人等方法來吸引投資。一旦某地有某個行業表現不錯，幾百個地方政府都會在本地積極推廣，導致產能過剩。這種發展模式導致gdp激增，但股市低迷不振。

另一個后果是出現通脹通縮交替周期。投資激增導致通脹。投資熱潮的一部分來自對家庭變相征收的通脹稅。但是，產能過剩會遏制進一步的投資，然后就會出現通縮。價格下降提振了消費者的購買力，錢又回到居民手中。所以說，通縮就意味著普通人生活得更開心。

當前這輪通縮周期出現前，是一場龐大而持久的投資熱潮。 2008年全球金融危機爆發后，中國通過高價出售土地和物業創造了一輪大規模投資熱潮，以維持gdp增速。但是，投資並不等於終端需求。

當前a股市場飆升，可能是為了幫助因通縮而嚴重受損的企業。即使能見效，也解決不了所有的問題。產能過剩行業得到的資金支援越多，通縮持續的時間就會越長。

結構性改革推行不易。相比之下，還是給股市吹個泡沫來得容易。但不幸的是，后者並非可行之道。即使政府宣傳機器全速開動，鼓吹大媽們入市，也還是不管用。維持泡沫的條件並不存在。

即使在經濟艱難時期，股市仍有可能出現牛市，但這必須建立在真正的結構性改革基礎之上，只靠鼓吹改革可不行。首先，中國要大幅度削減稅費，中央政府今後還要承受多年的財政赤字。

第二，必須有一套計劃，處理金融系統的不良資產。若實體經濟中的企業經營不善，財務系統必然堪憂。中國必須處理不良貸款，才能解決產能過剩問題，企業才能實現可觀盈利。而后者是真正的牛市所必需的元素。

最後，中國必須取締不斷導致產能過剩的機制。地方政府必須為所收的稅費和所發的補貼負責。必須廢取這些制造過剩產能的機制，否則股市不會迎來真正的牛市。

是時候讓中國大媽們從中國的經濟發展中受益了，她們不應成為官員提振gdp過程中的犧牲者。