鉅亨投資雷達》新興債苦盡甘終來

美國經濟數據轉差導致升息節奏大幅放緩，美元強勁升值勢頭暫告中止，歐洲及日本央行負利率及寬鬆貨幣政策增加資金尋找較高報酬資產的壓力，新興市場債可望同時受惠於匯率轉強及資金行情。根據全球資產管理龍頭貝萊德的研究報告，新興市場負面因素大多被市場消化，利空可望出盡之下，新興市場債券最糟糕日子可能已經過去。

甜頭一:資金推升債券價格

日本央行加入負利率行列後，全球各投資機構飽受追求收益之苦，根據富達投資的研究，全球目前有近六兆美元公債為負利率，有固定費用支出的保險公司等投資機構必須找尋其它投資標的，來維持收入與支出間的平衡，而利率較高的新興市場主權債便是目光所及的首選。

新興市場違約風險大減帶動資金流入

資料來源：Bloomberg、德銀，資金動能指標=(資金流量與過去四週平均之差)/(過去十三週資金流向標準差)，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/2/25。

從二月十日以來，美國數據從大多不如預期轉成好壞參半，伴隨聯準會部份官員對未來經濟的樂觀看法，美國三月升息機率從0%微升至8%，美國經濟穩定但又不會升息的情況正是市場所樂見。新興市場也與美國數據一起轉趨穩定，衡量國家違約機率的信用違約利差於二月十日後明顯下降，新興市場中除羅馬尼亞、捷克、土耳其與匈牙利利差上升外，其他國家紛紛下降，其中哥倫比亞及智利下降幅度更超過13%，在新興市場違約機率降低下，德銀的資金動能指標顯示資金有往新興市場股市與債市的跡象。
甜頭二:匯率回穩，近一步帶動資金流入

違約機率下降吸引部份資金回流新興市場，資金的再度流入可望帶動跌勢已深的新興市場貨幣反彈，而穩定的匯率將進一步吸引更多投資人回到新興市場。我們認為在匯率風險明顯減少下，新興市場債市與匯率可望進入共同上漲的正向循環。

新興市場匯率帶動債市反彈

資料來源：Bloomberg，指數為JP Morgan新興市場匯率指數，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/2/25。

從上圖可看出，新興市場匯率走勢與新興市場主權債券指數走勢相似，2015年以來新興市場匯率共經歷三段升值時期，而新興市場主權債券分別上漲3.7%、0.5%及2.1%，顯示匯率升值確實推升債券價格上升。而今年一月中以來新興市場貨幣再次升值，截至二月二十四日，新興市場主權債上漲2.8%，但在美國經濟數據平平及升息機率不高下，新興市場貨幣可望維持強勢，預期此波上漲才剛要開始。

全球資金找出路，新興債吸睛

在歐洲與日本央行資金浪潮襲擊之下，目前德國與日本兩年期公債殖利率分別為-0.526%及-0.222%，美國則因聯準會內部仍有歧見，兩年公債殖利率也僅0.746%，全球22個主要已開發國家中11國兩年公債殖利率為負值，僅紐西蘭、澳洲及新加坡兩年公債殖利率超過1%。在已開發國家公債殖利率偏低的當下，機構投資人面臨著如何平衡風險與收益的難題。

相較於殖利率偏低的已開發國家，整體新興市場主權債殖利率高達5.49%，其中智利信用違約利差下降15.5%後殖利率仍有3.96%，印尼信用違約利差下降5.6%後殖利率為6.89%。在寬鬆大環境不變下，預料資金將返回部份新興市場並有助於新興市場主權債的走勢。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.享受匯率升值好處

美國經濟數據持續平平，今年年底前可能都不會升息，美元強勢上漲機率較低；新興市場在資金回流之下，未來貨幣升值可能性較高，建議投資人挑選非匯率避險級別，有機會享受匯率升值好處。

2.逢低佈局新興市場債

從美國宣佈退出量化寬鬆後，新興市場一直被資金流出所困擾，但近期美國緊縮步伐不如市場預期般快速，追尋較高收益下資金可望回流新興市場，新興市場債可望受益，建議投資人趁現在逢低佈局。

(更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

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