銀行間債市向境外開放 一箭多雕

余豐慧

中國人民銀行近日表示，向境外機構投資者開放銀行間債券市場，並取消額度限制。

這次央行對境外放開銀行間債券投資有兩大特點:一是境外所有投資機構都可以投資中國銀行間債券市場。根據央行公告，在我國境外依法注冊成立的各類金融機構(包括商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構等)，依法合規面向客戶發行的投資產品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等人民銀行認可的其他中長期機構投資者，均可投資銀行間債券市場。合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資銀行間債券市場將參照該公告執行。二是徹底取消額度限制，簡化程式。投資者投資銀行間債券市場沒有額度限制，簡單注冊就可以。符合條件的境外機構投資者通過銀行間市場結算代理人完成備案、開戶等手續后，即可成為銀行間債券市場的參與者。

央行此時向境外機構開放銀行間債券市場，時機把握上非常準確，火候掌握上恰到好處，各種條件已經成熟具備，這項金融開放政策必將取得一箭多雕之效果。

首先，這是應對對沖資本流出的有效對策。目前，資本快速流出或成為中國經濟的隱患和中國金融的威脅，同時也可能成為中國貨幣政策等宏觀調控手段的最大不確定性。

必須清醒認識到的是，影響外儲下降的因素不是貿易而是其他。中國外貿一直處於順差狀況。主要是資本等其他項目撤出中國或者從央行外儲中流出比較嚴重。因此，遏制資本流出，還是要通過放開國內市場投資來吸引境外資本進入，從而抵消流出的資本，緩解資本流出的速度。這個時候放開境外機構投資銀行間債券市場正當其時。

向境外放開銀行間債券市場是力促資本市場完全開放的重大舉措，預示著中國資本項目開放向前邁進了一大步。資本項目完全開放，人民幣自由兌換流動，是中國匯率體制改革的最後一步。開放債市是完成最後一步的內容之一，也將促使人民幣自由兌換改革盡快完成。

開放債市有利於人民幣國際化是不言自明的。人民幣國際化的最大標志是在資本投資上，表現為國際投資人對人民幣的使用程度、持有程度。開放債市，放開境外投資，是促進人民幣國際化的切實之舉。

向境外開放債市也有利於吸引境外人民幣回流，從而有利於穩定境外人民幣市場匯率。

此次債券市場引入的境外投資者大多是長期機構投資者。長期投資者不會過於關注短期匯率波動，而注重中長期的回報。對於投資者而言，中國目前的債券市場較高的利差仍具有吸引力，有助於國際資本的均衡流動。這對於中國吸引長期穩定資本十分有利。

中國目前地方債發行規模越來越大。引入境外投資者，有利於激活二級市場，從而有利於地方債的發行，更有利於吸引境外資本，化解或者延緩地方債務風險。

當然，向境外放開銀行間債券市場並不是一放了之。僅此，境外資本不一定進入中國債市投資。這里面一個重要問題就是必須保持人民幣匯率的穩定。一個貶值趨勢的貨幣市場，資本無論如何都不敢貿然進入。