全球貨幣戰爭或進一步升級

歐洲央行已經實施負利率，如果歐洲央行寬鬆政策打壓歐元，令歐元/瑞郎突破1.20底線，瑞士央行會怎么辦？瑞銀外匯分析師beatsiegenthaler的看法是：以其人之道還治其人之身，引入負利率！

彭博社援引瑞銀集團另一名外匯分析師geoffreyyu表示，瑞典央行和挪威央行可能也要效仿瑞士央行，考慮引入一個匯率底線（cap）以應對物價穩定的威脅。捷克央行本月承諾，到2016年前都將捍衛歐元/捷克克朗下限以應對捷克克朗的升值。花旗集團新興市場經濟主管davidlubin預計，以色列是下一個行動的國家。

“其他深受貨幣升值困擾的國家還包括韓國、波蘭、匈牙利等。”

在英國媒體的報導中，siegenthaler解釋道，歐元/瑞郎走勢與美元/瑞郎走勢已經出現分化：

望過去幾個月，歐元/美元在5月8日幾乎觸及1.40，這可能是觸發歐洲央行在6月議息會議上采取行動的誘因，包括實施負存款利率、啟動tltro，並準備實施abs購買計劃。即便看起來對瑞郎沒有直接影響，但歐洲央行的多發“火箭炮”對瑞郎而言還是大事件。歐元/瑞郎走勢從此掙脫了此前的模式，開啟一輪貶值。即使中歐和中東的地緣政治緊張局勢升溫也難以撼動歐元/瑞郎。取而代之的是，歐洲央行史無前例的寬鬆姿態成了推動瑞郎走勢的關鍵因素。

最重要的問題在於，如果，或者當歐元繼續貶值，瑞士央行設定的1.20防線能不能阻擋瑞郎的升勢？

siegenthaler認為，瑞士央行不太可能進行“先發制人”的干預。一方面，該行的外匯頭寸相對透明，每月都會報告具體頭寸數，所以任何干預措施都會被市場理解為恐慌的跡象。

同樣，央行通常把市場對意外事件的擔憂視作自己的實力（因為央行在資訊上掌握優勢）。siegenthaler認為，在這種情況下市場不會和瑞士央行對著干，所以瑞士央行也難通過打擊投機者獲利。

因此，引入負利率成了更有用的措施：

瑞士央行未來可能實施的一個舉措就是引入負利率，即向活期存款征收利息。當歐洲央行引入負存款利率后，歐元區的存款顯著下降。但和歐元區情況不同，瑞士銀行體系內，額外的流動性是外生的（exogenous），當前維持在約3170億瑞郎的水平。

何謂“外生”？即瑞士央行的額外流動性專門用來打壓瑞郎升值。它的存在並不是為了滿足瑞士存款機構的內生性（endogenous）需要。這些錢不可能流出銀行業體系，必須存在瑞士央行，這意味著一定有人要向瑞士央行支付這筆存款利率。

換句話說，瑞士的金融機構本身沒有額外流動性的需求。鑒於其中大部分是國內需求的盈余，且專門是用來抗擊流進來的歐元，這些資金最終會成為海外機構的儲備，被重新投資到瑞士的貨幣或債券中，拉低瑞士國債收益率，並在此過程中影響所謂的瑞郎貨幣基差互換（basisswap）。

這個基差互換跌得越深，持歐元借入瑞郎的成本就越低，同樣，持瑞郎換歐元的成本就更高。

如果瑞士央行直接實施負利率，而不是通過釋放額外流動性，就將刺激瑞士的機構將手頭的儲備換成歐元，以避免向瑞士央行支付利息。然而，歐洲的機構只有在這筆利息已經貼現的情況下，才愿意收瑞郎。

英國金融時報評論稱，無論如何，瑞郎都會貶值，而這個時代的負利率戰爭也拉開了序幕。

全球負利率如何劫貧濟富？

bwchinese中文網特約作者肖磊撰文稱，一般來說，“富人”持有的房產（已成金融資產）、股票等金融資產最多，而“窮人”往往只能選擇存款和一般性消費。

國家之間也是如此，發達國家通過資產證券化等，持有更多的資產，而新興國家及比較落后的國家大多數持有現金。

在全球性的負利率時代，對持有現金的一方是非常不利的。這也就是為什么說中國龐大的外匯儲備整體收益偏低的原因（被負利率吞噬），美國國債實際上相當於現金資產。

近十年來，新興國家發展迅速，發達國家經濟增長幾乎停滯，但發達國家跟新興國家之間的貧富差距卻越來越大。

世界銀行去年發布的報告顯示，世界各國之間的貧富懸殊問題不斷惡化，2006年占世界人口20%的發達國家所擁有的世界總產值高達86%；而占世界人口75%以上的發展中國家所占比例僅為14%；不發達國家的總數由十年前的36個增加到了目前的49個。

去年伯克利大學的經濟學家統計發現，2012年占美國人口10%的最有錢人的收入是美國全民收入中的一多半。而這10%的最有錢的人可以繼續投資掙大錢，而工薪階層只能愈發貧困。

美國是儲蓄率非常低的國家，大部分民眾持有房產及股票等資產，負利率對美國民眾的傷害實際上相對全球其他國家來說是最小的，但“劫貧濟富”現象同樣明顯。

各經濟體都在為越來越激烈的全球競爭尋找優勢；各國央行以對抗通縮和拯救經濟為理由實施無底線的寬鬆政策，其目的已經超越了經濟本身。就在各國央行抓緊對抗通縮的時代，為何會出現房價飆升和股市暴漲？看似簡單的問題，經濟學家和各國央行的解釋越來越蒼白無力。

歐洲央行“負利率”公布之后，歐元匯率不降反升，美國、德國、法國等國家股票即刻創出新高。試想，如果把股市漲幅納入cpi，歐洲央行接下來會怎么做？央行以失業率和普通物價水平為錨制定貨幣政策，似乎完全是為“窮人”著想，但實際上貨幣政策的利好離“窮人”已越來越遠，卻離持有大部分股票、房產等的“富人”越來越近。

近來，由於貨幣極度寬鬆等因素導致的英國房價高企問題，英國經濟學家、政府智囊david boyle非常明確的表示，“由於房價飆升，中產階級將在30年內消亡。高企的房價正在剝奪孩子們的夢想！如今的青少年將不再會和他們的父母一樣富裕。若干年后，英國將只剩下‘少數精英和龐大的無產階級’，后者將不再有機會擺脫‘終日為生存而勞碌’的狀態。”

導致負利率的因素有很多，但最直接的就是央行的貨幣政策，比如美國、日本、英國、歐元區等央行，在利率降無可降的情況下，都順其自然的采取了諸如再融資或直接購買債券的方式，以達到更寬鬆的目的。

美國此前實施了四輪量化寬鬆，日本已經到了接近二十輪的qe，英國央行的qe依然在執行當中，目前歐央行新公布的僅ltro初始規模就達4000億歐元，后續加上abs購買計劃，其直接規模可能接近萬億歐元。總之，各國央行在維持全球性負利率方面總能找到很多辦法。