券商最新評級：資金再入市 踏空股民大膽加倉15股

道明光學(行情,問診):正在崛起的功能膜巨頭

類別：公司研究 機構：國信證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李云鑫 日期：2014-12-16

未來的功能膜巨頭，買入評級，合理估值28元

傳統玻璃微珠膜陸續投產，新涉足的微棱鏡膜、鋁塑膜、光學膜，分別對應著不同的藍海市場，均開始收獲。公司未來定位為國內首屈一指的功能膜平臺，發展空間徹底打開，進入新成長周期，業績也迎來爆發增長期。預計14-16年EPS分別為0.18/0.56/0.90元，給予化工新材料估值，合理估值28元，買入。

反光膜—玻璃微珠膜發力，微棱鏡膜打破壟斷

反光膜兩種:玻璃微珠型和微棱鏡型。14年以來新增1700萬平米玻璃微珠膜產能進入釋放期，帶動業績快速提升。微棱鏡膜突破國外壟斷，國內第一家實現量產，主要用於高速公路等高要求反光領域，國內外市場空間廣闊，50%以上的毛利率也體現了高壁壘和產業鏈地位，我們預計明年陸續投產7條生產線，至少貢獻1個億以上收入。值得一提的是，微棱鏡膜的突破，打破了3M等對全球高階市場的壟斷，參與全球競爭暫且不論，公司憑借性價比優勢，僅國內巨大的存量市場（更新需求），進口替代就足以支撐公司未來的發展。

鋁塑膜—開辟新能源戰場

聚合物電池具備安全、能量密度高，設計自由度高且能輕便化等突出優勢，正在逐漸取代液態鋰離子電池，應用領域不斷拓展。用於軟包裝的鋁塑膜是聚合物電池的核心掣肘，被日本DNP和昭和壟斷，未來空間有望達到百億。公司有望成為繼紫江等之后國內第四家大規模量產的企業，基於已有技術和平臺，擁有完全自主知識產權，目前已多次送樣給下游電芯廠驗證，反饋良好。我們預計15年下半年1000萬平米將投產，開啟新的藍海市場。

光學膜—挺進光學膜領域

受益TFT-LCD的快速發展，光學膜需求仍十分可觀。光學膜的核心技術和市場被全球少數企業掌握，國內康得新(行情,問診)等內資企業不斷努力之下，正在開啟進口替代的歷程。道明擁有UV精密模壓、固化方法生產棱鏡型光學膜的核心技術，設備和工藝均處於國內一流水平，有望實現突破。我們預計500萬平米的光學膜也於15年下半年后投產，成為新的利潤增長點。

催化劑

業績亮麗；公告訂單

均勝電子(行情,問診):並購延續，協同強化全球供應能力

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：牟卿，毛平 日期：2014-12-16

投資要點:

公司發行股份購買德國優質資產，並擴產機器人(行情,問診)項目；維持增持評級和目標價，但下調盈利預測。我們預計公司2014-16年EPS分別為0.55/0.77/1.02（不考慮增厚，原為0.64/0.89/1.17，若考慮增厚，約為0.55/0.85/1.20），考慮到公司增發若成功，海外並購標的可與現有業務形成產品和客戶的強協同效應，同時擴產工業機器人進一步確立國內優勢，公司長期穩健增長可期，可比公司2015年估值35倍，給予公司溢價，目標31.15元，對應2015年40倍PE，42%空間。

德國優質標的加速公司全球化進程，雙方產品協同、客戶共用。均勝電子擬再融資6.9億元收購德國QuinGmbH的100%股權，后者在德國、羅馬尼亞、波蘭、天津均有工廠，主營內飾總成、方向盤總成，主要覆蓋奔馳、寶馬、奧迪的中高階車型；標的公司作價最高9450萬歐元對應2014年8倍左右PE。Quin已在賓利、寶馬等高階車系獲得功能件或方向盤訂單，與公司整合后，我們認為雙方有望發揮市場、產品、產業鏈、技術研發的協同效應:1）Quin功能件與均勝人機互動系統（HMI）產品線互補，實現一站式供應；2）共用客戶資源和產能，實現雙方的全球就近配套，均勝“走出去”，Quin“走進來”。

進一步擴產機器人項目，推進智慧制造。以8月成立的寧波機器人公司為基礎，擬投入募集資金1.85億元進行工作站、機床等設備擴產，2015/16年形成35/65條生產線的能力；主要面向汽車零部件、電子、醫療、消費等國內客戶，分享制造業升級的紅利。

催化劑:進入國內大客戶供應體系，寶馬電動車銷售旺盛。

風險提示:國內客戶拓展不力，歐洲市場出現下滑。

蒙發利(行情,問診):業績有望較快增長，大健康戰略版面中

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王威，周銳 日期：2014-12-16

股價中短期壓制因素逐步解除。近期股價調整較多跟3個因素有關係:1）3季報略低於預期；2）大股東減持；3）基金調倉。后兩個因素已經解除，控股股東及一致行動人從9月17日到11月5日累計減持1400萬股（占總股本3.89%），本次減持結束。1-9月份，收入為20.64億，同比增長26.98%；凈利潤1.1億，同比增長48.76%。剔除公允價值變動沖回的2800萬，3季度單季主業產生的利潤在2700萬左右，比預期低，幾個主要原因:1）海外奧佳華在進行業務的調整和梳理，門店也有些調整；2）海外OEM業務前3季度增速有所放緩；3）空氣凈化器（自主品牌）、愛膝足等新產品銷售進展比預期略低。

國內奧佳華繼續保持高增長。國內奧佳華13年收入在2.2億左右，凈利潤1000多萬。截止14年3季度末，國內門店數已超過300家；我們預計2014年國內奧佳華有望達到4-5個億收入，15年終端銷售額就有望超過傲勝且成為國內市場第1名。近2年國內市場還是高投入期（如北京衛視養生堂節目冠名廣告投入就近2000萬），14年國內奧佳華盈利預計在2000萬左右。我們判斷2015年國內奧佳華的利潤有望加速釋放，未來有望逐步達到10%-12%的凈利潤率水平。2014年自有品牌營業額權重將有望提升至30%以上。

大健康戰略已啟航，致力打造“產品+服務”模式。1）與鐘南山院士為核心的廣州呼吸疾病研究所等成立廣州蒙發利空氣凈化科技有限公司，將共同打造基於呼吸系統疾病防治的產學研平臺，開發空氣凈化系列產品、呼吸系統疾病輔助治療儀器和設備，打造呼吸系統疾病健康管理平臺。空氣凈化系列產品已經上市，但目前銷量較小，其產品外觀設計還有待提高。2）未來有望沿著大健康的思路來版面相關產品和后端數據平臺。比如有可能推出帶部分健康生理參數監測的按摩椅產品且數據能上傳到云端；另外，未來按摩椅的商業模式也有可能進行調整，降低進入家庭的門檻，但具體模式公司還在摸索中。比如在韓國有當地企業通過融資租賃的方式來賣按摩椅，消費者認同度較高。3）打造“產品+服務”模式。我們認為借助廣州呼吸疾病研究所的平臺，空氣凈化器是最有可能借助互聯網來實現該模式的產品。4）未來有望將線下眾多門店作為體驗店和展示店，構建O2O閉環。

外延式並購有潛力。2013年9月公司啟動了全面要約收購國際品牌“OGAWA”的程式，並於2014年1月份100%收購成功。OGAWA年收入4.57億元人民幣，凈利潤近3000萬元，13年12月份開始並表。醫療器械一線上市公司並購非常活躍，我們判斷並購浪潮會向二線公司蔓延，蒙發利賬面現金較多，近10億，並購潛力較大。

盈利預測與投資建議。不考慮並購，我們預測14-16年的EPS為0.47、0.63、0.80元，維持增持評級，給予6個月目標價22元，對應15年35倍PE。

主要不確定因素:新產品的研發和市場推廣進度不達預期風險；並購進度不確定風險。

東方國信(行情,問診):強化技術實力，大數據龍頭正在崛起 強烈推薦

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2014-12-16

事件描述

東方國信發布公告，以現金2，370萬元收購賀曉峰持有的北京普澤創智數據技術有限公司100%的股權。

事件評論

收購普澤創智，雙方將在技術、產品及應用具備極強的協同效用。普澤創智大數據團隊專注於基於Hadoop技術的大數據存儲與實時分析技術，在大數據領域擁有強大的技術實力。技術團隊全部來自大型互聯網公司和中科院計算技術研究所，也是中國最早向Hadoop開源社區貢獻代碼的團隊，致力於創建並發展壯大Hadoop開源社區（hadooper.cn），曾承辦Hadoop中國技術大會。普澤創智曾為淘寶、搜狐、騰訊等頂級互聯網公司以及公安部等國家部委提供大數據技術服務，以幫助客戶解決大數據分析時的技術難點著稱。預計2015年普澤創智Hadoop產品在運營商、銀行、互聯網等領域實施部署近千個節點，據草根調研，一個節點收費一般在幾萬元，因此普澤創智2015年有望實現合同額上千萬元。我們認為，東方國信在產品及行業應用上具備領先優勢，結合普澤創智的大數據技術優勢，雙方有望體現出極強的協同效應。

以研發項目作為支付對價的條件，有效激發普澤創智在大數據領域的技術潛能。由於普澤創智以技術見長，而產品和市場能力較弱，目前營收及利潤規模較小，2013年、2014年1-9月營收分別為73.19萬元、21.62萬元，凈利潤規模分別為-37.66萬元、-17.42萬元，無法以業績作為支付對價條件，因此，東方國信以“大數據一體機”、“PaaS/IaaS統一資源管理系統”、“Hadoop產品”、“大數據數據安全類產品”等四個大數據產品研發項目作為支付普澤創智對價的條件。我們認為，東方國信看重的即是普澤創智的核心技術，因此以研發項目作為支付對價的條件，將有效激發普澤創智在大數據領域的技術潛能，同時達到東方國信彌補大數據技術短板的目的。

橫向跨行業拓展&縱向技術延伸，並不斷尋求新的商業模式，大數據領域龍頭正在崛起，強烈推薦。東方國信通過三種途徑不斷強化自身在大數據領域的競爭實力:一是在持續深化電信行業大數據應用領域的核心競爭力的基礎上，積極通過外延等方式向金融、政府、互聯網、工業、能源、電力、交通等領域橫向推廣和發展；二是在原有BI技術上不斷強化公司的大數據實力。推出Hadoop相關產品並不斷吸納領先技術團隊，實現技術實力的不斷提升；三是在原有項目模式下，不斷探索大數據運營模式。充分利用公司在運營商數據資源和大數據技術方面的實力，積極探索大數據精準營銷等運營類模式。預計公司2014-2015年EPS分別為0.53元、0.84元，強烈推薦。

金明精機(行情,問診):轉型與擴張穩步推進，15年值得期待

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：龐琳琳 日期：2014-12-16

公司定位:（1）公司是國內塑料機械薄膜吹塑設備龍頭，吹塑設備屬於機械設備行業的細分領域，屬於專用設備，不同於普通的機械制造業，設備工藝復雜且技術含量高，應歸屬為高階裝備制造；（2）和其他絕大部分機械產品不同，下游不是房地產和基建為主，更多是制造業，而且是偏消費的制造業——食品、醫藥、農業等，不是強周期的工業類；（3）公司產品是客製產品，對客戶議價能力強，加之技術含量高、工藝復雜，毛利率和凈利率保持在35%和20%以上。

五大投資亮點:（1）股權激勵的保證2014年和2015年凈利潤增幅最低為25%（可行權數量占60%）和28%（可行權數量占40%）；（2）公司主營業務較為分散，主要為食品包裝（至少三分之一）、醫療領域（5~10%）和農用領域，這三大領域需求穩定；（3）汕頭遠東整合后業績提升空間很大；（4）與戴維斯的合作今年有望實現收入，而且有望采取更深度的合作；（5）產品戰略+市場區域戰略+多元化戰略，以達到轉型和快速擴張的目標，產業轉型向高階裝備、智慧制造靠攏；一邊轉型一邊快速擴張。

沿產業鏈向上下游延伸實現的重要進展:（1）公司與西安交通大學合作介入基於SOC系統晶片的控制系統領域，意味著公司向高檔吹膜機領域的涉足，也是公司向產業鏈上游的智慧控制部件領域的延伸。（2）投資設立全資子公司汕頭市輝騰軟件有限公司，有利於公司強化在產品自動化控制以及軟件研發方面的能力，進一步提升公司產品的智慧化水平。（3）投資設立全資子公司廣東金佳新材料科技有限公司，業務范圍主要面向高階功能膜應用領域和特殊高分子復合材料包裝領域，主要產品可實現進口替代和填補國內空白，將有利於公司進一步擴大業務經營范圍，充分發揮公司在薄膜制造方面的專有能力。

公司控股股東、實際控制人承諾所持有的全部金明精機股份（含應於2014年12月29日上市的有限售條件股）繼續延長鎖定至2015年12月29日。

業績預測與估值:按股權激勵最低要求，2014年和2015年凈利潤增幅為25%和28%。保守估算公司2014年、2015年和2016年每股收益分別為0.57元、0.74元和0.95元，對應動態市盈率為36倍、28倍和22倍。考慮明年公司轉型擴張的突破和進展將進一步提升業績和估值，可以假設2015年業績和估值同時再提升20%，則12個月合理股價為30元以上，提高評級至“買入”!

風險提示:轉型擴張事項進展緩慢，海外業務拓展低於預期等。

中國中鐵(行情,問診):受益於基建投資加速和滬港通

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：李攀，董馨謠 日期：2014-12-16

8月份以來鐵路基建投資開始發力，年底前完成8，000億鐵路固定資產投資的可能性較大。作為基建投資加速的收益者，中國中鐵也加速了各項業務版面，目前公司已經開展了三個層面的改革，並進一步細化落實，我們認為，公司在相關業務方面的調整以及項目精細化管理方面將在中期內體現一定的積極效果，公司的盈利能力將會得到進一步的提升。公司資產負債率較高，利率下行環境下有助於降低財務成本。我們認為目前公司估值仍較為便宜，未來還將受益於基建投資加速和滬港通業務。我們維持A/H 股的買入評級，目標價格分別上調至6.00元和6.80港幣。

支撐評級的要點

2014年1-9月公司毛利率同比上升0.73個百分點至10.2%。營業利潤率為2.4%，同比提升0.21個百分點。凈利潤率為1.6%，同比基本持平。

2014年1-9月公司期間費用率上升0.29個百分點至5.2%。其中銷售費用率為0.4%，同比下降0.02個百分點；由於研發費用以及職工薪酬增加導致管理費用同比增長20%，管理費用率上升0.25個百分點至3.9%；由於有息負債增加以及融資成本較高導致財務費用同比增長20%，財務費用率上升0.06個百分點至1.0%。

2014年1-9月份公司新簽合同額6，055.6億元，同比增長13.7%。其中，基建板塊4，679.1億元（鐵路工程1，578.3億元，同比增長16.3%；公路工程702.1億元，同比減少1.3 %；市政及其他工程2，398.6億元，同比增長13.6 %），同比增長11.9 %；勘察設計板塊100.3億元，同比增長8.3 %；工業板塊149.7億元，同比增長22%。

截至 3季度末，公司未完成合同額18，476.6億元。其中基建板塊14，831.0億元，勘察設計板塊239.9億元，工業板塊217.5億元。

評級面臨的主要風險

基建投資低於預期的風險、投資類項目的回款風險以及海外政治風險。

估值

我們對公司2014-2016年A 股每股收益預測為0.490、0.536和0.582元。A 股目標價由5.10元上調至6.00元人民幣，對應11倍2015年市盈率，對A股評級為買入；我們對公司2014-2016年H股每股收益預測為0.489、0.535和0.583元，H 股目標價由5.80港幣上調至6.80港幣，對應10倍2015年市盈率，對H 股評級為買入。

藍色光標(行情,問診):大數據版面+海外並購，藍標宏偉版圖漸現

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：丁婉貝，陳筱 日期：2014-12-16

投資要點.

事件:

2014年12月15日，公司公告稱香港全資子公司香港藍標以2437.5萬美元投資取得Admaster（精碩科技）11.69%股權、以2500萬美元投資取得Zamplus（晶贊科技）14.29%股權，同時公司全資子公司今久廣告投資取得沈陽新維廣告有限公司51%股權。

12月15日晚間，藍標再發公告，經董事會表決通過:（1）公司全資子公司香港藍標設立全資子公司藍色維勒有限公司；（2）公司全資子公司藍色維勒設立加拿大子公司1861710ALBERTAINC.；（3）公司加拿大子公司1861710ALBERTAINC.收購加拿大Visio7IteratioalULC公司的北美業務以及拆分后的CitizeRelatios在英國的業務股權。Visio7估值約2.1億加元（約合人民幣11.2億元），加拿大子公司通過現金收購完成后，藍色光標預計將持有目標公司85%的股份。

點評:大數據版面+海外並購，藍標宏偉版圖漸現。大數據以及新媒體版面方面，Admaster（精碩科技）是中國領先的數據解決方案提供商，主要業務覆蓋為第三方數字廣告審計和社會化媒體、電商及跨多屏整合領域的大數據分析、管理、應用及綜合解決方案；Zamplus（晶贊科技）為我國大數據領域的佼佼者，擁有完善的技術架構，大數據處理的能力和大數據應用能力，團隊成員多具有Google背景。目前，晶贊科技為中國各垂直行業，特別是旅遊，汽車，教育，電子商務領域提供大數據解決方案。沈陽新維作為騰訊房產頻道的運營商，在當地房產網絡媒體中的市場份額均位居前列，目前代理業務涵蓋遼寧、吉林、黑龍江、山東四個省份，是騰訊房產全國最大加盟商之一。海外並購方面，Visio7為加拿大一家全球排名領先的國際營銷傳播公司，主營業務主要分為四部分，分別是:Cossette--加拿大最大的獨立廣告和市場傳播公司；Visio7Media--加拿大最大的獨立媒體購買和策劃集團；CitizeRelatios--業務遍及球的領先公關機構；Dare--以數字為導向的公司，主要關注於數字營銷、網絡通訊和社交媒體。

我們認為，藍標本次參投精碩科技和晶贊科，將實現與國內一流數據技術公司攜手形成利益共同體，有助於藍標增強數據處理能力、客戶服務能力，未來在廣告效果判定及基於大數據的精準營銷方面在業內更具有話語權，從而在獲得新客戶的過程中更具優勢。此外，本次投資沈陽新維可充分打通房產垂直領域的線下線上資源，有助於藍標在該垂直領域新媒體實力的增強。對於海外版面方面，我們認為此次收購Visio7為藍標國際化戰略發展的重要一步，公司通過收購國際領先營銷公司可緊跟國際發展步伐，不僅可提升藍標在國際市場中的地位，完善產業鏈版面，還可為走出國門的品牌提供優質服務，順應目前我國企業走出去需求加大的趨勢。此外，隨著藍標國際地位的增強，與國際大品牌的合作將更進一步，對公司整體實力的增強大有幫助。通過公布的財報數據來看，Visio7於2012、2013年營收分別為1.31、1.25億加元，業績小幅下滑5%，我們認為或與公司傳統業務發展緩慢相關，而公司預計2014、2015年營收分別為1.31、1.49億元，同比增長4.8%、13.74%，我們保守預計凈利潤約為1.25、1.49億元，可見公司發展亦可順應營銷環境的變化做出及時有效的調整。

盈利預測及投資建議:我們堅定看好公司未來長期的發展。我們預計公司2014-2016年的營業收入分別為57.34、77.09、92.51億，同比增速為60%、37%和20%；歸屬於母公司凈利潤分別為6.5、8.1和10.3億元；對應EPS分別為0.8、1.02和1.31元。鑒於本次海外收購Visio7的85%股權，我們認為2014年每股將增厚0.12元，給予2014年38-42倍PE，目標價34.96-38.64元，給予“增持”評級。

風險提示:收購完成后整合及是否協同發展的風險；與海外公司人文差異風險；公司自身管理風險。

億帆鑫富(行情,問診):外延並購走出第一步，未來值得期待

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：丁丹，胡博新 日期：2014-12-16

投資要點:

借殼重組后首單外延並購落地，維持增持評級。我們認為收購四川美科將是公司外延並購戰略起點，憑借覆蓋全國70%以上二級醫院的銷售網絡，預計未來公司將繼續整合品種，維持2014-2016EPS 為1.00/1.31/1.69元的預測（2014年為備考EPS，制劑貢獻約0.4-0.5元），目前2015PE19X已過度反應藥價政策負面預期，維持目標價42元，維持增持評級。

優秀獨家劑型產品進入高效營銷體系。縮宮素鼻噴霧劑主要用於協助產婦產后乳腺分泌的乳汁排除及有效地幫助婦女產后子宮復原，該產品2003年曾獲得《國家重點新產品》證書，是獨家劑型產品，目前已進入四川醫保增補目錄，已在四川、北京、吉林等10多個省份中標。由於之前公司采取自營銷售，受限於營銷渠道，銷售額只有約1000萬。我們認為縮宮素鼻噴霧劑適用群體大（理論上所有產婦均是潛在消費群體）、使用便捷性高（只需哺乳前噴入一次），未來在進入億帆銷售體系后將在品牌運作、渠道掌控上獲得重要支撐，預計收入和利潤將進入高速增長軌道。

外延並購邁出第一步，未來值得期待。隨著公司借殼重組后首單外延並購落地，我們預計未來公司將利用渠道優勢，持續引入更多品種，開啟產業整合轉型之路。主要引入品種將包括:1）收購新品種，利用渠道優勢，提升產品的價值，如本次收購的縮宮素鼻噴霧劑；2）引入海外品種，采取簽署長期的獨家代理權等形式引進品種，如已經版面的生長激素等；3）引入臨床品種，篩選部分已經做完臨床前研究，獲批上市概率較大的品種。

風險提示:品種引入進度低於預期，醫藥政策發生重大不利變化

中鼎股份(行情,問診):聯手特斯拉供應商之一上海摯達，合資生產充電樁拓展新能源汽車領域

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王華君，陳顯帆 日期：2014-12-16

投資要點:

1.事件.

公司公告和與上海摯達科技發展有限公司共同發起設立摯達中鼎（安徽）新能源科技有限公司；新公司注冊資本為人民幣1000萬元，甲乙雙方出資比例分別為55%和45%，主要生產電動汽車充電樁產品。

2.我們的分析與判斷.

（一）已參股上海摯達10%；與其合資生產充電樁.

上海摯達是全國領先的新能源汽車智慧充電產品和服務配套高科技企業，獲得“全球電動汽車服務專業運營資質”，是特斯拉中國最早簽約的充電服務專業提供商之一；在全國超過40個城市500多個社區為特斯拉、上汽、北汽、江淮等眾多新能源汽車公司提供智慧充電產品、上門充電服務、公共充電導航等配套業務；計劃以O2O模式，建設覆蓋全國的上門汽車充電服務網絡，同時打造基於物聯網和移動互聯網的充電共用資訊平臺，為新能源汽車大規模走入家庭做好充電產品與服務的配套。

其中，中鼎股份已經參股上海摯達10%。新公司摯達中鼎致力於打造國內領先的新能源汽車家庭智慧充電產品制造基地，充電樁后續產品的研發和市場開拓由上海摯達負責。這將加快中鼎股份產品結構轉型升級，積極推動公司向節能環保、新能源汽車領域拓展。我們認為隨著電動汽車的逐漸普及，未來充電樁市場需求潛力巨大。

（二）從零部件轉型總成/整合系統，打開成長空間.

公司未來戰略為:保持主業穩健增長的同時，做好公司產品鏈的延伸，加大對鐵路、軍工、航空航天、石油化工、新能源汽車、環保汽車等相關領域的市場開拓力度和應用領域；通過對全球市場資源的有效整合，使公司從單一的零部件供應商向總成商、整合系統供應商轉變。我們認為這將打破單一橡膠密封件的市場天花板，公司成長空間大大拓寬。

（三）預計OPOC環保發動機將逐步產業化.

參股公司中鼎動力OPOC環保發動機是重大革新型產品，百公里油耗可降低15%左右；獲《PopularScience》2011年美國汽車類最佳科技成果第1名。美國2012年汽車類最佳科技成果第1名為特斯拉電動車。2013年3月，中鼎動力已獲EcoMotors公司10萬臺發動機訂單。我們預計中鼎動力環保發動機有望逐步形成產業化生產能力。

3.投資建議.

預計14-16年EPS為0.52/0.73/0.96元，PE為35/25/19倍。未來業績具備上調潛力，維持“推薦”。風險提示:OPOC環保發動機產業化風險、外延發展低於預期、國內外汽車需求下滑、天然橡膠價格和匯率波動。

順榮股份(行情,問診):研運並舉、手頁並駕，頁游龍頭騰勢而上

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：余李平 日期：2014-12-16

聯運市場第一大運營平臺，受益於行業集中度的提升:借殼順榮股份上市的37遊戲是頁游聯運市場第一大運營平臺，目前累計注冊用戶已突破3億人次，月開新服2000組以上，日活躍用戶近200萬；公司過去兩年開服市場占有率始終維持行業首位，未來將充分受益於聯運市場平臺集中度的提升，並不斷強化公司在用戶獲取、品牌推廣以及產業鏈議價能力等各方面的競爭優勢。

左手運營右手研發，聯運一體化快速推進:公司首款自研頁游大作《大天使之劍》已取得月流水過億創紀錄佳績，后續仍有多款自研產品推出值得期待；公司作為聯運第一大平臺將推動並受益於研運一體化模式的發展，未來將通過包括自研、投資、參股等模式版面研發環節尋求頁游產品差異化，並最大化產業鏈價值；研運一體化將促進37遊戲內容研發與平臺運營深度融合，加快公司向行業寡頭髮展步伐。

全線進軍海外和手游市場，打開新成長空間:目前公司已經實現運營平臺在臺港澳、泰國、韓國的版面，后續將加快加拿大北美地區的推進，海外市場未來三年有望再造一個37遊戲；同時公司已經采取“聯運+獨代+自研”並重的運作模式進入手游市場，MAX4手游計劃每年發行30款普通手游產品，8款明星產品，並斥資15億進行投資內容CP和渠道資源，實現手游全產業鏈格局。海外和手游市場為公司提供了新的成長空間，並帶來業績的高成長和高彈性。

業績預測與投資建議:在不考慮傳統業務情況下，我們預測37遊戲14-15年分別實現營收26.92億元和38.18億元，分別同比增長56.4%和41.8%，37遊戲60%股權對應的凈利潤規模為2.28億元和3.4億元（同比增長55%和49%），14-15年攤薄EPS（總股本增加至3.2億股）分別為0.71元和1.06元，當前股價對應PE分別為65倍和43倍。若我們假設公司於15年實現對37遊戲剩余40%股權收購，當前股價對應15年EPS（1.53元）的估值為30倍（攤薄后）。我們認為公司行業競爭優勢明顯，未來兩年公司業績可預期持續高增長，我們看好公司長期發展，給予買入評級，基於15年37遊戲100%股權收購后的攤薄業績給予35X估值，目標價54元。

風險提示:市場競爭加劇和產品開發風險，產品生命周期風險、政策監管風險。

聚飛光電(行情,問診):新興業務助飛，聚飛更上一層樓 強烈推薦

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢，沈少捷 日期：2014-12-16

事項:近期我們調研了聚飛光電。

平安觀點:

受國際客戶青睞，中大尺寸LED背光營收未來兩年有望翻番

隨著電視面板供需逐年向大尺寸和高清的方向發展，而面板尺寸越大，清晰度越高需要的背光燈條則越多，因此盡管電視機銷售臺數增速放緩，但是市場需要的背光燈條卻處於與迅速上升階段，市場遠未飽和。公司產品在效能上媲美進口，又具有明顯的價格優勢，對進口產品的替代效應明顯。目前公司的中大尺寸背光已經憑借高亮度，高性價比等因素成功切入國際知名品牌廠商的供應鏈，而進一步的合作也在積極推進中。2013年公司在中大尺寸背光領域增幅超過200%，2014年前三季度同比增長超過100%。目前公司受產能所限在不少大客戶中的份額仍較低，公司已在積極開拓背光產品新產能，預計2014至2016年中大尺寸營收分別可到3億，5億和7億，營收占比分別為29%，31%和28%左右。

綜合毛利率有望企穩

公司近年來綜合毛利率表現有所回落，原因在於公司近年來中大尺寸LED背光封裝占比提升所致。從2012年僅占總營收10%，至2013年和2014年迅速拉升到21%、29%。

由於中大尺寸LED背光封裝（毛利率25%）相對於小尺寸背光封裝的毛利率而言較低（毛利率34%），因此中大尺寸背光封裝占比的提高對整體毛利率有一定的拖累作用。我們認為未來這種拖累效應將獲得改善，其原因有三:一是目前大尺寸的營收占比已近極限30%，預計公司未來不會再增大此業務占比。二是公司下一階段會重點開展新興業務光學膜，該業務毛利率高達35%，將對公司綜合毛利率有改善效果。三是公司的精細化生產管理模式能夠有效控制費用。盡管近年來LED小尺寸背光市場的競爭殘酷，公司通過不斷改良生產技藝，提高良品率，公司的背光產品良品率已高達90%以上，使得公司的毛利率在2014年前三季度仍然能夠維持在34%左右，僅比2013年的35%略低一個百分點。綜上所述，我們推估公司未來兩年（2015與2016年）綜合毛利率將能維持在29%左右。

2015年新興業務光學膜量產有望改善綜合毛利率

公司專門針對光學膜項目組建了專業的研發團隊，新興業務光學膜目前已在試產，預計2015年可以進行批次生產。現在的銷售單月營收已經達到一兩百萬的級別，推估2015年光學膜業務收入將能達8千萬左右。公司現有兩條設備線（設計產能約30萬平方米/月），預計到2016年可投入8條設備全產，因此預估2016年光學膜業務營收能達3.2億。據此推測2015，2016年公司的光學膜營收占比能達5%和13%，已知目前光學膜業務毛利可達35%以上，通過制造規模上升產生規模效應，毛利率尚有進一步上升的空間，而現在公司的綜合毛利僅為29%，因此預估通過提升光學膜業務的營收占比可以改善現有綜合毛利率。

盈利預測與估值:我們預計公司14-16年實現EPS為0.64、0.91和1.31元，同比分別增38.11%，42.41%，44.41%，最新收盤價對應PE分別為31.5，22.1和15.3倍；憑借著公司目前已有的高性價比的LED背光產品和新興業務光學膜的預期，我們看好公司未來的發展前景，維持“強烈推薦”評級。

風險提示:LED背光需求與光學膜業務不達預期的風險；毛利率下滑的風險等，新興業務拓展風險。

衛寧軟件(行情,問診):以互聯網模式，亮劍三醫聯動 強烈推薦

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2014-12-16

醫療資訊化:高景氣延續，互聯網模式打開新空間

我們認為，我國醫療IT行業市場空間仍能看得更遠，其底層驅動力有三:1、醫療IT由HIS管理向CIS臨床應用持續縱向深化；2、醫療與醫保、醫藥必將深度融合帶來行業橫向擴容；3、移動互聯網擅長C端長尾服務，O2O、可穿戴設備將引爆個人健康管理大市場，是屬行業新的增長點。

內生外延加速囤積醫院資源，為互聯網醫療蓄勢

衛寧緊抓醫院這一醫療健康核心根據地，以柔性化研發積累標準化程度高達80%的基線產品、擴建18個營銷中心等內生方式，及並購山西導通和宇信網景等常態化外延步伐，快速積累了1600家醫院資源，實現非上海市場收入占比提升至66%、三項費率不斷下滑，為開展互聯網醫療業務積蓄力量。

以互聯網模式亮劍三醫聯動，掘金數百億新市場

新醫改力推醫療、醫保、醫藥聯動融合，我們認為，醫院是三醫主陣營毋庸置疑，衛寧基於醫院資源，在醫生、患者、電子處方、藥品和臨床知識庫方面獨具卡位優勢，助其三醫聯動組合拳游刃有余:醫療向C端慢病管控延伸，搭建平臺整合醫院、患者、藥商；醫保兼顧政府和保險公司兩大埋單者，打通HIS與醫保規則系統，控費、理賠一步到位；醫藥以HIS掌握電子處方、以藥品福利云導入患者、可與藥商合作實現配送，掘金萬億處方藥新藍海。

維持“推薦”評級

我們認為，醫療IT高景氣延續及互聯網醫療新業務，將為衛寧開辟新的成長空間，帶動業績和估值再提升。預計2014-2016年EPS分別為0.63元、0.98元、1.38元，對應PE為112、72、52倍，維持“強烈推薦”評級!

永太科技(行情,問診):醫藥中間體再添重磅產品，未來業績將保持較快增速 強烈推薦

類別：公司研究 機構：方正證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：程磊，周錚 日期：2014-12-16

事件

公司公告擬以自有資金11820萬元投資年產160噸索非布韋關鍵中間體建設項目。

主要觀點

1.索非布韋市場空間巨大，公司該中間體項目前景看好。索非布韋是美國吉利德科學公司新研發的抗丙肝專利藥物，該產品於2013年12月得到美國食品藥品管理局（FDA）的批準，於2014年1月獲得歐盟批準，是首個獲批可用於丙型肝炎全口服治療方案的藥物。索非布韋為新作用靶點、新作用機制，全球首個治療丙肝的NS5B聚合抑制劑，目前尚無相同作用機制藥物上市，同時也是首個無需聯合干擾素就能安全有效治療某些基因型丙肝的藥物。目前，索非布韋被視為治療丙肝的突破性藥物，其治愈率超過90%。截至2014年上半年，該產品已實現銷售收入約58億美元。相關機構預計索非布韋2014年銷售有望過百億美元。隨著醫療市場對無干擾素丙肝療法的需求的不斷增長，以吉利德公司為主的索非布韋生產廠商面臨著巨大的市場空間，也將由此帶動上游關鍵中間體的需求。

公司自創立以來始終專注於氟苯精細化工領域，經過多年持續研發，在二氟、三氟、四氟、五氟、鄰氟和對氟六大氟苯均建立了一定的專利儲備以及工藝路線儲備，此次計劃投資的中間體主要五氟苯酚系列，目前擁有3個在手專利以及一個在申請專利，並且公司與吉利德公司已經建立了多年穩定的合作關係，並且已經通過其現場審計，是其戰略合作伙伴之一。預計未來公司在五氟苯酚系列產品上將占到吉利德公司70%-80%的采購量。以200萬元/噸，25%的凈利率計算，假設15-16年分別銷售該中間體20噸和60噸，將增加公司15-16年EPS0.035元和0.105元，達產后年均新增收入32736萬元，新增凈利潤8158.94萬元。

2.增發已經完成，CF光刻膠2016年或將實現突破。作為增發項目之一，公司計劃初期先建設500產能的生產線，未來會擴大到1500噸，通過幾年的技術積累，公司目前已經取得一定的技術突破，有望成為國內最先量產光刻膠的公司之一，未來主要定位進口替代，目前全球范圍內CF光刻膠生產主要集中在GSR、東洋油墨等少數幾家企業手中，盈利能力相對較高，以藍色膠為例，目前市場價格約為35美元/千克，公司目前小試成本已經降低到15美元/千克。由於光刻膠技術門檻較高，預計要到2016年以后才可能產生收入和利潤，但廣闊的市場需求以及高門檻帶來的高收益為公司未來持續快速發展提供了可能。

3.盈利預測和投資評級。以最新股本計算，預計2014-2015年EPS分別為0.29元和0.43元，對應的PE分別為59倍和40倍，估值較高，但考慮到公司農藥中間體和醫藥中間體客製產品不斷增加以及盈利能力持續提升，未來業績增速較快且存在超預期可能，提高其評級至“強烈推薦”。

風險提示:新產能投產進度低於預期，新產品銷量不達預期。

中天城投(行情,問診):源頭活水、再造中天，價值低估、堅定買入

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：區瑞明 日期：2014-12-16

事項:

公司12月16日公告:公司非公開發行股票完成，發行價格為6.32元，發行42721.52萬股，募資約27億，定增對象分別為金世旗國際控股股份有限公司（簡稱“金世旗”）、東吳基金管理有限公司（簡稱“東吳基金”）、渤海證券股份有限公司（簡稱“渤海證券”）、東海基金管理有限責任公司（簡稱“東海基金”）、財通基金管理有限公司（簡稱“財通基金”）和華夏人壽保險股份有限公司（簡稱“華夏人壽”），金世旗鎖定期為三年、其他投資者鎖定期為一年，已於12月8日收到定增對象繳納的申購款。

評論:

定增大幅降低公司財務杠桿，有望再造一個新“中天”

中天城投是貴州唯一的上市房企，土儲超2000萬方。如此龐大的土儲加上受限於房企再融資的收緊，公司近年財務杠桿居高不下。

本次定增的成功實施，將大大降低公司的財務杠桿，打開債務空間、優化資本結構，並為后續的多元化融資業務（如銀行中票、公司債）等創造了條件。

定增完成后，公司凈負債率降至113%，若繼續維持此前的高杠桿運營，定增資金可撬動的杠桿空間約為64億，相較公司46.3億的凈資產來說，這相當於再造一個“中天”!

貴州龍頭，土儲豐富，銷售逆市上揚

公司深耕貴陽多年，除了2013年實施“走出去”戰略取得的南京項目外，其他項目均在貴陽。

得益於健康的樓市和貴陽“去大盤化新政”（對房地產開發項目嚴格執行“凈地出讓”），公司14年上半年銷售同比增長11%，成為為數不多的銷售逆市上揚的公司之一。隨著貴陽城鎮化進程的進一步加快，公司將進入業績的加速釋放期。

順風順水，進軍互聯網金融

2013年，在“阿里小貸”、“余額寶”等產品的沖擊下，互聯網金融逐步火熱起來；2014年，互聯網金融的風口已然確立，並成為資本市場的寵兒——東方財富(行情,問診)、金正股份、同花順(行情,問診)等漲幅均超過300%，連沾上互聯網金融邊的地產股新湖中寶(行情,問診)也走出翻倍行情。

在貴州“引金入黔”、打造西部重要金融中心以及貴陽“建設成為西部科技金融創新和互聯網創新城市”的大背景下，公司順勢而為，通過參股貴陽銀行和貴州銀行、收購貴陽互聯網金融產業投資發展有限公司（貴州互聯網金融產投），跨入互聯網金融藍海。

地利人和，版面大健康產業

公司深耕貴陽多年，依托貴州貴陽得天獨厚的環境、生態、氣候、資源和交通等優勢，提前版面大健康產業，提供高品質、高水平、新理念、新體系的醫療、醫藥、養老、養生和健康管理等方面的大健康服務。公司在貴陽的第一個養老地產項目正在選址規劃中，未來方舟項目規劃中的綜合性醫院項目也在選擇合作方的過程中。

管理層激勵到位、業績加速釋放、多元化轉型先鋒，維持最高的投資評級——“買入”

公司股權激勵計劃已進行完首次行權，完善的激勵制度保證了業績的加速釋放，定增順利完成釋放杠桿為多元化轉型護航，順風順水邁入互聯網金融藍海、借地利人和版面大健康產業，公司估值提升空間巨大。按增發后新的股本攤薄，假設互聯網金融及大健康產業自2015年開始貢獻利潤，且此塊新業務稅后利潤占比約30%、年復合增長率15%:預計14-16年EPS0.98/1.50/1.87元，對應PE10.3/6.7/5.4X，合理估值為每股21.55元，其中地產重估價值為每股13.33元，維持最高投資評級——“買入”!

遠望谷(行情,問診):原董事長回國，重凝團隊戰斗力

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔，劉洵 日期：2014-12-16

物聯網解決方案龍頭廠商.

物聯網就是“物物相連的互聯網”，被稱為繼計算機、互聯網之后世界資訊產業發展的第三次浪潮。公司是中國物聯網產業的代表企業，全球領先的RFID產品和解決方案供應商，自1993年起就致力於RFID技術和產品研發，借助中國鐵路車號自動識別系統，開創了國內RFID產品規模化應用的先河。

從電子標簽到解決方案，具備為客戶全面客製的能力.

遠望谷擁有6大系列100多種具有自主知識產權的RFID產品，包括讀寫器、電子標簽、天線及其衍生產品。公司同時擁有近200項RFID專利技術，技術儲備全面，具備為客戶客製全面解決方案及產品供應的能力。

深挖鐵路、圖書館市場后，將RFID鋪向國民經濟各個領域.

公司圍繞物聯網主業，深入挖掘鐵路、圖書館、國際市場、煙酒、農牧、國內市場六大主要市場的應用潛力，建立市場優勢；同時發展物流、港口、糧食、出版、酒店、旅遊等新行業的RFID機會，在完善產品能力的同時，繼續大力發展系統解決方案的能力；不斷進行商業模式的探索、創新。

原董事長回國，最大不確定性因素得以消除.

公司12月1日晚公告稱，原董事長、法人代表徐玉鎖主動回國投案自首，檢察機關對徐玉鎖采取了取保候審措施。截至今年9月底，徐玉鎖持有遠望谷25.19%的股份，仍為控股股東及實際控制人。據新華社2012年10月28日報導，原董事長因涉嫌向原鐵道部運輸局車輛部副主任劉瑞揚行賄。劉瑞揚案已於2014年5月19日依法提起公訴，2014年7月15日至18日公開審理完成。公開審理完成后，原董事長回國投案自首。

風險提示.

公司士氣提振進度風險。

給予“買入”評級.

預計14/15/16年EPS0.04/0.12/0.15元，同比增長-32%/226%/30%。物聯網行業前景廣闊，董事長回國后公司基本面觸底反彈，給予“買入”評級，一年期合理估值12元。