譚雅玲：美元下行凸顯市場風險嚴重

和訊特約

本周外匯市場美元指數從89.047點起步，隨后4天均是停留在88點水平，周末最低點是88.047，美元貶值意向清晰，貶值條件與規則艱難。主要特色是美元兌歐元匯率下跌，兌日元進一步下跌，兌挪威克朗周末則觸及11年高位，主要原因是油價下跌及美國經濟數據強於預期，挪威克朗大跌受累央行意外降息。美元兌挪威克朗匯率周五觸及7.3950，為2003年9月以來最高水平，隨后下滑至7.3672，日內上漲1.1%。一周美元兌歐元匯率從1.23美元下跌到1.24美元，周末歐元水平達到1.2456美元。美元兌日元匯率從120日元進一步下跌到117日元，一周的日元表現變動較大，一天一個水平階段。美元兌英鎊匯率在1.56-1.57美元之間迂回下行，窄幅波動。美元兌瑞郎匯率與英鎊匯率一樣，在0.97-0.96瑞郎區間下行。美元兌加元匯率基本穩定1.14加元水平，周末進一步上升到1.15加元，油價下跌削弱加元，美元兌加元匯率周末上漲0.42%，報1.1568加元，略低於5年半高位1.1591加元。美元兌澳元匯率保持0.82美元水平，期間有過0.83美元的表現。美元兌新西蘭元匯率呈現0.76美元跳跌0.78美元狀況。

外匯市場走勢受到環境影響十分復雜，匯率本身的技術與規則周期急切需要調整，尤其是全年水平的修正完結面臨較大的挑戰，美元貶值規則壓力巨大，市場綜合因素積聚新風險壓力。

1、美元基本面利好信心不利技術。一周的美元基本面面臨上漲動力明顯，但技術下行規則與宗旨十分明朗與艱難。推動美元上漲因素十分強勁，如美國12月消費者信心攀升至近8年高位，其中汽油價格回落以及就業市場改善的預期是提振經濟的重要因素。密西根大學美國12月消費者信心指數初值為93.8，是2007年1月以來最高。此外美國11月消費者支出增長加快，汽油價格下降促進了假日購物季的消費支出，加之強勁的就業增長一起提振了經濟前景。美國商務部發布的11月零售銷售月率增長0.7%，好於市場預期的增長0.3%，10月增長0.3%上修為增長0.5%。然而，對美元規則調整有力的資訊還在於美國國會眾議院投票通過一項支出法案，同意向政府撥款1.1萬億美元，以確保多數聯邦政府機關能在在明年9月30日，也就是當前財年結束之前得到正常運轉。美國眾院共和黨領袖的一位助理表示，參眾兩院緊接表決是確保美國聯邦政府不會陷入停擺的關鍵。美元經濟基本面以及美元政策有效性使得美元貶值空間增多，美元貶值“見機行事、順水推舟”，但行進艱難。

2、歐元風險挑戰加劇且悲觀加大。一周歐元最大的恐慌性來自希臘。希臘政局的不明朗令該國股市創下1987年以來最大單周跌幅，並牽動歐洲股市下跌，同時該國股市成為繼俄羅斯之后的第二個表現最差的市場。之前俄羅斯指數表現最差，年內迄今已下跌44%。這種態勢延伸至希臘債券，周四希臘3-5年期債券價格已跳升至自2012年債務重組以來最高水平。希臘政府提前啟動新總統選舉加劇金融市場，尤其是股市的暴跌。恐懼因素最大是希臘可能出現新政府，希臘股市一天暴跌10%，股票指數已從3月的高點下跌40%，並創下2013年7月以來最低水平。歐元區個別成員國政治風險，加之成員國經濟不景氣和分化使得歐元前景更加悲觀，其中包括歐洲央行的態度與應對。本周歐洲央行官員一致同意在必要時再度采取行動，並於明年初重新評估貨幣政策立場。這一說法與央行行長德拉基12月4日發表的政策聲明遙相呼應，這進一步表明歐洲協調的艱難，無論通脹、就業乃經濟增長都使歐元很無奈，甚至前景愈加悲觀，歐元消失的可能性進一步加大。

3、油價風險進一步加大危機隱患。國際石油價格暴跌是本周的重點關注，后患無窮是風險。一周的石油價格下跌為10-12%，一天的石油價格下跌達到10%是極其罕見的市場新動向。主要貨幣的下跌受制於油價因素突出，包括加元、澳元。尤其是俄羅斯盧布暴跌更加令人擔憂，或將引爆俄羅斯危機乃全球第二輪危機風險。俄羅斯央行周四宣布加息，其將基準利率從9.50%提高至10.5%，隨即盧布不僅未漲反而暴跌至55.45盧布兌1美元，創下歷史新低。俄央行數據顯示，盧布兌美元匯率自今年年初以來累計下跌約65%。俄羅斯央行緊急大幅加息是對處於困境的經濟前景的進一步警告。俄羅斯央行預計2015-2016年俄羅斯經濟增長將接近零水平，2015年第一季度通脹或漲至10%，這將增加俄羅斯消費者的壓力。盧布大跌是由於國際油價暴跌，石油為俄羅斯主要的出口產品和財政收入來源。盡管俄羅斯在兩個月內兩次大幅度加息，但盧布仍暴跌至新低，俄羅斯經濟大幅下滑是關鍵所在。俄羅斯對外貿易面臨巨大損失，因俄石油的利潤是去年同期的1/143。全球油價的走低使部分俄大型國企受到連累。以俄羅斯石油公司為例，其2014年第三季度的利潤僅為去年同期的1/143。因為無法在西方融資，俄石油已經無錢可用，該公司已要求政府動用國家基金為其融資，但尚未得到最後批準。西方對俄制裁是否會誘發新一輪的金融危機是市場焦點關注，但無疑已對俄經濟帶來巨大沖擊，甚至有可能成為新興市場危機的導火索。

預計美元貶值尋機運作是焦點，但市場環境與氛圍十分困難，全年美元規則把握面臨挑戰，歐元升值存在技術基礎，規則因素的推波助瀾是未來匯率的基礎觀察。匯率的復雜性在於脫離經濟基本面，戰略與政策因素主導是關鍵。未來匯率的調節方向與表現十分復雜甚至詭異，風險是重點。

2014年12月13日