發改委支持燃煤發電企業積極開展脫硝 6股迎黃金期

發改委支援燃煤發電企業積極開展脫硝

編者按：近日，國家發展改革委印發《關於疏導環保電價矛盾有關問題的通知》（發改價格[2014]1908號），決定自9月1日起在保持銷售電價總水平不變的情況下，適當降低燃煤發電企業上網電價，騰出的電價空間用於進一步疏導環保電價矛盾。

此次電價調整，全國燃煤發電企業標桿上網電價平均每千瓦時降低0.93分錢，這部分電價空間重點用於對脫硝、除塵環保電價矛盾進行疏導。截至目前，全國已累計解決7.1億千瓦燃煤發電機組脫硝、除塵電價補償問題，占全部燃煤發電裝機容量95%以上。同時，結合電價調整，進一步推進工商用電同價工作，江西、廣東兩省商業企業每年可分別減輕電費負擔13.7億元和20億元。

鑒於當前煤價水平較低，煤礦企業大面積虧損，《通知》要求發電企業與煤炭企業切實采取有效措施，將發電用煤價格維持在合理區間，防止出現過度下跌，以促進煤炭、電力行業協調發展。

國家發展改革委表示，近年來，在環保電價政策支援下，燃煤發電企業積極開展脫硝、除塵設施改造。此次電價調整，將有利於環保電價及時結算，支援燃煤發電企業開展脫硝、除塵改造，改善大氣質量。（發改委網站）

火電企業排污權交易遭禁 脫硫脫硝市場迎“黃金期”

編者按：近日國務院辦公廳公布《關於進一步推進排污權有償使用和交易試點工作的指導意見》，其中提及火電企業（包括其他行業自備電廠，不含熱電聯產機組供熱部分）原則上不得與其他行業企業進行涉及大氣污染物的排污權交易。環境質量未達到要求的地區不得進行增加本地區污染物總量的排污權交易。分析人士指出，大氣環境的治理和改善是一項長期工作，火電企業禁止參與排污權的交易，企業自身在脫硫脫硝方面的投資有望提升，脫硫脫硝設備需求望迎來快速增長，行業有望邁入快速發展期。

火電企業排污權交易遭禁

2007年以來，國務院有關部門組織天津、河北、內蒙古等11個省（區、市）開展排污權有償使用和交易試點，取得了一定進展。為進一步推進試點工作，促進主要污染物排放總量持續有效減少，近日國務院辦公廳公布《關於進一步推進排污權有償使用和交易試點工作的指導意見》。

意見提出，建立排污權有償使用和交易制度，是我國環境資源領域一項重大的、基礎性的機制創新和制度改革，是生態文明制度建設的重要內容，將對更好地發揮污染物總量控制制度作用，在全社會樹立環境資源有價的理念，促進經濟社會持續健康發展產生積極影響。到2017年，試點地區排污權有償使用和交易制度基本建立，試點工作基本完成。

在控制交易范圍方面，意見提出，排污權交易原則上在各試點省份內進行。涉及水污染物的排污權交易僅限於在同一流域內進行。火電企業（包括其他行業自備電廠，不含熱電聯產機組供熱部分）原則上不得與其他行業企業進行涉及大氣污染物的排污權交易。環境質量未達到要求的地區不得進行增加本地區污染物總量的排污權交易。工業污染源不得與農業污染源進行排污權交易。

分析人士指出，火電企業禁止參與排污權的交易，企業自身在脫硫脫硝方面的投資有望提升，脫硫脫硝設備需求望迎來快速增長，政策春風再度吹入環保領域，脫硫脫硝行業有望顯著受益。

火電脫硝市場規模或達3000億

近年來，政策面的春風頻繁光顧脫硫脫硝行業。早在2011年9月，環保部就發布了新修訂的《火電廠大氣污染物排放標準》，並於2012年1月1日起實施。按照《標準》要求，到2015年，國內已運行和新建火電機組要全部安裝煙氣脫硝設施，以實現“十二五”規劃綱要中要求的二氧化硫和氮氧化物分別減排8%和10%的總體目標。按照要求，新建機組2012年1月1日開始、老機組2014年7月1日開始，其氮氧化物排放量不得超出100毫克/立方米。隨后，國家發展改革委下發通知，在京、津、冀等十四個省市自治區試行脫硝電價補貼，標準暫定每千瓦時8厘錢。上述措施對氮氧化物減排發揮了重大作用，相關數據表明，2012年上半年全國氮氧化物排放量首次出現同比下降0.24%；全國脫硝機組平均脫硝效率40.3%，較2011年同比提高16.1個百分點。

2013年1月9日，國家發展改革委下發了《關於擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》，自2013年1月1日起，將脫硝電價試點范圍由現行14個省（自治區、直轄市）的部分燃煤發電機組，擴大為全國所有燃煤發電機組；同時，脫硝電價標準為每千瓦時8厘錢。機構人士普遍預測，在政策的推動下，全國火電廠煙氣脫硝將進入集中爆發期。預計今年全國新增火電廠脫硝裝機規模可達1.5億千瓦，到“十二五”末，由此創造的煙氣脫硝市場規模可達3000億元。

有業內人士指出，我國的火電脫硝普及率還不高，據不完全統計，目前火電廠已安裝脫硝裝置的機組約為1億千瓦，尚不到目前火電總裝機容量7.07億千瓦的15%，離環保部要求的脫硝普及率還有很大的距離。國家發展改革委進一步擴大脫硝電價試點范圍，將促使脫硝市場容量進一步擴大。

環保設備市場潛力加速釋放

從目前來看，脫硫脫硝市場擴容之后，在脫硝工程、低氮燃燒、scr及催化劑市場等領域具備競爭優勢的公司將獲得較大發展；具備前段脫硝技術能力的公司、從事脫硝工程epc和bot的公司、從事脫硝監測業務的公司將從中受益。

有專家指出，按照新的火電廠大氣排放標準，初步估算全國現役7.07億千瓦火電機組的改造費用共約2000億-2500億元。考慮到“十二五”新增火電機組2.5億千瓦，環保設施因標準提高而增加的年運行費用約為900億-1100億元。2012年我國脫硝招標總量大約為1億千瓦，2013年脫硝招投標量必須翻倍，才能夠保證2014年7月1日新排放標準全面實施前脫硝全部啟動招投標。有鑒於此，未來新建機組脫硝市場的啟動要先於既有機組改造市場，預計到“十二五”末，全國近10億千瓦的火電機組脫硝任務將能如期完成，近3000億元的市場有望逐步釋放到位。目前來看，國內一線廠商脫硝產品及工程服務毛利率普遍在20%到40%之間，訂單量充裕。

分析人士指出，一方面火電脫硝電價補貼全國試點正在刺激火電脫硝市場的快速發展；另一方面，火電企業禁止參與排污權的交易，企業自身在脫硫脫硝方面的投資有望提升，對於脫硫脫硝設備需求也有望大幅增長，脫硫脫硝行業有望邁入快速發展期。（中國證券報）

永清環保:現金入股 精彩開啟

永清環保(300187,股吧)300187

研究機構：長城證券分析師：鄭川江 撰寫日期：2014-08-22

投資建議

公司2014-2016年的eps 分別為0.45、0.76、1.13元，對應目前股價的pe分別為69x、41x 和27x。考慮到土壤修復市場即將啟動，公司區位優勢明顯，土壤修復業務彈性大，未來高增長可期，且公司已有的大氣治理業務和新進入的垃圾焚燒業務均處於高景氣階段，未來業績有超預期的可能性，我們維持“推薦”的投資評級。

投資要點

事件:

永清環保披露非公開發行預案。

股東增發表面管理層長期看好信心:公司擬向永清集團、深圳德福基金、湖南永旺置業、津杉華融產業投資基金、長沙金陽投資管理合伙企業等五名特定對象發行不超過6427.2萬股，價格25.75元/股，募集資金不超過16.55億元，扣發行費用后資金全部用於補充流動資金。

去年7月底公司董事長劉正軍曾表示力爭到“十二五”末集團躋身為年產值在100億元以上的全國型環境綜合服務平臺，而此次增發對象中除永清集團外，長沙金陽投資的部分合伙人永清集團、申曉東、馮延林和熊素勤也都是公司股東，這些都顯示出公司長期看好其發展的決心。

雪迪龍(002658,股吧):業績繼續高增長 下半年值得期待

雪迪龍 002658

研究機構：信達證券分析師：郭荊璞 撰寫日期：2014-07-25

事件:公司發布2014年半年報，報告期內實現營業收入2.78億元，比上年同期增長43.83%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6099.40萬元，同比增長73.76%；基本每股收益0.22元。同時，公司預計2014年1-9月實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為10，880.26- 13，337.09萬元，同比增長55-90%。

點評:

二季度業績繼續高增長，下半年值得期待。二季度公司收入增長42.75%，凈利潤增長76.52%，繼續保持較高增速；其中脫硫脫硝監測產品均實現了快速的增長，漲幅均超過了50%；中小鍋爐市場已經開始逐步啟動，脫硫監測產品訂單增勢明顯。2014年公司產能將充分釋放，加上下半年脫硫脫硝業務尤其是脫硝業務的趨勢仍較好，公司有望進一步提高市場占有率，我們預計公司全年業績增速在30%以上，並在下半年呈現收入、利潤逐季提升的趨勢。

短期:公司業績主要來自脫硫脫硝市場，為大氣治理主題投資較好標的。1）脫硫脫硝總量增長較樂觀: 2014年仍是脫硝高峰，增量較大；脫硫方面，中小發電機組及中小企業的市場得到了快速釋放，加上“十一五”期間安裝的脫硫設備已逐漸進入改造期，需求量比較有保障；同時，中小鍋爐脫硫業務空間較大，公司已有較好的業務儲備。2）運維服務值得期待:公司為脫硫脫硝監測提供全生命周期的運維服務，目前公司在國內已經設立51處營銷和技術服務中心，配備近400名專業服務人員，同時還會繼續投入大量人力物力來保證運維市場的拓展；2014年4月份，公司成為國家環保部批復的19家環保服務業試點單位之一；今年上半年，運維服務業務實現營業收入2591.63萬元，同比增長5.48%，預計隨著國家環保監管力度加大，各污染源脫硝工程的完工並投入使用，運維業務將在后續期間得到較快的增長。

長期:看綜合環保業務平臺的構建和行業並購整合。1）公司未來有望構建成綜合環保業務平臺:除脫硫脫硝市場外，公司積極版面垃圾焚燒、水質監測系統、大氣監測系統等市場，未來具有較大的發展空間；今年上半年參股思路創新，進入智慧環保領域；投資設立北京雪迪龍檢測技術有限公司，從事第三方檢測業務，積極拓展發展維度。2）並購整合將是公司長期持續成長的必由之路，公司已經做好充分準備。（屬於世界500強的分析儀器公司丹納赫就是通過兼並收購成長起來的。）？ 盈利預測及評級:我們預計公司2014~2016年每股收益分別為0.65、0.78、0.95元，對應2014年7月23日收盤價（21.61元）的市盈率分別為33倍、28倍、23倍，維持“增持”評級。

股價催化劑:環保政策的出臺；公司訂單的超預期；新業務拓展順利。

風險因素: 1、環保政策支援不達預期；2、競爭加劇導致毛利率下降；3、應收賬款風險。

中電遠達:今明兩年業績高峰期 新產品儲備豐富

中電遠達(600292,股吧)600292

研究機構：山西證券(002500,股吧)分析師：梁玉梅 撰寫日期：2014-07-16

特許經營穩定利潤。截止2013 年底公司脫硫bot 項目合計1325萬千瓦，本次增發收購1050 萬千瓦，收購完成后公司合計bot 項目2375萬千瓦。按照10%的凈利率測算，預計穩定后貢獻公司凈利潤約1.8 億元，對應增發后股本每股收銀0.29 元。

工程和脫硫脫硝高增長期已過。2014 年7 月1 日火電脫硫脫硝截至，目前大多數火電廠基本已經簽訂了脫銷合同，預計2014 年為工程及催化劑的高峰期，高峰期過后預計業績趨向平穩。

后續注入仍可期待。截至2012 年底，中電投集團火電裝機5，708 萬千瓦，對比目前公司2400 萬千瓦的裝機，是公司bot 項目的兩倍，此外中電投集團還有很多在建和規劃項目，預計后續仍存較大想象空間。

新業務儲備豐富。公司目前新業務儲備包括水務、除塵、核電肥料處理等業務，未來都可以依托中電投集團做大做強，成為公司未來增長的新引擎。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2014-2015 年每股收益分別為0.79、0.86（2015 年按照增發后股本測算），對應目前市盈率分別為25、23 倍，今明兩年是公司業績增長高峰期，公司新產品儲備豐富，綜合考慮給予“增持”的投資評級。

風險提示 :增發完成時間低於預期；2015 年脫硝市場萎縮。

國電清新:運營為基石 多方版面 快速成長

國電清新(002573,股吧)002573

研究機構：國泰君安證券 分析師：王威 撰寫日期：2014-07-21

投資建議:首次覆蓋國電清新，預計公司2014-2016年收入分別為12.8、19.2、20.9億元，凈利潤分別為2.65、4.20、4.82億元，對應eps 分別為0.50、0.79、0.91元。公司在手煙氣治理特許經營、供熱業務將逐漸投產，干法脫硫、煤焦油輕質化項目有可能構成額外業績增量。參照環保板塊2015年平均pe 水平，給予公司2015年25倍pe，目標價20元，首次給予“謹慎增持”評級；

運營類業務進入集中投運期，確保最近兩年高增長。公司2013年收入的70%由運營類業務提供。目前公司運營類業務主要集中在火電脫硫、脫硝特許經營領域，並在再生水、供熱供冷特許經營方面進行了一些拓展。我們認為，運營類業務主要為火電廠煙氣治理，下遊客戶運行穩定，公司煙氣特許經營項目2014年進入集中投運期。預計20

14、2015年，烏沙山4臺60萬千瓦機組脫硫特許經營，河北兆祥、山東臨沂供熱特許經營項目將先后投產，推動公司業績快速增長；

特高壓基地建設、煤焦油輕質化有望帶來新的業績增長點。年初以來，政府不斷推出扶持特高壓輸電的政策。若錫林郭勒盟煤電基地啟動建設，將為公司帶來額外的干法脫硫建設、耗材需求。此外，公司煤焦油輕質化項目處於建設過程中，后續若順利投產，能夠為公司帶來增量業績貢獻；

風險因素:火電脫硫、脫硝工程的需求可能出現快速下滑；煤焦油輕質化項目受主體項目開工率影響；

龍源技術(300105,股吧):關注鍋爐改造業務進展和費用控制

龍源技術 300105

研究機構：國聯證券分析師：馬寶德 撰寫日期：2014-08-04

事件:公司公布2014年半年度報告，公司實現營業收入62，470.88萬元，同比增加23，649.54萬元，增長60.92%；實現營業利潤5，844.03萬元，同比增加3，005.70萬元，增長105.90%；實現歸屬於母公司凈利潤5，489.24萬元，同比增加2，815.64萬元，增長105.31%；實現eps為0.11元，超出我們此前預期。

點評:

業績略超我們此前預期，鍋爐改造業務有所突破。公司的主營業務產品目前涵蓋點火業務、低氮燃燒業務和余熱回收利用業務。公司上半年收入和凈利潤實現了大幅的增長，略超出我們此前的預期。從分項業務看，上半年公司等離子產品收入10256.12萬元，占主營業務收入比例為16.47%，較去年同期下降11.82個百分點；低氮燃燒產品收入34073.38萬元，占主營業務收入比例為54.71%，較去年同期下降12.62個百分點；鍋爐余熱利用產品收入8727.44萬元，占主營業務收入比例為14.01%，較去年同期提高14.01個百分點；鍋爐綜合改造產品收入3435.9萬元，占主營業務收入比例為5.50%，較去年同期提高5.50個百分點；可以看出鍋爐余熱利用和鍋爐綜合改造業務實現了較快的增長，其中鍋爐綜合改造業務有了實質的突破。低氮改造業務收入同比下降，符合我們前期的判斷，主要是源於火電鍋爐的前端脫硝行業處於改造末期，后續的增長空間有限。對於下半年可以持續關注公司的鍋爐改造業務的發展情況。

費用控制得力，大幅提升了凈利潤的空間。上半年公司的管理費用實現5278.03萬元，同比增長9.38%，管理費用率實現8.45%，較上年同期下降3.98個百分點，主要是公司嚴格費用管控，控制效果較好。銷售費用實現3772.14萬元，同比下降44.34%，銷售費用率為6.04%，同比下降11.42個百分點，主要是公司通過不斷完善產品技術，提高項目計劃可控性，完善項目實施過程中的質量控制等措施，產品售后維護費用同比下降；同時公司通過進一步完善業務部門績效考核，合理管控市場費用，銷售費用實現了同比下降。財務費用實現-923.77萬元，較上年同期增加343.65萬元，財務費用率為-1.48%，同比提升1.78個百分點，主要是公司本期存款結構發生變化，利息收入減少所致。

維持“謹慎推薦”評級。我們給予14、15、16年eps（攤薄后）分別為0.42元、0.45元、0.47元。以7月30日收盤價12.05元計算，對應14、15、16年pe分別為29倍、27倍、26倍，持續關注公司的業務拓展和期間費用的控制，繼續維持“謹慎推薦”評級。

風險提示:低氮改造業務的業績貢獻不達預期的風險；存在競爭對手競爭導致產品價格下降的風險，鍋爐改造業務進展慢於預期的風險。

燃控科技(300152,股吧):業績符合前期判斷 關注新業務進展

燃控科技 300152

研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2014-07-16

事件:公司公布 2014年半年度業績預告，實現歸屬於上市公司股東凈利潤2478.37 萬元-2726.21 萬元，同比增長0-10%，業績增長符合前期的判斷。

點評:

業績符合我們此前判斷，公司將逐步向節能、環保、新能源業務轉變。公司主營業務集中在節能點火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節能提效改造、工程承包及制造、天然氣分散式能源等業務，上半年公司穩步實施經營計劃，強化市場開拓，不斷提升公司整體運營的效率與質量，業績增速基本符合我們前期判斷。公司未來的看點主要集中在業務的轉型，目前公司的經營模式正逐步從以產品經營為主向產品經營、設備制造與成套、工程承包、投資運營等轉變。一方面通過進一步加強鍋爐改造設計業務及項目配套工程的拓展，加快節能進度，另一方面快速推進烏海、諸城、定州三個垃圾發電項目的審批和建設，不斷獲取新的垃圾發電項目儲備。再者全力推進天然氣分散式能源業務以及脫硫脫硝的工程和運營業務的開拓，力爭盡快培育公司新的盈利增長點，提升公司的運營實力。對於公司來說，今年是業務培育年，明年將逐步進入增長年，如果后續新業務持續推進，將呈現多點開花的格局，可以持續關注公司新業務的進展。

維持 “推薦”評級。我們維持14年、15年、16年eps為0.22元、0.26元和0.31元，以7月14日收盤價12.25元計算，對應的市盈率分別為57倍、48倍、40倍。鑒於公司處於戰略轉型期，隨著時間的推移，公司對於新業務的版面將逐步顯現成效，我們繼續維持 “推薦”評級。

風險提示:傳統主營節油點火業務進展不達預期的風險，戰略轉型低於預期的風險。