鉅亨投資雷達》降準帶來中國股市良機

週一(2/29)晚間，中國央行調降商業銀行存款準備利率，根據美國銀行美林證券預估，此0.5%的降幅預計將為銀行帶來6,300億元人民幣的流動資金。在一月份天量般新增社會融資與G20會後避免競爭性貨幣貶值聲明之後的降準，透露出穩定經濟成長才是中國政府目前第一要務，今年經濟成長硬著陸機率顯著下降，搭配上週中國股市的大幅下跌，現在正是中國股市的佈局良機。

穩經濟成今年主軸

今年以來市場對於中國央行政策預期出現分歧，一方認為穩定經濟將是第一要務，央行仍有數次降準與降息的可能；另一方認為在資金外流與人民幣貶值壓力下，央行難以透過降準及降息提供資金，人民幣穩定才是首要任務。但上週央行行長周小川指出中國貨幣環境處於穩健略偏寬鬆，加上突如其來的降準為兩方爭執畫上休止符，穩定經濟成長將是今年央行的政策主軸，任何經濟前景的下滑或惡化都可能再度引起降準或降息。

調降存款準備率以平衡資金供應

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/3/1。

穩定經濟成長是今年目標，而為達成此目標的工具便是增加貨幣供應量，讓銀行能夠將資金提供給有需求的廠商或消費者。過去由於中國的高經濟成長率，海外資金大幅流入中國並成為貨幣供應的重要一環，從上圖可看出，外匯佔款連續下降時，中國央行透過降低存款準備率來增加貨幣供應，以穩定經濟成長。2015年以來外匯佔款不增反減，造成中國貨幣供應量跟隨下滑，中國央行不得不再次透過減少存款準備率來平衡市場資金。

資金面可望推升中國股市

2015年一月至今年一月中國外匯佔款累積減少2.86兆人民幣，但去年中國央行四次調降存款準備率，存準率由20%降至17.5%，估計為市場帶來3.21兆人民幣的資金，加上此次降準額外帶來的0.63兆人民幣，淨投放金額約為1兆人民幣，驗證了我們對於中國透過寬鬆貨幣政策以穩定經濟成長的看法。

降準後中國股市表現佳

資料來源：Bloomberg，指數為上海綜合指數，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/3/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

從上表可看出，去年中國分別於二月、四月、八月及十月宣佈降準，宣佈後一週股市平均上漲2%，一個月及三個月後分別平均上漲4.1%及10.5%，一個月後股市上漲機率更為100%，顯示短期內降準確實透過資金面及信心面對於股市上漲帶來助益，此次降準也可望再次透過穩定投資人信心而讓跌深的中國股市再次反彈。

降準後有兩會，中國股市題材充斥

周小川的談話及降準確立了穩定成長的主軸與寬鬆貨幣政策的基調，加上今年財政赤字可望放寬至4%，財政政策與貨幣政策雙管齊下有助於中國經濟數據的止穩。短期內降準及之後的兩會都可能提供股市上漲題材，而經濟數據的改善將是中期股市上漲的根據，目前中國股市下跌多來自於投資信心的缺乏，而非基本面的大幅惡化，建議投資人逢低進場佈局中國股市。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.人民幣止穩，不必急出場

農曆年後中國央行持續進場干預人民幣匯率，加上美國今年升息機率仍低，人民幣大幅貶值機率銳減，除非中國央行主動調升人民幣中間價位，不然人民幣匯率的階段貶勢已告一段落。

2.逢低加碼中國基金

目前中國股市指數已經將硬著陸隱含在股價之中，短期任何經濟數據的不如預期，都可能帶來更多降息與降準，在中國政府財政與貨幣政策的護航之下，中國經濟硬著陸風險低，過度下跌的中國股市有著超跌反彈的契機。

(更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

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