從經濟崩潰到內需疲軟 中國一直被誤解

中國GDP先是經歷了20年10%的增長，跟又以8%左右的平均增長率繼續保持增長，一般觀點認為中國經濟已處於崩潰邊緣。但這種觀點大部分基於許多誤解。

首先來談談大多數人持有的一種觀點——中國住宅房地市場即將複製美國房地危機。但中國已避開了大部分美國陷阱。例如，中國房屋業主的槓桿水平遠低於美國在危機即將發生時的水平。根據全美房地經紀人協會(National Association of Realtors)的報告，至2006年，美國首次購房者的現金首付比例中值僅為2%。而在中國，最低首付比例為30%。

另一個普遍觀點是中國的銀行即將迎來自己的“雷曼時刻”(Lehman moment)。但中國並不存在導致雷曼兄弟(Lehman Brothers)破、並在美國金融系統造成大破壞的品。中國沒有次級貸款，抵押貸款支持證券也少之又少。中國不存在第二次資證券化，因此也就沒有擔保債務憑證(CDO)和貸款抵押債券(CLO)。而且中國的銀行流動性非常強，其存款相當於GDP的140%，而美國則為55%。此外，中國所有的銀行都為政府銀行，且中共無疑會支持它們。

還有一種過時的觀點認為，缺乏活力的國有企業在中國經濟中占主導地位。30年前我第一次到中國工作時確實如此，但如今小型民營企業提供了80%的城鎮就業機會，在投資和工業銷售中占比逾70%。在一段相對短暫的時期內，中國已變成一個創業型社會。

中國經濟屬於出口導向型經濟也是個過時觀念。在全球金融危機爆發之前的十年間，中國GDP平均增長率為10%，凈出口(出口額減去進口額)對增長的貢獻僅約為1個百分點。過去三年，每年的凈出口其實對GDP增長生了負面拖累。

中國的工業品大部分在國內消耗，這凸顯了另外一個錯誤觀念：中國內需疲軟。過去三年，中國的年均消費增長率為9.1%，而美國為1.5%。扣除通貨膨脹因素，中國的零售額在此期間增長了11.7%，美國則為3.3%。過去三年中，中國城鎮居民實際收入年均增長8.3%，農村居民為10.5%，明中國已經是全球最佳的消費題材，而美國居民實際收入的年均增長率為1.7%。

經濟結構調整的另一個重要標誌也值得強調，去年，中國經濟中的第三業(服務業)值首次大於第二業(工業和建築業)，而且這股趨勢今年還在繼續。去年服務業創造了2000萬個新增就業機會，與此同時工業就業機會則在萎縮。

從環境污染到法治不健全，中國存在許多嚴重問題，為此中國政府有必要加倍努力，營造有利於經濟健康、長期增長的環境。但為了準確評估中國的未來，我們必須首先了解中國已經發生了多大變化。

羅福萬(Andy Rothman)是馬修斯亞洲(Matthews Asia)的投資策略師。

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