孫宏斌豪言可全購綠城 融創財務狀況難允許

據香港明報報導，內房股融創(01918)鯨吞綠城(03900)交易傳因涉“一致行動”而現暗涌，融創董事長孫宏斌昨以“嘉賓”身分現身綠城業績會，重申不認為兩者屬一致行動人士，並強調“任何情況下都不會放棄該項收購”。但有市場人士坦言，融創綠城屬一致人士表證明確，孫宏斌需提供充足反證據才能避免全購。

雖然交易未完成，但孫宏斌昨日態度儼如半個綠城“話事人”，發言次數比綠城常務副主席兼行政總裁壽柏年還多。孫宏斌說，早知證監會或認定融創與綠城為一致行動人，但強調兩者是獨立運作公司，重申就算要提全購都不會放棄這項收購，壽柏年亦附和指外界推測沒依據，“是不是一致行動人，我們最清楚”。若融創要向綠城提出全面收購，將須斥資260億元。

壽柏年又透露，交易完成期限原定於今年12月，是因為早預見交易的復雜性，但從目前進度看，交易預計可以提前完成，近期或會有結果。

翻查資料，早在2012年，融創及綠城已組成合營公司上海融創綠城投資控股並營運至今，因此倘融創收購24.3%綠城股權，加上宋衛平剩余的10.5%，令雙方持股將合共34.8%，可能觸發《收購守則》有關“一致行動人士”持股達到30%或以上，需提出全面收購的條件。

有中資投行高層指，根據融創及綠城的業務往來，孫宏斌及宋衛平肯定屬於一致行動人士。他又指，早前阿里巴巴入股銀泰(1833)同樣被指為一致行動人士，惟因交易是以發行新股進行，故可以爭取證監豁免全面收購，但融創純粹是向宋衛平收購舊股，難以取得豁免。

綠城今年上半年純利倒退67%至6.14億元，比去年同期少近12億元，壽柏年解釋，其中7億元是去年出售一間聯營公司獲得的收益。另外5億則是因為入帳項目的地價是2009年高位時買下，加上三、四線城市的加價能力不強，令毛利率下降所致。

至於融創，上半年則多賺8%至8.13億元，收入90.67億元，按年增長5.89%；其截止6月的凈負債率為66.7%，比去年底的69.7%有收窄，手頭現金為206億元，比去年底的134億元有所增加。

融創高負債率阻礙全購

融創董事長孫宏斌昨豪言，就算真的要全購，“可以百多億買下綠城(3900)，單是他們的土地和資產都不止這個價了”。不過，分析融創財務狀況，全購綠城將令集團面臨龐大債務壓力。

早在5月份融創與綠城宣布收購時，券商普遍已擔憂此舉會令融創面對龐大債務壓力。德銀曾指如果收購綠城部分股權的代價是70億元(人民幣‧下同)，則會令融創凈負債率急升40個百分點，加上內房融資環境困難，憂收購行動太進取。

綠城市值約171億元，雖然截至今年6月底止，融創手頭現金增至206.66億元，凈負債率亦稍降至66.7%，但若真的需要全面收購綠城，則不僅會耗盡手頭現金，凈負債率亦肯定大幅飆升至逾100%。

融創的凈負債率於2011年曾高達104%，其后才逐年回落。孫宏斌過去曾稱自己“從不關心負債率，只關心現金流”的態度，要他以超高負債換取綠城資產也非不可能發生，惟雖然融創可透過收購擴大其在內房市場的版圖，但以目前內地樓市差劣氣氛，一旦售樓資金未能回籠，隨時一舉壓垮整個集團。