鉅亨網新聞中心
銀邦股份:傳統業務需求波動導致上半年收入下降
事件:公司發布2014年中報,上半年營業收入6.90億元,同比下降15.24%;歸屬於上市股東凈利潤4060萬元,同比下降19.43%。
點評:
傳統業務下游需求波動導致收入和凈利潤下降。營收下降的主要因素是鋁合金材料下游需求的波動。上半年公司產品總銷售量為36240噸,相比去年同期降低了13.52%。從下游需求分類來看,上半年全國新建火電站項目的同比減少,使公司鋁鋼復合材料銷量同比下降25.61%,對公司整體收入影響較大。而汽車等其他下游需求則仍保持平穩。
下半年營業收入有望逐步改善。對公司上半年業績產生不利影響的因素正逐步消除。隨著大量火力電站項目在7、8月份開工建設,鋁鋼復合帶材的需求將逐步走出低谷。6月16日公司收到北京首航艾啟威節能技術股份有限公司的訂單,訂單總價值為2.96億元(包含鋁鋼復合帶材1.42億元+復合鋁帶材1.54億元),該項目主要將在下半年及2015年兌現為收入。此外,隨著募投項目達產,公司產能限制因素從5月份起逐步消除;公司所生產的炊具用鋼-鋁-不銹鋼等鋁基多金屬材料逐步被下游市場試用通過,形成訂單。這些因素都將驅動公司下半年的業績回轉。
非公開增發逐步推進將帶來新的變化。公司於2014年8月15日發布非公開增發預案,預計募資不超過9.7億元,用於硬質/超硬鋁合金復合材料、隨形冷卻注塑模具等項目。硬質/超硬鋁合金項目將使公司下游擴展至特種用途的航空、船舶、特種車輛等,這將是繼電力空冷鋁鋼復合帶材、鋼-鋁-不銹鋼高階炊具材料、鋁基鋼背金屬軸瓦材料之后,公司近年來在鋁基復合材料領域的又一次拓展。而隨形冷卻注塑模具項目則是公司3d業務在航空航天等領域之外,向商業化、民用化領域的擴展。
盈利預測與投資評級:我們維持對公司的盈利預測,2014至2016年歸屬母公司凈利潤分別為1.21億元、1.75億元、2.37億元,對應eps分別為0.32元、0.47元、0.63元。維持公司“增持”投資評級。
風險因素:鋁基多金屬材料毛利率下降;下半年訂單量下降,導致全年業績增速不達預期;金屬鋁原料價格變動及國內外價差變動影響公司業績;3d列印業務商業化進程慢於預期。(信達證券謝從軍 單丹 楊騰)
振芯科技:憑借北斗業務高增長實現扭虧,設立子公司打造安防第二主業
事件:公司近期發布2014年半年度報告:公司上半年實現營業總收入1.73億元,比去年同期增長102.27%;營業利潤0.17億元,較上年同期增加237.01%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.11億元,比上年同期增長197.09%。點評:
技術領先是站穩北斗應用市場的基礎。中報顯示,公司2014年上半年加快新品技術研發,在關鍵元器件、高效能整合電路和北斗終端業務中取得了多項成果,部分產品在相關機構組織的測評中取得第一名。衛星導航應用和視頻圖像業務的營業收入和利潤均實現較大規模的增長,與2013年同期相比實現扭虧。公司在“元器件終端系統”北斗導航應用產業鏈上的相關業務上均取得大幅增長,特別是元器件業務,在規模效應和高附加值新品的共同推動下,與去年同期相比,收入增長50.11%,毛利率增長達25.11%。隨著下半年北斗軍用產品采購的逐步開展,以公司在該領域的技術實力和市場地位,我們判斷公司在北斗應用領域的軍方訂單增長是大概率事件。
加大安防監控業務投入,打造第二主業。中報披露,公司安防監控業務上半年收入達0.34億元,與2013年同期相比增長376.21%,毛利率卻嚴重下降,降幅達12.82%,遠低於安防行業45%至50%的毛利率水平。公司將毛利率下降歸咎於不同項目間的盈利差異。安防監控業務是公司2011年新設項目,充分發揮了公司在視頻圖像晶片和處理軟件上的技術優勢。至今該項業務收入的年復合增長率超過50%,但規模仍不足營業總收入的20%,毛利率也不穩定。為了做強安防業務,公司於2014年上半年投資1000萬元,設立了成都國翼電子技術有限公司,專門從事平安城市、智慧交通相關的安防監控業務。我們認為,我國安防監控產業具有廣闊的市場,隨著智慧城市建設高潮期的來臨,相關企業必將迎來高增速的產業機會。公司業務定位於高清、智慧高階產品和云、貴、川區域市場的營銷規則有利於實現快速成長,成為公司效益的第二支柱。
股價催化劑:公司獲得大額軍品訂單;國家出台北斗產業扶持政策。
盈利預測及投資評級:我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為5.19億元、7.88億元和11.81億元,相應的eps分別為0.24元、0.30元和0.31元。我們維持公司“增持”評級。
風險因素:北斗軍用產品訂單獲取量不達預期;訂單未能及時確認收入;安防監控領域競爭激烈,毛利率有下滑風險;（信達證券 皮建國）
康得新:業務向多元化方向發展
事件
2014年1-6月,公司實現營業收入24.24億元,同比增長60.56%,歸屬於上市公司股東的凈利潤4.53億元,同比增加57.02%,基本每股收益0.48元,同時預告1-9月凈利潤同比增長45%-50%。
主要觀點
1.預涂膜毛利率再創新高。受綠色印刷政策引導,預涂膜在國內印刷行業加速替代,公司作為國內預涂膜龍頭企業,受益於下游需求的迅速增加。國際市場,公司繼續面向中高階客戶發展中高檔產品的經營方針,推出了一系列高階新產品。新產品方面向非紙塑的新領域邁進,將原有的預涂膜五大技術和光學膜七大技術整合后進行新產品開發,使預涂膜附加值獲得極大提升。高階產品占比的增加以及成本的下降使得報告期內公司預涂膜產品毛利率大幅提升11.5個百分點,達到39.48%,預計未來預涂膜產品由於產品不斷升級仍將保持較高的盈利能力。
2.光學膜產品種類逐漸豐富。之前公司光學膜產品主要是增亮膜貢獻收入和利潤,報告期內公司進一步加大在顯示、窗膜(汽車、建筑)、裝飾膜(建筑、家電、廚具、家具)、3d產業(廣告、展示、文化用品、包裝、電視、移動終端、內容制作、網絡媒體平臺)四大領域開拓,取得了光學膜產品通過lg display量產認證並批次供貨,與韓國的聯合鋼鐵、北京捷眾、分眾等廣告公司、利亞德(300296,股吧)光電等簽訂戰略合作協議,水汽阻隔膜、高效能建筑隔熱窗膜、石墨烯功能膜、碳納米管功能材料等新產品方面也取得一定成果,產品種類的不斷增加有利於公司未來在光學膜領域取得持續增長。上半年公司光學膜收入同比增長52.75%,毛利率同比提高6.08個百分點,達到39.53%。
3.業務向多元化方向發展。公司定位為高分子復合材料的產業平臺,由最早的單一的預涂膜業務逐步建成由預涂膜和光學膜兩大產業群組成的一個國際化集團企業,並向多應用領域產品擴展。報告期內公司設立石墨烯科技公司以加速石墨烯技術的產業化進程。與此同時公司還與其它幾家公司共同設立產業並購基金,主要投資先進高分子材料、石墨烯、碳纖維、新能源電動車等領域,在未來一段時期公司將視新材料、新項目的發展進程,陸續設立專業化公司。
4.盈利預測和投資評級。預計2014-2015年eps分別為1.04元和1.55元,對應的pe分別為27倍和18倍,維持“推薦”的投資評級。
長城汽車:轎車業務拖累業績,期待新車型放量
公司23日公告14年中報:實現收入285億,同比+8.0%,凈利39.5億,同比-3.25%,eps為1.30元,q2收入138億(環比-6.4%,同比+1%),凈利19.5億(環比-2.8%,同比-11%)。公司2季度銷量同比-14%,環比-15%,盈利主力suv同比+15%,環比-2%,轎車下滑70%。我們認為:隨著轎車換型結束、h2、h6自動等新車型上市,公司下滑趨勢有望扭轉,但新一輪高速增長需要h8、h9等高階車型向上突破帶來。我們預計公司14/15年eps為3.08/4.17元,對應pe為10/7.5倍,建議等待h8上市帶來新一輪高速成長。
投資要點:
轎車業務拖累二季度業績。公司14q2同比收入持平,凈利下滑11%,主要由於轎車銷量下滑導致產能利用率降低,以及研發投入增加。q2銷量同比-14%,環比-15%,suv同比+15%,環比-2%,轎車同比下滑70%;天津二期、徐水工廠投入運營,對應車型還未上量,拉低產能利用率,以及研發投入增加拖累了業績。
新車型上市,下滑趨勢有望扭轉。公司h2、c50升級版、風駿6等多款新車型在q2\q3完成上市,銷量恢復正常后產能利用率將快速提升,盈利下滑趨勢有望扭轉。h6/h2自動車型上市后,有望再度提升主力產品銷量規模,提升盈利能力。
2下一輪高速成長還需等待h8。h8定位跨級高階suv,與同價位合資產品相比設定優勢明顯,產品差異化足夠大,加上h6奠定的優良口碑,有望在個人消費市場獲得認可;該價位區間無其他自主suv車型,h8有望獲得政府/軍隊等公務型suv采購訂單。公司重視h8產品,雖因高階車經驗不足延緩上市,但集中精力打造,目標不達精品不上市,因此升級后上市熱銷概率大。2打造世界級suv品牌,廣闊發展空間享受估值溢價。公司計劃通過h8打造高階品質形象,以路虎、jeep為目標,努力成為世界級suv品牌。若h8獲得成功,巨大的海外市場空間和世界級汽車品牌潛力使公司享受估值溢價。
投資建議:我們預計公司14-16年實現收入670.6億、863.2億和1001億元,歸屬於母公司凈利潤為93.6億、127億和156億元,14-16年eps為3.08、4.17和5.13元,對應pe為10、7、6倍。我們給予目標價35.00元,維持“推薦”評級,建議等待h8上市帶來新一輪高速成長。2風險提示:限購城市增多,海外擴張受阻、行業需求減弱（中投證券邢衛軍）
浪潮資訊:非經營因素暫時影響業績,長期受益全球it產業鏈遷移
投資要點
事項:
浪潮資訊(000977,股吧)發布2014年半年報:實現營業收入約28.68億元,同比增長43.47%;凈利潤1.01億元,同比增長81.34%;公司每股收益為0.22元。
平安觀點:
服務器業務實現快速增長,非經營因素影響拖累業績
公司上半年實現營業收入約28.68億元,同比增長43.47%。分產品來看,服務器及部件成為收入增長的主要動力,同比增長53.50%,it終端及散件業務同比微減。gartner數據顯示,公司服務器上半年出貨量同比增長288%,市場份額達到19%並躍居中國市場第一。在低階服務器市場國產化進程加速背景下,我們判斷公司下半年營收仍然有望保持快速增長。
公司上半年毛利率同比下降2.96個百分點,這主要與公司並入低毛利率的香港子公司業務有關。分產品看,服務器及部件業務毛利率同比下降1.47個百分點。
我們認為,這主要系公司產品結構調整,即低毛利小型機出貨占比增加所致。
考慮高階服務器k1系列逐步放量,公司毛利率長期中樞有望觸底抬升。
公司上半年銷售費用率同比上升0.16百分點,管理費用率同比下降2.4個百分點。后者主要系部分開發支出資本化所致。本期資本化開發支出的金額較大,達到3600萬元,占凈利潤36%。考慮業務正處於加速推廣期,公司費用率有望保持高位。公司本期增加1179萬資產價值損失,預計下半年此費用將減少。受政府補貼下滑影響,營業外支出同比下降63%,但預計全年總額下滑不大。
不只是有政策驅動,更將長期受益全球it產業鏈遷移
從政策層面來看,隨著國家層面對資訊安全的日益重視,it國產化進程將不斷加速。硬體有望成為it國產替代的“先鋒”,公司將長期享受政策紅利。從產業鏈角度來看,it發展規律決定服務器,乃至硬體產業向中國市場轉移將成為必然。
聯想收購ibm低階服務器業務,從側面反映了全球it產業鏈的這一遷移。在低階服務器快速增長的背景下,公司高階服務器k1系列產品目前也已在國電、郵儲總行等電力、金融重點行業客戶實現突破。若在更高附加值的市場實現突破,公司未來有望實現跨越式增長。
首次覆蓋給予“推薦”評級,目標價42元:
根據公司最新經營狀況,我們預計公司14-16年eps分別為0.55、0.81和1.34元。我們認為市場對於公司股價存在低估,首次覆蓋給予“推薦”評級,目標價42元,對應15年約52倍pe。
風險提示:市場競爭風險、重大技術變革風險(平安證券 符健)
王府井2014年中報點評:轉型陣痛,業績承壓
2014年上半年,公司實現營業收入94.3億元,同比增長-5.97%;實現歸屬凈利潤3.78億元,同比增長2.07%,基本每股收益0.82元;扣非歸屬凈利潤同比增長-10.8%,符合預期。
投資要點:
毛利率繼續提升,但未能抵銷收入增速的下滑,毛利潤略降:由於供應鏈優化、單品管理的進一步推進、購物中心化帶來的租金類收入占比提升以及黃金珠寶等低毛利商品占比的下降,公司主營/綜合毛利率提升0.77/1.07個百分點;由於消費者購買意愿不足、反腐影響中高階消費等原因,公司華北、華南地區門店營收降幅較大,分別為-13%和-6%;預收賬款減少20%,未來預付卡消費承壓。
信托理財收益對沖期間費用的增長;金融手續費支出顯著下降:上半年,公司實現信托理財收益5853萬元,同期期間費用增加4970萬元;金融手續費同比減少10%,與刷卡費率的下降有關,同時支付寶等第三方支付的引入也有效降低了手續費。關停低效門店,果斷去除利潤“出血點”:1、繼2013年關停hq尚客大鐘寺店后,上半年關停湛江店,未來將繼續果斷關停低效店。2、有退有進,版面省會級城市、加密布點優勢區域:焦作王府井(600859,股吧)將於下半年開業;洛陽2店、樂山王府井有望於2015年開業。
探索新模式、新技術、新應用,在全渠道轉型上繼續引領行業:1、虛擬貨架、虛擬專柜、掃碼購、王府井app、王府井微信、云店、王府井網上商城及移動商城等多渠道快速推進,中臺、后臺協同改革;2、上半年,子公司網尚電子商務虧損1970萬元,預計全年虧損在4000萬元左右。
維持“推薦”評級:當前,公司處在經濟增長模式轉型、反腐、實體零售模式轉型的大環境下,業績承壓。關注點應重點放在全渠道建設的進展及成效、春天百貨的注入以及國資改革大背景下激勵機制的改進等方面。預計2014-16年業績增速5.2%、10.2%和13.9%,目標價20.5元,對應2014年13倍pe。
風險提示:1、次新店關店帶來大量費用計提;2、儲備項目開店后不成功(中投證券 徐曉芳)
上一篇
下一篇
