太保2014中報：凈利增25% 車險沒盈利產壽“兩重天”

【新聞導讀】：太保2014中報：凈利增25% 車險沒盈利產壽“兩重天”<本頁>

【年報解讀】：上半年車險綜合成本率升至100% 幾乎沒盈利

??????????? ?上半年實現凈利68億 退保金同比大增

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??????????? ?　太保凈利增25% 產壽依然“兩重天”

????????? ?? 壽險新業務價值增長迅速?|| 產險凈利潤同比表現“墊底”

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中國太保(行情,問診)24日晚間發布2014年中報顯示，今年上半年，太保實現凈利潤68.48億元，同比增長25.3%。但太保上半年機動車保險業務的綜合成本率已攀升至100%，這意味著太保上半年在機動車保險業務已經幾乎沒有盈利。

綜合成本率是財險公司用來核算經營成本的核心數據，包含公司運營、賠付等各項支出。綜合成本率100%時，即代表收支相等，如高於100%，則表示支出高於收入，產品虧損。

中報顯示，2014年上半年，太保機動車輛保險的業務收入為365.24億元，同比增長14.7%，承保利潤為1300萬元，僅占保費收入的0.03%，綜合成本率已經達到100%，較去年同期增長了0.2個百分點。這意味著與巨額的保費收入相比，上半年太保機動車輛保險業務已經幾乎沒有盈利。太保表示，這是由於市場競爭和賠付成本上升的影響。

此外，太保產險非機動車輛保險的綜合成本率也攀升至97.5%，較去年同期增長了9.6個百分點。其中責任險、意外傷害保險上半年的綜合成本率已經分別達到110%和105%，處於承保虧損狀態。受此影響，太保產險上半年實現凈利潤14.74億元，同比下降15.3%。

太保產險的綜合成本率大幅攀升並非空穴來風。2013年，該公司財產險綜合成本率達到99.5%，已經逼近承保虧損的臨界點。而2012年和2011年，該公司財產險綜合成本率分別為95.8%和93.7%。太保產險董事長吳宗敏曾在2013年報發布會上表示，自然災害嚴重、理賠成本上升、新渠道規模效應尚未顯現是太保綜合成本率上升的主要原因。

長江證券(行情,問診)分析師劉俊曾在太保公布2013年年報時指出，當前太保產險的成本結構處於控制管理費用補貼賠付的階段，費用結構的控制源於電網銷售和交叉銷售的快速增長，但是費用控制向下空間有限。2014年中報發布時，可能是太保產險綜合成本率的最高點。

昨日 （8月24日），中國太保發布2014年中期業績報告，報告顯示，2014年上半年，公司實現凈利潤68.48億元，同比增長25.3%；基本每股收益為0.76元。

中國太保半年報顯示，截至2014年上半年末，壽險業務上半年新業務價值52.30億元，同比增長22.9%；財產保險業務收入482.08億元，同比增長13.7%。

此外，公司8月22日召開第七屆董事會第六次會議，審議並通過了向太保壽險、太保產險增資的議案。其中，壽險擬增加股份8.2億股，增資價格為每股5.58元；產險擬增加股份14.7億股，增資價格為每股1.38元。

償付能力充足

中國太保半年報顯示，截至2014年上半年末，集團內含價值1538.91億元，較上年末增長6.6%；集團有效業務價值688.43億元，較上年末增長10.3%。

太保壽險上半年新業務價值52.30億元，同比增長22.9%；新業務價值率21.0%，同比提升3個百分點；太保壽險業務收入602.05億元，同比增長7%。

值得關注的是，反映公司盈利能力的核心指標未有改善。數據顯示，截至2014年上半年末，太保產險綜合成本率同比上升1.9個百分點，達99.5%。

其中，上半年實現車險業務收入365.24億元，同比增長14.7%。受市場競爭和賠付成本上升的影響，綜合成本率達到100%，同比上升0.2個百分點。

中國太保表示，下半年“公司將聚焦風險選擇、聚焦成本優化，進一步增強渠道經營能力，穩步推進團體車險和個人車險業務發展”；同時，“重點關注商業車險條款費率管理等監管變化對公司經營可能帶來的影響，積極應對，力爭在堅持承保盈利的前提下，實現業務發展速度與行業保持相協調。”

非車險業務方面，上半年非車險綜合成本率達97.5%，同比提升9.6個百分點。中國太保稱，下半年公司將大力推動非車險業務發展，優化險種和產品結構，提升專業化銷售能力。

值得一提的是，太保產險已簽署股權轉讓協議，受讓安信農險34.34%的股份。中國太保表示，“交易將有助於強化公司在農險領域的協同效應、提升專業化經營能力，也將進一步完善公司的保險主業版面，增強未來抓住發展機遇的能力”。此項交易尚待監管部門批準。

截至2014年上半年末，中國太保集團、太保壽險及太保產險償付能力充足率分別為275%、179%和175%，仍維持在較充足水平。

退保金同比大增

半年報顯示，中國太保實現投資收益為148.65億元，同比增長9.1%；退保金為163.00億元，同比增長68.2%；賠付支出為69.28億元，同比增加26.9%。

2014年上半年，公司實現總投資收益143.83億元，同比下降8%；年化總投資收益4.4%，同比下降0.4個百分點，主要是計提權益類資產減值準備大幅增加所致。

2014年上半年，公司繼續加大優質定息資產的設定，加快拓展另類投資業務。新增固定收益類資產投資777.21億元，債券投資及定期存款總額上升，較上年末分別增長10.6%和13.4%；債權計劃投資總額較上年末增長24.6%。

中國太保透露，公司加大債權投資計劃的發行力度，發起設立了11個不同類型的債權投資計劃，合計發行金額146.40億元。同時，逐步豐富資產管理產品體系，上半年新發各類資產管理產品20只，產品種類覆蓋權益、債券、混合、現金管理、指數、FOF及存款型等7大類。

中國太保稱，公司通過主動操作降低權益市場整體下跌造成的影響。數據顯示，中國太保權益類資產占比10.9%，較上年末下降0.4個百分點。上半年新增固定收益主要設定於信用等級較高的品種，信用風險總體可控。具體來看，債權投資計劃占比5.7%，較上年末提升0.5個百分點；理財產品占比1%，較上年末提升0.8個百分點；其他固定收益投資占比2.1%，較上年末提升0.3個百分點。

[ 上半年，中國太保和中國平安(行情,問診)均計提了大量減值，這樣的大幅計提使得浮虧大量減少。中國太保資本公積項下的浮虧數從去年末的51.55億元下降為10.08億元，而中國平安則直接從浮虧74億元變成了浮盈2.7億元 ]

承襲2013年年報的趨勢，昨日晚間發布2014年半年報的中國太保（601601.SH，02601.HK）雖然仍舊收獲了超過25%的凈利潤同比增長，但壽險和產險依然呈現“冰火兩重天”的表現。其壽險的新業務價值同比增長率在業內數一數二，但產險的凈利潤同比表現卻在目前幾家A、H股已發布半年報的保險公司中墊底。

中國太保半年報數據顯示，其2014年上半年實現凈利潤68.48億元，同比增長25.3%，不過值得注意的是，由於保險合同準備金的相關假設調整，增厚了其27.6億元的利潤總額。

上半年，中國太保營業收入為1141.45億元，同比增長9.7%，其中保險業務收入1084.13億元，同比增長9.9%；加權平均凈資產收益率6.6%，同比提升1.0個百分點。截至2014年上半年末，集團內含價值1538.91億元，較上年末增長6.6%；集團有效業務價值688.43億元，較上年末增長10.3%。

上半年，中國太保和中國平安均計提了大量減值，這樣的大幅計提使得浮虧大量減少。中國太保截至今年上半年末，資本公積項下的浮虧數從去年末的51.55億元下降為10.08億元，而中國平安則直接從浮虧74億元變成了浮盈2.7億元。

壽險新業務價值增長迅速

“兩個聚焦”（聚焦營銷渠道，聚焦期繳業務）戰略使得中國太保壽險的價值增長得到持續推動。半年報數據顯示，太保壽險今年上半年實現新業務價值52.30億元，同比增長22.9%。這一同比增長率和已發布半年報及半年業績的中國平安（601318.SH，02318.HK）、中國人民保險集團（01339.HK，下稱“人保集團”）以及中國太平（00966.HK）相比，雖低於太平壽險的44%，但遠高於平安壽險的16.7%以及人保壽險的5.9%。

太保壽險相關人士對《第一財經日報》記者表示，在“兩個聚焦”的戰略下，營銷渠道作為公司價值增長最主要驅動力的作用進一步凸顯。數據顯示，2014年上半年，太平洋(行情,問診)保險個險營銷條線累計實現新保業務收入102.41億元，同比增長27.3%，在連續三年增速同業領先的基礎上，今年繼續保持領先優勢，新業務價值實現快速增長，全司價值占比上升至84.4%。

同時，太保壽險抓住傳統險定價利率改革的契機，大力發展風險保障型和長期儲蓄型業務。上半年實現傳統型保險業務收入142.08億元，同比增長69%。分紅型保險業務收入424.77億元，同比下降5.3%；短期意外與健康保險業務收入34.98億元，同比增長18.1%。

不過，太保壽險的退保金在今年上半年也呈現繼續水漲船高之勢。半年報數據顯示，太保壽險上半年退保金為163億元，同比大增68.2%，相比之下，平安壽險2014年上半年的退保金同比增長率為36.1%，遠低於太保壽險。另外，太保壽險的個人壽險13個月和25個月繼續率均稍遜於太平壽險的表現。

產險凈利潤同比表現“墊底”

從凈利潤表現來看，隨著產險市場的“惡化”，太保產險的凈利潤表現也在近一年內每況愈下。2013年半年報顯示，其凈利潤尚且同比增長11%，而2013年全年太保產險的凈利潤已出現下滑態勢，同比微降1.4%。到了今年半年報，其凈利潤未止頹勢，同比已經下降15.3%，這一凈利潤同比表現在上述幾家已發布半年報的保險公司中處於“墊底”位置。

根據其他幾家保險公司上半年業績，平安產險凈利潤由2013年上半年的34.92億元增加28.8%至2014年同期的44.96億元，太平的境內產險保險稅后經營溢利上升25.6%。而人保財險凈利潤雖也遭遇下降，但下降幅度小於太保產險，為6.2%。

究其原因，還是由於賠付支出增加而使綜合成本率上升導致。中國太保半年報顯示，其產險綜合成本率同比上升1.8個百分點，達99.5%。其中車險業務受市場競爭和賠付成本的影響，綜合成本率達100%。而受賠付增加影響，非車險綜合成本率達97.5%，亦同比增長9.6個百分點。相較而言，平安產險和人保產險的綜合成本率均只有94.4%。

賠付支出增加是太保產險凈利潤下降的主要因素之一。數據顯示，其賠付支出同比增長14.4%，高於已賺保費的同比漲幅，賠付率63.8%，比去年同期提高1.6個百分點。而平安產險賠付率為58.3%，同比下降1.9個百分點。人保財險賠付率由截至2013年6月30日6個月的61.5%增長0.9個百分點至2014年同期的62.4%，增幅亦小於太保產險。同時，太保產險手續費占保險業務收入比例從2013年上半年的9.8%上升到今年上半年的10.4%，主要原因是產險市場發展環境變化所致。

中國太保董事長高國富在半年報中針對產險業績表示：“我們也意識到，反映公司盈利能力的核心指標未有改善。下一步，我們將根據產險市場發展環境的變化，針對自身存在的薄弱環節，推進體制和機制的改革，並繼續深化車險精細化管理，加快非車險業務發展、優化業務結構，提升營運集約化管理水平。”

在分析師眼里，對安信農險的收購交易提供了今後太保產險綜合成本率下降的想象空間。

今年7月7日，太保產險與上海國際集團、上海國有資產經營有限公司簽署產權交易合同，擬以2.24億元左右受讓上述兩公司合計持有的安信農業保險股份有限公司17166.92萬股股份。中國太保集團表示，本次交易尚需取得保監會的批準。交易完成后，太保產險將持有安信農險34.34%的股份。

國泰君安表示，此次交易將整合太保產險的資源優勢和協同效應，提升農險專業經營能力。目前安信農險的保費和凈利在太保產險中的占比分別為1.2%和1.4%；預計五年后對產險的收入貢獻約為3%，對綜合成本率下降貢獻23BP左右。

計提減值 下半年“輕裝上陣”

而在投資方面，中國太保和中國平安一樣，在今年上半年都計提了大量減值，欲在下半年“輕裝上陣”。這直接導致了太保集團和平安集團的總投資收益率遠低於人保集團和中國太平。

數據顯示，2014年上半年，中國太保實現總投資收益143.83億元，同比下降8%；年化總投資收益率4.4%，同比下降0.4個百分點，主要是計提權益類資產減值準備大幅增加所致。4.4%的總投資收益率與中國平安的4.3%相若，而人保集團和中國太平的總投資收益率分別高達5.1%及5.14%。

從財務數據來看，這主要是由於計提減值的大幅增加。今年上半年，中國太保計提減值數額達到35.72億元，較2013年上半年的4.88億元大漲了632%。這一比例和中國平安的623.2%不相上下，而人保集團計提減值僅同比增長10.8%。

這樣的大幅計提使得中國太保和中國平安一樣，浮虧大量減少。數據顯示，中國太保截至今年上半年末，資本公積項下的浮虧數從去年末的51.55億元下降為10.08億元，而中國平安則直接從浮虧74億元變成了浮盈2.7億元。

從凈投資收益來看，固定息投資利息收入增加致中國太保今年上半年年化凈投資收益率達4.9%，同比提升0.1個百分點，這一水平與中國平安的5%不相上下，但低於人保集團的5.5%。

從投資設定大類比例方面來看，幾家上市保險公司和去年末相比都沒有太大變化，不過均繼續提高對另類投資的投資比例。中國太保的債權投資產品余額較上年末增長0.5個百分點，固定收益型及權益投資型的理財計劃則共提高了1.4個百分點。同樣，中國平安的債權投資計劃從去年末的6.2%上升至今年上半年末的8.2%，理財產品投資則從2.5%上升至4.4%。不過從橫向比較來看，中國太保和人保集團的權益性投資品種都超過了10%，而中國平安及中國太平則都在8%~9%的水平。