【月報】基金市場評析

MORNINGSTAR基金市場月報

(截至02月26日)

整體而言，全球投資市場走勢主要受到國際能源價格波動而產生震盪表現，期間受到聯準會談話顯示3月再次升息機會不大、歐洲央行將採取必要行動、產油國凍產，並將於3月份進行穩定油價協商的消息所提振，歐美股市以漲跌互見結束。除了受到歐美股市表現影響之外，中國經濟數據不佳的拖累，讓亞洲股市同樣以漲跌互見結束。截至2016年2月26日止，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負0.12%，債券型基金美元報酬率為0.44%。

美洲

聯準會主席葉倫於國會例行報告中指出，由於股市表現不佳、利率上揚、強勢美元，及海外經濟發展狀況都對美國經濟成長前景產生威脅，似乎暗示3月份再次升息機率不高。

受到強勢美元、全球經濟放緩的影響，美國12月的貿易赤字增加2.7%，2015年全年的貿易赤字則上揚4.6%。由於嚴寒氣候增加公用事業產出，加上製造業上揚的提振，1月的工業生產出現自2015年7月以來的首次上升(0.9%)，產能利用率達77.1%，優於預期。1月份的ISM非製造業指數降至53.5，不如預期。1月份的新屋銷售減少9.2%，成屋銷售則微幅上揚0.4%，標普/Case-Shiller 房價指數於2015年12月較2014年同期上揚5.4%。美國諮商局公佈的1月份消費者信心指數下跌，然2月的密西根大學消費者信心指數終值上揚。且1月份的百貨零售銷售較去年12月增加，優於預期，同時12月的百貨零售銷售則從負0.1%，上調至正0.2%。1月的民間消費亦較去年12月增加0.5%，並來到去年5月以來的高點。

1月生產者物價指數上升0.1%，優於預期；核心PPI則上升0.4%。1月的消費者物價數則維持不變，優於市場預期；核心CPI則上揚0.3%。美國就業市場持續改善，薪資上揚，失業率於1月份降至4.9%，來到2008年以來的最低點。惟初次請領救濟金人數於月底出現增加，商務部公佈經季調後的第四季GDP年增率為1.0%，較第二、三季的經濟成長率大幅下降。

主要受到能源市場消息的影響，美國股市出現大幅震盪，雖然期間葉倫談話、達成原油凍產協議，並計劃進行穩定油價協商等消息，刺激美股反彈，然由於之前跌幅過深，截止2016年2月26日止，美國三大指數以漲跌互見結束，在負0.51%－1.05%間，羅素2000指數則微幅上揚0.17%。美國股票型基金組別美元報酬率，在0.36%－2.18%間。

標普於17日再次宣佈調降巴西國家主權信用評等，從BB+降至BB，並持負面展望，且強調該國政府無力阻止財政赤字擴大、解決該國政經危機。促使該國於19日宣佈大幅減少財政支出計劃，並加深現任總統羅塞芙的執政危機。持續受到能源價格、人民幣回穩、市場傳出羅塞芙被彈劾的機率大增的消息激勵，帶動巴西股市上漲，截至2016年2月26日止，巴西Ibovespa指數上揚2.94%，巴西股票型基金組別美元報酬率為3.39%，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率則為3.56%。

歐洲

OECD於18日公佈的經濟展望報告中指出，低油價對歐元區經濟活動的積極影響不如預期，同時低利率及歐元走軟對持續增加投資力道的影響尚未發酵，該組織並預測歐元區經濟將較2015年放緩，並將該區今、明兩年的經濟增長率分別從1.8%、1.9%，下調至1.4%、1.7%。而歐盟委員會則預估歐元區經濟將於2016年成長1.7%，並預估2017、2018年成長率分別為1.9%、2%。

歐元區2015年第四季經季調後的GDP初值較第三季上揚0.3%，並較2014年同期增長1.5%；2015年全年的GDP成長率則為1.5%。德國2月的ZEW 指數下滑至 1.0，來到2014年10月以來的低點，整體歐元區也回落至 13.6，歐元區2月消費者信心指數下滑至負8.8，表現均不如預期。受到新訂單連續第三個月衰退的拖累，2月份Markit歐元區綜合採購經理人指數下降至52.7，並為連續第二個月下降。然歐元區1月份的通膨率為0.3%，優於去年12月的0.2%。並且，歐洲央行總裁德拉吉表示，若市場波動持續增加，因而導致經濟復甦的風險，央行將採取必要行動。

儘管國際油價反彈、人民幣回穩、德拉吉信心喊話有助於提振歐洲股市，然由於之前跌幅過深、德意志銀行負面消息，加上經濟數據不佳、G20未能有積極結論的拖累，泛歐600指數最終下跌3.14%，德國DAX指數下跌2.95 %，義大利MIB、西班牙IBEX 35指數則分別下挫6.29%、5.29%。歐洲股票型基金組別中，受到歐元升值0.98%的加持，推升歐元區股票型基金組別美元報酬率至負2.20%－負0.34%間。歐元微幅升值，歐元區單一國家股票型基金組別美元報酬率在負4.32%－負1.08%間。由於英國脫歐公投在即，致使英鎊貶值2.27%，英國股票型基金組別美元報酬率在負2.03%－負0.55%。

亞洲

標普表示，由於人民幣貶值，預期將刺激部分中國企業在境內融資以償付外債，這可能導致未來1－2年內，中國國內槓桿水平升高，而在資金寬鬆的環境中，中國企業將盡可能的舉債。若疲弱的經濟，大幅提升財政負擔，或中國通過擴張信貸以支撐投資支出，企圖維持強勁的經濟增長，也可能下調其評級。

中國統計局表示，1月份為傳統製造業淡季，目前仍處於消除過剩產能階段，加上國內外的經濟疲弱，需求持續不振，致使2016年1月份中國製造業採購經理指數降至49.4%，而非製造業採購經理人指數則降至53.5%。同時，中國海關總署公佈2016年1月份進口金額呈現連續第15個月下降；出口金額由去年12月的年增2.3%，轉為年減6.6%，遠低於預期。

此外，1月份中國人民銀行為支撐人民幣、阻止資本外流，因而賣出美元、買進人民幣，外匯存底因此減少995億美元，降至3.23萬億美元，為2012年5月以來最低水位。國家統計局公佈2016年1月消費者物價指數較2015年12月上漲0.5%，較去年同期上漲1.8%；工業生產者物價指數則較2015年12月下降0.5%，較去年同期下降5.3%。儘管中國官方表示，從18日開始每日進行公開市場操作、3月份將舉行兩會等消息，然持續受到市場信心不足，壓抑漲勢，中國上證指數於2月僅微幅上揚1.08%，中國股票型基金組別美元報酬率則為負0.79%。

日本內閣府公佈2016年1月季調整後的消費者信心指數較2015年12月疲弱，降至42.5，所有組成項目中，又以收入增長的降幅最大。同期經過季調之後的未來經濟擴張指數則降至49.5，並為連續第2個月的下降，其中，又以就業市場相關的項目下降最多。同時，2015年第四季實質GDP成長率終值為負1.4%，日本2016年1月份整體CPI則維持在0.0%。不過，日本央行行長表示，若現有貨幣政策工具無法刺激日本經濟達到央行目標，該行會設法推出新作法。同時，若金融市場走勢危及企業信心，或阻礙轉變通縮情況，將毫不遲疑的採取行動。

儘管日本宣佈施行負利率，然受到市場避險情緒升高，日圓大幅升值，然經濟數據不佳，卻拖累日本股市的表現，所幸日本退休基金進場護盤，日本股市得以收斂跌幅，截至2016年2月26日止，日經225指數下跌7.59%，日本大型股票美元報酬率分別為負3.12%，日本股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率為負8.70%。

莫迪政府計劃將於2月29日公佈2016/17年的政府預算，市場寄望新的預算將能增加公共建設支出以有助於國家經濟成長。印度股市於二月份受到國際能源價格波動的影響，加上市場鑒於新預算即將公佈，抱持觀望態度，印度Sensex指數於二月份下跌6.90%。印度股票型基金組別為負8.87%，成為二月份表現最差的基金組別。

產業股票型基金組別表現

受到市場風險情緒升高，避險需求上升，貴金屬價格因而受到推升，產業股票－貴金屬美元報酬率為29.67%，成為2月表現最佳的基金組別。國際能源價格持續受到產油國減產與否出現波動，雖然產油國宣布凍產而非減產，但受到美國鑽油平台數下降，加上產油國計劃將於3月進行穩定油價的協商，截至2016年2月26日止，布蘭特原油反彈幅度達1.04%，惟標普信評機構下調雪弗龍等10家能源與天然氣開採企業的信評，拖累能源類股表現，產業股票－能源基金組別美元報酬率為負2.48%。

市場擔憂銀行業對能源產業的貸款將蒙受損失，加上德意志銀行受到鉅額罰款、大量不良資產、交易虧損等因素，致使該公司違約風險大幅升高，因而壓抑金融類股表現。所幸，德意志銀行表示將回購自家債券，加上摩根大通執行長買入該公司股票，有助於緩和投資市場的緊張情緒。截至2016年2月26日止，產業股票－金融服務基金組別美元報酬率為負2.68%。

債券型基金組別表現

受到經濟數據不佳、油價漲勢未能持續等多重負面因素的影響下，市場風險意識回溫，美國、德國、日本等已開發國家10年期公債價格於二月不斷攀升。儘管，日本施行負利率，但日圓仍受到避險資金湧進，截至2016年2月26日止，日圓升值6.27%，推升日圓債券型基金組別美元報酬率至9.12%，為2月表現最佳的債券型基金組別。

儘管全球通膨維持於低水平，然投資信心疲弱持續推升已開發市場公債價格上揚，截至2016年2月26日止，巴克萊通膨連結指數僅微幅下跌0.36%，美元通膨連結債券型基金組別美元報酬率為0.59%，此外，受到英國即將舉行脫歐公投的影響，英鎊貶值2.27%，全球通膨連結債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率下降至負2.27%，其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率在負0.46%－0.45%間。

縱使能源價格回檔，然在人民幣回穩之後，有助於新興市場債的表現，摩根全球新興市場債券指數上揚1.80%，新興市場債券型基金組別中，受惠於歐元微幅升值，推升全球新興市場債券-歐元傾向基金組別美元報酬率至2.10%，其餘組別美元報酬率在0.81%－1.71%間。

由於國際油價持續於低價區間盤整，標普下調10家能源及天然氣生產者的投資評等，影響投資人信心，高收益債券市場不斷出現賣壓，然受惠於產油國達成凍產協議，並計劃將於3月份進行穩定油價的協商會議，投資信心轉佳，有助於美國銀行美林全球高收益債券指數表現，微幅上揚0.02%。受到英鎊貶值的拖累，全球高收益債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率下降至負2.71%，成為2月表現最差的債券型基金組別。其餘高收益債券型基金組別之美元報酬率在負0.56%－0.51%間。

(以上專欄內容乃筆者個人專業意見，誠供讀者參考；謹提醒讀者金融市場波動難料，務必小心風險)