機構解析：21日熱點板塊探秘

化工行業：非民用天然氣價格上調，麥草畏美國市場有望啟動

研究機構：興業證券(行情,問診)撰寫日期：2014-08-18

非民用天然氣價格上調

8月12日，發改委發布《關於調整非居民用存量天然氣價格的通知》，通知內容包括，自今年9月1日起，在保持增量氣門站價格不變的前提下，非居民用存量氣最高門站價格每千立方米提高400元，其中化肥用氣調價措施暫緩出臺。此次氣價上調之后，全國各省存量氣、增量氣的最高門站價平均分別為2.47、2.95元/立方米（含增值稅）。受氣價上調影響，加之西北地區廠家檢修較為集中，本周甲醇價格有所上漲，其中華東地區市場價上漲1.6%至2610元/噸。2013年國內天然氣路線產能約占全國甲醇總產能的18%，多集中於川渝、青海等地區。l

麥草畏美國市場有望啟動

近期，美國農業部動植物衛生檢疫局（APHIS）發布關於孟山都抗麥草畏轉基因大豆、棉花種子的環境影響報告書草案，報告認為上述種子不會對美國當地農作物或其他植物造成有害生物風險，可獲批登記；該草案通過尚需經過45天的公眾評審期。目前全球麥草畏需求量約1.5萬噸，未來相關轉基因作物的順利獲批有望帶動麥草畏美國市場的啟動，屆時其市場需求預計將有較大提升。l

國內磷肥價格延續上行

本周，國內磷肥價格延續上行，其中磷酸一銨（55%粉）市場價上漲50-150元/噸至2100-2300元/噸，磷酸二銨華北、華東地區到站價上漲100元/噸至2800-2950元/噸。目前磷肥淡季出口及國內秋季備肥需求情況良好，據悉，部分企業待發訂單已排至9月，多限制或暫停接單，且庫存低位，市場供應偏緊。國際磷肥價格本周則以穩為主，磷酸一銨（摩洛哥）、二銨（美國海灣）FOB價格分別為532.5、510美元/噸。l

短期投資視點：近期由於國內經濟增長預期趨穩，且伴隨海外經濟復甦，化工品出口情況良好，同時行業庫存處於低位，大部分化工品價格呈現底部回升態勢。中報披露期臨近，建議重點關注增長確定性較高以及景氣上行的子行業和公司，包括萬華化學(行情,問診)（MDI）、浙江龍盛(行情,問診)（染料）、華邦穎泰(行情,問診)、揚農化工(行情,問診)、諾普信(行情,問診)（農藥）、聯化科技(行情,問診)（中間體）、華魯恒升(行情,問診)（尿素）、中國玻纖(行情,問診)（玻纖）、佰利聯(行情,問診)（鈦白粉）、興發集團(行情,問診)（磷化工）、冠農股份(行情,問診)（硫酸鉀）等。l

風險提示：化工產品需求不達預期的風險。

航空運輸：航空需求環比逐漸恢復，建議繼續設定

研究機構：興業證券撰寫日期：2014-08-15

上周行業回顧—市場需求環比增幅擴大，平均票價跌幅收窄。8月第2周的市場需求環比繼續上升，總體旅客量上升4%，RPK上升3%，客座率上升2PL，平均票價下滑1%，下滑幅度開始收窄。同比方面，8月第2周總旅客量和RPK同比增長6%和8%，上升幅度較上周小幅擴大。平均客座率同比下降4PL，平均票價下降2%，增幅較上周下降3%。國內市場的各主要指標環比增幅高於總體，國內旅客量環比上升4%，RPK環比上升4%，平均客座率上升2PL，平均票價下滑1%，下滑幅度收窄。同比漲幅小幅擴大，國內旅客量和RPK同比上升5%和6%，平均客座率下降4PT，平均票價下滑3%，上升幅度較上周縮小4%。國際航線本周環比也呈上升趨勢，上升幅度低於總體水平。旅客運量環比上升1%，RPK環比上升1%，客座率環比增加1PL，平均票價基本持平。同比方面，國際航線延續著較高的漲勢且增幅遠高於國內，旅客運量和RPK分別上升14%和15%，客座率下降1PT，票價同比下降1%。

未來行業展望—總體訂座情況稍遜於去年，國際市場優於國內市場：根據未來30天的訂座率情況，國內市場上旬和中旬的預訂率略低於去年同期，下旬形勢逆轉預訂率較去年小幅提升。兩艙第一周的訂座率小幅低於去年同期，以后三周的預訂率基本與去年同期持平。國際市場總體情況優於國內，訂座率比去年略低1%左右。國際兩艙的預訂率表現明顯優於去年，比去年略高1%左右。

油價—環比小幅下降：截至8月14日，WTI和新加坡航油價格為95.58美元/桶和117.86美元/桶，較上周末8月8日的97.65美元/桶和118.86美元/桶分別下降2.12%和0.84%。

匯率—環比繼續升值：截至8月15日，人民幣對美元匯率為6.1538，較上周五8月8日的6.1562小幅升值0.04%。8月14日人民幣兌美元一年期NDF為6.2320，較即期匯率貶值1.26%。由於7月份貿易順差增長強勁，加之滬港通開通在即吸引國際資金大量流入，我們預計未來一段時間內人民幣升值壓力將不斷增加。

興業觀點：航空需求環比逐漸恢復，建議繼續設定。航空需求環比繼續回升，平均票價和客座率維持高位（平均票價絕對值已連續五周維持在1150元以上，客座率7月以來維持在82%-83%）。但由於去年8月基數高（七月主要受旅遊法出臺和雷雨（財苑）天氣影響），今年8月航空需求逐漸恢復（7月底8月初的國家活動延誤影響逐漸消除）。基於我們對於航空業暑期旺季盈利彈性的判斷，以及7月以來機票代理手續費率的大幅下降帶來的盈利改善空間，我們認為目前航空股股價依然位於歷史估值和業績的雙重低位，向上彈性較大，同時外圍因素向好（國際油價低位徘徊，人民幣匯率貶值動能減弱），各種利空出盡，建議繼續設定。

風險提示：宏觀經濟不佳影響航空需求，運力增長過快、油價上漲，人民幣貶值，高鐵沖擊超預期，突發性戰爭、疾病、災害或不可抗力等。

鋼鐵行業：模式變革，重申推薦

研究機構：齊魯證券撰寫日期：2014-08-18

核心觀點：在今年2月發布的深度報告《鋼鐵京東》中，我們強烈看好公司鋼鐵電商整合供應鏈物流環節的“京東模式”，該模式將帶來鋼鐵交易成本的顯著下降，推動公司市場份額的快速擴張。目前鋼貿業集中度極低，公司成長空間巨大，鋼鐵電商引擎一旦啟動，交易量的爆發式增長及低成本帶來的盈利能力提升將成為股價催化劑，我們持續長期看好公司鋼鐵電商的發展前景，重申買入建議。

大宗品電商難點：從國內電子商務市場成交額結構來看，依然是以消費品占據主導地位，而大宗商品處於摸索階段。產生這種情況的根本原因我們認為在於不同商品之間（尤其是工業原材料與下游消費品）的線上和線下的相對比較優勢出入較大。舉例來說，以消費品行業為例，由於需要面對終端消費者，門店等銷售渠道維護費用高昂，商品單價中交易費用占比較高。線上交易與網下交易相比具有明顯優勢，渠道費用縮減導致交易成本下降，同樣物件價格線上線下差異較大。而大宗商品恰恰相反，產品同質化嚴重，生產資料往往直接面對生產企業，渠道異常扁平化，比如原油、鋼材、鐵礦石、煤炭，交易成本占產品單價比重較低。以這點來看大宗品電子商務降低交易成本以實現模式顛覆難度要遠遠高於消費品。

降低成本重在線下：鋼鐵產品深入終端，交易成本中貿易層級的摩擦占2%左右，加工配送占5-6%，配套資金成本約占2-3%，總計鋼貿流通成本約為10%左右。單純的電子交易平臺主要解決資訊透明化，但大宗商品的交易層級摩擦成本占比較小（只有2%左右），意味著單純依靠平臺來達到社會成本的下降，以替代傳統交易模式的目的是難以實現的。鋼鐵電商如果要替代傳統模式，必須需要線下物流系統資訊化整合去降低綜合成本。因此我們更加傾向於鋼鐵電商的京東模式，即線下物流系統重要性和優先級要高於線上系統，同時擁有倉儲才可以解決資金密集型企業的質押融資配套問題，我們測算整合完成后可以將現有交易成本壓縮3-5%，只有完全整合后才能擁有相對傳統模式的競爭優勢。

物產中拓(行情,問診)得天獨厚：物產集團是國內最大的鋼貿商之一，在上游鋼廠、中游物流、下游用戶三大環節的資源整合方面具備天然優勢。公司對倉庫、運輸、剪下加工等中間資源的整合已經在多個省啟動，目前進展順利，未來將實現鋼廠—終端的點對點配送，達到貿易層級壓縮、物流節點優化、資金占用減少的效果，我們測算成本節省有望達到100元/噸以上。我們知道價格是大宗品貿易的核心競爭力，低成本帶來的價格優勢將推動公司客戶規模的擴大、市場占有的快速提升。目前鋼貿業極度分散，最大貿易商市占率不超過5%，公司成長空間巨大。憑借鋼鐵電商京東模式，公司有望成為行業集中度提升的推動者，若對公司作未來國內鋼貿業寡頭的預期，目前54億的市值明顯低估，繼續堅定看好。

通信設備：中報業績持續復甦、電信轉型趨勢不變

研究機構：興業證券撰寫日期：2014-08-18

上周（08.11-08.15）通信板塊上漲2.56%，分別跑贏滬深300和創業板指數1.29和1.47個百分點。其中通信設備和增值服務板塊分別上漲2.09%、4.30%，電信運營上漲2.18%。同期滬深300指數上漲1.27%，創業板指數上漲1.09%。

上周，中移動公布中報，凈利潤達到577億，下滑8.5%，業績表現超出市場預期，中報公布后大漲5.78%，創六年新高。上半年4G基站已建成40萬，全年有望建成超過50萬4G基站，中移動的執行力在4G時代對另外兩家競爭對手帶來巨大的壓力。

上周，中報進入了密集公布期，從目前公布的中報情況來看，通信設備類公司業績呈現復甦勢頭，2季度都有明顯的環比提升，特別是網優公司，復甦勢頭更加強勁，比如邦訊技術(行情,問診)實現單季度扭虧，網優行業盈利拐點已經出現。增值服務類公司收入增長依然強勁，但是部分公司仍處在高投入階段，業績表現一般。

關於轉型，我們近期在路演中和機構進行深入交流，普遍認為轉型的難度較大，市值小的時候可以講故事，但一般接近50億市值，進一步上漲需要兌現預期才能推動股價上漲。因此，在選擇標的時，對於50億以上市值公司，需要對公司管理層的轉型魄力和實施實力要有深入判斷，我們近期重點推薦的光纖轉型三兄弟—通鼎光電(行情,問診)、亨通光電(行情,問診)、中天科技(行情,問診)以及新海宜(行情,問診)，這些公司管理層具備上述需要的基本素質。

我們繼續維持之前的觀點，建議繼續圍繞電信轉型、資訊安全以及移動互聯網三條主線版面，建議重點配臵興業證券通信團隊特色推薦：光纖轉型三兄弟—通鼎光電（流量掌廳用戶高速發展）、亨通光電（大轉型開始預熱）、中天科技；頁游三劍客—科冕木業(行情,問診)（資本運作超預期）、順榮股份(行情,問診)（低估值頁游平臺）、順網科技(行情,問診)；專網通信雙雄—海能達(行情,問診)、海格通信(行情,問診)；以及轉型步伐加快的新海宜，關注春興精工(行情,問診)、三元達(行情,問診)、邦訊技術。

配至主線以及重點個股如下：1）電信設備轉型：堅定看好通鼎光電（流量掌廳發展狀況持續超預期）、中天科技（轉型明朗、業績穩健）、亨通光電（轉型動力強）、新海宜（轉型步伐大），建議關注彈性較強的邦訊技術、盛路通信(行情,問診)、春興精工、三元達等。2）資訊安全：相對看好公安專網投資機會，堅定推薦海能達（專網龍頭）、海格通信（軍工通信、業績穩健），建議關注中創信測(行情,問診)（執行國家意志、軍工通信巨頭）、振芯科技(行情,問診)、東方通信(行情,問診)、航天通信(行情,問診)等。3）移動互聯網：推薦頁游板塊龍頭，順榮股份（頁游平臺龍頭）、科冕木業（頁游CP資本運作動力最強），以及龍頭鵬博士(行情,問診)、網宿科技(行情,問診)，建議關注朗瑪資訊(行情,問診)（在線醫療、政府支援）、拓維資訊(行情,問診)（在線教育）等。

風險提示：市場情緒波動、行業競爭加劇。

電氣設備：政策利好不斷，搶裝開始

研究機構：民生證券撰寫日期：2014-08-18

據媒體報導，未來四個月內地光伏市場有望迎來約10GW裝機增長，我們認為：1）今年配額已經完成，據我們調研行業內項目已經開始啟動，三季度將迎來地面電站搶裝。我們對今年下半年裝機更為樂觀，預計下半年將裝機12GW，其中地面8GW，分散式4GW。2）推薦電站板塊愛康科技(行情,問診)、陽光電源(行情,問診)、中利科技(行情,問診)、海潤光伏(行情,問診)。

輸配電市場熱評:儲能電池市場迎爆發式增長據統計，2014年上半年儲能電池銷量增長了20%左右，未來儲能電池在新能源汽車、智慧電網、軌道交通等領域將得到廣泛應用，市場需求將進一步加大。我們認為：1）中國大型風光電站未來需要儲能來更好的平滑波動。2）更看好分散式啟動帶動小型儲能系統。小型戶用儲能系統可以使用新能源汽車淘汰下來的電池，將使得成本大幅下降，系統更具有經濟性，爆發時點臨近。3）若儲能相關政策出臺，將對整個行業帶來極大利好。

光伏市場熱評:商務部、海關總署：9月1日起暫停多晶硅進口我們認為：1）整體對市場影響不大，美國市場進口量占進口總量20%左右，占整體市場12%左右，本次商務部裁定相當於堵住來料加工口子。2）預計硅料市場短期略有上漲，長期價格向下。下半年保利協鑫、三星等產能將逐步釋放，整體格局仍然相對寬鬆，隨著成本不斷向下，預計長期價格向下。3）利好港股保利協鑫、美股大全新能源，A股企業影響不大。

風電市場熱評：配額制有望出臺近期配額制有望出臺。我們認為：1）配額制度之前預期去年年底出臺，被業界視為解決消納問題的重要手段，由於涉及到對地方政府、電網強制性要求相應義務，一直未出臺。2）近兩年風光發展迅速，同時發電成本大幅下降，加上電網推動特高壓即將迎來快速建設，配額制度已經成熟。3）若配額制度出臺，將極大利好新能源板塊，同時將會啟動國內碳排放市場。

風險提示：1）中國宏觀經濟政策變化2）歐洲區經濟風險。