李皓天：混改至少要有一個否決權

中銀投資浙商產業基金管理有限公司董事、總裁 李皓天

金融界網站訊 12月6日，第六屆全球PE北京論壇召開。論壇邀請人民銀行、銀監會、證監會、保監會、社保基金、北京市政府等部門領導，以及境內外頂級PE業界領袖和境內外行業協會領導等嘉賓齊聚北京，共同交流GP的管理經驗，分享LP的投資心得，並就金融改革、混合所有制改革、互聯網金融、醫療健康投資、特殊資產投資等業界熱點話題展開深入討論。金融界網站全程圖文直播。

中銀投李皓天在“平行論壇三：混合所有制改革專場”上表示，混合所有制能不能超過1/3，能不能有一個否決權，是PE投資非常關心的一個問題。

以下是部分文字實錄：

李皓天：按照熊總的指示我說點術方面的事，我說兩方面的事。一個，簡單的跟大家分享一下我對混合所有制的理解；另外一方面，說說我們做具體項目的時候遇到的一些問題，和我們我一些對策，能夠跟大家做這么一個分享。

第一個問題我分兩方面來講，其實我們覺得混合所有制講了很多了，為什么做混合所有制等等等等，接著剛才保民主任的話，其實現在提了很多中國現在經濟發展到了一定程度、企業壯大到了一定程度，我們現在都要走出去，尤其在互聯互通的過程中要走出去。剛才保民主任也說了，正好講到了南車、北車，其實它們這個合並我自己看我也覺得是挺有意思的一個事情。現在作為一百分之百國有的企業，出去拿這種大的單，拿這種大的工程承包等等，或者像中石油，去拿一些資源項目的時候，你完全是一個國有的時候，現在已經面臨了各種各樣的問題，遇到意識形態不同的對你這個國有企業的一些看法的時候，其實已經發展到這么一個階段以后，已經在逼著一些行業大的國企要去思考怎么去通過這種混合所有制幫助我們的企業更好的走出去。南車、北車我相信合並以后，未來海外尋找這些項目，接這些大的單，也要考慮相應的這種問題。這是第一個，我覺得是一個現實的事情。

第二個事情，我們一個感受是什么呢，以前雖然很久就一直在說混合所有制，但是坦率的講，民營的這部分小，但是這幾年發展起來了以后，怎么能把公司兩方面的力量擰成一股繩，其實現在我們的一個體會，也是混合所有制其實是一個很好的紐帶。現在大家，尤其是每年不同的論壇，或者說大到兩會期間，現在國有的也好、民營的也好，說一句不好聽的話，都是不同的利益集團，在各種場合大聲疾呼，有時候恨不得把互相消滅了才算完，其實這個事情，從另外一個角度去看混合所有制，其實是幫助不同的利益主體實現利益統一的非常好的渠道。因為今天中午探討了半天傳統文化的事情，我個人對混合所有制改革，我覺得就是一個中國傳統文化里面中庸的步驟，還是要把握一個度，沒有走到任何一個極端，百分之百民營或者百分之百國有的可能都不利於發揮合力。

兩點，剛剛說走出去，現在越來越多的企業，國企、民企都要走出去，混合所有制是一個很好的工具。另外，混合所有制是把國內去降低這些紛爭，真正的把大家形成合力很好的手段。這是我的兩個看法。

第二個想分享一下，其實剛剛和熊總、保民主任和幾位嘉賓一起交流的時候我們也在討論這個事情，其實我們做具體業務的時候遇到的問題很多，我集中說這么一項，其實我們對現在混合所有制能不能超過1/3，能不能有這么一個否決權，至少要有這么一個否決權，其實我們做PE投資還是非常關心這么一個問題。

最近中銀投資浙商基金和中信資本和復星、三一重工(行情,問診)，一起通過在浙江杭州的產權交易所摘了中策橡膠的牌，現在國有的降到40%了，我們是60%，這幾家大家加在一起60%，我們覺得是比較理想的一個情況，當然當時我們也想讓它能降的更低，但是坦率的講走到這一步我們覺得也都挺不容易的，同時，他們通過了政府專門的辦公會，明確清楚從今以后，雖然他還是單一大股東，但是從今以后這個企業再不過國資管理的人事、薪酬等等，有明確的檔案來支撐這個事情。

剛才也有上海的同事在這個會場跟我交換名片，其實全國各種政府找我們交流的也很多，上海真的是我們感到步子是比較大的一個地方，具體哪個企業我不說了，一個大的金融控股機構，這次正在做的業務，他能把國資的一次性從100%降到了30以下，這不是一個小的企業，現在的規模就是四五十億的規模，同時管理團隊能夠通過兩方面去持股，管理團隊可以借錢參與到這次增資里面去，同時跟業績掛鉤，所有的投資人包括國資的大家可以一起給期權。我們覺得要是說參與混合所有制這種步子上海這邊，因為我們前兩天也跟北京市的相關領導做交流，遠遠到不了這個步子，杭州的步子可能都到不了，所以也是這個過程里面我們尋找項目很重要的一個原因。

另外，混合所有制各種爭議很多，其實想借著這次通過改革去拿一個便宜的PE，按照一個很低的價格進入，現在已經根本是不可能的。所以大家所謂一個比較時髦的詞，大家做增量，做增量其實真的是考量了PE你去做投后管理、做投后增值服務的一個能力，我們也是很愿意和臺上、臺下的同業，在政府部門指導下，我們真的能夠把投資以后通過我們投后管理，通過改善機制，真的能夠把活力激發出來，通過做增量把我們想要的目的，賺錢也好，還是說真的實現了混合所有制的初衷也好，這個是挺重要的事情。

還舉這個例子，中策這個東西弄完以后，我們和幾個基金在一起，也在幫他看怎么規避美國歐洲的“雙反”，怎么在東南亞用最便宜的成本去設這個廠、去規避“雙反”，怎么樣在將來的市場上尋找一些被並購的主體，我們一起做這些安排等等，這些也是我們做的一個實踐的事情。

最後也想借機宣傳一下我們這個機構，我也在中銀投工作，我也在中銀投資浙商工作，都是國有的資金，其實在很多做混合所有制的過程里面，我們是作為公私合營中間的過程，其實是加入了一撥公有資金公公合資的事情，現在大家都在說到底有錢還是沒錢，其實怎么解決沒錢這個問題，我們現在做所有的混合所有制也好，還是做其他的兼並收購也好，我們是能夠一起把商業銀行這邊的資源和優勢能帶進去。不管剛才說的上海這個潛在的項目還是中策的項目里邊，我們都做了1：1的杠桿，至少現在這個政策是通暢的，就是銀監會兼並收購的貸款，能做到50%，現在年限也突破了，我們現在能夠做到3年、4年、5年，這個年限也突破了。

所以還是剛才這個話，我們很愿意實踐過程中和在座的同業一起能夠發揮各自的優勢，真的能把混合所有制，我們不敢說能夠引領什么樣一個潮流，我們至少能夠把我們想做的項目做好。