頂級機構絕密內參強推 7股最具黑馬潛質

雅本化學(行情,問診):業績回升 將進入高速增長期

類別：公司研究 機構：世紀證券有限責任公司 研究員：顧靜 日期：2014-08-18

業績符合預期。2014 年1-6 月，公司實現主營業務收入27734 萬元，同比增加45.39%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤2848 萬元，同比增長6.17%，每股收益為0.094 元。

募投項目發力，建農植保貢獻業績。報告期，公司農藥中間體實現營業收入20，267.98 萬元，同比增長41.89%，毛利率為29.79%，同比提高1 個百分點，主要受益於2013 年4 月底募投項目投產（，新增200 噸殺蟲劑中間體（BPP）、17 噸醫藥中間體）；醫藥中間體實現營業收入2，733.65 萬元，同比下降29.15%，主要是受ABAH產能限制，毛利率為29.95%，同比增加3.88 個百分點；公司新並表的建農植保公司貢獻的凈利潤為517.61 萬元，占凈利潤比率為18.17%，公司預測數據有望達成，將持續成為新的業績增長點。

南通雅化項目值得期待。報告期，公司南通基地1 期項目建設已基本完成，並獲得環保試生產批文，該項目包括4 個大型車間和3個小型車間，南通1 期項目具有高標準、高規格、大規模的特點，投產后將成為未來公司高階客製的旗艦型生產基地。據公司預測，項目完全達產后年銷售收入為32766 萬元，年凈利潤為3604 萬元，項目將為公司長期發展奠定基礎。

盈利預測及投資評級。根據我們最新的盈利預測，公司2014-2016年凈利潤增速分別為56.20%/39.44% /21.17%，每股收益分別為0.23/0.32/0.38 元，對應2014 年8 月14 日收盤價（12.76 元）市盈率分別為56.12/40.25 /33.21 倍，高於可比中間體上市公司估值，考慮公司產品具備良好的市場前景，項目將逐步釋放業績，業績將進入較高增速期，或高於預期，維持“增持”評級。

風險提示。項目投產效益與預期不符；終端新產品推廣低於預期。

怡亞通(行情,問診):增發加碼380 平臺整合加速推進

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：瞿永忠 日期：2014-08-18

非公開增發繼續加碼380 業務。公司擬發行股票1.5 億股，募資凈額12 億元，用於增資深度供應鏈公司。本次募集資金的主要用途包括:提升物流基礎設施建設（5.85 億）、資訊系統和電商平臺追加投入（2.98億）、業務網點新建與擴建（0.50 億）以及補充業務流動資金等。本次非公開發行是實現公司戰略目標的重要舉措，投資完成后，公司將形成以380 平臺業務流轉為基礎，遍布全國骨干城市的自有物流基礎設施、構建完成高效的現代倉儲配送體系，競爭優勢進一步加強。

380 平臺擁有供應鏈管理的巨大優勢，即將迎來爆發式增長。380 平臺目前在全國20 多個省份建立了100 多個實體業務網點，業務覆蓋城市近200 個。380 平臺2013 年實現營業收入44.67 億元，預計2016年收入可達300 億元，成長空間巨大。380 平臺聚焦快消品業務，其客戶主要是各行業排名居前的大型品牌供應商。公司380 平臺能夠幫助客戶實現渠道扁平化、整合營銷、實現總成本領先等，其商業價值日益為客戶所認知。

我們認為 380 平臺具有變革性的替代作用，經歷探索期和系統建設期，目前已經進入快速爆發期。詳情請關注我們7 月發布的深度報告《傳統渠道供應鏈革命先鋒》，出於謹慎考慮，我們暫時維持此前盈利預測不變，預計公司14-16 年EPS 分別為0.26、0.31 和0.38 元（暫不考慮增發攤薄），分別對應32x14PE、26x15PE 和21x16PE，維持公司“增持”評級。

銀邦股份(行情,問診):進一步拓展鋁基材料和3D列印技術應用范圍

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：謝從軍，單丹，楊騰 日期：2014-08-18

事件:公司發布預案公告，擬非公開發行股票數量不超過9700萬股，募集資金不超過97000萬元，用於硬質/超硬鋁合金及其復合材料項目、隨形冷卻注塑模具項目、研發中心升級改造項目以及補充流動資金。

點評:

公司在鋁基材料領域進一步拓展新應用領域。本次募投項目中，硬質/超硬鋁合金復合材料項目擬投資43500萬元，預計項目建設周期2.25年，項目完全達產后將能夠配套生產硬質（鋁-鎂合金、鋁-鎂-硅合金）/超硬（鋁-銅合金、鋁-鋅合金）鋁合金及復合材料1.5萬噸/年，分別用於制造強度高、質量輕的車輛罐體、車體，以及特種用途的航空、船舶、特種車輛等。這是繼電力空冷鋁鋼復合帶材、鋼-鋁-不銹鋼高階炊具材料、鋁基鋼背金屬軸瓦材料之后，公司近年來在鋁基復合材料領域的又一次拓展。

3D技術應用商業化腳步清晰。本次募投項目中，隨形冷卻注塑模具項目擬投資13340萬元，預計建設周期2.75年，完全達產后能生產注塑模仁3000套/年。該項目歸屬於公司子公司銀邦精密，利用3D列印近凈成型的技術優勢，設計、生產不同種類的注塑模仁。注塑模具產品廣泛應用於機械、電子、汽車、資訊、航空等。這是公司3D業務在航空航天等領域之外，向商業化、民用化領域的擴展。

進一步提升研發能力和補充流動資金。除上述項目外，本次募投的其余資金用於研發中心升級改造（12160萬元）和補充流動資金（28000萬元）。公司擬通過本次非公開發行購置設備並對研發中心進行升級改造，主要用於材料合金設計及界面耦合控制技術、金屬材料表面處理技術、層壓嵌入式軋制復合技術、組織效能調控技術以及復合材料檢測評價技術等五個方向的深入研發，為公司未來的產品創新和技術革新提供動力。

盈利預測與投資評級:我們維持對公司的盈利預測，2014至2016年歸屬母公司凈利潤分別為1.21億元、1.75億元、2.37億元，對應EPS分別為0.32元、0.47元、0.63元。維持公司“增持”投資評級。

風險因素:鋁基多金屬材料毛利率下降；下半年訂單量下降，導致全年業績增速不達預期；金屬鋁原料價格變動及國內外價差變動影響公司業績；3D列印業務商業化進程慢於預期。

[NT:PAGE=$] 超聲電子(行情,問診):智慧手機供應鏈拉貨和4G建設推動公司增長

類別：公司研究 機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：丁思德 日期：2014-08-18

事件:

2014上半年，公司實現營業收入18.44億元，同比增長9.98%；歸屬於母公司所有者的凈利潤7621.05萬元，同比增長69.12%；歸屬於母公司所有者權益合計27.2億元，同比增長44.8%；基本每股收益0.16元。

點評:

1、國內消費電子用PCB重要供應商。公司主要從事HDI及高多層印制電路板（PCB）、液晶顯示器、覆銅板、電容式觸摸屏的生產和銷售。PCB板主要應用於智慧手機、汽車電子、通訊基站，是蘋果公司PCB板供應商；觸摸屏現有手機客戶包括中興、海信、聯想等國內知名品牌。

2、毛利率提升、費用率下降提升盈利能力。半年度毛利率20.50%，同比增加1.33個百分點。其中，液晶顯示器、覆銅板毛利率較上年同期上升1.68%、6.84%，主要是因為公司調整產品結構，加大高附加值產品的產銷量以及產品提價提升了毛利率。報告期內，期間費用率為13.3%，較上年同期下降1.1個百分點，主要因為銷售費用和財務費用相對下降較多。

3、智慧手機引領消費電子持續繁榮，帶動公司營收凈利增長。2014Q1、2014Q2全球智慧手機出貨量分別為2.82億部、2.953億部，同比分別增長28.6%、23.1%。我們認為，考慮到三四季度蘋果、三星、華為、小米等廠商陸續推出新機拉動出貨量，2014全年出貨量增速要要高於IDC此前預測的低於20%的增長率。

智慧手機拉動供應鏈備貨。從6、7月開始智慧手機台灣供應鏈持續供給不足，半導體制造商臺積電、聯電訂單飽滿，晶圓交貨期由正常的一個季度增加至五個月以上；主要封測臺廠出貨持續樂觀，部分臺廠調高今年資本支出規模；蘋果iPhone6、iPad旺季出貨啟動在即，加上三星、小米等新廠商開始大量采用金屬外殼，金屬外殼產能出現嚴重供不應求；台灣PCB廠商7月營收數據實現環比增長，產能利用率已從二季度的90%提高到95%。

在智慧手機等消費電子持續繁榮的帶動下，公司高層PCB產銷兩旺，目前基本處於滿產狀態，新募投項目產能已達到60%，主要應用智慧手機領域。公司是蘋果PCB板的供應商，2014年三四季度iPhone6、iWatch等新品發布將提升對PCB的需求，對公司產品將起到拉動作用。

4G和汽車PCB也是銷售驅動力。公司4G基站用PCB板已大批次供貨，同時4G手機換機潮來臨，將共同推動4G系統設備出貨量增長，一定程度上推動公司PCB產品銷量上升。汽車PCB板方面，主要應用於多媒體影音系統、倒車雷達、導航系統、防盜器、發動機控制系統（如ECU、EPS、ABS等），目前汽車板銷售占比15%-20%，汽車用PCB作為整車可靠性保證的一部分，質量要求很嚴格，尤其效能保證方面，因此，其附加值通常比普通消費類印制板要高。

4、主要的增長預期來自觸摸屏業務。募投的電容式觸摸屏產業化建設項目已於2014年5月份順利部分投產，形成了年產15萬平的電容式觸摸屏產能。公司觸摸屏技術主要是OGS，目前智慧設備觸控市場上OGS大規模應用趨勢明顯，今年公司電容屏新項目建成，新生產線將釋放產能，將拉動公司銷售收入的增長。

5、盈利預測及評級。預計2014-2016年凈利潤增速分別為76.15%、41.37%和24.91%，EPS分別為0.44、0.62和0.77元，上一交易日收盤股價對應PE分別為31、22和17倍；盡管公司相對估值較為合理，但是不排除超預期的可能，給予公司“增持”評級。

6、風險提示:1）銅價格和勞動力成本上升影響毛利率，2）觸摸屏產能釋放低於預期。

西泵股份(行情,問診):業績符合預期 “強烈推薦”

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：張洪磊 日期：2014-08-18

公司2014年上半年實現營業收入7.85億元，同比增長38.58%；實現利潤總額3，008萬元，同比增長20.09%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤2，714萬元，同比增長23.03%；實現基本每股收益0.28元。2014年2季度實現營業收入4.15億元，同比增長36.55%；實現利潤總額1，573萬元，同比增長44.70%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤1，381萬元，同比增長39.88%。

由於公司已經建立穩固技術和客戶優勢，市場份額可持續快速提升，預計公司2015年銷售收入規模將超過20億元，預計公司2014-2016年EPS分別為0.47、0.93和1.50元，對應PE分別為46.82、23.48和14.65倍，考慮到公司的長期成長空間仍然較大，維持公司“強烈推薦”評級。

美盛文化(行情,問診):業績持續高增長 成長空間巨大

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2014-08-18

出貨增加和荷蘭公司納入合並報表大幅提升收入。14年上半年公司動漫服飾收入1.15億，同比增加74.57%，非動漫服飾收入4273萬，同比增加362.09%。動漫遊戲等其他業務也貢獻了665萬收入。營業收入增加主要是出貨增加和ScheepersB.V.納入合並報表范圍所致。

動漫服飾毛利率下降，非動漫服飾毛利率提升。報告期內公司綜合毛利率36.73%，同比增加了1.24個百分點。其中動漫服飾毛利率31.53%，同比降低了3.04%，非動漫服飾毛利率44.55%，同比增長了5.13%。銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為3.93%、15.12%、0.8%，比去年同期分別變動0.35、-1.93、5.12個百分點。期間費用率27.35%，比上年減少2.78個百分點。

打造大文化產業版圖。公司的發展戰略是以動漫服飾產業為基礎，向上下游進行戰略發展，公司收購了上游動漫制作公司締順科技、下游荷蘭銷售型渠道公司、兒童劇制作公司星夢工坊、影視公司上海純真年代，志在打造動漫原創、遊戲制作、網絡平臺、國內外終端銷售、兒童劇演藝、影視制作、發行等等為一體的綜合型大文化產業版圖。

公司擁有迪斯尼動漫形象的直接授權，具備護城河。公司擁有外銷間接生產授權，海外市場銷售收入占比達到98%以上，並成為美國最大動漫服飾供應商之一的Disguise的核心制造商；同時公司擁有迪斯尼動漫形象國內直接授權，相關動漫服飾產品具備明顯的護城河。

盈利預測及投資價值:預計公司2014、2015年的EPS為0.34、0.45，對應當前股價PE為59X、45X。維持“買入”評級。

[NT:PAGE=$] 上汽集團(行情,問診):業績增速繼續加快 藍籌價值進一步顯現

類別：公司研究 機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：吳文釗 日期：2014-08-18

業績簡評

公司14年上半年實現營收3182.6億元，同比增長13.9%；實現歸母凈利潤135.7億元，同比增長18.4%，扣非后凈利潤增長19.8%，對應EPS為1.23元，業績略超預期。

經營分析

公司業績增速進一步加快:公司上半年凈利潤增長18.4%，扣非后凈利潤增長19.8%，均超過收入增速，也超過公司上半年11%的總銷量增速。公司今年二季度利潤（扣非后）增速達26%，大幅高於今年一季度的15%，且為13年以來新高，業績增速進一步加快。

大眾轎車和SUV增長均較為強勁:今年上半年，上海大眾總銷量達94.0萬輛，增長20%，其中轎車增速達18%，SUV增速高達37%，均高於狹義乘用車行業整體增速的15%，增量主要來自桑塔納、帕薩特、昕銳、朗行和途觀。分車型來看，朗逸目前月均銷量約3.5萬輛，仍然領跑A級轎車市場；桑塔納銷量突出，增速高達69%，目前月銷約3.1萬輛；帕薩特增長8%，目前月銷約2.3萬輛；SUV途觀增速為27%，目前月銷約2.1萬輛。次新車型昕銳、朗行和野帝分別凈增約3.3萬輛、4.7萬輛和9500輛，月銷分別約6800、9200輛1600輛。今年的新車型昕動月銷量已爬升至約2000輛。

通用總體增長較為穩健:今年上半年，上海通用總銷量為82.3萬輛，增速為8%。其中，轎車增長3%，SUV增速高達59%，MPV別克GL8增長29%。分車型來看，凱迪拉克受益於XTS的推出增長仍然強勁，增速高達109%，英朗增速為24%，科魯茲增長16%，君越、君威較為平穩。SUV昂科拉上半年增長高達59%，月均銷量約6500輛，科帕奇基本無增長，今年4月上市的新車型雪佛蘭Trax目前月銷量已爬升至約5000輛，累計銷量約1.2萬輛。

自主上半年銷量下滑，全年增速可能仍較低迷:今年上半年，上汽自主乘用車銷量同比下滑7%。分車型來看，榮威350同比增長15%，月銷量約9300輛。我們認為，受行業景氣度下降、合資品牌價格下移且國內限購城市增多等多重因素影響，今年自主乘用車品牌整體增長壓力較大，預計上汽自主全年增速可能仍較低迷。

通用五菱微車份額繼續提升:通用五菱上半年銷量增長12%。乘用車增速為12%，其中轎車下滑15%，交叉型（微客）增長13%，商用車（微卡）增長14%。通用五菱上半年微車市場份額達56.4%，相比13年全年提升了3.1個百分點（可比口徑），行業龍頭地位進一步穩固。

與阿里合作“互聯網汽車”，拉開轉型發展序幕:7月23日，公司與阿里巴巴集團在上海簽署“互聯網汽車”戰略合作協議。雙方將積極開展在“互聯網汽車”和相關應用服務領域的合作，共同打造面向未來的“互聯網汽車”及其生態圈。我們認為，上汽與阿里巴巴的合作，是公司轉型發展的重要舉措，公司有望在汽車互聯市場中占得先機。

公司是價值藍籌典范，滬港通、國企改革均有望成為公司估值提升的催化劑:滬港通預計將於10月份正式開通，正式啟動后將引入更多海外投資者，對A股大盤藍籌股將具有一定的估值修復作用，上汽作為A股價值藍籌典范有望顯著受益。而且，未來國企改革也有望成為公司估值提升的有力催化劑。此外，我們僅從DDM絕對估值角度進行測算，上汽合理價格應為13-18元。綜合判斷，我們認為公司具有突出的長期投資價值，是A股中難得的真正可以長期持有的價值投資標的。

盈利預測與投資建議

我們上調公司盈利預測，預計公司14-16年實現EPS分別為2.54、2.84和3.21元。我們重申，上汽是業績增長穩健且可持續分紅的的藍籌價值典范，具有顯著的長期投資價值。當前公司對應14年僅約6.4倍PE，仍屬低估，未來滬港通、國企改革均有望成為公司估值向上提升的有力催化劑。我們維持公司“買入”評級。