銀河證券2015年度投資策略會觀點匯總

銀河證券規則會現場

和訊股票訊息 12月4日，銀河證券2015年度投資規則會在海口香格里拉飯店舉辦。會議主題為“延續出清，版面改革”。和訊股票作為合作媒體，在海口為您做全程會議圖文直播。

以下是整個規則會銀河證券分析師奉獻的觀點匯總。

【宏觀——潘向東、劉娟秀、周世一、童英、許冬石】

2015年中國經濟將延續出清，同時改革深化、轉型加快。雖然短期經濟增長仍有一定壓力，但內外開放度的提高、經濟結構的逐漸優化將為中國中長期發展提供更加持久健康的動力。預計生產性服務業投資增速仍將好於一般投資、服務業增加值增速仍將好於工業，結構調整繼續演繹。短期美國經濟相對較好、美元相對強勢，給我國提供了較好的外部發展環境：外部需求相對穩定，制造業成本較低，可以維持相對寬鬆的貨幣政策刺激內需，而不用擔心物價壓力。但也需警惕存在的變數，制約國內貨幣政策。在美強歐日弱、新興防風險的國際環境下，國內貨幣政策當務之急是在維持當前“穩中偏松”的貨幣環境下，盡快推出各項金融改革，為經濟結構的轉型提供金融支援，從體制上消除中小微企業融資利率高企的局面。

【規則——孫建波、秦曉斌、姚玭、殷睿、孫勇、丁文、孫思慧】

a股進入新常態，告別了過去的長期低迷，真正進入了“改革憧憬”的軌道。估值體系再平衡改變了過去幾年傳統周期行業嚴重低估的狀態；經濟預期再平衡改變了對傳統周期股的風險擔憂。改革憧憬推動著a股的震盪中樞實現了歷史性的抬高，我們將站在新的臺階上等待牛市。

走向成熟，首先是估值體系正在走向成熟，由於a股的再平衡在2014年12月將大部分被實現，2015年將進入微妙的平衡調整之中。在a股的新常態下，各行業之間的估值比較、景氣比較，將重新回到規則分析的視野。而過去兩年被廣泛接受的成長股分析方法，將不再一統天下，而僅僅是分析方法中的一種類型，成長股的選擇將不再是簡單的尋找風口，公司分析將重新回歸投資的視野。

走向成熟，基礎是制造業走向成熟。重點推薦具有國際競爭力的高鐵產業鏈、核電產業鏈、以及其他具有國際競爭力或國家重點扶持的裝備制造產業。

走向成熟，也是產業結構的走向成熟。重點推薦消費產業中的休閑服務業，這將是中國實現產業結構調整的關鍵依托，體育和傳媒產業是其先鋒，后續應注重休閑產業鏈的整體版面。

走向成熟，更是金融環境的成熟。金融改革、公司治理的完善和資本市場的建設，是2015年的重頭戲，重點版面混合所有制改革、新證券法、新三板等影響下的投資機會。

改革仍將是a股新常態下尋找投資機會的主要線索。中國經濟社會走向成熟的過程，是政府強力推動的轉型過程，政策主導的基本特征不會改變。尋找走向成熟的改革線索，是a股再平衡之后的主要線索。

【固定收益——黃斌輝、劉丹】

債券：以企業去杠桿和去產能狀況衡量，利率下行周期尚未結束；但在收益率快速下行之后，隨著政府需求管理發力，預計債市進入慢牛階段，收益率下行的幅度更小，過程更為漫長，長端風險收益比下降。看好可轉債，維持杠桿和倉位，建議以套息為主。

利率債：1）全球制造業波動風險。大宗商品價格走弱不僅壓制ppi，庫存波動制約工業生產。需求端的企穩傳導到工業生產需要時間，全球制造業的波動也給工業生產帶來一定的不確定性，工業生產與需求的背離會持續一段時間，這一過程中政策仍有調整空間；2）需求已階段性見底。四季度以來政府在需求端政策調整的力度顯著加大，房地產限貸放開、降息、以及項目審批加快，房地產銷售企穩，需求端底部已形成。需求端的企穩傳導到工業生產需要一定時間但隨著工業生產與需求方向一致，經濟波動性將減弱；3）收益率下行空間系於流動性超預期程度。存款成本在利率市場化進程中仍有上行壓力，市場回購利率下行依賴於央行未來超預期的流動性管理措施。

信用債年度規則：2015年，經濟下行壓力仍在，但利率市場化進程推進加上經濟結構調整背景，銀行負債端成本難降，制約整個債市收益率下行空間。貨幣政策仍會維穩資金面，信用債杠桿息差規則較優。產業結構調整繼續進行，融資需求仍會偏弱，制約信用債收益率抬升空間，但行業風險溢價仍會差異明顯，落后產能行業加速整合，行業內低等級利差差異會有所體現，中高等級信用利差不會明顯抬升。產業債投資挑選行業風險溢價明顯但相對資質較好的國企。存量城投債是否剝離政府信用的估值差異將會逐步體現。鑒於2015年基本面尤其下半年對債市支撐邊際上會弱於2014年，階段性的調整在所難免，建議擇機逢高賣出低等級個券，同時，將久期縮短到3年左右，戰略上轉為防御。

【金融工程——王紅兵、鄭源、溫尚請、黎鵬】

金融工程：上市公司的盈利周期與二級市場的alpha周期在歷史上保持很強的一致性，當上市公司業績處於加速頻道時其alpha的釋放非常顯著，這一規律在宏觀經濟上行和下行周期均有效，2008年以來多數年份均獲有可觀超額收益，規則最核心邏輯是跟隨市場定價主導者在業績公告期（每年2月至10月）進行股票選擇，2015年成長投資繼續有效，但需納入估值準則。

【石化化工——裘孝峰、王強、胡昂】

石油觀點：（1）opec放棄減產的決定使得原油價格恢復均衡的水平的時間延長，除非供給方，無論是俄羅斯、opec、美國頁岩油的任何一方做出反應，油價能大幅反彈。最近的油價下跌還不會導致頁岩油出現虧損，但是對其投資能力的影響是巨大的，且普遍資產負債率較高。

（2）油氣上游領域中長期景氣度仍較高，為國內企業提供了轉型空間；油價走低使得高負債比的資產將被迫轉讓，收購方可選擇資產范圍增大；民營企業進軍海外油氣，滾動收購重點關注美都能源(600175,股吧)、洲際油氣(600759,股吧)、惠博普(002554,股吧)、準油、海默、寶莫等。（3）油價下跌利好石化產品做原料的公司，如江南高纖(600527,股吧)、金發科技(600143,股吧)、齊翔騰達(002408,股吧)、神劍股份(002361,股吧)等。（4）關注國內油氣勘探區塊混合制改革和第三輪頁岩氣招標。

化工觀點：固定資產投資下行拉低化工需求，化工行業整體盈利處於09年以來的周期底部區域，且景氣分化明顯。近期油價下臺階，化工品價格中樞下移，大部分子行業盈利能力下滑，整體上偏謹慎。我們主要看好以下四方面的機會：（1）新材料特別是碳纖維，由於政策大力支援、需求放量，15年將會是碳纖維大年，主推和邦股份(603077,股吧)，關注康得新(002450,股吧)、金發科技。（2）國企改革，魯西化工(000830,股吧)、云天化(600096,股吧)（混合所有制、效率提升）、利爾化學(002258,股吧)（小市值、大集團）。（3）看好農資領域的巨大市場，司爾特(002538,股吧)、芭田股份(002170,股吧)和新洋豐(000902,股吧)。

【鋼鐵有色——胡皓、劉文平、華立】

2015年鋼鐵有色行業依舊處於周期性探底階段。盡管產能開始出清，但因我國經濟下行壓力加大、產業結構調整加速、房地產市場巔峰已過等因素影響，鋼鐵有色行業需求端萎靡、供過於求的矛盾依舊突出。因此，在基本面支援有限的情形下，鋼鐵有色行業在15年產生全行業性的大級別行情可能性很小，主題投資將成全年主線。我們建議投資者從以下兩個維度去探尋鋼鐵有色行業主題性的投資機會。第一，國企改革所帶來的資產價值重估與經營效率提升，重點推薦標的：新興鑄管(000778,股吧)、杭鋼股份(600126,股吧)、馬鋼股份、首鋼股份(000959,股吧)、攀鋼釩鈦(000629,股吧)、包鋼稀土(600111,股吧)、中鎢高新(000657,股吧)。第二，我國新材料技術進步所帶來的社會進步，包括高溫合金、石墨烯、碳纖維等從無到有的革命性突破，或鋁輕量化、粉末冶金精細化等現有科技的替代升級，重點推薦標的：西藏礦業(000762,股吧)、寧波韻升(600366,股吧)、撫順特鋼(600399,股吧)、紅宇新材(300345,股吧)、東睦股份(600114,股吧)、智慧能源(600869,股吧)。

【中小盤——楊華超、戴卡娜、張熙、王緒麗、霍辰伊、焦德智】

盤點2014年，“新經濟”置換“舊經濟，推動中小市值個股的整體估值水平上升。並購重組帶來的“價值重估”從2013年的傳媒、遊戲蔓延到2014年各個主題，殼資源，“重故事”、“輕業績”的炒作顯得尤為突出。展望2015年，對中小市值個股的選股要求更高，依靠外延收購的個股逐步進入業績兌現期，若業績不達預期，估值下移空間大。因此2015年中小市值個股選擇上需“重業績”“輕故事”，優選價值成長股。我們看好的主線分別是（一）智慧汽車產業鏈，看好新能源汽車、汽車電子、車聯網中有業績支撐的標的，推薦云意電氣(300304,股吧)、當升科技(300073,股吧)、四維圖新(002405,股吧)；（二）智慧裝備產業鏈，看好機器人(300024,股吧)產業鏈中從事零部件國產化的相關標的，推薦雙環傳動(002472,股吧)；（三）醫療服務和大消費，看好移動醫療和創新型制藥企業，推薦漢森制藥(002412,股吧)、九安醫療(002432,股吧)、三諾生物(300298,股吧)；（四）國企改革，建議關注看好發達地區和小市值大集團公司的國企改革的進度和相關標的；（五）科技類成長股；（六）主題投資上，看好迪斯尼和體育產業。

【計算機——沈海兵、吳硯靖、田杰華】

過去兩年板塊大幅跑贏市場，展望明年，我們認為，在互聯網金融、國產化替代、商業模式升級、並購預期等多重驅動下產業趨勢依然向好，泡沫仍將延續，但結構會有所分化。我們建議優選泛互聯網化、互聯網金融和自主可控三大板塊，重點推薦長亮科技(300348,股吧)、捷順科技(002609,股吧)、金證股份(600446,股吧)、銀之杰(300085,股吧)、啟明星辰(002439,股吧)、浪潮資訊(000977,股吧)、佳都科技(600728,股吧)、四維圖新、用友軟件(600588,股吧)、飛利信(300287,股吧)、川大智勝(002253,股吧)、拓爾思(300229,股吧)等公司。

【電子——王莉、鄧銳】

我們預計2015年消費電子行業景氣會小幅走低，主因是對半導體需求最高的智慧手機行業增速放緩至20%，其中安卓手機同質化加劇將對供應鏈造成議價壓力。但是，隨著智慧化滲透到生活的方方面面，智慧汽車、智慧家居等“泛智慧化”需求升級將帶來半導體產業更大的增長空間，投資機會也將不斷顯現。美國半導體產業協會(sia)數據顯示，第三季半導體產業全球營收與前年同期相比成長8.0%，以870億美元創下史上單季最高紀錄，不但比第2季增加5.7%，也高於世界半導體貿易統計組織(wsts)在7月預測的年度成長值6.5%，預計未來半導體增速仍將保持強勢。我們預計2015年電子行業投資機會將來自於三方面：1、泛智慧化滲透到生活的各方面，新型終端產品不斷問世為供應鏈帶來制造升級、需求增多的機會，關注智慧汽車、智慧家居產業鏈，推薦長信科技(300088,股吧)、海康威視(002415,股吧)。2、產業轉移不斷深化，蘋果供應鏈、智慧汽車供應鏈等向中國大陸內遷，推薦信維通信(300136,股吧)、長盈精密(300115,股吧)。3、中國大陸半導體晶片產業受益於內地需求拉升及產業兼並整合存在爆發增長的機會，推薦同方國芯(002049,股吧)、國民技術(300077,股吧)。

【通信——朱勁松、夏廬生】

結合目前行業個股流通市值、動態估值水平，4g投資拉動和市值管理對14年的驅動將在15年邊際效應大幅遞減，因此行業整體展望為“謹慎推薦”，重點關注結構性行業機會（電信網絡it化變革、國企改革、產業互聯網、軍事通信等）和跨界轉型個股，推薦標的：信威集團(600485,股吧)、海格通信(002465,股吧)、鵬博士(600804,股吧)、中國聯通、科華恒盛(002335,股吧)、高鴻股份(000851,股吧)、高新興(300098,股吧)等。

【汽車——楊華超、王娜、王緒麗】

2014年汽車行業超過40%的漲幅主要來源於新能源汽車和智慧汽車概念的高預期與汽車零部件受益於反壟斷的促進。2015年的投資規則是挖掘行業結構變革機會，一是汽車保有量的持續增加帶來的汽車后市場的擴大，直接受益的仍然主要在於汽車零部件廠商，汽車電商和汽車金融的發展仍然處於初期，可以關注提前版面的企業；而是智慧汽車尤其是汽車互聯伴隨的技術革新帶來的機會；新能源汽車仍然屬於政策性投資熱點。推薦標的：星宇股份(601799,股吧)、力帆股份(601777,股吧)、華域汽車(600741,股吧)、京威股份(002662,股吧)、凌云股份(600480,股吧)。

【家電——袁浩然、郝雪梅、林寰宇】

2015年家電投資邏輯：價值配白馬，成長選廚電，博弈靠轉型。

1. 行業需求不必悲觀，家電作為必須耐用消費品，基本的需求依然存在。考慮到十年前家電的普及，行業更新需求不斷增加，行業銷量不會大幅下滑。

2. 白電行業集中度高，龍頭優勢明顯，份額還在增加，行業格局優良，發生惡性價格戰概率不大。良好的行業格局，保證了全行業的競爭狀態不至於惡化，在大宗商品價格持續走低的背景下，龍頭公司高盈利水平能夠保持。3. 消費升級，產品高階化，均價提升。一方面彌補量增長不足，另一方面推動盈利水平提升。4. 家電較低估值未來預期不高，龍頭現金充足，分紅比例高，安全邊際高。龍頭設定價值：格力、美的、海爾；關注績優成長股：老板電器(002508,股吧)、華帝股份(002035,股吧)；轉型主題：tcl集團、日出東方(603366,股吧)等。

【機械軍工——王華君、陳顯帆、李辰】

機械軍工行業：轉型與革新——傳統和新型產業共舞。看好傳統產業轉型升級，看好改革（國企改革、科研院所改制等）和創新（新技術革命）。持續推薦新型產業（國防軍工、通用航空、智慧裝備、高鐵裝備、激光裝備等）中的績優成長“飛鷹”、傳統產業轉型中的“犀牛”；傳統機械行業（工程機械、船舶海工）大市值的“大象”開始覺醒；主題投資的“靈猴”（無人機、智慧裝備、激光產業、智慧表、3d列印、新型環保裝備等）層出不窮，市值管理框架下的“孔雀”精彩紛呈。重點推薦：海特高新(002023,股吧)、威海廣泰(002111,股吧)、天奇股份(002009,股吧)、臥龍電氣(600580,股吧)、鼎漢技術(300011,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)、雙環傳動、隆華節能(300263,股吧)、南風股份(300004,股吧)、博林特(002689,股吧)、濰柴重機(000880,股吧)、中國北車(601299,股吧)、北方創業(600967,股吧)、四川九洲(000801,股吧)、天地科技(600582,股吧)等。

【軍工——鞠厚林、傅楚雄】

軍工行業未來一段時間將高位震盪並產生分化。2015年在改革改制和資產重組有實質進展的推動下，相關領域仍有較好投資機會，重點關注改革重組預期和新生軍工公司的投資機會。推薦標的：中國重工(601989,股吧)、中航電子(600372,股吧)、國睿科技(600562,股吧)、航天動力(600343,股吧)、長城資訊(000748,股吧)、四川九洲、新大洲a。

【電力等公用事業——鄒序元、馮大軍、周然】

電力行業投資要點國企改革、電力改革、估值體系改變是電力行業的三條投資主線。（1）估值體系。無風險收益率逐步降低的背景下，低pe、低pb、股息收益率高、自由現金流好的藍籌公司重獲青睞。（2）國企改革。資產證券化浪潮下的資產注入澎湃而來，有望帶來“質變”。國企考核體系的完善有助於激發企業內生性經營動力。混合所有制改革背景下，產業資本重新為電力行業定價。（3）電力改革。電改將邁出實質性步伐。售電端開放了全新的市場，電網企業的入口價值體現，發電公司也存在大舉進入售電領域的可能。發電端是邊際成本的競爭，看好地處能源基地，且具備外送電電源點的公司。推薦標的：國電電力(600795,股吧)、華電國際、國投電力(600886,股吧)、長江電力(600900,股吧)、東方能源(000958,股吧)、皖能電力(000543,股吧)、韶能股份(000601,股吧)。

環保行業投資要點“十二五”收官之年，環保產業崛起之年。（1）政策落地。環保政策頂層設計將出，各細分產業政策落地，公用事業產品價格改革實質性推動。（2）投資落地。對各級政府的環保考核趨嚴，環保投資落地。（3）第三方環境服務商，綜合環境服務商崛起。

投資主線。（1）看格局。“資源+資金”是核心競爭力。以資源拿項目，以資金推項目。（2）看整合。從自來水，到污水處理，到污泥處置，到再生水；從市政水處理，到農村污水處理，到工業園區污水處理。從水處理到固廢，從固廢到大氣治理。產業鏈整合無處不在。（3）看商業模式創新。互聯網環保，資源循環利用、智慧環保等商業模式不斷涌現。投資標的：首創股份(600008,股吧)、桑德環境(000826,股吧)、萬邦達(300055,股吧)、先河環保(300137,股吧)。

【電力設備與新能源——鄒序元、張玲】

[電力設備--規範光伏秩序強者恒強、預期風電調價搶裝開啟；智慧能源引領低碳革命、一帶一路實現強國夢想]新能源：規範光伏秩序強者恒強，推薦東方能源，關注億晶光電(600537,股吧)。預期風電調價搶裝開啟，推薦金風科技(002202,股吧)。電力設備：為達到承諾的清潔能源消費比重，電力系統必須經歷一場智慧化革命。智慧能源的最大特征是資訊化水平的極大提高，帶來電力電子、儲能、電力系統 “傳感器”及各類智慧用電設備的增加。此外，習主席提出的“一帶一路“不僅僅是解決我國產能過剩、需求不足的矛盾，更是通過沿線國內和沿線國區域間交通、電力、通信等基礎設施規劃發展當地經濟、改善民生，從而促進經濟合作，實現中國夢，彰顯大國氣度和胸襟。輸配電一二次設備、發電設備以及epc“走出去”重點標的組合：平高電氣(600312,股吧)、許繼電氣(000400,股吧)、國電南瑞(600406,股吧)、上海電氣和特變電工(600089,股吧)。

【紡織服裝——馬莉、花小偉、楊嵐、陳騰曦】

紡織服裝：看“管理積淀+轉型延續”。由於板塊整體缺乏成長性，我們認為2015年紡服難有基本面推動的邏輯、但估計個股依然非常活躍，主要圍繞四條主線：（1）基本面優良或管理上不斷改進的公司，如海瀾之家(600398,股吧)、森馬服飾(002563,股吧)、飛亞達、富安娜(002327,股吧)等；（2）基本面見底、愿意嘗試主業相關新業務的公司，如羅萊家紡(002293,股吧)、奧康國際(603001,股吧)（杠桿式員工持股計劃）、朗姿股份(002612,股吧)（完成員工持股計劃）、華斯股份(002494,股吧)、星期六(002291,股吧)（已發布定增方案）；（3）現有市值存在安全邊際、不排斥嘗試新業務的公司，如嘉欣絲綢(002404,股吧)、大楊創世(600233,股吧)等；（4）體育、迪斯尼、國際改革落地等主題的階段性投資機會，以及大集團小上市公司類個股，包括探路者(300005,股吧)、美邦服飾(002269,股吧)、紅豆股份(600400,股吧)等。

【輕工制造——馬莉、花小偉、楊嵐、陳騰曦】

輕工制造：圍繞“穩健成長+改革主題+新模式轉型”三條主線擇股。（1）穩健成長類：在包裝行業領域，基於低集中度的競爭格局，我們看好龍頭企業憑借成本與服務的規模效應，持續提升市場占有率，推薦奧瑞金(002701,股吧)、美盈森(002303,股吧)、合興包裝(002228,股吧)；在大家居行業領域，我們看好龍頭企業發揮品牌規模效應、加速全國化版面所帶來的快速成長，推薦美克家居(600337,股吧)、索菲亞(002572,股吧)、宜華木業(600978,股吧)、齊峰新材(002521,股吧)。（2）主題投資類，在造紙行業領域，大企業眾多，競爭格局不佳，股價長期處於底部，應圍繞國企改革與林業改革主題挖掘標的，推薦岳陽林紙(600963,股吧)、晨鳴紙業(000488,股吧)。（3）新模式轉型升級類，推薦勁嘉股份(002191,股吧)、東風股份(601515,股吧)（涉及電子煙、云印刷等），東港股份(002117,股吧)（涉及電子發票、互聯網彩票等）。

【醫藥生物——郭思捷】

藥品行業受醫保控費、新醫改取消藥品加成的持續影響，增速短期內仍將維持較低增長水平.未來藥品企業研發能力以及價格維護能力的重要性將進一步凸顯，成為企業內生性增長的核心因素。另一方面，隨著行業準入門檻的提高以及競爭的加劇進一步壓縮小企業生存空間，兼並重組機會也值得關注。推薦海思科(002653,股吧)、常山藥業(300255,股吧)等。醫療器械行業細分子行業眾多，隨著上市器械企業核心產品市場占有率的快速提升，增長瓶頸逐漸顯現，通過並購來拓展業務領域成為今後一段時間企業經營的主題。推薦新華醫療(600587,股吧)等。醫療服務行業短期在政策刺激以及標的稀缺的多重因素影響下，行業的估值處於高位。但從長期來看行業缺乏彈性。建議謹慎參與，要關注長期估值下移的風險。

【商業連鎖——郭怡嫻】

消費放緩和電商沖擊下，百家零售企業負增長，商業連鎖原來的成長邏輯被打破。線下零售不斷調整體驗性的商品、業態組合，提升門店的集客能力。移動購物快速發展，逐漸混淆線上線下的邊界。線下零售企業積極進行o2o探索轉型，可搶占區域o2o的先發優勢，並提升核心地段的物業價值。

2015年投資規則：1、國企改革組合：百聯股份(600827,股吧)、重慶百貨(600729,股吧)、廣百股份(002187,股吧)；2、積極轉型，o2o版面：蘇寧云商(002024,股吧)、步步高(002251,股吧)；3、渠道價值突出，穩定增長：永輝超市(601933,股吧)、紅旗連鎖(002697,股吧)；4、調整體驗性的商品、業態組合，盤活存量資產；華聯股份(000882,股吧)。

【休閑服務——周穎、李昂】

2015年行業看點為延續基本面休閑游、在線游方向，大的機會一是在於o2o、ota、mta延伸重構行業競爭手段/格局，二是在於資本介入、兼並收購（從2014年開始實體行業間相關收購兼並如火如荼，預計2015年熱度仍將延續）。另外還有一些國企改革、主題相關熱點。基於以上邏輯，我們在10月中提示關注品種為，首推中青旅(600138,股吧)，其次看好宋城、眾信，關注國旅；參考個股漲幅已有表現驗證，繼續推薦。

【食品飲料——董俊峰、李琰、岳思銘】

從2015全年角度看，我們認為整個板塊將逆轉頹勢，超額收益明顯，大、中和小市值品種均有表現，其中大中市值品種對大資金凈值貢獻較大，小市值品種漲幅領先，重申部分個股估值溢價幅度可能超市場預期。（1）大中市值品種：相對估值水平位於底部，堅決看多，有望搭乘國企改革、個股題材和估值修復等各種東風。我們認為這些品種基本面相對最穩定樂觀，若出現板塊輪動造成的波動，則毫不猶豫做多；（2）小市值品種：迎接風口，延續個股黑馬時代。如以“甲午年牛股”為代表的細分行業食品股，關注漲幅的投資者可獲得超預期收益。重點推薦標的：黑牛食品(002387,股吧)、順鑫農業(000860,股吧)、維維股份(600300,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、雙塔食品(002481,股吧)。

【農林牧漁——吳立、張婧、李佳豐】

2014年是農業全面深化改革的一年，我國農業面臨糧食安全與食品安全雙重困局，也同時經歷土地、經營體制的深刻變革，農村土地的“三權分離”導致土地流轉加速，農業新型經營主體不斷壯大，同時，農業行業與（移動）互聯網加速融合是大勢所趨，商業模式在發生變化。2015年，我們堅持從“ 反轉+變革”兩條主線去發現標的。一、反轉類：1）畜禽養殖板塊已處反轉右側，優選低市值、高彈性標的。2）15年種業板塊將從迎來底部反轉+並購整合投資機會。二、變革類：1）動保行業面臨“行業升級+下游養殖景氣反轉“雙重利好。 2）商業模式變革。隨著農業深化變革及新技術的出現，農業企業的商業模式也在演變。有的進行互聯網轉型；有的利用自身業務特點，向下游拓展。推薦：華英農業(002321,股吧)、大北農(002385,股吧)、金宇集團(600201,股吧)、天邦股份(002124,股吧)、正邦科技(002157,股吧)、登海種業(002041,股吧)等。

【房地產——趙強、潘瑋、陳智旭】

11月末央行降息，恰好在樓市銷量階段性企穩的背景下，短期來看按揭貸利率與開發貸成本有望進一步降低，有助於提振年末及明年初樓市表現，但銷量改善將出現區域分化，有需求支撐的一線及部分二線城市銷量有望明顯改善，而庫存高需求弱的部分二線及三四線城市預計銷量改善力度不大。從中長期看，庫存及房價高企，樓市依然面臨下行壓力，長期拐點難改。對地產板塊，降息將帶來脈沖式的影響，超額收益的可持續性還需觀察樓市基本面回暖的延續性。個股方面，我們維持推薦行業龍頭萬科及模式稀缺的華夏幸福(600340,股吧)；此外，降息視窗期可適當設定“銷售彈性好”和“凈負債率高”個股，我們推薦以剛性需求為目標客戶的全國性龍頭保利及一線城市資產較多的首開。

【建筑工程——鮑榮富、傅盈、周松】

建議設定主線 “低估值藍籌+國企改革+新興成長”。（1）低估值藍籌已進入自我強化的良性循環：政策層面國企改革、一路一帶提升估值；股價漲到1倍pb以上，為公司進行混合所有制、二級單位板塊分拆、員工持股創造了可能，同時也為低成本融資創造了可能。重點推薦中國建筑、中材國際(600970,股吧)、中國交建(601800,股吧)、中國中鐵、中國鐵建等。（2）國企改革：將是貫穿全年重要主線，重點推薦棱光實業(600629,股吧)、安徽水利(600502,股吧)、隧道股份(600820,股吧)、粵水電(002060,股吧)等。（3）新興成長：建議重點關注智慧城市及智慧醫院（達實智慧(002421,股吧)），設計咨詢（蘇交科(300284,股吧)），國際工程（中工國際(002051,股吧)、北方國際(000065,股吧)、中材國際、中冠a），環保工程（立體工程(002469,股吧)），裝飾園林（金螳螂(002081,股吧)、廣田股份(002482,股吧)、東易日盛、亞廈股份(002375,股吧)、洪濤股份(002325,股吧)、寶鷹股份(002047,股吧)，普邦園林(002663,股吧)、嶺南園林(002717,股吧)等）。

【建材——洪亮、郝飛飛】

2015年新絲綢之路戰略進入落實階段，產能輸出有效緩解過剩壓力；絲綢之路戰略實施將增加水泥的對外投資，改善國內水泥行業的需求結構；國內新增供給大幅減少，基於環保要求淘汰落后產能力度進一步加大；供需關係將會有較大的改善。關鍵的增量主要來自包括鐵路、水利和市政軌道在內的投資需求。關注一路（新絲綢之路）一帶（長江經濟帶）一化（京津冀一體化）戰略實施推進的范圍與深度，版面行業龍頭。水泥板塊推薦標的：中材國際、天山股份(000877,股吧)、青松建化(600425,股吧)、祁連山(600720,股吧)、寧夏建材(600449,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、巢東股份(600318,股吧)、江西水泥、四川雙馬(000935,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、金隅股份(601992,股吧)；其他建材推薦標的：中國玻纖(600176,股吧)。

【非銀行金融——白舟】

證券行業：我們預計證券行業將在2015年保持業績的持續高速增長，各類政策利好和創新業務的推出也將推動行業收入結構進一步優化。我們看好兩類標的：一是資本金優勢及創新業務先發優勢明顯的低估值行業龍頭，包括：中信、海通、華泰、廣發、招商等，另一類是業績處於高速增長時期又擁有各類催化劑預期的中小券商，包括：太平洋(601099,股吧)、國元等。

【傳媒——鄭然】

2014年行業內並購重組積極活躍。隨著下半年傳媒板塊的並購潮逐漸平息，多家跨行業的準傳媒集團已形成。我們認為兩類傳媒集團型公司即將成為2015年的熱點：內容+平臺+終端聚合傳媒集團與影視與遊戲泛娛樂化概念集團。 對於傳媒公司來說，跨界泛娛樂概念版面的協同性強，圍繞同一ip開發影視+遊戲+文學+動漫等作品的想象空間極大。目前，龍頭公司已通過收購與入股等方式完成多領域版面，隨著通過並購進行簡單業績增厚的發展階段逐漸完成，傳媒行業在2015年即將進入公司對ip價值挖掘與產品開發能力的比拼。

推薦標的：跨行業娛樂概念集團：華誼兄弟(300027,股吧)、光線傳媒(300251,股吧)、樂視網(300104,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)、華錄百納(300291,股吧)渠道+內容版面概念集團：歌華有線(600037,股吧)、百視通(600637,股吧)、人民網(603000,股吧)、樂視網、華數傳媒(000156,股吧)海外擴張概念集團：藍色光標(300058,股吧)、數碼視訊(300079,股吧)、掌趣科技、樂視網