德債低收益率喚起日本“失落十年”聯想

德國公債收益率目前低到只有約1%，引發市場擔心歐元區將面臨經濟停滯的“失落十年”，以及艱難推高通脹率的苦戰，就像另一個唯一收益率如此低的國家--日本，所經歷過的遭遇。

與此同時，債市的另一指標卻顯示，投資者預期歐元區通脹率最終還是會升向歐洲央行略低於2%的目標位。

兩個指標相互矛盾表明，市場在指望歐洲央行將採取新的貨幣寬鬆舉措拉抬物價增長，也解釋了投資者為什麼願意購買表面看來可能會賠錢的資。 就算歐洲央行像日本央行那樣，未能成功提高物價增幅，投資人也認為德債具有投資價值，因為萬一通脹過低，重燃債務危機，德債這一擁有最高評級的資，應該能起到保值作用。

“德債收益率若是跌破1.0%，可能會使得有關歐洲可能重蹈日本覆轍的辯論更趨白熱化，”荷蘭合作銀行資深利率策略師Richard McGuire。 “這反過來將很有可能加大歐洲央行的壓力，必須採取更多行動。”

金融市場及歐洲央行喜歡用來衡量通脹前景的五年、五年預期損盈平衡通脹率僅略高於2%。該數據大約是投資者預期五年內的五年通脹率。

歐洲央行6月降息並承諾自9月起提供銀行業長期廉價貸款(TLTRO)之后，投資人更加押注歐洲央行最終會購債及印鈔，即為人所熟知的貨幣政策工具量化寬鬆(QE)。

因此，投資人如果買進收益率為1%的德債，然后以更高價格賣給歐洲央行的話，將可從中獲利，收益率則變得更低。

歐元區借貸成本指標--10年期德債收益率上周五交投在1.01%，周四曾觸及略低於1%的紀錄低位，因數據顯示歐元區第二季經濟停滯，7月通脹終值僅為成長0.4%。

若歐洲央行不出手，經濟要加速成長的機會微乎其微。俄羅斯及西方國家因烏克蘭問題而相互祭出的制裁，才正要開始對經濟生影響。

“成長面的數據一點兒都沒讓人感到振奮，”法國農業信貸銀行固定收益策略全球主管David Keeble。他還長期通脹預期仍然在2%左右的事實，就是對歐洲央行的“信任投票”。

“市場在預期如果TLTRO沒有發揮作用，會有適當的QE出台，”他。

**避險德債**

可比日債收益率為0.50%。1998年10年期日債收益率首次觸及1%，日本央行持續不斷努力拉動通脹意味，他們自此始終沒有挪動超過1個百分點。

之前10年期收益率在其他國家從未觸及過1%。美債收益率在2012年來到1.36%，當時歐債危機正盛，投資者湧入被視作安全港灣的資品種。 其實那樣的情形也解釋了盡管回報率不及預估通脹率，仍然買入德債的理由。德債被視作全球最安全資之一。

如果歐洲央行中期內無法提振物價增長，那麼歐元區危機可能重燃，那時投資者將擔心的是收回本金，而不是資回報的問題。(路透中文網)

(編譯 白雲/李婷儀/石冠蘭 審校 蔡美珍/張荻)