吳昊：債市新平衡,牛市下半場

光大證券（行情，問診）固定收益分析師吳昊在2015規則會上表示，明年實體經濟企穩，流動性適度寬鬆，以降息為標志，債市進入牛市下半場。

吳昊認為，2015債券收益率中樞仍有下降空間，但波動空間不會再像今年一樣是單邊的。

實體經濟與宏觀政策：目前實體經濟仍在下滑，宏觀政策托底，經濟可能企穩。

通脹預測：經濟仍較疲軟、貨幣政策適度寬鬆、資源價格低位波動，因此通脹壓力不大，只是注意肉類價格反彈對通脹的小幅影響，中樞2.3%左右。

貨幣政策：受穩增長約束，繼續降息大概率事件；受美元升值影響，存在全面降準可能；價格引導貨幣工具（回購、slo、slf、mlf、psl等）應用成為常態，目標是降低實體經濟融資成本。

我們認為，2015年實體經濟可能企穩，貨幣政策相對寬鬆，債市牛市進入下半場。盡管通脹不高，但由於債市收益率位置（估值）較低，對債市可能有小幅壓力。對債市整體收益率水平而言，我們預計上半年仍處於慢牛行情，下半年可能存在回調，其時間和幅度視經濟復甦情況而定。

影響2015年債市大局最主要因素是：政策托底經濟 央行引導降低實體經濟融資成本，后者依賴於金融機構負債的穩定性和資產負債表的膨脹速度。