奧力威客戶集中度高 外協生產模式存風險

   ipo觀察室413期專題鏈接：奧力威客戶集中度高 外協生產模式存風險

江蘇奧力威傳感高科股份有限公司（下稱“奧力威”）出現在近日證監會公布的ipo預披露名單中，奧力威擬深交所上市，本次發行不超過1667萬股，發行后總股本不超過6667萬股，保薦機構為國金證券股份有限公司。這是奧力威繼2012年終止ipo之后的再次沖刺。

募投項目新增產能消化風險

此次募集資金投資項目達產后，奧力威產能將有較大的提高。雖然公司此次募集資金投資項目做了充分的行業分析和市場調研，並且針對新增產能消化采取了營銷管理和市場拓展等一系列措施。但是此次募集資金投資項目需要一定的建設期和達產期，在項目實施過程中和項目建成后，如果市場環境、技術、相關政策等方面出現重大不利變化，可能使公司面臨本次募集資金投資項目新增產能不能全部消化，給公司經營帶來不利影響的風險。

凈資產收益率大幅下降風險

報告期內，發行人盈利能力突出，2011年度至2013年度按照歸屬於公司普通股股東的凈利潤口徑計算的加權平均凈資產收益率分別為37.15%、30.56%和29.06%。本次募集資金到位后，發行人的凈資產將大幅提高，雖然募集資金投資項目均經過科學論證，預期效益良好，但此次募集資金投資的新項目由於存在項目實施周期，從建設到達產需要一段時間，在短期內難以完全產生效益，因此公司的利潤增長短期內可能不會與凈資產增長保持同步。在此次發行完成后，發行人的凈資產收益率可能出現較大幅度的下降。

外協生產模式風險

奧力威在招股書中表示，“公司是國內汽車油位傳感器領域技術先進、品種多樣、市場占有率高的高新技術企業。2013年度，公司銷售汽車油位傳感器588萬件，市場占有率已達到32.8%。”

但是，2011到2013年，外協生產模式產生的主營業務收入分別為1.18億元、1.30億元和1.56億元，分別占奧力威營業收入的44.54%、41.54%、40.14%。在整個產業鏈里，奧力威更像是分包商角色。

據媒體報導，2009-2013年，奧力威外協模式的毛利率持續走低，大部分時間“外協”模式生產的產品毛利率不僅低於自產毛利率，更是低於平均產品毛利率。

如果奧力威未來不能有效的改變外協生產模式，不能把握生產的主控權，一旦外協生產鏈條環節出現問題，將對公司的業績造成不利影響。

客戶集中度較高風險

公司的客戶集中度較高。2011-2013年，發行人向前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為73.13%、75.82%和79.57%。公司主要客戶銷售收入占營業收入的比重較高，主要是三個方面的原因：首先，汽車行業的品牌、資金、技術、規模、安全性等相對較高的準入門檻決定了整車企業及零部件一級供應商數量較少且比較集中，專業化的汽車零部件企業只能在相對集中的目標群體內開發客戶；其次，汽車零部件需求方（包括整車企業及一級零部件供應商）對下級供應商的遴選和考核周期漫長而嚴格，一旦確立業務合作關係，即形成相互依存、共同發展的長期戰略合作格局，因而公司在規模較小的情況下以專業的服務贏得了相對集中的長期戰略合作客戶；再次，公司目前受產能、資金所限，暫時難以應對全面開發其他大客戶帶來的產能擴張壓力。

盡管公司的主要客戶均系國內外知名汽車零部件供應商，且公司與該等客戶均形成了長期合作關係，業務發展較為穩定，但若主要客戶發生流失或客戶經營狀況發生不利變動，將對公司業務造成不利影響。