國金轉債今日正式進入轉股期 贖回期博弈將啟

首只券商可轉債——國金轉債今日將正式進入轉股期。由於公司股價目前遠高於可轉債最新轉股價的1.3倍，未來15交易日后有望觸發贖回條款，國金轉債持有人也將迎來博弈的新階段。

根據國金證券《公開發行可轉換公司債券募集說明書》的約定，國金轉債自11月21日起可轉換為國金證券股份。進入轉股期后，當日買進的可轉債當日可申請轉股，而可轉債轉股新增股份，可於轉股申報后次一個交易日上市流通，並享有與原股份同等的權益。

國金轉債的初始轉股價格為19.97元/股，由於實施2014半年度資本公積金轉增股本方案后，轉股價降至9.99元/股。

然而隨著公司股價走高，可轉債持有人將很快迎來贖回問題。

根據募集說明書，當可轉債轉股期內，如果國金證券A股股票連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含130%），公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。

目前可轉債最新轉股價的130%為12.987元。而國金證券股價已經在回調后站穩14元，只要在未來15個交易日，股價不低於12.987元，公司將有權啟動贖回機制。

從目前而言，觸發贖回條款的概率很高。而一旦啟動贖回，公司贖回成本僅為債券面值加上當期利息，將顯著低於國金轉債的140元以上的市場價格。此時，可轉債持有人利益將受損。

“贖回機制對於超過價格130元的可轉債而言，持有人需要十分警惕。”一家杭州私募人士表示，近期行情火爆，已有可轉債出現在高位被強制贖回的案例，因此國金轉債已經進入真正的博弈期。

從昨日收盤情況看，國金轉債價格為145.7元，轉股溢價率1.57%。“如果轉股溢價率為正，持有人可以考慮逢高了結，也可以選擇適時轉股。不過，近期可轉債整體在滬港通高預期落空的環境下，跌幅不小，選擇在博弈轉債與正股持續聯動也是一個選擇。”該私募人士表示，進入轉股期后博弈的模式會更多樣化。

“以國金轉債價格現有的價格看，博弈還是應該更多考慮正股的價值。”一券商研究人員表示。

不少機構堅定看好轉股的良機。“公司的發展模式不同與傳統券商。國金證券是國內最小的上市券商之一，沒有歷史包袱，積極進取推出萬二的傭金寶，和騰訊等互聯網巨頭有合作基礎，是一家有互聯網概念的券商。”一家機構十分看好國金證券在未來的表現。

“整個券商行業都在處於加杠桿的過程中，未來國家加大直接融資比例，券商未來一年仍有亮點。”多家券商都表達了類似觀點。“當然還要考慮估值高低問題”，一家券商補充道。

?? 國金轉債"強制"贖回漸近 持有人需未雨綢繆

隨著時間的推移，國金證券（600109，收盤價14.39元）可轉債的持有者們也即將迎來轉股期。不過《每日經濟新聞》記者注意到，在轉股啟動之后數日內，國金轉債（110025，收盤價155.70元）的持有人很可能因為有條件贖回條款的觸發，而迎來被國金證券“強制”贖回的結局，而這個贖回價對目前可轉債價格來說，無疑是個噩夢。手上的籌碼是選擇債市變現，還是選擇轉股？可轉債持人需要提前盤算一下。

最大持債人已大筆減倉

據國金證券11月15日公告稱，公司轉股期起止日設定為2014年11月21日至2020年5月13日，轉股價格定為9.9元/股。資料顯示，今年5月14日國金證券發行2500萬張可轉債，每張面值100元，發行總額25億元，債券上市時間為6月3日，所募資金在扣除發行費用后全部用於補充營運資金 （在投資者轉股后用於增加公司資本金），以擴大業務范圍和規模，優化業務結構，提高公司的綜合競爭力。

值得注意的是，雖然轉股啟動給可轉債持有人更多的選擇，不過僅從最新的收盤數據來看，目前14.39元的收盤價對應9.9元轉股價來說有45.35%的溢價，但155.7元/張的可轉債價格對應100元的面值卻有55.7%的溢價。如果債市的溢價數據持續保持優勢的話，即便啟動轉股，有成本優勢的可轉債持有人也不會轉股，仍選擇在債市中進行交易。

或基於上述等理由，國金證券可轉債最大持有人長沙九芝堂 （集團）有限公司，已經開始出售手中的籌碼。

據公開資訊顯示，長沙九芝堂（集團）有限公司以5.28億元的出資額、21.13%的持有轉債比例，位列國金證券可轉債持有人名單第一位，不過自10月13日起，該持有者已經開始大手筆拋出手中的籌碼，10月13日至10月15日，出售國金轉債25萬手，10月22日至11月10日間，又出售了25.01萬手，截至11月11日的通知，長沙九芝堂（集團）有限公司目前僅持有2.81萬手國金轉債，占發行總量的1.125%，顯然該持有人打從一開始就沒有想過轉股。

“強制”贖回條款恐觸發

不過另一個遊戲規則的設定，或許並不會給可轉債持有人太多可以從容盤算的時間。

《每日經濟新聞》記者注意到，國金轉債有一條提前贖回條款顯示，“在本次發行的可轉債轉股期內，如果公司A股股票連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含130%）”，發行人有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。從以上描述來看，如果被發行人“強制”贖回，那勢必失去了國金轉債的股性，而正是因為可轉債既有股性也有債性，其票面利率也非常低。所以，發行人啟動有條件贖回往往也是一種“催促”債券持有人轉股的一種行之有效的手段。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前國金轉債的轉股價設定為9.9元/股，130%即為12.87元/股，盤面顯示，從11月5日至今，共計有8個交易日，國金證券的股價站上了12.87元，如果國金證券的股價持續保持強勢的話，距離“強制”贖回就僅有7個交易日，時間剛好在啟動轉股之后不久。那么到那時，手上的籌碼是選擇債市變現，還是選擇轉股，可轉債持有人需要做出抉擇。