新推出的“如家精選”品牌將瞄準新市場領土

2014年3季度調整后ebitda同比增長15.0%至人民幣5.15億元，高於我們預期6.5%,高於彭博市場預期11.2%。收入同比增長7.9%至人民幣18.76 億元。總經營費用對收入比例同比下降2.0 個百分點,主要是因為加盟管理酒店的收入占總收入比例繼續增長，令調整后ebitda 利潤率同比提升1.7個百分點至27.5%.3季度的調整后凈利潤為人民幣2.24億元，同比增長24.0%。

由於較低的費用預期，分別上調2014 年至2016 年核心ebitda預測3.5%、2.4%和1.8%。

管理層略下調2014 年全年收入指引范圍2.9%。但是由於公司持續的費用控制措施的效用超過我們預期，我們也下調租賃直營酒店費用比例和一般及行政費用比例。另外,公司將推出新“如家精選”品牌，以及加快和頤酒店擴展速度；如家精選和和頤兩個品牌的房價高於“如家酒店”品牌。

估值有吸引力，公司目前的后4個季度預測ev/ebitda 相對其歷史水平有37.4%的折讓。維持“買入”投資評級，而且調整目標價從48.00美元至47.00美元。