〈分析〉榮化氣爆「賠」得起？ 還有3大難關考驗

高雄氣爆禍首李長榮化工(1704-TW)面對後續的賠償善後，今天強調「沒有賠不起的問題」，但法人指出，榮化的聚丙烯本業不佳，業外投資複雜，負債上百億元的子公司福聚太陽能短期內有產業危機，榮化要度過這次難關，相當艱鉅。

這一起氣爆事件的後續發展聚焦在賠償善後，由於榮化只投保廠內設備險，外界質疑，榮化根本賠不起這次氣爆損失。

但榮化發言人潘俐雯今天表示，公司第1季資產總額是577億元，負債是60.5億元，加上固定資產與工廠設備保險有370億元，公共意外險有1到2億元，「絕對沒有賠不起問題」。

儘管榮化對自家財務能力打包票，但法人可不這麼想。

「榮化這一檔股票，我們很少關注，因為比較冷門」，一位不願具名的法人這樣表示。翻開榮化的每股稅後盈餘從2010年開始一路遞減，分別是4.52元、3.37元、0.75元，2013年由盈轉虧每股淨損0.26元。今年首季每股淨虧0.27元，是連續2季虧損。

法人指出，榮化今年首季的期初現金及約當現金有88億元，就算高雄氣爆的賠償高達上百億元，要提列這個損失基本上可以應付，但賠完了之後，榮化要怎麼賺回來，從3大關卡來看恐怕是一場艱鉅的硬戰。

首先，榮化的本業之一是生產聚丙烯，營收占比逾34%，另一個是熱可塑性橡膠產品，營收占比逾36.42%。

法人指出，聚丙烯的產業市況「上肥下瘦」，利差並沒有明顯改善，塑化產業今年下半年的景氣也不是太樂觀。此外，這次肇禍的榮化大社丙烯廠，因為停工接受調查，1個月的停工損失約有4.6億元。

其次，觀察業外投資。法人說，榮化獲利主要是靠業外貢獻，但投資項目複雜、獲利的波動幅度大，除非榮化主動誠實揭露，否則外界難以追蹤透明度。

另一個榮化的子公司福聚太陽能，主要生產多晶矽，還有上百億元的債務需要銀行團紓困，一度傳出有倒閉之虞。

對於多晶矽的國際產業市況，摩根士丹利在7月底指出，中國、日本的需求可能下滑，恐怕會面臨下行風險。國泰期貨也示警，新產能將於今年第4季及明年第1季開出，約可滿足5~10GW需求，恐將再度不利於太陽能報價。

第3，榮化的股價與市值蒸發，今天已經第3天跌停，每股以20.15元收黑，還有9.3萬張排隊等著要趕緊脫手。

法人認為，按照榮化面臨天價的事故賠償，以及不明朗的營運前景，這一波自家股票跌跌不休的「股災」可能長達2週。

榮化2013年每股淨虧0.26元，法人估算，按照後續面臨的3大關卡來看，今年恐怕繼續虧損，且虧損幅度擴大，每股約淨虧0.5元。