市場恢復常態 投資主體分類把握

RQDII額度放開 資本項開放吹響號角

日前，央行發布《關於人民幣合格境內機構投資者境外證券投資有關事項的通知》（下稱《通知》）稱，境內的合格機構投資者可采用人民幣的形式投資境外的人民幣資本市場，RQDII機制正式推出。

“這是人民幣國際化的加速，是金融改革資本項下開放邁出的一大步。”中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英向《第一財經日報》表示。

RQDII即RMBQualifiedDomesticInstitutionalInvestor。境內人民幣將可以RQDII的形式投資境外人民幣計價資本市場，且與QDII額度的審批制不同，RQDII將以實際募集規模為準。

《通知》規定，人民幣合格投資者可以自有人民幣資金或募集境內機構和個人人民幣資金，投資於境外金融市場的人民幣計價產品（銀行自有資金境外運用除外）。這意味著，個人可以通過向金融機構購買境外人民幣產品。

“逐步放開資本項目是大勢所趨，不久，上海自貿區個人資本項目將開放，合格投資者可用美元進行投資交易。”民生銀行（行情，問診）金融市場部首席分析師李志強向《第一財經日報》分析稱，近年來，我國一直在大力推進人民幣國際化，《通知》的發布使得人民幣國際化又往前一步。

李志強稱，據此看來，個人可以通過境內金融機構購買境外的人民幣金融產品，實現境外投資。從人民幣國際化角度來看，這將刺激境外人民幣金融產品的發展。近年來，離岸人民幣結算中心相繼成立，境外投資者可通過結算中心兌換人民幣，大大便捷了人民幣投資交易的流動。

“這是與17日開通的滬港通配套的措施。”劉英向《第一財經日報》表示，對港股市場的開放，實際上是對全球的開放，香港股市英美投資者近半。

劉英表示，這標志著人民幣資本項下開放提速和人民幣國際化的加速。滬港通17日正式啟動，香港金管局宣布同日起取消香港居民每日兌換人民幣2萬元的限額。香港居民的人民幣現鈔兌換和銀行對香港居民的人民幣貸款和融資限制亦將不再適用。

《通知》要求，人民幣合格投資者可根據實際募資情況上調產品最大發行規模。市場人士分析稱，此舉意味著RQDII不再像RQFII那樣另設額度審批，通過簡政放權充分尊重投資者對外投資的自主性。

與此相對應的，本月初，央行對跨國企業集團跨境雙向人民幣資金池業務實行上限管理。專家稱，此舉鼓勵企業對外投資“走出去”，方便企業結匯管理，也方便央行和銀監會對其進行監管。

從歷史經驗和交易投資需求看，人民幣國際化迫切需要一個規模大、流動性好的離岸市場支撐。劉英稱，人民幣國際化需要“三步走”：第一步是放開匯率，第二步是可自由兌換，第三步是能成為國際儲備貨幣。而其中關鍵的一步是“自由兌換”。我國人民幣國際化正處於第二步，也即可自由相互投資階段。

“企業用人民幣投資，國外愿意接受。之前企業要投資，當地只接受美元，那企業就只能兌換，掙來的錢就還得換成人民幣，現在用人民幣直接交易，避免了匯兌風險。”劉英說，這是人民幣“走出去”的一個方面。擴大企業對外投資，也是國家鼓勵的。

此外，《通知》規定了境外投資資金匯出規模應以實際募資規模為準，並不得超過其向國務院金融監督管理機構報送的產品最大發行規模。

不久前，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿曾發表文章稱，對外投資民間化戰略與人民幣國際化息息相關，因為部分對外投資可以用人民幣來做，且推動對外投資的許多便利化舉措還涉及到資本項目開放等金融配套改革。

馬駿稱，假設我國未來實現資本賬戶開放，且相關配套改革完成，民間對外投資占我國對外資產的比例明顯提高，就能夠提高我國的凈要素收益占國民收入的比重。

民間對外投資大致可歸納為四大類：第一是通過銀行對外投資；第二是通過基金類投資機構的對外投資。第三是通過民營企業對外投資；第四是通過居民對外投資。

劉英表示，這周啟動的香港人民幣無限額兌換、滬港通和人民幣合格境內機構投資者都是人民幣國際化的重要里程碑，標志著人民幣國際化正在從貿易項下逐步向資本項下開放轉變。

劉英並稱，鼓勵對外投資已經發展成為國策了，我國目前的對外開放戰略，已經由招商引資發展為鼓勵對外投資與招商引資並重，從鼓勵出口到進口、出口並重。

滬港通次日成交金額急縮 開盤40分鐘僅使用16億

滬港通昨日開通，港股A股主要指數都高開低走，今日集合競價成交額明顯收縮，滬股通每日額度130億還剩125.75億（昨日只剩近60億），港股通每日額度105億人民幣還剩104.78億（注：港股交易可t+0，A股是t+1）。截止10:10分，滬股通額度使用14億還剩116億，港股通額度僅使用2億還剩103億。開盤40分鐘，滬港通加在一起僅使用16億額度。

據此前公告，滬港通試點期間，北向滬股通總額度為3，000億元（人民幣。下同），每日額度為130億元；南向港股通總額度為2，500億元，每日額度為105億元。

滬港通ETF有望本周獲批 市場預期T+0交易

市場期盼已久的滬港通於11月17日正式開閘，國內首批兩只滬港通ETF（交易所交易基金）產品有望本周末獲批，市場預期A股T+0交易將率先由公募基金開始試點。

證監會官網最新披露的基金募集申請核准進度公示表顯示，證監會於9月28日、10月10日接收南方恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF的申請材料，分別於10月9日、10月16日決定受理上述兩只基金，並於10月31日對上述兩只基金產品出具了第一次反饋意見。

目前，A股市場上已有恒生ETF產品，但現有跨境ETF均以QDII額度直接投資於香港市場，而上述兩只港股 ETF主要在境內通過上海證券交易所港股通平臺進行恒生指數成分股投資，因此不需要聘請境外托管人和境外投資顧問，也無需進行結售匯、外匯劃款、境外投資數據申報等操作。對於投資者而言，基金運作成本可能因此有所下降。

此外，由於現有港股跨境ETF二級市場交易效率均為T+1，而上述兩只基金將根據上海證券交易所的規則調整，可能將二級市場交易效率提高至T+0。此舉將大幅提高基金的交易效率，基金流動性也可能大幅提高。

“這兩只產品方案都借滬港通提出了二級市場T+0的交易方式，且產品都將在上海證券交易所掛牌交易，如果獲批，意味著A股市場將首次出現股票T+0交易，這對中國資本市場有重大意義，因此，市場都在關注這兩只產品的審批。”一位基金業人士向早報記者說道。

不過，華夏基金公司和南方基金公司人士對此不做回應。

從公開資訊來看，上述兩只產品走的是基金募集申請的簡易程式。根據規定，簡易程式的審核期限為受理后20個工作日內。市場人士預期，滬港通ETF可能於11月21日獲得“準生證”。

而根據公開資料，A股市場自1995年1月1日開始取消股票T+0交易，改為T+1交易，目前，國內投資者告別T+0交易規則已有20年時間。

正是由於T+0交易已告別A股市場多年，市場人士猜測，證監會也可能分階段審批上述兩只滬港通基金，即先批準兩只滬港通基金發行，未來再批復其T+0交易。

不過，按照慣例，公募基金需要在基金契約中明確產品性質和交易方式，且基金契約修改過程較為復雜。因此，在市場人士看來，如果分階段審批，其實質相當於未批復相關產品，對市場影響有限，從監管層推動改革的魄力來看，此次兩只基金存在獲批T+0交易的可能性。

市場短線調整展開

【盤面簡述】：

早盤主板股指低開后繼續回調。創業板延續昨日強勢，高開高走。市場的結構性行情依舊延續。盤面上，福建自貿區、粵港澳自貿區、中韓自貿區、體育產業、碳纖維、港口航運等板塊漲幅居前，鐵路、煤炭、銀行、白酒等藍籌板塊跌幅居前，券商板塊依舊上竄下跳。滬指跌破5日均線，短線調整正式展開。綜合看，市場在2450點至2500點區間震盪后，有望繼續向上。建議投資者重點關注低估藍籌股及年報超預期的中小盤個股。

【板塊方面】：

中紡投資（行情，問診）收購安信證券復牌一字漲停，刺激同花順（行情，問診）漲停，上港集團（行情，問診）向員工定向增發，復牌漲停，帶動港口航運板塊大幅沖高。羅牛山（行情，問診）漲停，帶動中體產業（行情，問診）、亞通股份（行情，問診）等馬彩概念股拉升，並刺激海南橡膠（行情，問診）、亞盛集團（行情，問診）、羅頓發展（行情，問診）、輝隆股份（行情，問診）等土地流轉概念走高。

【訊息面】：

1、國投系整合再邁一步中紡投資182億並購安信證券

中紡投資將獲注安信證券100％股份，成為券商上市最新一案；由於屬於同一控制人下的資產注入行為，本次重組未認定構成借殼。重組方同時表示，對存在同業競爭關係的基金和期貨相關業務，將分別以股權減持、資產注入上市公司等方式……

2、智慧城市政策持續發酵上市公司分羹4萬億“蛋糕”

“智慧城市建設政策紅利十分明顯，政策紅利將逐步釋放。”在昨日舉行的第十六屆高交會之智慧城市發展高峰論壇上，國家資訊中心常務副主任杜平如此表示。他還透露，未來將有一系列政策陸續出臺，智慧城市建設相關試點也將陸續展開……

3、核電釋放重啟審批信號未來6年設備投資達年均800億元

核能作為目前唯一可大規模利用的替代能源，是我國能源戰略的必然選擇11月17日，由中核科技（行情，問診）領銜，A股核電板塊普漲。訊息面，有報導援引訊息人士的話稱，國家發改委近日已正式向國務院申報啟動核電新項目審批，此次上報的是要正式通過……

【巨豐觀點】：

早盤主板股指低開后繼續回調。創業板延續昨日強勢，高開高走。市場的結構性行情依舊延續。盤面上，福建自貿區、粵港澳自貿區、中韓自貿區、體育產業、碳纖維、港口航運等板塊漲幅居前，券商、鐵路、煤炭、銀行、白酒等藍籌板塊跌幅居前。

個股方面，中紡投資收購安信證券復牌一字漲停，刺激同花順漲停，上港集團向員工定向增發，復牌漲停，帶動港口航運板塊大幅沖高。近期類似的重組題材股，逐漸復牌，表現不俗。投資者可以繼續挖掘此類題材的投資機會。

中韓自貿協定即將落定，受此訊息影響，中韓自貿板塊走強。大連港（行情，問診）上漲4.04％，日照港（行情，問診）上漲2.98％、渤海輪渡（行情，問診）、錦州港（行情，問診）、大連國際（行情，問診）、營口港（行情，問診）等漲幅均逾1％。

訊息面上，17日，商務部部長助理王受文表示，中韓自貿區年內將完成全部談判，爭取明年盡早簽署中韓自貿協定。如果一切順利，協定將有望在明年下半年生效實施。

從技術面看，滬指5日均線短線倍擊破，預示調整。但10日、20日、30日均線均處於加速上升階段，這將對后市的走勢形成強烈的支撐。因此我們判斷短線股指強勢震盪難免，2500點天量壓力需更時間來消化，市場在2450~2500點區間震盪蓄勢概率較大。

操作上，建議關注滬港通標的稀缺性品種，比如中藥、白酒、軍工、以及重組題材股。此外，對於近期有實質性利好，但股價短期超跌的品種要加以關注，比如環保、整合電路等板塊。對於估值過高的次新股炒作，建議投資者適可而止。（來源：豐華財經）

天信點評：共振因素僅是短暫行為 投資主體分類把握

繼周一高開低走之后，今日早盤市場繼續低開，並再次跌破5日均線的支撐。雖然是下跌，但整體上早盤的下跌能量並不大；雖然開盤后震盪回落，但是已經接近10日均線附近的支撐。中小創業板繼續保持相對像是格局，創業板指數早盤小幅低開之后便開啟了震盪上行模式，目前已經接近5日均線的壓力位。早盤市場的表現依然是繼續分化的格局，權重板塊表現稍弱，即使盤中券商一度快速拉升也沒有改變權重的弱市格局；而題材股繼昨日大漲之后進入繼續有良好的表現，市場再一次進入了良好賺錢的模式之中。西藏、三沙、上海自貿區、土地流轉等具有政策預期和扶持的板塊再次領漲；煤炭、保險、券商、銀行等一類權重股繼續低迷，大幅下挫。

早盤市場主板與中小創業板繼續表現著蹺蹺板的行情，雖然主板在權重的打壓下震盪下行，並失守10均線的重要支撐，但是我們依然認為目前指數的調整僅僅是短暫的回調，對長期的趨勢並沒有任何的影響。指數自7月份啟動以來，在結合5、6月份的底部震盪，月K線驚人的7連陽，就本月而言指數同樣大漲接近1.5％。指數的連續大漲的過程中並無太明顯的調整，屬於單邊上行，在繼續上攻便明顯增加做多的壓力，調整一下也屬正常，調調更健康，不失為一件好事。

技術指標的修復要求。滬指MACD指標高位出現金叉之后，今日紅柱繼續縮短，預示著短線需要調整；滬指KDJ指標高位死叉，表明股指在2500點附近或將繼續調整。所以說從技術指標來看，兩大技術指標已經處於高位，短期需要一定市場的整理來進行技術指標的修復。

IPO重啟短期加大資金壓力。本周開始，新一輪申購啟動，除昨日的福達股份（行情，問診）外，另有11只新股將從24日起申購。據業內機構測算，本批新股將凍結至少7000億-8000億資金，如果行情變化，甚至可能超萬億。申購期間，市場將再度面臨資金壓力測試。考慮到新股申購周期、滬港通開啟所引發的資金脈沖，預計本周市場震盪將加劇。

綜合分析認為，指數連續兩日出現調整是各種短期面臨的因素共同作用的結果，僅僅是短期造成一定的影響，並沒有改變長期指數的發展趨勢，故建議穩健的投資者可抓住本次小幅整理的機會版面估值較低且未來的增長空間較大的品種長期持有；交易型的投資者可把握一路一帶、高鐵短期調整之后二次爆發的機會以及年末經常炒作的高送轉題材。

（孫立鵬 A0830614010003）

資金左手倒右手 震盪中等待機會

昨日是滬港通開通的第一天，A股延續了重大利好落地就“見光死”的規律。不過，資金似乎並未離場，只是從左手倒到右手，在藍籌股調整的時候，中小盤股開始大幅上漲。雖然“見光死”對市場造成了一定的壓力，不過在滬港通的影響下，短期大跌也不太可能。近期二八之間的轉換或將頻繁上演，大盤或將在這種轉換中震盪整理，為未來的突破尋找機會。

受滬港通開通的影響，昨日市場高開28個點，一舉突破2500點的整數關口。不過，開盤后市場便上演“跳水”行情並一度翻綠。雖然盤中市場仍有反彈，但是力度不大，最終以綠盤報收。從昨日市場的表現來看，受滬港通直接利好的藍籌股獲利回吐，拖累大盤下跌。在權重股下跌之時，中小板和創業板的股票則開始上漲，中小板上漲1.1％，創業板漲2.11％。從權重股出逃的資金進入了成長股並沒流出市場，這從昨日較低的成交量可見一斑。“見光死”並沒有引發大量資金出逃，而是轉手投向成長股，說明市場的吸引力仍在，未來上漲仍有較好的基礎。

除了市場本身的格局外，滬港通的表現也對市場有一定的支撐作用。從開通的首個交易日來看，外資對於A股市場有較大的興趣，積極進入內地市場。從香港交易所的數據來看，滬股通的每日額度提前用完，截至13點58分，滬股通余額為0，每日130億限額全部用盡，提前逾1小時結束首日交易。

從訊息面上來看，近期可能有多個政策將出臺，或將刺激相關板塊的上漲，同時帶動市場的活躍。首先，有媒體報導，土地改革總體方案已獲高層批復，修改后現已上報國務院以及中央全面深化改革領導小組辦公室，有望在中央農村經濟工作會議中公布。其次，其次，有訊息稱廣東自貿區、天津自貿區、福建自貿區最快將於周三（11月19日）公布相關訊息。

綜合來看，目前的二八分化將會使得大盤處於震盪整理的狀態之中，雖然整體機會不太大，不過個股機會或許不少，投資可以適當關注以下投資機會：

首先，全國進一步推進戶籍制度改革工作電視電話會議17日召開，張高麗表示，黨中央、國務院高度重視戶籍制度改革，要全面實施差別化落戶政策；逐步滿足符合條件的農業轉移人口落戶需求；抓緊制定《居住證管理辦法》。本月以來，黑龍江、河南等省紛紛宣布取消農業與非農戶口劃分。推進戶籍制度改革將逐步打破城鄉二元經濟結構，釋放改革紅利，直接拉動住房和社保卡、醫保卡等需求。

其次，發改委近日發布《關於促進抽水蓄能電站健康有序發展有關問題的意見》，《意見》提出，到2025年，全國抽水蓄能電站總裝機容量達到約1億千瓦，占全國電力總裝機的比重達到4％左右。發改委此前還發布了《關於完善抽水蓄能電站價格形成機制有關問題的通知》。有訊息稱，有關部門明年將在電力寬裕地區繼續推進輸配電價改革試點。目前東北、西南等電力過剩地區正積極爭取參與輸配電價改革試點，內蒙古也比較適合開展試點。在此背景下，電力行業上下游的多個市場主體均有望從電改中獲益。

第三，近日召開的全國環保系統電視電話會議上，環保部部長周生賢提出，中央高層對生態文明建設和環境保護作出了新部署，提出了新舉措，環境保護迎來了新的發展機遇；要認真做好即將實施的《水十條》的各項準備工作，像抓大氣污染防治一樣狠抓水污染防治。這透露出《水十條》即將出臺，將使污水處理行業迎來新的發展機遇。

市場相對謹慎 慢熱或是主節奏

業內人士表示，不少對港股感興趣的內地投資者早已通過其他渠道進行了港股設定，加上內地個人投資者投資港股有50萬元的資產門檻，所以較為慢熱，但是對港股通仍抱有信心。

萬眾矚目的滬港通首秀呈現出“北火南溫”的市況。11月17日，滬股通與港股通共使用額度147.67億元。其中，滬股通觸及單日130億元的額度限制，港股通使用額度17.67億元，剩余單日額度87.33億元，顯示投資者相對謹慎。

與此同時，香港市場表現弱勢。17日港股高開后振蕩下挫，盤中維持弱勢走勢。午后，港股維持低位振蕩走勢，恒指跌逾1％。截至17日收盤，恒指報23797.08點，跌290.30點，跌幅1.21％；國企指數報10554.30點，跌27.21點，跌幅1.93％；紅籌指數報4380.68點，跌57.73點，跌幅1.30％。

對於北上資金的興趣大於南下資金的情況，香港資深投資銀行家溫天納表示，這在預料之中。因為A股作為國際投資市場的新設定標的，很多海外資金早已虎視眈眈等待這一刻；而且不少對港股感興趣的內地投資者早已通過其他渠道進行了港股設定，加上內地個人投資者投資港股有50萬元的資產門檻，所以會較為慢熱，但是對港股通仍抱有信心。

也有分析認為，首日表現並不火熱可能也是受制於匯率差以及持倉費用。內地投資者炒港股，采用的是以港幣報價交易，但以人民幣結算，這種安排方便了投資者，不需要提前將人民幣換成港幣，可以直接用賬戶中人民幣完成港股的購買，但是另一方面，也給投資者帶來匯率損失的風險，可能今天買港股賺的錢，兩天后交割時因匯率波動而損失一部分甚至全部。港股結算實行T+2，T日買入港股的投資者，T+2日才能完成交收，這中間如果匯率波動比較大的話，就可能影響人民幣轉換。而持有港股，還需要收取一定的持倉費用，這兩個條件都會影響港股的收益，可能造成內地投資者投資港股熱情不高。

而對於17日香港市場弱勢表現，富昌證券特約規則師關志松認為，港股通的總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。相對近日的港股成交量而言，該額度約為目前港股成交金額的15％左右，滬港通未必能在開通初期為港股成交帶來明顯的太大增量。加上近日統計數據未見有資金持續流入港股，反映外資對此作觀望態勢。大盤的反向指標恒指波幅指數當前處於向上發展的趨勢，隨時有大幅拉升的可能，這都增加了大市未來能否持續向上的不確定性。

不過，在港交所行政總裁李小加看來，不必急於期待滬港通開通后的短期表現，最重要的是交易安全及順暢進行。“也許有人會擔心，北向的交易多了會不會帶走香港的錢，或者南向的交易多了會不會帶走上海的錢？”李小加直言，在經濟日益全球化的今天，任何市場的資金都是不停流動著的，而且這種流動一直處於加速中。經濟基本面決定了資金流動的方向，其他因素只能影響流動的速度。

事實上，滬港通作為一個新的開始，其后續影響對於香港來源意義重大。有專家分析稱，滬港通啟動，兩地投資者用人民幣交易上市公司的股票，不僅有利於香港股市繁榮，也保證了香港市場成為國際市場上人民幣投資的主要管道。人民幣離岸中心在這過程中確立，香港也能夠進一步繁榮。

香港特區行政長官梁振英17日表示，香港作為主要國際金融中心之一，在“一國兩制”的方針下，有“一國”的優勢，同時也有“兩制”的優勢；有“國內”的特點，也有“境外”的特點。因此，香港是國內與國外之間的“超級聯系人”。“滬港通促進內地與國際股票市場接軌，是金融領域中香港聯系作用的升級版，滬港通同時將鞏固香港作為主要離岸人民幣業務樞紐的地位，為日后國家資本市場的進一步開放，為香港金融事業的不斷壯大，創造更多和更好的條件。”梁振英表示。

香港交易所主席周松崗則期望滬港通可以在順利開通及平穩運作之下擴容，將涵蓋范圍擴大至其他交易所。他同時期望，將資產類別由證券擴展至貨幣及商品，幫助香港發展成全方位的國際金融市場。

事實上，早在9月初，中國證監會就釋放出積極信號。證監會新聞發言人鄧舸表示：“在滬港通試點取得經驗的基礎上，支援深港兩所進一步加強合作，深化和豐富合作的方式和內容，共同促進兩地資本市場健康發展。”並對深交所未納入試點做出解釋，即初期由滬、港交易所先行先試，在實踐中不斷完善相關制度安排，有利於平穩推進我國資本市場對外開放；上海、香港兩地市場估值水平較為接近，滬港通對兩市場估值水平影響相對較小，有利於防范風險，確保試點平穩起步等。

深港兩地也一直在積極推動深港通事宜。一方面，廣東省6月發布的《關於深化金融改革完善金融市場體系的意見》明確提出，“探索建立"深港交易通"系統，通過聯網交易等方式加速兩地證券市場融合。”而日前深圳金融辦副主任肖志家也表示，雖然目前深港通還處於研究階段，尚未進入報批流程，但正在全力推進，希望能夠在滬港通落實后盡快推出。

另一方面，香港方面積極性也頗高。最新的資訊是香港財經事務及庫務局局長陳家強11月10日稱深港通會是“下一步”。港交所行政總裁李小加被問及是否會研究深港通時表示，當下先著眼滬港通的平穩推出及安全營運，至於會否再建另一條橋，市場可再作討論。

起底滬港通首日外資掃貨路徑：搶購消費白馬股

滬港通時代來臨。

首日滬股通額度用盡，顯示外資對A股的濃厚興趣。而一個有趣的問題也在機構間熱議，大型外資機構的到來，會否讓A股的投資風格產生轉變？大盤藍籌投資風潮會否興起？

我們的專題調查了機構首日滬港通交易，發現小盤和藍籌的PK仍存，不少資金已將藍籌股獲利了結。

不過首日交易或僅代表短時市場意志，市場仍普遍相信，兩個市場的互聯互通並非一日之功，滬港通的到來將會讓A股的投資風格更國際化。

11月17日，滬港通正式起航。與市場預期不同的是，滬港通額度秒殺的火熱情況並沒有出現。

從當日交易額度的使用情況看，投資者對北向交易即滬股通的興趣遠超對南向交易即港股通的興趣。17日上午收盤，滬股通當日額度使用率達到82％，而港股通額度僅用了11％。下午2點，滬股通總共130億元人民幣的額度已全數用盡，而港股通額度還有18億元人民幣.

雖然滬股通額度在首日全部用完，但21世紀經濟報導記者采訪發現，很多有意向投資A股的外資機構還沒動手加倉A股，他們有的正在尋找合適的投資品種，有些則在等待更好的買點。

外資首日試水

“我們走滬股通的渠道買了一點A股。”11月17日收市后，香港中環資產管理有限公司行政總裁譚新強向21世紀經濟報導記者透露。中環資產是香港一家本地的全球對沖基金。早在4個月前，他們就已通過租借QFII和RQFII的額度開始試水A股。

“我們選的是基本面優良、估值便宜、高股息率的股票，如上海機場（行情，問診）（600009.SH）、大秦鐵路（行情，問診）（601006.SH）、上汽集團（行情，問診）（600104.SH）。”譚新強透露，他們曾經投資A股市場的金融股，但現持有的比例已經很低。

11月17日，中環資產嘗試通過滬港通的渠道投資A股。不過，這並不代表他們在A股市場的設定比例會提升。

“我們買的股票主要是滬股通的標的，可以走滬港通這個頻道來買A股。而騰出來的QFII額度，準備買可轉債和長期信用債。”譚新強說，他們判斷明年初國內市場降息概率較大，投資長端債券會有非常確定的收益。

據譚新強介紹，中環資產計劃未來通過滬港通渠道提高A股的設定比例，但近期還在研究和挑選合適的品種。

“我們正在看軍工和醫藥，感覺估值比較貴。”譚新強說，很多研究機構推薦片仔癀（行情，問診）（600636.SH）等醫藥股，但在他看來，動態市盈率超過30倍，估值還是有點貴，短期不會參與。

不過，中環資產近期可能會加倉消費股。“伊利股份（行情，問診）（600887.SH）的動態市盈率是16倍，比香港上市的蒙牛乳業（02319.HK）估值便宜。”譚新強透露，中環資產的持倉中已有消費股貴州茅臺（行情，問診）（600519.SH）.

與香港中環資產不同，21世紀經濟報導記者接觸的另外兩家香港本地的對沖基金，並沒有在滬港通起航首日參與A股的交易。

“我們還沒有通過滬港通買股票，打算觀察幾天再決定。”一家管理著5000美元資產的對沖基金投資經理向記者介紹，他們擔心滬港通開閘后，A股市場會出現“利好兌現”后的調整，因而，打算先觀望幾天再加倉A股。

香港另外一家管理著3億美元的對沖基金也選擇了短期先觀望的規則，他們的理由是目前還在尋找合適的投資品種。

“我們喜歡估值低、成長性好的優質公司，在沒有找到好的投資標的前，我們不會增倉A股。”前述管理著3億美元對沖基金公司的董事總經理表示。

偏愛穩定增長的消費類公司

公開交易數據顯示，滬股通交易前十名中，有6只股票是低估值的金融股，包括中信證券（行情，問診）（600030.SH）、海通證券（行情，問診）（600837.SH）、中國平安（行情，問診）（601318.SH）、興業證券（行情，問診）（601377.SH）、民生銀行（600016.SH）和浦發銀行（行情，問診）（600000.SH）。另外4只是大秦鐵路、伊利股份、貴州茅臺和上汽集團。

有業內人士向21世紀經濟報導記者指出，滬股通首日交易活躍的是金融股，其原因是QFII機構換倉，而並非真正意義上的增持。

“QFII額度比較稀缺，有不少外資基金用滬股通來持有股票，將QFII額度用來買深市的股票或者是投資國內的債券。”前述香港對沖基金董事總經理向21世紀經濟報導記者透露。

上海一家保險資產管理機構投資經理亦向記者指出，金融股和消費股在集合競價階段的表現不同，代表著外資機構的看好程度有明顯差異。

“中信證券、民生銀行的股價只是高開不到1個百分點。但宇通客車（行情，問診）、上海汽車集合競價時，幾乎是干到漲停開盤。”前述保險資管投資經理舉例，宇通客車和上汽集團分別以漲幅9.92％、9.96％開盤，恒瑞醫藥（行情，問診）開盤漲幅亦達到5.79％。

原高盛董事總經理金寶山與外資機構溝通了解到，新入場的外資並沒有興趣在國內設定銀行股。

“兩地銀行股的折價已經非常低，看重長期分紅的大資金，更愿意在港股市場買銀行股。”金寶山稱，外資不愿意配銀行股的理由是擔憂銀行的壞賬出現以及凈息差的收窄。

不過，新增的外資機構對港股市場稀缺、估值相對便宜、具有穩定成長性的白馬品種頗為偏愛。

“外資喜歡估值不高的績優中盤白馬股。”金寶山發現外資投資A股有三個基本特征：一是喜歡凈利潤每年有20％-30％增長的投資標的；二是計劃投資期限至少在半年甚至一年以上；三是嚴格控制買入時的估值水平。

金寶山介紹，外資的投資習慣是基本面投資法則、持有時間比較長，因而，他們在買賣股票時會非常理性，如果看好的標的價位超出合理的估值范圍，他們寧愿慢慢等待合適的買點。

由於外資機構的謹慎態度，滬港通起航首日，滬股通130億元的額度，一直等到下午2點才用完。

“海外投資者比較理性，他們希望在合理的價位獲得籌碼。”金寶山指出，11月17日，中國國旅（行情，問診）（601888.SH）、上海機場（600009.SH）等滬港通的標的高開低走，表明外資不會追高買股票，而是逐步收集籌碼。

瑞銀證券首席A股規則分析師陳李調研了解到，海外資金會持續涌入A股。相比香港市場，質量更好、選擇更多的醫藥、可選消費是海外資金關注的焦點。

11月17日，瑞銀亦發布研究報告，推出他們最看好的10只滬港通股票，這些標的分別是保利地產（行情，問診）（600048.SH）、中國平安、貴州茅臺、九州通（行情，問診）（600998.SH）、華海藥業（行情，問診）（600521.SH）、正泰電器（行情，問診）（601877.SH）、上海機場（600009.SH）、青島海E（600690.SH）、上汽集團和用友軟件（行情，問診）（600588.SH）.

沽藍籌買小票短期套利 四成私募不看好藍籌上漲

千呼萬喚，滬港通終於在11月17日正式開啟。

“近期滬港通預期從估值角度推動了市場重構，是藍籌中樞上移、小盤股中樞下移的重要因素。短期內預計風格轉換將持續，市場將繼續二八行情。”銀河證券首席規則分析師孫建波在11月17日，交易時間之前發布的研報如此判斷。

當天，上證指數高開低走，報收2474.01點，下跌0.19％，成交1992億元；創業板指則收報1471.68點，大漲2.11％，成交295億元。當天中小盤及概念股表現活躍，二八行情再現反轉。

21世紀經濟報導記者采訪了多位私募基金人士，對於滬港通帶來的機會，私募的套利手法各有其妙。私募人士中多數仍看好中長期大勢，但對於“大票”與“小票”的看法則爭議明顯。

而據上周末私募對50多家私募基金的隨機調查，54.55％私募認為滬港通利好A股，18.18％私募擔憂利好見光死，而有59.09％私募認為藍籌股會繼續上漲，40.91％私募則認為藍籌股不會上漲。

套利機會

“今天我們利用藍籌股的高開進行了套利操作。”11月17日，國誠投資投資總監黃道林告訴21世紀經濟報導記者，大盤藍籌股在前期的預期中已有一定體現，17日開盤有很好的價格，不少藍籌股甚至高開四五個點，就連中國平安 （601318.SH）都高開大概3個點，因此在開盤階段套現了一部分大盤藍籌的利潤。

黃道林透露，除了大盤藍籌的交易，公司在開盤階段也買入了一些小盤股，是因為判斷小盤股有超跌反彈的需要，但這只是交易性的機會，並不是戰略性地拿著，說不定明天后天就會出掉。

“遵循節奏感是目前市場操作中的重要規則，關鍵在於怎么去把握。”黃道林表示。

除了上述在滬港通開啟首日的交易中實現套利的方式，還有私募公司發行了專門針對滬港通交易機會的產品。

11月17日，上海鼎鋒資產管理公司總經理李霖君告訴21世紀經濟報導記者，由於內地和香港兩邊的定價、估值、偏好差別很大，滬港通帶來了新的機會，公司在9月就發行了針對AH股套利的私募產品。

據李霖君描述，9月份AH股中，A股比H股貴20％以上的有20多只，相反的也有20多只，而從理論或者實踐的研究都表明這種差異會逐漸收斂。公司第一個針對AH股套利的私募產品就是從雙邊價格的收斂中套利。事實上到10月，已基本沒有價差超過20％的AH股了。

李霖君透露，公司目前正在發行的針對滬港通的產品，既有類似上述套利產品，也有直接做A股、H股投資的。

近六成看好藍籌

“滬港通開通后，相對於港股 ，A股的機會更多。”11月17日，展博投資總經理陳鋒對21世紀經濟報導記者表示，目前更看好的是低估值，分紅率高的藍籌股。

據上周末私募對全國50多家私募基金進行的隨機調查，54.55％私募認為滬港通啟動對A股短期而言是利好，會推動A股繼續上行，27.27％私募認為滬港通對A股短期影響中性，18.18％私募則表示謹慎，認為滬港通會是利好見光死，市場短期有下跌的可能。

調查還顯示，對於藍籌股的未來走勢，有59.09％私募認為藍籌股會繼續上漲，40.91％私募則認為藍籌股不會上漲。

峻谷投資總經理李樹偉認為，港股通啟動，藍籌股應該上漲。實際上，不僅A股藍籌股估值低，香港藍籌股受A股影響估值也較低，歐美股市藍籌股估值都遠高於港股和A股，而中國經濟增速遠高於歐美，經濟增長前景遠好於歐美。最關鍵的是，歐美的利率很低，有的是零利率，A股藍籌股3％-5％股息率的藍籌股不在少數，這些股票對國際資本的吸引力還是比較大的。

11月17日的市場中小盤及概念股表現活躍，二八行情再現反轉，但小盤股的中長期走勢預計也會逐步受滬港通的影響。

“今天沒有什么特別的操作。”季勝投資董事長徐小喆對記者表示，公司主要還是做成長股，目前來看滬港通的影響較小。徐小喆稱，預計短期A股風格受香港影響不大，小盤股說不定還會受催化，記得去年IPO開閘，大家說創業板都漲這么多了，會暴跌的，但是其實又開始漲。

神農投資管理有限公司總經理陳宇則認為，一旦滬港通打開，國際化估值的潮流就浩浩蕩蕩。藍籌的定價權將逐步國際化，小票的定價權還在游資手里，不過會有所收斂。

11月17日一家北京知名私募基金的基金經理告訴記者，滬港通對於A股的影響，預計短時間並不明顯，但中長期影響比較大。就像比爾·蓋茨的名言，“我們總是高估今後一兩年內將要發生的變革，總是低估未來10年將要發生的變革。”

“現在對港股也很感興趣，但不會立即去參與，會觀察一段時間。”這位基金經理表示。

東方港灣投資董事長但斌認為，滬港通是開放進程的一部分，值得期待的還有人民幣國際化，以及國際板的開通等等，應該鼓勵全世界最好的企業到中國上市，就像海外投資者享受到200倍騰訊和百度的回報一樣。（21世紀經濟報導）

滬港通“混戰”機構打頭陣

17日滬港通正式起航，南北兩向交易量形成鮮明對比，可謂“冰火兩重天”，滬股通行情火爆，未到收盤額度就被一搶而空；港股通卻明顯遇冷，額度用去不到兩成。在這場南北混戰的激浪中，究竟是誰在搶食頭啖湯？據中國證券報記者了解，機構是交易主力 ，散戶仍持觀望態度。但市場人士認為，隨著滬港通逐步運行，散戶有望陸續入場，共用滬港通帶來的兩地資本盛宴。

機構打頭陣

自從滬港通問世以來，機構一直激辯后市觀點，但17日市場給出一個令人猝不及防的答案：兩市並未迎來預期中的大漲，相反兩市指數收盤雙雙下跌，而此前深受資金追捧的金融、煤炭、鋼鐵等藍籌板塊則出現回調。另一個與此前預測有所不同的是，外資機構等北向資金成為昨日沖鋒主力，內地機構反而反應冷淡。

滬港通正式開通前，內地曾有大型機構對境內外客戶的參與意向進行跟蹤式調研，其結論是境內的機構投資者對滬港通的參與意愿較高，而且很多已通過QDII渠道做了提前版面。境外的機構投資者，特別是長期投資者，對滬港通普遍比較感興趣，但是參與意愿上，大多數機構投資者仍會選擇先觀望，待機制理順和短期影響消除之后，可能才做中長期版面。

“內地證券機構做海外業務的還是比較少。”一位香港市場人士向記者表示，17日香港機構是投資滬股通標的的主力，事實上，內地A股對海外還是有比較大的吸引力，香港機構對滬港通的成交十分樂觀，預計每日配額將“日日清倉”。

一位中資銀行人士表示，不少對沖基金過往都因沒有QFII配額而無法購買A股，這次可以借道滬港通大舉進入A股市場，不少人都表現得頗為興奮。此外，很多基金都要趁A股尚未加入MSCI指數前進行增持，以便提前版面。

除去A股自身吸引力，財政部 、國家稅務總局及證監會公布的稅收政策也是一大優勢，即對於機構投資者而言，通過滬港通買賣上交所上市A股取得的差價收入，暫免征收營業稅。一位基金公司相關人士坦言，原本在QFII、RQFII機制下，香港基金公司一直需要作出10％的稅收撥備，業內一直期待滬港通開啟后可以厘清稅務問題，“內地給予的免稅待遇使基金公司無需再為盈利作撥備，絕對是重大利好。”

散戶有望接力

盡管目前形勢看來，散戶入市熱情尚不高，但機構均對后市散戶積極性表示樂觀。據了解，17日香港亦有散戶迫不及待小試牛刀 ，並表示會逐漸增持A股。

博時基金相關人士分析稱，與機構投資者的熱情相比，兩地的個人投資者可能都比較謹慎。一是兩地的交易規則、傭金費率、流動性環境和投資標的均有較大差異，個人投資者對彼此股市均不熟悉，再加上有50萬元的參與門檻，所以從短期看，他們的參與意愿不高。

香港市場人士分析，買A股需要用人民幣，但現在人民幣匯率較高，此外A股設有漲跌停限制，都是香港散戶所不習慣的。但有港資機構表示，前來咨詢的客戶對滬港通的了解程度實際上已經比較高，表現得十分有興趣，只是初期都會比較審慎，預計滬港通業務在兩年內便會很火爆。

對於內地散戶而言，“之前很多投資者已經通過券商開設了港股的賬戶，對港股的需求提前釋放了。”南方基金首席規則分析師楊德龍表示，“現在國內投資者可能還要有一個適應的過程，隨著滬港通的運行，以后港股通的成交量也會逐漸增加。”

除了兩地投資者，香港一家投資公司表示，已有亞洲其他地區和部分歐洲的客戶表明有興趣通過滬港通投資。另外，穆迪也認為，滬港通料將吸引更多香港和海外的個人投資者，尤其是高凈值客戶入場。（中國證券報）