小摩維持優酷土豆增持評級 目標價下調至22美元

新浪科技訊 北京時間11月17日上午消息，摩根大通今天發布研究報告，維持優酷土豆(NYSE:YOKU)股票“中性”(Neutral)評級，並將其目標股價從26美元下調至22美元。

以下為報告概要：

我們預計優酷土豆將加大內容以及銷售和營銷投入，以此應對不斷加劇的競爭，並在未來12個月奪取更多市場份額。加上與阿里巴巴的合作以及收入來源的多樣化(例如用戶收入)，這將有助於重新加快該公司2015年的營收增長(摩根大通預計為同比增長41%，2014年增長30%)。然而，增加投資將對利潤率構成壓力。我們相信，短期盈利能力現階段的可見度仍將很低，並預計2015年可能會再次出現虧損。維持“中性”(Neutral)評級。

營收符合分析師平均預期，虧損擴大。由於內容成本以及銷售和營銷費用上升，優酷土豆第三財季non-GAAP(非美國通用會計準則)凈虧損1.03億元人民幣，分析師預期為3600萬元人民幣，第二財季虧損7600萬元人民幣。營收同比增長29%，達到11.1億元人民幣，符合分析師平均預期。

在激烈的競爭中加大投資。優酷土豆已經在2014年第二財季採取了更加激進的內容戰略，以此奪取更大的流量份額。我們預計該公司仍將在2015年延續這一戰略。另外，銷售和營銷成本也將大幅增長，以便增加移動設備的預裝量和品牌認知度。我們因此認為，2015年的利潤率提升空間將受到局限。

通過多樣化的營收來源增強商業化進程。雖然仍處於早期階段，但我們相信，與阿里巴巴的合作將提供幫助：1)通過大數據提升廣告效果；2)開發更多商業模式；3)引入更多廣告主。盡管基數較小，但5倍用戶收入同比增長仍然令人鼓舞。

由於2015年的盈利能力降低，因此維持“中性”評級，下調基於現金流量貼現法的目標價至22美元。我們現金流量貼現法的關鍵假設是15%的貼現率和4%的終端增長速度。(書聿)