低信用等級債券又現大漲

7月下旬以來滬深交易所低信用等級債券普遍出現較大漲幅，主要是受新股申購暫時結束影響，市場利率有所回落，但也可能是有部分資金搶在9月1日“大限”前先行設定。

中登公司和交易所出臺此前出臺的一些規定在市場中引起了較大反響，並一度造成低信用等級債券大跌。筆者曾經多次指出，由於9月1日后中小投資者將不再有機會買入這些低等級債券，也不排除愿意承擔風險博取較高收益的投資者在未來2個多月時間抄底買入。

監管機構出臺這些規則的初衷，主要是隨著債券市場規模逐步擴大，債券信用風險日益受到市場及監管層重視。相關各方積極探索並完善防范信用風險的相關監管措施，主要目的是為維護債券市場正常秩序，防范債券信用風險向風險承受能力較弱的中小投資者擴散。上交所對評級在AA－及以下的債券，或前一年虧損且最近一年預告虧損的債券，將實施風險警示，在名稱前加“ST”字樣。深交所的規則更為嚴格，債券發行主體虧損一年即要“戴帽”。

從9月1日開始，個人投資者如想買這些ST債券，名下各類證券賬戶、資金賬戶、資產管理賬戶等金融資產總計不低於500萬元，且已簽署《風險揭示書》。這個規則決定了購買高風險債券的門檻是相當高的，中登公司的數據顯示市值在500萬元以上的個人帳戶不到全部帳戶數的1%，未來評級為AA-級以下的債券將成為有錢人和機構才能專享的投資工具，而普通個人投資者只能購買信用等級在AA級或以上的債券。雖然低等級的債券收益較高，但高收益也意味著高風險，不排除未來還會出現超日太陽這樣的違約案例。

也有投資者認為，超日債當初也是AA級的，等到出了問題評級機構才進行下調，作為投資者普遍不具備這種能力來鑒別，將來會不會再出現這種情況。筆者認為，即便部分公司因為經營虧損債券暫停上市或被降低信用等級，並不意味著必然發生違約。投資者要關注公司財務情況，盡可能選擇2013年盈利或者2014年預計能夠扭虧為盈的品種，避免債券因連續兩年虧損暫停上市影響資產的流動性。此外，筆者認為分散設定一批稅后收益率在10%以上的債券可以降低單品種風險，選擇時除了收益率高低因素，還要考慮到期和回售時間，此外宜盡可能選擇信用等級較高或者有第三方擔保的品種。

總體來說，今年債券投資仍有不錯的機會，同時考慮到股市有所回暖，銀行等藍籌股普遍有一定上漲，但目前分紅收益率仍較高，投資者可考慮逢低繼續設定部分股票資產，從而提升資產組合的整體回報。