許一覽：資金趨于寬松 市場再現違約

    許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於142.34點，較上周末上漲了0.11點，全周成交了5.10億元，成交量較上周略有放大，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於173.83點，較上周上漲了0.32點，共成交124.46億元。本周國債期貨高位整理，主力合約9月品種收盤報93.312元，較上周末上漲了0.042元。從走勢圖上看，本周市場資金面再顯寬裕，對債市形成良好支撐，交易所債市和銀行間債市雙雙上揚，走勢較為樂觀，見下圖：

資金面上，本周市場資金面漸趨寬裕，短期品種利率小幅下行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅回落，周五加權平均利率保持在3.9%附近。同時，具有標志性的1個月shibor品種持續下行，周五為4.21%。本周市場僅有300億元正回購到期，央行在公開市場上進行了410億元正回購操作，最終實現資金凈回籠110億元，結束了此前連續十一周的凈投放。值得關注的是，央行於7月31日在公開市場三個半月來首次動用14天正回購，中標利率較此前降低10個基點至3.70%。市場分析人士指出，從今年貨幣政策操作的節奏來看，往往是先小步加局部，且行且觀察。正回購利率目前是貨幣市場“錨”，正回購利率下調很可能是全面降息的前奏，預計央行會先調整各期限正回購利率，再逐步進入全面降息的觀察視窗。可以認為，未來貨幣政策有放松的可能，對市場資金面漸趨寬鬆的預期不變。

基本面上，8月1日，匯豐銀行（hsbc）與英國研究公司markit group聯合公布的數據顯示，中國7月匯豐制造業pmi終值為51.7，低於預期52，同時也低於7月匯豐制造業pmi初值，仍為18個月最高水平。統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，7月我國制造業pmi綜合指數和其他分類指數普遍回升，其中生產和市場需求雙雙加速增長，是推動pmi明顯回升的主要動力。近期，《人民日報》就年中經濟形勢發表述評稱，上半年，面對經濟下行壓力加大、實體經濟困難增多、市場預期波動不穩等風險挑戰；下半年，堅持宏觀政策的基本取向，增強調控的預見性、針對性、有效性，我們有能力、有條件繼續使經濟運行保持在合理區間，實現全年經濟社會發展的主要目標任務。這進一步支援了未來貨幣政規則顯寬鬆的預期，將促使債市未來進一步走強。

不過投資者應進一步關注信用風險，在上交所掛牌的“12津天聯”私募債已經於2014年7月28日正式違約，這是繼超日債利息違約后，中小企業債的第二次違約。（本文僅代表作者個人觀點）