網貸肉搏戰白熱化 剛性兌付欲破難破

過去兩年P2P發展迅速，但由於P2P行業門檻低，市場的同質化競爭異常激烈，整個行業的競爭已陷入白熱化狀態，“剛性兌付”則是其中一個重要的縮影。

不過，仰賴“剛性兌付”這一非正常手段顯然並不利於行業的健康發展。業內人士指出，與信托業一樣，未來“剛性兌付”這個潛規則必然要破除。

實際上，為了在日漸激烈的競爭中突圍，不少發展已成規模的大平臺開始通過跨界合體、升級現有平臺等方式實現差異化競爭。

行業潛規則：剛性兌付欲破難破

近日，貸幫陷入輿論的漩渦，由頭來自於該公司CEO公開表示，拒絕為其平臺一單逾期標的兜底，打破了行業流行已久的“剛性兌付”的潛規則。據悉，該項目總額為1280萬元，融資方為前海融資租賃(天津)有限公司，從今年5月20日第一筆項目貸款出現逾期后，貸幫及相關投資人即以涉嫌詐騙、惡意欺詐為由報案。

此前，另一網貸平臺紅嶺創投為項目“兜底”的行為將行業“剛性兌付”推至高潮。今年8月底，紅嶺創投爆出1億元大單出現兌付風險。8月28日，紅嶺創投董事長周世平在官網論壇上，承諾全部借款將於到期前由紅嶺創投先行墊付。據了解，截至發稿時，紅嶺創投已經墊付了約8000萬元。

據中國證券報記者觀察，“剛性兌付”目前已經成為國內大部分P2P平臺的“標配”服務。曾有投資者對記者表示，她只投承諾保本的平臺。雖然她明白發生風險后平臺未必會履行承諾，但是有承諾的平臺讓她更放心。

為了實現“剛性兌付”，平臺要么承諾自己兜底，要么引入第三方融資性擔保公司做擔保。雖然兩種方式均筑起了“防火墻”，但是業內人士普遍認為假若壞賬增多，“剛性兌付”或成為一紙空談。365金融總經理李直中指出，大的平臺可能有足夠的實力用保證金來兌付一部分“剛性兌付”的項目，但是一旦項目成批出現風險，“剛性兌付”其實也很難實現。本息保障其實僅僅是一個承諾。

事實上，對於行業隱性的“剛性兌付”規則，業內人士對此早有認識。假若P2P平臺兜底，只有資金實力很強的平臺才能不斷進行墊付；另一方面，融資性擔保行業近年來亂象四起，很多融資性擔保公司處於自身難保的狀態，很難真正成為信貸的“防火墻”。

對比國外同業，國內網貸的“剛性兌付”更像是被念歪了的經。李直中表示，對比國外行業的發展情況，國內網貸行業“剛性兌付”的特征非常明顯，但在違約率高的情況下，實際上卻給平臺的運營帶來巨大的壓力。不少平臺為了招攬業務，都會對客戶宣傳產品“本息保”，這會對投資者造成一種誤導，不利於行業的良性發展。

李直中認為，未來“剛性兌付”這個潛規則必然要破除。原來信托行業也有剛性兌付的潛規則，但是最近一兩年，也因為一批項目出現風險而逐漸被打破。

實際上，從網貸行業的情況看，“剛性兌付”的神經已經異常緊繃。今年以來，國內銀行業的壞賬不斷創出新高。16家上市銀行三季度業績報告顯示，三季度末上市銀行不良貸款余額累計達6046.45億元，較去年同期的4591億元增長了31.7%，多家銀行不良率沖破了1.1%。

銀行業尚且如此，P2P行業更難以幸免。網貸之家數據顯示，10月份我國網貸行業貸款余額為744.14億元，環比9月增長15.18%。截至11月1日，數據顯示貸款余額前20位的平臺，在未來60日累計待還金額超過90億元，占其累計待還金額的30.66%。

網貸之家首席研究員馬駿指出，伴隨網貸貸款余額的急劇上升，年底網貸行業將迎來兌付高峰。這些平臺多數的未來60日待還金額，占累計待還金額比例在40%以上，行業整體兌付壓力顯而易見，預計不少平臺將面臨嚴峻的考驗。

同質化嚴重：行業頻頻陷肉搏戰

今年以來不斷有平臺暴露出逾期和壞賬，不少業內人士認為，如果壞賬暴露增多，部分平臺難免會陷入生存危機。如何在實體經濟不景氣的環境下生存，成為P2P行業共同的課題。

對於眾多的網貸平臺而言，“剛性兌付”是不想做卻又不得不做的事情，其根本原因在於日益加劇的行業競爭。

首先從收益率看，2013年網貸平臺的產品普遍收益率在20%以上，而到了今年下半年，整體收益率已經下降至12%左右。第一網貸數據顯示，平均收益率在10%以下的平臺有76家平臺，占比為5.97%；平均收益率在10%至18%之間的平臺有523家，占比為41.08%；平均收益率在18%至24%之間的平臺有346家，占比為27.18%；平均收益率在24%以上的平臺有328家，占比為25.77%。

這里面既有投資人理性的一面，亦有融資項目競爭激烈的一面。有網貸平臺負責人表示，一些較為優質的項目都會傾向於選擇借款利率更低、融資時間更短的平臺，而這給平臺帶來了相當大的壓力。

其次從PE/VC的角度看，網貸平臺在互聯網金融大熱的背景下，也成為了投資方極力追捧的項目。據不完全統計，截至目前，2014年已經有將近30家P2P獲得超過30億元的投資，其中融資規模在億元以上的企業約有10家。而這一趨勢仍在升溫狀態，僅僅在10月份即有網貸天眼、銀客網、短融網獲得千萬美元的融資。

這些獲得大筆融資的網貸平臺顯然會加劇整個行業的競爭。深圳一資深網貸行業人士認為，在中國出現“P2P熱”主要有兩方面因素：一方面是利率管控，使得民間較高收益理財計劃吸引力十足；另一方面是民營資本難以進入銀行業，信貸供給與市場需求不匹配，使得P2P能填補其中的空白。但是近年來，金融改革正快速推進，P2P行業的路可能越走越窄。

網貸破困境：上新業務及跨界合體

行業的競爭加劇正惡化部分平臺的生存環境，但一些嗅覺敏銳的網貸平臺已經在通過跨界合體、升級現有平臺等方式實現差異化競爭。

據中國證券報記者觀察，目前有部分平臺正在拓展業務條線，增加新的贏利點，這有利於平臺在經濟波動中保持經營穩定，有的平臺的版面則近乎做了對沖。例如深圳融金所，新的客戶引流業務將成為新的收入來源。再例如深圳的P2P平臺匯通易貸，其成立了一家專門做P2P系統的分公司，目前該公司已成為匯通易貸重要的收入來源，匯通易貸另外一家分公司則專門給傳統金融機構和P2P平臺處理不良資產。在金融業包括匯通易貸自身信貸資產質量下降的時候，處理不良資產的需求會增加，也有望給分公司帶來更多的收入。

此外，亦有平臺選擇與其它行業進行“跨界合體”。“跨界”有三方面的含義：一方面指P2P平臺與傳統行業，例如證券公司、銀行、融資租賃、風險投資等傳統金融機構融合，也有的平臺與地產、珠寶等行業融合；另一方面是指在業務模式上，從過往的線上P2P借貸延伸至線上保理、線上融資租賃、線上資產證券化等領域；第三是指不斷有傳統金融行業人士加盟或者創立P2P平臺。歸根結底，P2P迎來了各界專業人士的加盟和更多傳統行業的關聯方，也在往更專業的細分行業進軍。

有業內人士指出，日后主要有三種形態的P2P平臺在金融改革的過程中存活幾率較高。第一種是回歸P2P最初形態的平臺，其專注於小額貸款客戶，優勢是客戶違約成本高和風險分散；第二種是與傳統金融機構“合體”的平臺，其優勢是得到關聯方機構增信甚至兜底，也共用關聯方的客戶資源；第三種是專業精耕細分行業的平臺，其優勢在於能夠依靠專業優勢實現投資的高溢價和低風險。

目前，上述三種形態的P2P平臺已經初具雛形。例如業務較為純粹的拍拍貸，關聯方是包商銀行的小馬Bank，關聯方是廣發信德投資管理有限公司的投哪網，專注做珠寶行業貸款的珠寶貸，以及專注做融資租賃的深圳市前海融資租賃金融交易中心。(記者黃瑩穎 梅俊彥)