鉅亨台北資料中心
由於美國第一季經濟表現不如預期，加上聯準會及歐盟央行持續釋放鴿派寬鬆的訊息，使美債利率維持低檔低波動的雙低環境，造就具高息收特性的新興債呈現傑出的表現。
台新新興市場債券基金(本基?有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人張正利表示，年初以來股優於債的看法充斥投資市場，致使市場過度反應美債利率上升的擔憂，但事實證明新興市場債券具有國家基本面良好、彈性貨幣政策的優勢，同時在低波動利率環境下，提供高息收更凸顯其優勢，故而成為市場追捧的主要產品。根據EPFR統計資料，自今年四月以來(截至7/23)，新興債共同基金的資金已經呈現連續17周的淨流入，其中又以美元計價的基金為主，另外，在估值吸引之下，新債發行平均穩定有4-5倍的超額認購，而整體新興債市的法人持有比例也逐漸攀高，此將有利於資金的長期穩定性。
雖說整體新興市場處於谷底翻揚的階段，但各個區域或國家的發展明顯不同，這不免令投資人困惑，到底新興國家經濟狀況的發展實情如何，張正利從經濟成長、通貨膨脹、貨幣政策、及地緣政治等四個面向作分析：
經濟成長方面：
市場對於新興國家今年經濟成長率預估值約4～5%，仍明顯優於已開發國家2％左右的成長率。針對去年以來市場擔憂的脆弱五國，在各國相繼透過提高基準利率維護幣值穩定之後，經常帳改善的效果逐漸浮現，以最新第一季度的時間點而言，包括印度、印尼以及南非等國經常帳佔GDP赤字皆呈現連續兩季改善，土耳其最近一季也呈現好轉跡象。
通貨膨脹方面：
根據世界銀行統計，1994年新興國家整體通膨約21%，但2013年約僅4.5%。IMF同時預期今明兩年通膨將更進一步回落。個別區域來說，拉美國家除巴西外，皆在5%以下。東歐部分國家甚至有通縮的風險（如匈牙利、波蘭和捷克），即便土耳其及俄羅斯通膨風險相對較高，但仍是在可控範圍之內，並未造成太大威脅。
貨幣政策方面：
在通膨穩定的狀況下，新興國家透過降息等寬鬆貨幣政策來促進經濟成長的彈性明顯增加。近期來說，包括拉美的墨西哥、智利、祕魯，東歐的捷克、匈牙利、波蘭、羅馬尼亞甚至是土耳其等國，都採取降息策略來刺激經濟。這樣的貨幣政策操作彈性，明顯與去年中受限於資金流出採取被迫升息的操作，對經濟發展屬於更大的利多。
地緣政治方面：
今年為全球新興國家選舉較多的一年，但通常選舉帶來的改革契機，往往會帶動一波選舉行情，包括印度、印尼等國的政府交替，或是土耳其、巴西等原有政府創造的選舉利多。但值得注意的是，特殊的國際間地緣政治風險偶爾升高，像是年初以來烏克蘭推翻政府、近期的伊拉克動盪等，需更加留意與機動因應。
由新興國家的分歧狀況，可以想見投資操作的難度，對此，張正利強調基金配置的「差異化」與「重點配置」。以差異化來說，在新興國家優劣不一的表現下，挑選優異標的之能力甚為重要。例如近期伊拉克戰爭疑慮推高油價，石油出口國及相關公司可望受惠，但相對地，則應盡量避開漲多、石油進口國且有通膨升高疑慮的國家，如土耳其。
重點配置方面，墨西哥持續受惠於改革題材，今年表現亮眼，信評屢獲調升，最適合作為基金配置比重最高的核心安全部位。另外，巴西在估值方面提供較高的相對價值，例如同樣十年期的公司債，巴西石油公司的收益率高出墨西哥石油公司約130bps，投資組合納入較高的收息，將能有效挹注基金報酬率。
最後，去年以來新興國家資金外流的擔憂，主要反應在當地貨幣債的價格波動上，故配置美元債將具有相對抗跌且波動較低的優點。
至於對投資人的建議，張正利表示，觀察主要股市指數屢創新高，故在居高思危的考量下，建議將資金彈性配置於波動度相對較低的債市產品更能有效降低投資部位的整體風險，也預期在下半年美債利率市場仍將維持低檔波動的狀況下，新興債仍能透過利息收入提供優異的報酬率表現。
【以上內容所敘及個股及產業僅為舉例，無特定推薦之意圖，亦不代表本公司系列基金未來之必然持股；以上內容所敘及指數統計資料僅供參考，不代表本基金之實際報酬及未來績效保證。】
上一篇
下一篇
