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lldpe買9拋1正當時
一、新裝置投產對遠月影響更大
截至7月18日，pe總產能1316萬噸，開工率0.93。在產線性產能558萬噸，開工率0.79，從歷史開工率判斷，目前處於正常水平。后期，中煤陜西榆林pe裝置及煤化工pe裝置均將逐步投產，但目前來看，產品還未產出，預計將使得pe產能在三季度增長60萬噸左右。
雖然煤制烯烴的進入會增加供應，對pe價格形成一定的壓制作用，但對近月而言，中石化、中石油兩大巨頭對現貨價格仍有較高的話語權，若投機氛圍將pe價格打得過低，不排除石化企業有停產挺價的可能。因此裝置投產對遠月pe價格的影響作用更大些。
圖1 pe開工率
資料來源：卓創資訊、信達期貨研發中心
二、社會庫存較低
中塑資訊網的數據顯示，目前pe庫存整體處於歷史偏低的水平（如圖2），這也是石化企業的銷售政策影響所致。大部分庫存在石化企業手上，而社會庫存較少，使得石化的定價權更強，中下游議價能力降低。
圖2 pe社會庫存
資料來源：中塑資訊、信達期貨研發中心
三、近月持倉較大而倉單較少
截至7月21日，pe 9月持倉仍有35萬手左右，合計87.5萬噸，而目前石化企業的庫存包括pp在內也僅有90萬噸左右。而交易所倉單為167手，即835噸，而目前離9月交割僅1個多月時間，持倉與倉單比值確高達1000多倍。
此外，目前已進入7月下旬，進入8月交易所將提高9月合約的保證金，並且期價較現價仍有300左右的貼水，因此，隨著離交割日的越來越近，對空頭而言將越來越被動。
圖3 pe倉單
資料來源：中塑資訊、信達期貨研發中心
四、下游備貨意愿有望增強
雖然現貨價格短期內受到新裝置投產的影響，近期表現較弱，但隨著8、9月份地膜企業的開工備料，下游需求仍然可期。截至7月16日，下游農膜廠的原料庫存偏低，大約在8天左右，去年同期為9天。而雙防膜報價13200元/噸，lldpe價格在12000左右，兩者價差1200，屬於中等范圍。結合下游廠商利潤及去年備貨情況來看，預計后期廠家備貨意愿將有所增強。
圖4 農膜廠原料庫存天數
資料來源：卓創資訊、信達期貨研發中心
五、臨近交割，期現價差有望回歸
受煤制烯烴新裝置投產及前期檢修裝置重啟因素的影響，上周五塑料期現價格均出現較大幅度的下挫。截至7月22日，pe華東地區現貨報價11850元/噸。l1409貼水於現貨300元左右，期現價差重回負值。隨著交割日的臨近，貼水過大加上倉單較少，9月期價有向現貨價靠攏的需求。
圖5 lldpe期現價差圖
資料來源：卓創資訊、信達期貨研發中心
六、小結及交易計劃
綜上所述，從供給端來看，新裝置及煤化工產能的釋放對遠月的影響更大，而近期來說，目前社會庫存及交易所倉單均較少，石化企業挺價能力較強，且期價還貼水現貨300左右，均有利於買9拋1的正套規則；從需求端來看，7月中旬后，下游農膜廠開工率以及原料庫存天數將有所提升，對lldpe近月的需求有提振作用，近月期價也有向現價靠攏的需求。近期，9-1價差因裝置重啟因素影響，從600點最低跌回至300附近，買9賣1規則機會再現。
風險點：裝置投產過快加大社會庫存，對近月合約構成壓制。
交易計劃：9-1價差在[300,500]期間入場，目標為[600,900]，止損位200。
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