ipo觀察室349期：寶鋼包裝債務壓力大 業績存下降風險

　　上海寶鋼包裝股份有限公司擬上交所上市,本次發行不超過20833萬股,發行后總股本不超過83333萬股,保薦機構為中信證券(600030,股吧)股份有限公司。上海寶鋼包裝股份有限公司是國內專業從事生產飲料、食品等快速消費品金屬包裝的企業。

　　債務壓力大

　　寶鋼包裝在招股中表示，近年來，公司通過不斷投入使生產規模和營業收入增長較快，同時各項資金需求也在不斷增長，為保證公司的正常經營和發展，公司通過擴大債務融資以滿足資金需求。2011 年、2012 年及 2013 年各期末的資產負債率（合並）分別為 61.04%、62.63%和 64.71%，流動比率、速動比率低於同行業上市公司。未來若無法及時足額從經營活動或融資渠道獲得資金，則可能面臨短期債務償付的風險。

　　金屬包裝市場競爭激烈

　　我國金屬包裝生產企業數量眾多，從企業性質及規模看，主要可分為國內金屬包裝龍頭企業、外資金屬包裝企業以及眾多的中小型金屬包裝企業三類，市場集中度較低、競爭較為激烈。

　　寶鋼包裝表示，他們面臨包括我國優秀金屬包裝企業以及跨國包裝企業在內的雙重競爭。跨國包裝巨頭在生產工藝、技術水平及運營管理等方面擁有豐富的經驗和積淀，我國優秀金屬包裝企業也在迅速的成長過程中，未來將面臨一定的潛在競爭壓力。

　　客戶集中度高

　　2011 年、2012 年及 2013 年，寶鋼包裝來自前五名客戶的合計銷售收入占營業收入的比例分別為 79.10%、75.33%和 67.81%，客戶集中度相對較高。

　　寶鋼包裝對此解釋稱，金屬包裝行業的下游行業主要為食品飲料行業，由於消費者對食品飲料的質量和安全性要求很高，因此食品飲料行業具有典型的品牌效應特征，知名品牌的市場規模往往遠大於一般品牌，食品飲料行業的集中度也相應較高，使得公司所處食品飲料行業的上游金屬包裝行業的客戶結構也相對集中。

　　經營業績下滑風險

　　寶鋼包裝下游的食品飲料行業自2001 年至2013 年持續增長。整體看，食品飲料行業發展空間和潛力巨大。過去兩年行業產能增加較多，競爭壓力加劇，但隨著下游行業需求的持續增長及行業內企業的優勝劣汰，包裝行業的供求進入良性循環。在此過程中，寶鋼包裝的業績可能會因競爭加劇出現一定的波動。

　　此外，考慮到諸多外界不確定因素的影響，如行業競爭加劇、原材料成本波動、人工成本上升、企業快速擴張帶來的管理難度提高、下遊客戶食品安全等風險，寶鋼包裝有可能面臨發行上市當年利潤下降的風險。