今日最具成長性6白馬股名單(7月22日)

　　西隴化工(行情,問診):半年報凈利潤同比增長42%

　　2014年H1經營業績:凈利潤同比增長42%，毛利率提升

　　西隴化工發布半年度業績快報。2014年H1公司實現營業收入10.66億元，同比增長2.6%；歸屬上市公司股東凈利潤0.41億元，同比增長42.3%；每股收益0.21元。

　　分季度看，2014年Q2公司實現收入5.67億元，同比變動-8.7%，環比增長13.4%；歸屬上市公司股東凈利潤0.27億元，同比增長42.6%，環比增長87.2%。Q2單季度凈利潤同比增速比Q1同比增速41.6%進一步提高，我們預計單季度凈利潤同比增速將繼續上升。

　　業績增長主要來源於以下四個方面:（1）新大陸(行情,問診)生物並表；（2）募投項目從2014年3月底開始逐步投產；（3）產品結構優化，盈利能力進一步提升；（4）設立銷售事業部，開展產品線與專業化營銷，加強了市場開發力度。

　　並購戰略執行力度超預期，期待后續並購

　　公司於2012年、2013年先后並購了湖北杜克和新大陸生物。2014年4月，公司即公告其簽訂電鍍藥水企業（湖南化迅和深圳化迅）的收購意向書。我們認為，公司並購戰略推動有序，執行力度超出市場預期。交易方承諾目標公司2014至2017各年實現凈利潤分別不低於1000萬元、1200萬元、1440萬元、1728萬元。2014-2017年的平均凈利潤復合增長保證不低於20%。按照2014年凈利潤1000萬元來算，該凈利潤額占公司2013年凈利潤4861萬元的比例為20.6%，占公司2014年經營計劃凈利潤7600萬元的比例為13.2%。

　　盈利預測與投資建議

　　由於電鍍藥水收購尚未完成，我們暫時維持原有的盈利預測，預計公司2014-2016年EPS分別為0.41元、0.58元和0.78元。考慮到公司戰略明晰，2014年多個利好因素共振，公司業績確定性強，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　1、並購重組低於預期；2、募投項目推遲；3、營銷改革低於預期；4、產品、原料價格大幅波動。（研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：王劍雨）

　　中國國航(行情,問診)：6月運營數據分析：國際線表現持續亮眼

　　國內線運力投放延續低增長，供大於求情形延續

　　國內線：公司6月國內航線RPK和ASK同比分別增長3.4%和5.7%，供需差為-2.3%。雖然國內線運力投入增速延續了春運之后的緩慢增長態勢，可是由於航空業處於淡季，國內市場難以形成有效需求，國內線供過於求的狀況仍未改變。由於國內市場表現平平，6月份的整體客座率為79.6%，也低於去年同期水平。盡管國內短期經濟指標出現較大提升，但對下游航空業的需求並未產生明顯的拉動，因此國內線在短期內仍然持續保持低迷狀態。

　　國際線：5月份國際線RPK和ASK同比分別增長15.5%和20.2%，供需差為-4.7%。盡管需求供需差同比有所擴大，但考慮到去年同期的高基數，今年國際線需求增速超過15%仍反映出旺季效應的帶動作用。實際上，國際線RPK已經實現連續4個月的環比增長，而且隨著旺季的到來，這一勢頭將得到延續。從行業層面看，不同於國內線旅客吞吐量增長疲軟、運力投放增速不斷縮水的情況，國際線供需增速始終保持穩定，整體國際線需求增速仍然比較快，進入2014年來，國際線的RPK始終保持著15%以上的同比增長，這進一步表明了航空消費升級正驅動航空出行的結構性變化，國航作為國際線占比最高的公司，收益優勢將在今後進一步凸顯。

　　主營業務收入上升難抵匯兌虧損，上半年預計盈利減少；國內線弱，國際線強的態勢預計不會改變。國航上半年雖然航空業務收入較去年有所增長，但是由於一季度人民幣貶值帶來的匯兌虧損，國航上半年預計整體盈利將有所下降。隨著航空業旺季的到來加之經濟指標提升對航空下游可能產生的影響，國航下半年國內線的表現仍然值得期待。當然，航空消費升級和出行結構的變化在中長期將促進國際線需求有更好的表現。因此，國航外線表現強於內線的格局不會改變。

　　低運力增速有助提高公司運營效率。國航6月份運力ASK同比增長10.5%，保持了今年以來的低增長態勢，在面臨有效需求不足的情況下，低運力增長能使公司充分利用閑置和現有運力來提升經營效率。

　　維持公司“增持”評級。我們預計公司2014-2015年的EPS分別為0.19元和0.37元，盡管目前行業景氣度下行的趨勢仍在持續，但國航依舊是行業盈利最強的公司。作為行業龍頭，公司中長期運營效率和投資價值仍然明顯，維持對公司“增持”的評級，目標價4.5元，對應今年PB約為1.1倍。

　　風險提示。運營狀況不達預期，航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。

　　（海通證券(行情,問診) 黃金香，虞楠 ）

　　臥龍電氣(行情,問診)：聚焦電機產業，業績進入新一輪增長期

　　結論與建議：

　　公司今日發布14H1 業績預告，預計H1 實現凈利潤同比增長65%。業績大幅增長一方面是由於公司13 年9 月完成重大資產重組，充實了公司電機業務，提升了產業的技術實力，經追溯調整后，H1 凈利潤同比增長約23%；另一方面原因是受鐵路牽引變需求回升，該板塊業績較上年同期有所增加。展望未來，公司通過注入ATB 電機與外延式並購，聚焦電機產業；變壓器受牽引變盈利向好、輸變電減虧因素走出低谷；蓄電池也隨著下游投資好轉迎來恢復勢增長。綜合看，公司業績已經進入新一輪快速發展期。

　　預計公司14、15 年分別實現營收70.40 億元（YOY+22.9%）、87.17 億元（YOY+23.8%），實現凈利潤4.71 億元（YOY+29.4%）、6.34 億元（YOY+34.6%），EPS0.42、0.57 元，當前股價對應2014、2015 年動態PE 分別為21X、15X，鑒於未來發展良好預期，當前動態估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價12.00 元（對應15 年動態PE 20X）.

　　電機產業成為第一主導產業，ATB 盈利超預期：13 年9 月，公司完成了

　　香港臥龍（持有奧地利ATB 驅動98.926%股權）的資産注入，實現了公司以電機和控制為主導產業的戰略發展聚焦（13 年公司電機業務營收比重達75%）。2011 年以來，通過公司的整合及歐洲市場的好轉，ATB 公司盈利能力迅速復甦，11-13 年分別實現凈利潤0.70、1.32、2.35 億元，其中13年凈利潤比注入時的承諾凈利潤1.47 億元高0.78 億元。展望未來，ATB注入時承諾2014、2015 年實現凈利潤分別不低於2.12、2.65 億元，我們認為，ATB 驅動作爲歐洲第三大電機生産制造商，與臥龍電機在銷售管道、技術轉讓及成本方面具有良好的協同效應，發展前景值得繼續看好，實現凈利潤高於注入承諾是大概率事件。

　　聚焦電機產業，外延並購不斷：公司聚焦電機及控制產業以來，不斷進行外延式並購。13 年10 月，公司以1.56 億元收購清江電機100%股權，拓展和完善了公司壓縮機電機和中高壓電機產品系列及應用領域；近日公司宣布收購章丘電機70%股權，本次收購將進一步充實公司家電產品種類和應用領域。利潤貢獻方面，清江電機自收購日至年底為公司貢獻凈利潤0.56 億元；章丘電機13 年實現營收17.7 億元，凈利潤0.26 億元，凈利潤率1.47%（凈利潤率低主要是公司定位為海爾內配場所致），預計並入公司后，經營更加市場化，利潤率將有所提升。展望未來，我們認為公司聚焦電機與控制的戰略將不斷深化，未來不排除繼續外延並購的動作，鞏固公司在電機領域的龍頭地位。

　　變壓器業務有望盈利，蓄電池業務也將走出低谷：公司變壓器業務主要涉及牽引變、整流變和輸變電。受益鐵路建設加碼，公司牽引變業務訂單與利潤均快速好轉，13 年牽引變公司實現凈利潤0.29 億元，有效彌補其他類變壓器的虧損，14 年1-5 月份牽引變訂單超去年全年，盈利將繼續走強；臥龍燈塔電源公司（主營蓄電池業務），13 年因拆遷補償0.57 億元實現凈利0.37 億元，受益公司招標份額上升及4G 建設啟動，預計今年蓄電池業務有望實現盈虧平衡，走出低谷。

　　加碼光伏電站，分享穩定收益：公司與浙江龍柏共同出資6000 萬元設立龍能電力（公司持股51%），加快公司戰略性新興産業的發展。目前在建28MW 光伏電站，規劃14、15 年分別開工90MW、100MW 電站。光伏電站建設，一方面帶動自主設備銷售，另一方面年投資回報率有望達10~20%。

　　盈利預測：預計公司2014、2015 年實現凈利潤4.71 億元（YOY+29.4%）、6.34 億元（YOY+34.6%），EPS0.42、0.57 元，當前股價對應2014、2015 年動態PE 分別為21X、15X，鑒於未來發展良好預期，當前動態估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價12.00 元（對應15 年動態PE 20X）。

　　（群益證券 賴燊生 ）

　　海康威視(行情,問診):攝像頭業務收入/毛利率高於預期使得業績超出預期

　　海康威視公布2014 年上半年收入/凈利潤為人民幣60 億元/15 億元（同比增幅均為54%），較我們的預測高出5%/4%，可能得益於前端攝像頭業務收入/毛利率高於預期。公司還預計2014 年前三個季度凈利潤同比增長35%-55%，而我們此前的預測為42%。

　　投資影響

　　我們認為公司二季度毛利率表現（48.2%，2014 年一季度為47.0%，2013 年二季度為47.9%）令人鼓舞，推動2014 年上半年毛利率環比改善（47.7%，2013年下半年為47.4%）：1） 2014 年上半年攝像頭業務收入為人民幣33 億元，遠高於高華預測的29 億元，而且50.4%的毛利率也高於高華預測的49.2%。我們認為這主要得益於海外業務，銷售（同比增長107%）和毛利率（47.5%，2013 年下半年為41.8%）均顯著改善。盡管只根據一個業績期的數據就認為毛利率呈上行趨勢可能為時過早，但我們看到了海康威視在海外市場上向中高階領域滲透的跡象，以及毛利率管理良好的跡象（得益於規模效應和解決方案能力）；2） 就國內市場而言，海康威視表示上半年政府項目滯后，但其它領域的需求完全抵消了這方面的影響，並推動整體市場增長；3） 2014 年上半年后端DVR/NVR 毛利率降至53.5%（2013 年為55%），原因可能是在國內中小企業市場上的份額增長；4） 研發費用同比上升62.6%，可能是因為對云存儲和家用攝像頭等新領域的投資。

　　估值：我們將2014-16 年每股盈利預測上調了1.7%-2.5%，以體現調高后的攝像頭業務收入/毛利率假設。我們的12 個月目標價格仍為人民幣31.2 元，基於1.45倍的PEG 比率。該股依然位於強力買入名單。主要風險：毛利率低於預期，海外擴張慢於預期。

　　（北京高華 李哲人 ）

　　福耀玻璃(行情,問診)：進軍美國步伐加快

　　公司在美俄亥俄州汽車玻璃工廠已動工，初期產能規劃 300 萬套，后期產能可擴充至 450-500 萬套。本次收購 PPG 在伊利諾伊相關資產並將其改造為汽車級浮法玻璃生產線將有力保證、加快公司在俄亥俄汽車玻璃工廠項目的順利推進，且其產能潛力亦將能在中遠期內滿足福耀在俄亥俄汽車玻璃工廠的玻璃原片需求。收購 PPG 浮法玻璃生產線優勢明顯

　　1、PPG 在剝離汽車玻璃業務后，建筑玻璃業務亦有戰略收縮態勢，本次所購資產估值合理；2、伊利諾伊為美第一大硅砂生產州，硅砂供應價廉質優；3、伊利諾伊電價便宜，其工業用電價格為全美平均水平的 90%左右；4、伊利諾伊浮法工廠至福耀俄亥俄汽車玻璃工廠距離 450 公里，其間鐵路系統發達，運費低廉。福耀將是國內第一家實現全球化的汽車工業公司

　　國內汽車發展至今規模浩大、體系完備，在其增長中樞下移的情況下，國內整合、海外拓展已是必然趨勢。若國內市場機制理順、激勵機制加強，可期逐年有本土企業成長崛起並參與全球競爭。福耀已具規模優勢，國內業務扎實，客戶全球分布，管理模式與生產線設計出色，產品工藝及性價比足以和舊式巨頭比肩論道。經過近 30 的發展，福耀先后經歷了技術輸入、產品輸出的階段，目前已轉入產能、管理的海外輸出階段。

　　目前福耀在美市場占有率為 8%左右，在整體海外市場占有率亦只有 5%左右，未來發展前景廣闊。海外市場的迅速擴張將使福耀成為國內第一家實現真正意義上全球化的汽車工業公司。繼續強烈建議買入

　　公司產品結構的上移、海外市場的拓展開啟了公司持續中速增長的頻道。目前公司管理效率不斷提升、產品實力持續加強、產能版面深度全球優化，中遠期正處於良性的發展軌道。

　　我們預測公司 2014/15/16 年 EPS 分別為 1.10 元/1.28 元 1.49 元。公司目前相對於 2014 年業績 PE 只有 7.5X，估值水平明顯低於國內外同類公司，沒有反應公司業績未來持續性、穩定性的增長趨勢，並鑒於公司港股發行、滬港通有利於提升公司估值，我們繼續強烈建議買入，目標價 12 元。

　　（中信建投 陳政，杜中明 ）

　　上海機場(行情,問診):6月運營數據分析:需求缺少刺激，同比增速不溫不火

　　上海機場公布2014年6月經營數據，全月旅客吞吐量411.32萬人次，同比增加7.38%，其中國內線同比增加4.77%，國際線同比增長7.93%；實現飛機起降同比增長7.16%，其中國內航線同比增加7.17%，國際航線同比增長5.04%；貨郵吞吐量25.74萬噸，同比增加6.85%。

　　點評:6月份流量增速保持穩定。6月機場流量增速保持穩定。飛機起降、旅客吞吐量和貨郵吞吐量的增速都在7%左右，三者環比都出現小幅度的下降。

　　國際線流量仍然領跑增速。細分來看，國際線表現仍然優於國內線，其中，國際線旅客吞吐量增速小幅回落達到7.93%，仍然快於國內線超過3個百分點。隨著航空業旺季的到來，國際線將延續之前相對出色的表現，航空出行的結構性分化仍然很明顯，對於公司而言，由於國際航班起降費遠高於國內線，國際線流量較快增長則更有助於公司航空性收入的反彈。

　　上月非基地航空和外航飛機起降增速較快。從基地航空東航的數據看，6月份公司國際線ASK同比下滑2.96%，這已經是連續第五個月同比負增長，環比下滑3.64%達到今年的最低值；國際線旅客吞吐量RPK也下滑2.19%。因此，上海機場上月國際線流量的大幅增長預計主要還是因為非基地航空和外航流量較強所導致。

　　往后看，預計公司流量增速將延續低速增長勢頭。公司航空收入盡管有國際線占比高，收費高的優勢，但在行業需求放緩以及基地東航運力投放收縮的背景下，流量增速的放緩將成為必然，同時也會影響收入增速。雖然接下來航空業旺季到來將對客流有一定的提振，但是整體需求缺乏強有力的刺激，機場流量增速將維持短期以來的穩定速度。我們預計上海機場作為門戶機場，整體需求增速在樞紐機場中仍會是比較快，但年內可能會維持個位數的增速水平。

　　未來催化劑仍比較多--可能的資產注入、迪尼斯的建成。目前機場資本開支不大，大型改擴建預計要到2015年后。我們預計目前的資本開支將低於10億元，短期對EPS影響有限，但后續衛星廳以及地下頻道項目預計資本開支巨大，可能對估值形成壓制。今明兩年看，公司仍有可能在國企改革逐步深入的情況下兌現其整體上市的承諾，2016年還有迪斯尼對流量的進一步提振，因此仍是業績增長確定性還是比較強，且催化劑較多。

　　投資建議:我們預計公司2014-15年的EPS分別為1.12元和1.34元。公司目前股價對應今年PE約12倍，這沒考慮可能的資產注入帶來的增厚。我們認為盡管遠期資本開支會對公司未來估值產生負面影響，但近一兩年看由於業績增長快且催化劑較多，因此估值安全邊際高。維持買入評級，目標價16.8元，對應2014年動態PE約為15倍。

　　風險提示:需求增速，尤其國際線增長不達預期，國際航油價格波動增大，結構性調整帶來的經濟持續下行，人民幣匯率的大幅波動。

　　（海通證券）