國泰君安鮑雁辛：傳統配置比例降低

摘要:

2014Q3建ry材] 板塊整體持倉環比2季度繼續下降，板塊設定比例低於2014年2季度:持倉上升股票主要集中在東方雨虹(行情,問診)、長海股份(行情,問診)及冀東水泥(行情,問診)；在子行業中，華新水泥(行情,問診)、北新建材(行情,問診)重倉持有基金占流通股比例下降較為明顯。我們認為市場對於地產新開工、基建投資增速下行的擔憂，以及上市公司在手訂單等先行指標的疲弱，是基金減少設定建材的主要原因。

但是轉型股推動Q3建材板塊相對滬深300創2011年來最大漲幅（10.1%）: 傳統建材企業面臨投資增速下行，房地產開工放緩等的困境，建材企業紛紛謀求轉型，根據已批露的方案，如金磊股份(行情,問診)、巨龍管業(行情,問診)、金剛玻璃(行情,問診)、四川金頂(行情,問診)；而部分市值小的建材股在“轉型”的預期下也受到資本市場追捧，如兔寶寶(行情,問診)、建研集團(行情,問診)、九鼎新材(行情,問診)、太空板業(行情,問診)、國統股份(行情,問診)、三峽新材(行情,問診)、塔牌集團(行情,問診)。這造成了在傳統的水泥、玻璃類股票走勢依然疲軟的情況下，建材整體板塊相對滬深300漲幅達到2011年單季最高。

我們維持建材行業“增持”評級，維持對金隅股份(行情,問診)、海螺水泥(行情,問診)、華新水泥、江西水泥(行情,問診)、祁連山(行情,問診)的“增持”評級。細分子行業中我們維持對濮耐股份(行情,問診)、北新建材、中國玻纖(行情,問診)、偉星新材(行情,問診)的“增持”評級。

從個股設定上看，建材板塊進入基金前十大重倉股的數量由2014年2季度的19支上升到2014年3季度的24支（增加塔牌集團、金剛玻璃、三峽新材、建研集團、瑞泰科技(行情,問診)及青龍管業(行情,問診)；減少四川雙馬(行情,問診)）。以目前的基金前十重倉持股占流通股比重顯示:東方雨虹、長海股份、兔寶寶、金剛玻璃及北京利爾(行情,問診)目前獲得機構青睞相對較多。

以環比的變動衡量（3季度基金重倉的股數占流通股比例）:華新水泥、海螺水泥、北新建材、納川股份(行情,問診)受到機構減持，分別減持比例為2.53%、1.07%、0.61%、0.04%；增持為東方雨虹、長海股份、冀東水泥、兔寶寶及亞泰集團(行情,問診)，增持比例分別為1.59%、1.43%、1.01%、0.80%及0.61%。

海螺水泥重倉持股基金數目從2014年2季度末的18家減少至2014年3季度末的11家，持股數從0.57億股減少至0.15億股，東方雨虹重倉持股基金數目從2014年2季度末的14家增加至2014年3季度末的18家，持股數從0.54億股增加至0.57億股. 從重倉水泥股的各類型基金來看，（1）偏股混合型基金比例下降8%，股票型基金比例下降2%。（2）偏股混合型中海螺水泥市值大幅下降。

從基金的地域來看，重倉水泥中上海基金占比27%，北京32%，廣深41%。上海環降14%，北京環升11%，廣深環升3%。