中信證券11月投資策略：乘QE東風 配低估藍籌

中信證券11月投資規則：乘QE東風 配低估藍籌

年內經濟總體平穩，10月數據或造成短期困擾。9月份以來，房地產調控政策向釋放有效住房需求方向轉變，一批投資項目得到批準並實施，這對於穩定經濟預期、穩定消費、投資需求具有較大作用。我們認為，四季度經濟同比增速可能會與三季度持平，這比我們之前預期略有上調。但是，10月PMI指數顯示需求略有放緩，企業前景預期偏弱。疊加考慮9月需求端數據的變化以及市場一致預期，我們認為中旬公布的10月經濟和金融數據低於預期的可能性較大，屆時可能給市場造成短期困擾。

A股三季報增速略降，四季度仍將緩慢回落。2014Q3全部A股的盈利單季同比增速從Q2的11.4％回落至8.6％，其中非金融板塊同比增速從Q2的11.9％回落至5.4％，是全市場利潤增速下行的主因。前瞻來看，導致非金融板塊營收和盈利增速疲弱的量價因素在Q4的改善有限，預計非金融板塊2014年四個季度盈利同比增速為5.4％/11.9％/5.4％/4.5％（F），全部A股盈利同比為9.2％/11.9％/8.6％/6.8％（F）。從全年來看，非金融板塊盈利增速將從2013年的14.7％下降到2014年的6.8％，金融板塊從15.2％下降到11.2％，全部A股則從14.9％下降到9.3％。

流動性和風險偏好繼續偏積極。從海外來看，美聯儲平穩結束QE，對市場的負面影響微乎其微，而日本央行在10月31日意外宣布將擴張現有的QQE政策，此舉短期內對全球投資者的信心會有非常明顯的提振，股票市場尤其受益。從國內來看，預計宏觀流動性偏寬鬆的格局可以維持，而海外資金流出A股市場的狀況已出現好轉跡象。比如，EPFR連續兩周凈流出減緩，NDF隱含人民幣貶值預期在上周也出現縮窄。同時，11月新成立基金數量又將迎來高峰，10月31日的數據顯示11月將有26只偏股型和股票型基金成立，預計最終的數量將會更多，而9月的小高峰在全月也僅成立了24只。從經濟基本面與宏觀流動性來看，支援風險偏好的上揚。另外，如果11月有滬港通開通的訊息，可能依然對市場情緒有一定提振作用。目前雖然A+H股的折溢價指數在97接近100的平價水平，但是從AH板塊估值來看，占A股滬股通股票池權重較大的銀行、能源、保險、運輸等板塊相對於H股依然有20-30％左右的溢價。

APEC峰會推動政策輿情高漲，聚焦第三次對外開放。當前，第三次對外開放政策輿情進入高漲階段，這表現為北京APEC峰會議題的發布、新一批自貿區政策輿情的升溫以及“一帶一路”規劃的可能頒布。政策主題關注受益於第三次對外開放港口、鐵路、公路等基建行業及相關設備制造類企業，區域上則關注海西、“一帶一路”和京津冀等地。

投資規則：乘QE東風，配低估藍籌。年內經濟基本面失速風險消散；上市公司三季報披露結束，業績對行情的影響趨於階段性弱化；市場的流動性和風險偏好則繼續偏積極，日央行QQE操作的東風亦有望使A股獲益。預計在APEC峰會、自貿區批次復制、區域發展規劃推進等偏暖的政策輿情下，市場震盪上行的態勢還將保持慣性。設定上，我們認為市場風格轉換的動力逐漸積聚，而監管層對兼並重組的監管趨嚴等因素也可能削弱原有小盤、低質個股的炒作邏輯和盈利模式，建議把握低估值藍籌的投資機會，兼顧有基本面支撐的白馬成長股的補漲行情。11月，亮馬組合擬設定七個行業，包括家電（龍頭公司業績穩健，股價前期滯漲）、非銀（業績靚麗疊加滬港通等政策紅利，龍頭公司1.5x左右PB、估值有吸引力）、地產（銷量企穩回升，資金壓力減弱，存在階段性的估值修復機會）、醫藥（業績穩定、估值切換）、環保（政策+訂單）、汽車（SUV、新能源客車等領域高增長+滬港通+環保減排）、銀行（風險化解+利率下行）等。

風險因素：如果按照證監會前期定下半年發行100家左右IPO的目標，11、12月每月需要發行20家以上的新股，可能會對11月中下旬的投資者情緒造成負面影響；11月中旬公布的10月經濟和金融數據低於預期。