周四展望：重點布局六大熱門板塊(名單)

電子行業周報:跨年行情開啟，關注估值切換、高送轉、智慧穿戴

小米手機成為全球前三，本土旗艦興起勢不可擋。本周iSuppli公布了最新的研究報告顯示，小米手機在三季度全球銷售量達到1900萬支，僅僅落后於前兩位的三星和蘋果，而華為手機則以1680萬支位居第四。並購摩托羅拉的聯想和LG則稍稍落后。小米手機從2011年一款手機至今短短三年成為全球前三的手機品牌，其成長正式依托了中國智慧手機市場的興起，小米手機出貨量中絕大多數在中國市場銷售。也正是小米驅動了一批中國優質品牌的崛起，逐漸擺脫千元智慧機這一純低價市場，帶動了本土旗艦手機的興起。本周另一本土品牌OPPO發布了新款旗艦手機N3（售價3999元）和全球最薄手機R5（4.85mm厚，售價2999元），分別采用航空級鋁合金邊框和不銹鋼中框，驗證了金屬化趨勢。從最近的華為Mate7和OPPON3等產品的定價看，本土品牌開始瞄準3000元檔次產品，產品升級仍在繼續。

微軟發布首款智慧穿戴產品MicrosoftBand，力推MicrosoftHealth平臺。本周微軟低調發布了首款智慧穿戴產品MicrosoftBand，配備10種傳感器，監控心跳、皮膚溫度、紫外線、環境光、運動等數據，跨平臺支援WindowsPhone8.1、iOS7.1以上、Android4.3-4.4系統，售價199.99美元。為此微軟推出一款跨平臺的健康資訊管理App，MicrosoftHealth，可以搜集分析用戶的健康、運動資料，並主動給出建議，提供客製化鍛煉計劃，同時軟件具有自學習功能，將不斷提高其實用性。

三季度電子行業收入保持快速增長，盈利能力維持高位。2014年前3季度A股電子企業收入同比增長26.9%，其中三季度單季同比增長28.7%，保持持續快速增長；前三季度A股電子企業盈利能力維持高位，整體毛利率和凈利率分別為21.0%和7.2%，其中三季度單季分別為21.3%和7.4%。

跨年行情開啟，關注估值切換、高送轉、智慧穿戴。隨著三季報全部披露完畢，2014年行情進入最後2個月，跨年行情將開啟。在滬港通的背景下列入名單的環旭電子(行情,問診)、長電科技(行情,問診)、生益科技(行情,問診)等公司可能受益。具有高送轉潛力較高的新股、次新股將繼續受到市場關注。15年1季度最重要的行業事件將是AppleWatch正式銷售，建議重點關注AppleWatch以及智慧穿戴產業鏈環旭電子、德賽電池(行情,問診)、歌爾聲學(行情,問診)、立訊精密(行情,問診)、安潔科技(行情,問診)等公司機會。

重點投資組合:環旭電子、長盈精密(行情,問診)、安潔科技、國民技術(行情,問診)、同方國芯(行情,問診)、欣旺達(行情,問診)、遠方光電(行情,問診)、上海新陽(行情,問診)、萬潤科技(行情,問診)、勁勝精密(行情,問診)、新海宜(行情,問診)、光韻達(行情,問診)、長電科技、信維通信(行情,問診)、德賽電池、歐菲光(行情,問診)、三安光電(行情,問診)、陽光照明(行情,問診)（申銀萬國）

傳媒行業周報:三季報業績靚麗，傳媒行業成長性依舊

板塊行情.

上周傳媒板塊整體落后滬深300指數3.03個百分點，在28個子行業中漲跌幅處於倒數第二。各子板塊中，營銷傳播表現相對較好。2014年10月以來傳媒板塊跌幅1.44%，在28個子行業中漲跌幅排名處於倒數第三。目前整體板塊估值對滬深300相對PE為551%，仍處於歷史高位區間。

行業動態.

10月28日，國務院印發了《關於加快科技服務業發展的若干意見》。

《意見》指出，要重點發展專業科技服務和綜合科技服務，提升科技服務業對科技創新和產業發展的支撐能力。根據《意見》，到2020年，科技服務業產業規模將達到8萬億元，成為促進科技經濟結合的關鍵環節和經濟提質增效升級的重要引擎。

公司要聞.

漢傳媒獲謝霆鋒1.225億港元入股，共同掘金電影市場。阿里巴巴攜手優酷土豆，創新視頻營銷。天威視訊(行情,問診)順利收購天隆天寶，深度整合有線電視網絡。成都傳媒集團發布“4311”戰略，版面新媒體。粵傳媒(行情,問診)1.5億元設立德粵基金，加快戰略轉型。

三季報綜述.

2014前三季度傳媒板塊營業收入同比增長25%，扣非歸母凈利潤同比增長24%，66%的公司前三季度業績同比增長。整體而言，表現靚麗，宏觀經濟增速下滑對其影響不大。

本周觀點.

市場風格轉換，典型的成長板塊傳媒板塊調整壓力凸顯。中長期，我們認為行業仍處於上升周期，短期的波動無礙長期的成長，而新的投資熱點正在形成。建議關注當下的風口體育產業。在目前的階段，整個產業處於起步階段，商業模式尚處於摸索階段，A股市場投資的標的也十分有限，但我們認為站在風口是新興領域投資的最優選擇之一。

推薦雷曼光電(行情,問診):稀缺的足球傳媒標的；粵傳媒（002181）:先天具備體育傳媒轉型的稟賦，互聯網足彩運營平臺已初具雛形。（廣證恒生）

化肥行業10月數據點評:前九月化肥出口量繼續大增

化肥行業10月數據

2014年10月均價:尿素1563元/噸，同比-0.43%，環比-0.39%；磷酸二銨2900元/噸，同比+9.43%，環比持平；氯化鉀2111元/噸，同比+0.54%，環比+4.43%。

2014年9月進出口量（實物量）:氮肥出口量185.99萬噸，同比-0.52%；二銨出口量58.06萬噸，同比+20.61%；鉀肥進口量39.35萬噸，同比+44.18%。

主要結論:

化肥出口增加。2014年前9個月國內氮肥、磷肥出口量大幅增加，尿素、磷酸一銨、磷酸二銨累計出口量同比分別增加46%、184%、28%。建議關注業績彈性大的化肥生產企業，如華魯恒升(行情,問診)、云天化(行情,問診)等。

2014年關稅政策有利於化肥出口。根據《2014年關稅實施方案》，尿素、磷肥出口旺季稅率有較大幅度下調。該方案將有利於今年的化肥出口，化肥出口的淡旺季區分將減小，全年化肥出口量有望出現較大增長，有利於化解國內化肥過剩產能。

給予化肥行業“增持”投資評級。未來關注的事件包括:氣價的調整及實施狀況、天然氣利用政策、化肥價格變化及出口情況等。主要關注的公司包括:金正大(行情,問診)、史丹利(行情,問診)等。

風險提示:原材料價格大幅上漲、化肥政策調整、出口低於預期等。（海通證券(行情,問診)）

非銀行金融行業研究周報:“非銀”強勢，乃必爭之地

重點推薦安信信托(行情,問診):正如我們上周所說:“不經歷風雨怎么見彩虹？任何一個快速上漲的牛股都會經歷幾波大幅的調整，這種調整是為了走得更遠的鋪墊”。我們認為安信信托已經重回升勢，推薦安信信托的邏輯未發生任何改變，詳見深度報告《重生后的爆發》，給予第一目標價34元，買入評級。

繼續看好證券板塊在4季度的“雙擊”機會:上周“非銀”尤其是“券商”板塊強勢表現，應驗了我們系列報告《把握時機、后會無期》、《迎接"業績"與"創新"的雙擊》、因滬港通下跌時提出《擇低買入好時機》等的判斷。目前時點“券商”處於超額收益的初始階段，需抓緊上車，無需擔憂:1）在目前經濟環境中，券商在諸多行業中具有確定性加杠桿等比較優勢；2）預計全年凈利增長60%以上，且與過往相比業績增長的持續性提升；3）后續持續存在催化劑；4）傭金率下滑已被充分反應，后續沒有明顯的負面因素；5）總體上，無論是基本面還是博弈面，券商板塊屬於必爭之地!我們堅定看好4季度券商α與β的同臺共舞。強推三條主線:主線1）互聯網券商錦龍股份(行情,問診)等:公司層面，中山證券聯手百度財富正式推出“百度股票”，預計將顯著提升其開戶數；目前公司發展受資金制約，后續或有融資需求。行業層面，市場持續好轉吸引新增投資者入場，近期周開戶數持續提升；“一人一戶”政策將逐步放開。

主線2）國元證券(行情,問診)或迎來第二波顯著超額收益:a）國元集團混改等細節如價格等若敲定將形成國元證券的重要催化劑；b）預計地方國企改革力度將不斷深化，不排除國有股東不再絕對控股，國元集團有望成為混改的標志性案例（或是類民營的機制），國元證券作為其主體將顯著受益；c）若集團H股上市則國元證券是其最重要的估值變量；d）國元證券本身ROE正處於反轉過程中，估值較同類型券商顯著更低；主線3）華泰證券(行情,問診)基本面或迎來拐點:1）市場此前給華泰低估值的原因在於兩點:機制和傭金率下滑壓力，這兩點都發生了顯著的轉變；2）各項業務如並購、資管、兩融等均積極向好；3）3季度顯示公司杠桿顯著加速提升，預計明年業績增速有望超出同業；4）或有股權再融資事項；5）估值在券商中最低。此外，在滬港通開通背景下華泰這種低估值、基本面扎實且有明顯改善跡象的中盤藍籌的關注度顯著提升。此外從市場反彈帶動券商上漲的傳統β角度看，綜合考慮兩融、交易量、股票投資資產等彈性指標及估值水平，推薦組合是華泰\光大\廣發\中信證券(行情,問診)。光大證券(行情,問診)此前發過深度報告《均值回歸》。

廣發證券(行情,問診)亦可重點關注:1）若監管層放開券商股權激勵，廣發準備最充分、速度最快；2）因員工股權激勵計劃帶來的減持壓力在上半年已經釋放；3）或是接下來最早進行H股融資的券商；4）各項業務能力突出，資質優異；5）在券商中的估值水平處於偏低水平。

繼續看好保險板塊:1）未來無風險利率下行趨勢中保險股在保費及投資端均可受益；2）市場對保險股的一個核心擔憂在於非標資產質量風險，9月底的房地產政策在降低宏觀經濟尾部風險的同時也必然降低市場對保險非標資產質量的擔憂；3）養老險個稅遞延等支援保障型保險產品發展的政策若落實將形成保險股的重要催化劑。4）今年1-8月全行業預計利潤同比增長36.1%，后續業績同比仍有望提升；而自5月份以來保險指數漲幅低於中證全指10pt。整體建議重視保險股在4季度的行情，更詳細研究請見深度報告《成長屬性回歸、雙輪驅動再現》。首選中國平安(行情,問診)。（國金證券(行情,問診)）

大宗金屬行業周報:推薦鋁板塊與加工股

加息不等於金價大跌:近期美國經濟表現靚麗，市場對美聯儲加息的預期漸強。一般認為，加息將進一步打壓金價，但歷史數據卻並未印證這一常識，回顧2004年至2006年間的美聯儲貨幣政策與金價、美元指數的走勢可以發現，盡管美聯儲連續17次加息，聯邦基金利率累積上升425個基點，但期間黃金從393美元漲至588.9美元，美元指數反而有所下跌。即便在首次加息后的30個交易日內，黃金也收漲。我們認為產生利率與金價齊飛現象的因素至少有兩個:其一是當時美國通脹走高，其二是大宗商品牛市的帶動。影響通脹風險的變數在於美聯儲如何處理天量超額準備金，一旦這些儲備金離開美聯儲進入市場，則加息未必能抵消流動性泛濫帶來的通脹風險，歷史重演也未可知。

上周大宗商品價格走勢:上周金價下降4.66%，銀價下降6.06%，WTI價格下跌0.89%，倫銅價格下跌0.52%，美元指數上升1.38%，焦煤期貨價格下跌1.28%，全球鋼鐵指數上升1.85%，以及美國天然氣價格上升7.02%。

本周評論:金價上周大幅下跌，源於美國QE退出確認的利空以及對加息預期的擔憂。基本面而言，金價短期下行空間有限，畢竟美國年內難以加息，而全球流動性依舊充裕，當前金價也難以大幅反彈，因為無實質利好刺激金價。但從技術面而言，金價跌破1180美元支撐位，本周是要確認是否有效跌破。A股方面推薦外延式擴張的銀泰資源(行情,問診)，以及霧霾概念的貴研鉑業(行情,問診)。

基本金屬方面，價格仍可反彈:第一，中國需求下行的利空消化；第二，歐元去QE；第三，中國地產放松。然而A股中的資源品板塊難以上漲，堅持自下而上推薦，一方面選擇業績反轉或者外延擴張預期強的加工股，另一方面鋁價持續上升，優選鋁板塊:新疆眾和(行情,問診)，羅普斯金(行情,問診)、銀邦股份(行情,問診)與中國鋁業(行情,問診)。

小金屬關注稀土整合。稀土價格處於底部，但金屬價格彈性不大，穩步上升，所以我們偏向於推薦磁材股，如寧波韻升(行情,問診)、中科三環(行情,問診)、正海磁材(行情,問診)。中長期看好新能源汽車產業與軍工產業，關注天齊鋰業(行情,問診)與西部材料(行情,問診)。

組合走勢:海通組合10月走勢:海通有色組合10月下跌5.29%，申萬有色指數下跌0.99%，滬深300上升2.34%。

經濟指標簡述:上周公布的美國數據均錄得不錯成績，美國經濟復甦勢頭得以確認。歐元區經濟前景仍不容樂觀，低通脹風險繼續籠罩整個市場。中國方面，經濟下行風險猶存。

本月推薦股票:11月組合新疆眾和（20%）、寧波韻升（20%）、銀泰資源（15%）、天齊鋰業（15%）、貴研鉑業（15%）、羅普斯金（15%）。

風險提示:美國經濟環比復甦不及預期。行業短期（1個月）中期（1個季度）半年-1年貴金屬震盪震盪震盪上行基本金屬震盪上行震盪震盪上行小金屬震盪上行震盪震盪上行（海通證券）

商業貿易行業:阿里首份季報超預期，移動端+國際化大舉進攻

核心觀點:

3Q14強勁表現鞏固阿里霸主地位。

阿里巴巴上市后的首份財報可謂表現強勁，無論在用戶數、銷售額，還是在移動化率、貨幣化率等方面都超市場預期。FY2015第二季度財報顯示，截至3Q14季末12個月活躍用戶數首次邁過3億大關，達到3.07億（VS去年同期2.02億、2Q14季末2.55億）；季度GMV達到5560億元，同比增長48.8%（2Q14增速45.2%），其中天貓同比增長77.8%至1760億元，淘寶同比增長38.2%至3800億元；整體貨幣化率2.3%（去年同期2.31%、2Q14為2.52%），其中PC端貨幣化率2.5%，同比環比亦有下降，我們判斷可能由於服裝等高毛利率品類占比下降有關。

3Q14產品開發+市場營銷費用投入加大，兩項費用率合計提升9個百分點至25.7%，導致Non-GAAP凈利潤68.1億元，同比增長15.5%。伴隨著眾多新業務新領域的拓展，我們判斷未來仍然會有持續的投入加大。

移動流量變現能力大增，全球雙十一吹響國際化擴張號角聲。

阿里首份季報的一大亮點在於移動端遷徙成效顯著。截至3Q14季末移動端活躍用戶2.17億（2Q14季末1.88億），GMV同比增長263%至1990億元（行業增速239%），占GMV比例達到35.8%（去年同期14.7%，2Q14為32.8%）；隨著移動端流量的快速提升，貨幣化率（營收/GMV）達到1.87%，同比/環比大幅上升1.26pp/0.38pp，移動渠道的廣告價值已經開始逐漸體現。我們認為阿里巴巴在PC實物領域的廣告+傭金盈利模式已經在移動端成功復制，未來隨著移動端流量的持續提升，貨幣化率有望與PC端趨同。單季傭金扣點增速快於廣告收入，我們更傾向於認為是阿里從PC端向移動端轉移過程中的必然結果。另一大亮點在於國際業務的大舉擴張，3Q14速賣通收入4.2億，按照5%的傭金率推測速賣通GMV約85億元，同比翻倍。在即將到來的雙十一中，天貓國際、淘寶海外、速賣通等業務模塊將首次參與，全球化的雙十一盛宴將吹響阿里巴巴國際化擴張的號角聲。我們預計在俄羅斯、巴西等新興市場有望率先看到阿里在線廣告交易平臺盈利模式的成功復制。

移動化+國際化+供應鏈擴張戰略清晰，關注阿里巴巴產業鏈投資機會。

我們在9月2日發布的阿里巴巴深度報告《浪潮之巔的互聯網巨頭——從盈利本質看阿里昨天、今天和明天》中清晰指出，阿里巴巴的本質是一家以電商服務聚集流量，並通過廣告營銷實現流量變現的互聯網公司，從維護、加強和拓展其核心盈利模式的角度來看，阿里巴巴未來最為重要的三大戰略方向分別是供應鏈、國際化和移動端，前者重防御，而后兩者重進攻，也是阿里未來增長空間所在。未來阿里所要打造的將是一個基於全渠道、全品類、全球用戶和品牌的國際在線廣告交易平臺。建議持續關注阿里巴巴，以及阿里產業鏈的相關投資標的!

風險提示:品質管控不力、物流體驗不足致用戶流失；國際化及移動端戰略推進受阻。（廣發證券）