投資人是否準備好面對市場修正?

(作者: John F. Wasik)

在多頭市場時期，投資人應將投資組合做好準備，以防範市場發生回檔修正，。正如同為了防範惡劣氣候而鞏固門閂一樣，投資人至少應該有計畫，確保在市場大幅扭轉時，自身的投資組合已具備了防禦的機制。

我們針對許多財務規劃師進行調查，瞭解他們為了因應市場在未來可能發生的狀況做了哪些準備。或許，投資人並不一定需要財務顧問的協助來完成投資組合的防護計劃，但如果可以獲得一些建議來增加投資組合的防禦能力，並確保投資組合能夠符合投資策略聲明中所訂定的投資目標、預期報酬率及風險承受度，或許也不是一件壞事。

對財務規劃師?Bonnie Ashby Sewell (CFP)而言，一個良好的防禦計劃不僅會著重於短期的現金需求，同時也會兼顧長期的成長性。這樣一來，就算市場出現回檔修正，投資人也不會因此發生資金短缺的情況。對於退休人士而言，防禦計劃及現金是最重要的考量要素，因為他們需要具有足夠的資金來支付至少未來一年至五年的生活開銷。

此外，現金也是投資人有能力追求新投資機會的管道。舉例來說，在市場下跌的情況下，投資人也許會想要找尋價格便宜的投資標的，或者市場上可能會出現投資人欲購買的土地，以及想要投資的企業，這個時候現金就益發顯得重要了。

Sewell表示:「在市場下跌時期，投資人若有現金的需求，而同時手頭上也持有足夠的現金，投資人便不需要變賣掉股票。此外，倘若投資人手頭上擁有閒置資金，，投資人或許有機會能夠以便宜的價格買進房地產。?因此，我認為擁有現金始終是件好事，即便目前持有現金的報酬率並不具吸引力，但在現實生活當中，現金卻是相當實用的」。

從投資組合的層面來看，Sewell則強調了「風險承受程度」以及「所需承擔的風險」兩個概念。前者所衡量的是在市場下跌時期，投資人對於損失的承受程度；後者所指的是為了取得實質(超越通膨)報酬率，投資人所需要承擔的風險。

Sewell亦表示，通貨膨脹率是一個長期令投資人感到困擾的問題。儘管生活費用並未出現大幅的變動，但在經濟成長升溫的帶動下，生活費用卻有可能會上漲。這意味著投資人可能必須承擔股票投資所帶來的風險，以趕上生活費用上漲的速度。

究竟承擔多少風險才是合理的呢? 這取決於投資人預計持有的股票比重。一位合格的財務顧問會告知投資人，在各種不同的情境下，投資組合所可能會出現的報酬表現狀況。Sewell會要求投資人進行測試，並從中瞭解投資人對不同損失幅度的接受程度。投資人是否能夠承擔10% 或20%的跌幅，又或者像是在2008年金融海嘯時，投資人所曾遭遇約37%的下跌呢?

對投資組合進行壓力測試

如同許多財務規劃師一樣，Sewell會使用軟體來模擬投資組合在市場下跌時期所可能出現的報酬表現狀況，例如模擬在2008年金融海嘯時期，投資組合會有什麼樣的績效表現，及其跌幅或損失金額。

任職於Deerfield Financial Advisors的財務規劃師?Ben Hockema(CFP)則會以詢問客戶過去的投資行為，來進行初次的壓力測試。Hockema表示:「我們會運用各種不同的方法，來決定客戶的風險承受程度。對於新客戶，我會先去瞭解，他們之前是如何應對各種不同的金融市場事件。例如在2008年，他們是否曾經改變投資組合的資產配置方向? 原因? 如果投資人正在存錢，2008年他們是否調整了儲蓄率(增加或減少)? 而在這之後，投資人又作了哪些投資決策?」。

Hockema也表示:「在對客戶進行風險承受程度調查，及一些假設性的訪談當中，投資顧問可以知道相當多的事情，其中最重要的部分便是瞭解投資人是怎樣因應過去所發生的金融事件」。

雖然，並不是每一個人都有機會獲得財務顧問的服務，但投資人仍可以採取具體的措施，來為市場下跌作準備。藉由檢視投資組合的資產配置，可以幫助投資人瞭解投資組合是否具有足夠的防禦能力。這意味著投資人需要檢視投資組合中股票、債券、房地產及其他投資標的之比重，同時也需瞭解哪些投資標的會遭遇較大的衝擊，並進行最差情境測試。雖然，每次市場下跌的狀況都不一樣，但檢視這些投資標的在2008年與2011年的績效，能夠讓投資人感受到在市場狀況不佳時，這些投資標的所可能會出現的績效狀況。

另外，瞭解自身的短期資金需求也是非常重要的一件事。投資人需要制定現金管理計劃，並預估未來3至6個月內所需的花費金額，如果是退休者，則更需要預估未來較長一段期間的現金需求。

再則，投資人也需瞭解自身投資組合中，收益性投資部位所具有的防禦能力。不可忽略的是，在利率上升的情況下，債券也可能會發生損失。在債券市場持續受惠於利率下滑，而經歷了長達30年的上漲後，投資人是否已經準備好面對反轉下跌的債券市場呢?債券型基金在利率攀升時，通常會下跌，且在所有債券型基金類型當中，以高信評及到期時間較長的債券型基金對利率走勢的敏感性最高。

另外，，過度的信心或太快對市場作出反應，是最糟糕的投資行為，因為這往往會導致投資人作出錯誤的投資決策。投資人需將眼光放遠，並對未來進行長期的規劃。

(本文由晨星英國提供，晨星台灣編譯)