張建賓：未來3-5年走出慢牛行情的概率較大

私募排排網專訪盛海投資總經理張建賓

摘要：滬港通真正落實以后，市場可能就開始往下走了，結合年末是基金鎖定收益的時間視窗，我判斷11月份市場可能會有下調;中長期保持樂觀，因為看好中國經濟未來的發展，個人認為中國經濟轉型成功的概率比較大;未來十年不一定能看清楚，但未來3-5年走出慢牛行情的概率比較大。長期看好消費、科技、環保、新能源車、醫藥、制造業的進口替代等。

混合所有制是對國企在治理結構層面質的提升，是非常大的長期利好。但有二方面值得注意：一方面上市公司業績什么時候釋放;另一方面在混合所有制改革的過程中，具體到個股的時候應該如何操作?包括管理層有沒有利益在里面，他們會不會先把股價打壓下去再做增資控股，都需要緊密跟蹤;滬港通開通之后，香港市場那種偏價值投資的心態會對藍籌股形成正面的影響。

美股暴跌的可能性不大。一方面，美國貨幣趨緊是基於美國經濟已經恢復到了一個可控的程度，所以美國經濟的基本面是確定的;另一方面，美國的創新能力要遠遠強於其它任何一個國家，其經濟增長的創新驅動力依然存在。但由於qe退出，利率上升，受到短期資金供求的影響，美股短期可能會有調整，但不會太深。

11月份市場可能會有下調中長期保持樂觀

私募排排網：您對今年四季度的市場行情如何判斷?

張建賓：a股總是喜歡把預期打得比較滿，等滬港通真正落實以后，市場可能就開始往下走了，結合年末是基金鎖定收益的時間視窗，我判斷11月份市場可能會有下調。

私募排排網：短期你們比較謹慎，市場未來走勢你們怎么判斷?

張建賓：中長期保持樂觀，因為我們看好中國經濟未來的發展，認為中國經濟轉型成功的概率比較大。

私募排排網：現在市場觀點認為未來十年會是一個慢牛行情，您對此怎么看?

張建賓：未來十年不一定能看清楚，但未來3-5年走出慢牛行情的概率比較大，因為這屆政府確實與眾不同，我們對這屆政府有信心。

私募排排網：您對新政府現在進行的系列改革怎么看?

張建賓：混合所有制是對國企在治理結構層面質的提升，是非常大的長期利好。一家上市公司的治理結構發生了變化，這個公司的價值肯定要重新進行評估，一定會提升上市公司的pe。

但有二方面值得注意：一方面上市公司業績什么時候釋放;另一方面在混合所有制改革的過程中，具體到個股的時候應該如何操作?包括管理層有沒有利益在里面，他們會不會先把股價打壓下去再做增資控股，都需要緊密跟蹤。

香港市場和a股市場投資風格會相互影響

私募排排網：從中長期來看，滬港通對股市會有什么樣的影響?

張建賓：香港是一個相對偏價值投資的市場，個別項目上可能資本運作玩的很兇，比a股還要彪悍，但主流資金還是看公司業績。滬港通后，國內投資者會受香港價值投資的影響，同樣，香港市場也會受國內投資情緒的影響，這點在港股上已經有所顯現。

私募排排網：你們未來看好的行業機會有哪些?

張建賓：我們長期看好消費、科技、環保、新能源車、醫藥、制造業的進口替代等。。

私募排排網：您對電動汽車領域怎么看?

張建賓：電動汽車領域未來發展是非常確定的，整個產業鏈展開來看，大的投資機會在整車、電池、電機、電控，但短期看估值都已經炒的很高了，個別整車企業稍微好一點。整車的面臨的問題在於現在電動車收入占比還不高，彈性還沒有顯現出來，而

私募排排網：您對軍工行業未來發展怎么看?

張建賓：個人認為，軍工行業未來會有大的發展。首先，中國每年投資七八千億的軍費，由於各種問題落實到裝備提升的可能很少，現在軍隊加大反腐，期待會有更多的預算資金采買裝備，進而拉動軍工企業成長;其次，外圍形式復雜，行業未來增長非常確定;最後，如果以后軍方采購能向民營企業傾斜，這個大行業蘊含結構性的機會。

私募排排網：您對藍籌股未來走勢怎么看?

張建賓：滬港通開通之后，香港市場那種偏價值投資的心態會對藍籌股形成正面的影響。

私募排排網：創業板未來走勢您怎么看?

張建賓：創業板我們現在做的比較少，因為創業板整體估值已經相當高了，它的風險和收益比不太符合我們的投資風格。

創業板走強原因有二點：(1)翹翹板效應，資金從藍籌股出來后流向了創業板;(2)市場總會有一部分敢於冒風險的錢在里面，這是個人風險偏好決定的。這跟美國一樣，美國的新興行業也會被爆炒。

美股短期可能會有調整暴跌的可能性不大

私募排排網：美股已經走牛那么長時間了，有觀點認為美股已經見頂了，未來有暴跌的可能。您對此怎么看?

張建賓：個人認為，美股暴跌的可能性不大。一方面，美國貨幣趨緊是基於美國經濟已經恢復到了一個可控的程度，所以美國經濟的基本面是確定的;另一方面，美國的創新能力要遠遠強於其它任何一個國家，其經濟增長的創新驅動力依然存在。但由於qe退出，利率上升，受到短期資金供求的影響，美股短期可能會有調整，但不會太深。

公司定位是跑贏通脹未來替機構投資者管錢

私募排排網：公司旗下產品如何定位?

張建賓：我們投資的目標就是超越貨幣發行速度，也就是跑贏通脹。制定這個目標是基於我們未來希望把公司做大，管理機構投資者的錢，首先考慮為大客戶實現資產的保值，然后才是增值，風險放在第一位。

私募排排網：你們投資的原則是什么?

張建賓：我們投資的關鍵還是選個股，其中有二點非常重要：第一、估值比較低;第二、短期和長期基本面增長確定。

投資風格：先看基本面再看估值

私募排排網：你們的投資風格是怎么樣的?

張建賓：我們的風格偏向價值投資，因為我們是先看基本面，再看估值是否具備安全邊際。

私募排排網：公司在行業研究上會不會有偏好?還是所有行業都覆蓋?

張建賓：公司在行業研究上沒有特別的偏好，希望所有行業都能覆蓋到，但畢竟人員有限，醫藥和科技行業這兩個技術壁壘比較高的行業我們會專職去看，其它行業如果有機會就會抽出時間去覆蓋。

私募排排網：你們的研究資源主要是靠自己研究還是有跟外面的機構合作?

張建賓：我們目前的研究資源還算夠用。(1)我們在國信開戶，國信證券會提供我們一些研究資源;(2)我們自己會去擴展研究資源，靠自己勤奮的往外跑，去和賣方溝通，參與到他們的群里面，我手機上每天的調研資訊非常多，這些都要靠投研人員自己逐步積累;(3)我們也會去研究機構買一些研究報告;(4)投顧方面也會給我們支援。

投資決策采取一票否決制

私募排排網：公司具體的投資決策流程是怎樣的?

張建賓：在投資決策過程中，我們采取一票否決制。基金整體倉位設定跟宏觀和規則關係比較大，投顧方對宏觀經濟的把握能力比我們這邊要強很多，我們會以投顧建議為主。

私募排排網：你們在選擇個股的過程中，比較側重上市公司的哪些因素?

張建賓：第一、上市公司管理層是否靠譜;第二、上市公司產品在市場的競爭力強不強;第三、上市公司具體的財務指標。比如我們現在重倉的一家汽車配件公司，它的分紅率比較高，每年都有5%-6%，而pe只有8-9倍，這樣的公司就算股價不漲，每年的分紅率都有5%-6%。

我們的選股標準還是借鑒了一部分海外市場的標準，海外的錢很看重上市公司分紅率、roe、市值等指標，比如某個公司市值100億、賬上現金50-60億、凈資產70-80億，如果企業還能有增長，這樣的公司就好，其實a股也有這種公司。

衡量一只股票要不要買是看它未來三年能否漲三倍

私募排排網：你們持股周期有多長?

張建賓：我們衡量一只股票要不要買是看它未來三年能否漲三倍。

私募排排網：公司風控具體如何操作?

張建賓：我們的投顧有比較豐富的風控經驗，其風控主管是是高盛亞洲區的主管，做過20多年的風控。我們的風控還是借鑒他們的一些方法，因為他們那套方法相對比較成熟。

風控包括市場層面和個股層面。從市場層面來講，如果市場出現比較大的變化，我們就會在倉位上做調整;個股層面，我們每周會做個股跟大盤的相關性分析，看個股跟大盤的相關係數大不大?是正相關還是負相關?如果是負相關，我們會重新去審視個股基本面有沒有問題。

張建賓簡介：

先后在華為公司工作8年，2009年入深圳盛海任tmt高級研究員，現為深圳盛海總經理。張先生持有西安電子科技大學電子精密機械專業學士及清華大學管理學碩士學位。