東南亞國家聯盟：日漸強大的全球力量

文/新浪財經專欄作家 Mark Mobius

許多東南亞國家的高經濟增長率，是由有利的人口、持續的城市化進程、生力的迅速提高和技術改善所推動，在多數情況下是由良好的財政支撐。我們相信，亞洲經濟的增長滲入到企業盈利能力的潛力在許多情況下還未被完全認可。

東南亞是如今全球發展最快的地區之一，對我們來，盡管這個地區有些起伏不定，但它的未來是光明的。總體而言，我們認為作為長期投資者，東南亞存在不少積極因素，如區域合作可以創造更多的投資機會。

東南亞國家聯盟(東盟)成立於1967年，當時包括五個成員國：印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國。如今已發展到10個成員國，其中包括新興的前沿市場緬甸，那裏最近舉辦了第24次東盟首腦會議。東盟於1997年授予緬甸區域成員的地位，那時緬甸還是一個孤立的國家，隨后的對話與來自東盟的壓力對緬甸的對外開放起到了很大作用，帶來了鼓舞人心的積極政治和經濟變革。例如2008年的熱帶風暴納爾吉斯，東盟設法服緬甸政府允許外國人道主義援助進入，以幫助其公民。東盟把其目標概述為推動成員國的經濟增長、社會進步和文化發展，以及促進地區和平。

東盟經濟共同體(AEC)預計將於2015年取得成果，雖然有些人認為，這個期限可能有點太過雄心勃勃。東盟經濟共同體代表了一個共同市場，預計將包括6億人口，總值近2萬億美元的國內生總值。 AEC預計將有以下主要特徵：(1)單一的市場和生基地，(b)競爭高度激烈的經濟區域，(c)公平經濟發展的區域，以及(d)一個完全融入全球經濟的區域。當然，金融和經濟一體化和進行必要的改革面臨了巨大的挑戰，包括文化和政治差異，但我認為這些挑戰是可以克服的。

我們認為這個經濟共同體的形成相當令人振奮，這代表了一個類似於歐元區的區域。它應當能讓公司在任何東盟國家建立工廠，並輕鬆地進入這些市場。在不同國家生的零部件在跨國界運輸時，所受的限制或稅收盡量減少，從而達到生效率。歐盟的成功組建為東盟提供了一個藍圖，也使東盟國家能從歐洲人所面對的問題中學習。我認為，在長期範圍某些方面，東盟自由貿易區的市場影響力可能會和中國相當，區域貿易的增加有助於減少其對美國和中國的依賴。與美國或中國市場相比，個別東盟成員國市場小，流動性較差，但結合一起，這個地區可能會成為一個更大的市場力量和全球性大國。對此，中國非常清楚，尤其是最近在中國南海的領土爭端發生之后。

我們認為東盟可能是對中國的制衡，通過團結提升其在全球的地位。除了日本雄心勃勃的“安倍經濟(Abenomics)”計劃，AEC的形成也可能帶動更多的投資者進入該區域，從而推動流動性。

作為自下而上的投資者，我們繼續在每個個案的基礎上關注各個國家的個別投資機會。以下是我和我的團隊對菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞和越南前景和發展的一些想法，以及我們看到潛在的投資機會。

菲律賓

菲律賓——5月東亞世界經濟論壇的主辦國。隨它從2013年11月颱風海燕的破壞中逐漸恢復，其前景看似正在改善。菲律賓仍然會是今年及明年區域的關鍵增長貢獻國(2014年和2015年預計GDP增長為6.5%)，今年迄今，其股票市場已經反映出了投資者的樂觀情緒。當然，該國仍面臨重建工作的挑戰，但似乎有所好轉。最近的經濟數據也不錯，評級機構標準普爾近期上調菲律賓的信用評分至BBB，較投資評級高兩級，理由是結構、行政、體制和管治改革的改善。

泰國

我們在泰國投資已有一段很長時間，並經歷了大量的風風雨雨。最近，政治緊張局勢再次爆發，泰國憲法法院解除了英拉-西那瓦的總理職務，裁定她違反了憲法。我們相信，泰國將會面臨持續的不確定性，可能使許多投資者隔岸觀火，直到政治環境更加清晰和穩定。如果緊張局勢繼續升溫，旅遊業也同樣會受到影響。然而，我們並不認為現有的公司運營可能會被嚴重打斷，我們視泰國股市潛在的下跌為契機，讓我們尋找選擇性的便宜股票。許多泰國公司已成功抵禦政治動蕩的各種挑戰，甚至茁壯成長，這證明了泰國人民的能力和彈性。

我們認為，鑒於外國直接投資需要國內的政局穩定，泰國的長期預測展望是積極的。我們所看到的現實情況是，從選舉生的政府似乎很難在目前實現，但鄧普頓新興市場團隊將繼續等待，看哪個政府上台。某些公司股票可能會暫時下跌，不過我們並不認為現有的公司運營將被中斷。

從長遠來看，我們認為許多企業將能夠在泰國生存和繁榮發展。泰國正在經歷一個令人難以置信的貧富階級之間的衝突，而任何一方都似乎不想退讓。我們相信，隨時間的推移，冷靜的頭腦會勝出，泰國之前更積極的經濟走勢將會恢復，包括人均收入的增長。泰國擁有一個龐大的中階級和不斷增長的消費人群，這預示經濟會繼續向前發展。作為投資者，我們一直專注於消費品和服務業，包括銀行和地公司，隨人們遷移到城市，他們需要住房。

印尼

經濟數據的改善、一些認為選舉將帶來一個改革派政府的樂觀情緒、以及一些令人鼓舞的修訂建議以禁止金屬礦出口，這些都提振了今年在印尼投資的情緒，增強了印尼股市和其貨幣印尼盾。印尼獲益於龐大的天然資源——它是一個大型鎳生國，是中國不銹鋼行業的主要供應商。印尼政府還迫使天然資源行業從製造業進入相對下游的業鏈成品。它推出了礦出口的禁令，旨在提高來自礦的利潤，迫使礦業公司在出口之前處理礦石。然而，這種轉變為礦業公司帶來顯著的財務費用，禁令很可能導致在國外的收入在短期內減少。不過，長遠而言，我們相信，這一變化意味工業界應取得增長。印尼是一個典型的例子，展現了東盟國家如何通過拆除貿易壁壘，正在成為政治上和經濟上更強大的國家。

近幾年印尼確實取得了政治變革，努力把權力集中在雅加達。它必須這樣做，因為印尼由許多島嶼組成，有很多部族和利益分歧。把它們集合在一起是一個大型的工作。在近期的管理下，中央批准更大程度的區域化：各省被賦予更多的權力，因為政府意識到不可能從一個中心進行指揮管理。雖然把一些權力下放到省政府最初會導致更多的地方腐敗，但這也導致了地方領域很大的進步。如今，人們都非常清楚並不滿腐敗，這創造了一系列的改革運動。如果印尼可以採取一些行動，在各個層面減輕腐敗，我們認為這將利好投資者。

類似於泰國，印尼擁有一個不斷壯大的中階級。作為當地的投資者，我們一直傾向於以消費者為導向的投資主題，包括銀行業和汽車。我們認識到，印尼在許多方面是一個獨特的市場。例如，印尼近年來最流行的手機一直是黑莓手機，這可能會讓很多人驚訝。這就是為什麼我們認為在當地進行實地調研、近距離接觸市場是如此重要。

馬來西亞

我們認為，最近馬來西亞在政府透明度方面取得了長足的進步。此外，馬來西亞政府已採取措施，以減少補貼，包括糖和燃料的補貼。從長遠來看，我們認為這是一個合理的政策舉措，因為預算赤字會減少，因此會帶來優勢，經濟基礎會更現實和更穩固。一定程度的補貼很受歡迎，所以政治家減少這些補貼很困難。不過我們認為，如果馬來西亞的政治家能夠在這方面帶個頭，對經濟的長期發展是積極的。有人，馬來西亞的公務員部門相當臃腫，占其國內生總值的顯著部分。為了提高政府效率，政客們已經調高了政府僱員的獎金和工資。這可能是積極的，但我們認為只有當員工質量和效率提高時才有意義。我們認為，更重要的是，現在許多由政府進行的業務需要進行私有化。這是一個全球性的趨勢，當我們到訪各地新興市場時，看到越來越多的私有化趨勢。當政府的負擔減少后，可減少其勞動力，更多的工人可轉移到私營部門。但更重要的是，私有化通常意味更有效地為人民提供服務。

像該地區的其他國家一樣，馬來西亞的消費者購買力一直在上升，現已成為全球最大的奢侈品市場之一。經濟發展和人口增長的加快，提高了整體消費，富裕遊客到訪馬來西亞名店也讓該國受益。

越南

越南從前是個不發達的國家，但隨從共主義社會轉型為資本或市場化社會，並受益於與美國和世界貿易組織成員關係之正常化，它正快速趕上發展步伐。

該國一直以快速的步伐發展，2000年至2013年國內生總值平均增長為6.5%。越南的經濟增長是全面的，國內需求上升和具全球競爭力的出口是主要推動力。其製造業尤其強勁，2005年至2010年的年復合增長率達到9.3%，，品範圍涵蓋汽車到服裝。此外，一些跨國公司已在越南設立了第二個或第三個生基地，利用越南的成本優勢，作為“中國加一”策略的一部分。

我們發現，越南受益於其非常勤勞和聰明的人口，我們相信，隨市場的不斷髮展，在該國潛在的投資機會可能會擴大。在我們看來，那裏許多公司有良好的價值觀，許多越南公司的管理似乎相當不錯。

在一般情況下，許多東南亞國家的高經濟增長率，是由有利的人口、持續的城市化進程、生力的迅速提高和技術的改善所推動，在多數情況下是由良好的財政支撐。我們相信，亞洲經濟增長滲入到企業盈利能力的潛力在許多情況下還未被完全認可，所以我們仍然在尋找以優惠的價格在該地區投資的潛在機會。

來源：世界經濟論壇

來源：亞洲經濟共同體概況。雅加達：東盟秘書處，2011年2月。

來源：國際貨幣基金組織世界經濟展望資料庫，2014年4月。©國際貨幣基金組織。版權所有。

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來源：國際貨幣基金組織世界經濟展望資料庫，2014年4月。©國際貨幣基金組織。版權所有。

來源：“維持越南的增長：生力挑戰”，麥肯錫全球研究院，2012年2月。